Kedalaman analisis syarat layanan stablecoin utama: hak holder diragukan

Kejadian jatuhnya UST baru-baru ini memberikan dampak besar pada industri cryptocurrency, memicu keraguan umum terhadap stabilitas stablecoin. Salah satu masalah terbesar adalah apakah stablecoin memiliki cukup mata uang fiat dan aset lainnya sebagai dukungan.

Cadangan memang merupakan indikator kunci untuk mengukur penetapan nilai stablecoin. Namun, jika ketentuan hukum stablecoin tidak memberikan hak hukum kepada holder untuk menukarkan aset on-chain menjadi mata uang fiat, apakah indikator ini masih berarti?

Artikel ini akan menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT dan USDC, hasilnya mungkin akan mengejutkan.

Interpretasi Ketentuan Stablecoin USDT

Ketentuan layanan USDT Pasal 3 menetapkan bahwa jika terjadi masalah kekurangan likuiditas, ketidaktersediaan, atau kehilangan pada cadangan, platform perdagangan tertentu berhak untuk menunda penebusan atau penarikan USDT, dan mempertahankan hak untuk menebus melalui aset fisik. Aset fisik ini termasuk sekuritas dan aset lainnya yang dimiliki dalam cadangan.

Ketentuan ini menunjukkan:

1. Sebuah platform perdagangan mungkin akan menunda klaim apapun, yang bertentangan dengan klaimnya tentang "dukungan cadangan 100%".

2. "Valuasi" USDT terikat 1:1 dengan dolar AS, tetapi tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Komposisi cadangan ditentukan oleh platform perdagangan tertentu.

3. Sebuah platform perdagangan mempertahankan hak untuk "pengembalian fisik", yang mungkin mengembalikan aset seperti obligasi, saham, dan bukan dolar.

4. Hanya "klien yang terverifikasi" yang memenuhi syarat untuk menebus stablecoin secara langsung, pengguna biasa harus melalui lembaga perantara seperti bursa.

Interpretasi Ketentuan Stablecoin USDC

Syarat dan ketentuan USDC juga memiliki beberapa poin yang perlu diperhatikan:

1. Sebuah platform tidak menjanjikan pemegang cadangan mata uang fiat yang setara dengan USDC, melainkan didukung oleh aset yang dihargai dalam jumlah dolar yang setara.

2. Aturan penukaran langsung 1 USDC menjadi 1 dolar hanya berlaku untuk mitra institusi di platform tertentu, pengguna individu tidak dapat langsung melaksanakan hak penebusan.

3. Suatu platform tidak menjamin bahwa nilai 1 USDC selalu sama dengan 1 dolar AS, dan juga tidak bertanggung jawab atas kerugian yang disebabkan oleh fluktuasi nilai.

Ringkasan: Ketidaksetaraan Hak Antara Penerbit Stablecoin dan Pengguna

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak setara dengan mata uang fiat. Klaim cadangan mereka juga tidak sepenuhnya terhubung dengan mata uang fiat, melainkan mencakup berbagai aset yang mungkin terdepresiasi.

Saat ini, pengguna pribadi kekurangan hak untuk menukar stablecoin secara bebas melalui jalur hukum. Untuk USDT, meskipun individu adalah pelanggan langsung, tetapi suatu platform perdagangan mempertahankan hak untuk tidak menukarkan mata uang fiat. Untuk USDC, meskipun dijanjikan memungkinkan penukaran mata uang fiat, namun tidak mengakui individu memiliki hak untuk menjalankan janji tersebut.

Secara keseluruhan, terdapat ketidaksetaraan yang jelas antara hak penerbit stablecoin dan pengguna. Apakah pengguna individu dapat menukarkan kembali mata uang fiat kapan saja dan di mana saja, saat ini belum ada jawaban yang jelas. Situasi ini patut mendapat perhatian tinggi dari pengguna dan lembaga pengawas.