Krisis utang AS mendorong eksperimen keuangan, stablecoin menjadi "pembeli bodoh" baru
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global sedang secara perlahan dibentuk ulang.
Kongres AS sedang aktif memajukan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menghadapi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stablecoin untuk membeli obligasi AS, sehingga memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan 《GENIUS Act》, yang telah mengharuskan semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam pengaturan stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam bentuk 1:1 dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini meluluskan "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa disahkannya undang-undang tersebut dapat memberikan tekanan untuk menurunkan suku bunga pada Federal Reserve, untuk menurunkan biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahanan Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dan pokok serta bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penumpukan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang disampaikan dari seminar dana pasar uang Boston, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO salah satu penasihat investasi global dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar dolar AS, di mana sekitar 80% dialokasikan untuk obligasi pemerintah AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar dolar AS. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin sedang menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang negara, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Distorsi pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek melonjak yang menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: stablecoin yang bergerak lintas batas menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 karena pelarian modal).
Scalpel undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Rancangan Indah" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli bodoh" untuk obligasi pemerintah AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti dari undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli surat utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini tidak hanya memenuhi persyaratan kepatuhan, tetapi juga mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar surat utang AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli surat utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang tergradasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diatur secara langsung oleh pemerintah federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini memperkuat dominasi dolar sekaligus membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pengalihan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi kebutuhan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Pertumbuhan permintaan stablecoin telah bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat dirinya sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank terkemuka internasional sedang melakukan konsultasi tentang kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan skema stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun tantangan masih ada: stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, tanpa memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni dolar baru, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan tempat-tempat lain melakukan remitansi lintas batas melalui beberapa stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan biaya transaksi berkurang lebih dari 70%. "Dollarisasi tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dalam dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital".
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-euro, dan melarang penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong menerapkan strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka merencanakan untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga merencanakan untuk menerbitkan panduan untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk di-onchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural yang berat:
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS jatuh bebas → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, pernah terjadi pemisahan sementara akibat kepanikan pasar, peristiwa serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang meluas.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui mining likuiditas, peminjaman dan staking, terjadi penggandaan secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-staking berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu ledakan beruntun.
Tingkat ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjuk bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat merusak independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut perlindungan stabilcoin akan terancam.
Papan catur baru global, rekonstruksi tatanan ekonomi di atas rantai
Menghadapi tindakan AS, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Pengawasan Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan siap untuk mengawasi stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang dirumuskan. Ini sejalan dengan arah pengawasan di AS, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan yang hati-hati dan ketat, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini mungkin memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Aliansi solusi alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Yuan China membentuk mata uang cadangan segitiga, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital yuan telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuk kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat tajam.
Seorang CEO dari raksasa pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi, seiring dengan implementasi "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
6
Bagikan
Komentar
0/400
EntryPositionAnalyst
· 07-20 04:05
Apakah stablecoin juga akan mengalami hari terpaksa?
Lihat AsliBalas0
RiddleMaster
· 07-18 02:42
Taktik yang digunakan oleh Amerika untuk memainkan orang untuk suckers ternyata semakin canggih.
Di tengah krisis utang AS, stablecoin menjadi "pembeli bodoh" baru atau dapat membentuk ulang sistem moneter global
Krisis utang AS mendorong eksperimen keuangan, stablecoin menjadi "pembeli bodoh" baru
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global sedang secara perlahan dibentuk ulang.
Kongres AS sedang aktif memajukan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank menyebutnya sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk menghadapi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stablecoin untuk membeli obligasi AS, sehingga memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan 《GENIUS Act》, yang telah mengharuskan semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam pengaturan stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam bentuk 1:1 dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini meluluskan "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa disahkannya undang-undang tersebut dapat memberikan tekanan untuk menurunkan suku bunga pada Federal Reserve, untuk menurunkan biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahanan Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dan pokok serta bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penumpukan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang disampaikan dari seminar dana pasar uang Boston, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO salah satu penasihat investasi global dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar dolar AS, di mana sekitar 80% dialokasikan untuk obligasi pemerintah AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar dolar AS. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin sedang menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang negara, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Distorsi pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek melonjak yang menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: stablecoin yang bergerak lintas batas menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 karena pelarian modal).
Scalpel undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Rancangan Indah" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli bodoh" untuk obligasi pemerintah AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti dari undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli surat utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini tidak hanya memenuhi persyaratan kepatuhan, tetapi juga mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar surat utang AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli surat utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang tergradasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diatur secara langsung oleh pemerintah federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini memperkuat dominasi dolar sekaligus membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pengalihan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi kebutuhan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Pertumbuhan permintaan stablecoin telah bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat dirinya sendiri.
Seorang kepala portofolio di sebuah perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank terkemuka internasional sedang melakukan konsultasi tentang kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan skema stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun tantangan masih ada: stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, tanpa memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni dolar baru, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan tempat-tempat lain melakukan remitansi lintas batas melalui beberapa stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan biaya transaksi berkurang lebih dari 70%. "Dollarisasi tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dalam dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital".
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-euro, dan melarang penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong menerapkan strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka merencanakan untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga merencanakan untuk menerbitkan panduan untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk di-onchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural yang berat:
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS jatuh bebas → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, pernah terjadi pemisahan sementara akibat kepanikan pasar, peristiwa serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang meluas.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui mining likuiditas, peminjaman dan staking, terjadi penggandaan secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-staking berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu ledakan beruntun.
Tingkat ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjuk bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung mendapatkan "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat merusak independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut perlindungan stabilcoin akan terancam.
Papan catur baru global, rekonstruksi tatanan ekonomi di atas rantai
Menghadapi tindakan AS, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Pengawasan Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan siap untuk mengawasi stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang dirumuskan. Ini sejalan dengan arah pengawasan di AS, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan yang hati-hati dan ketat, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini mungkin memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Aliansi solusi alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Yuan China membentuk mata uang cadangan segitiga, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital yuan telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuk kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat tajam.
Seorang CEO dari raksasa pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi, seiring dengan implementasi "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!