Arbitrase Struktural dan Risiko: Menganalisis Mekanisme Pasar di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Di balik fluktuasi harga Ethereum, tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Secara permukaan, semangat ritel yang tinggi mendorong kenaikan harga, dan sentimen pasar optimis. Namun, di tingkat yang lebih dalam, pasar suku bunga modal, operasi lindung nilai dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling terkait, mengungkapkan kerentanan sistemik dari pasar kripto saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi beli besar-besaran dari ritel secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya dipahami oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Berkumpul untuk Melakukan Pembelian
Permintaan ritel terkonsentrasi pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi ini perlu ditangani oleh pihak lawan. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi Delta netral. Mereka bukanlah penjual yang melihat arah, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan untuk bearish terhadap ETH, melainkan untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya modal yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage oleh para retail long.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat dengan lapisan pendapatan pasif ( yang di-stake yang terintegrasi ke dalam struktur kemasan ETF ), semakin memperkuat daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menanggung kompleksitasnya.
Strategi Lindung Nilai Delta: Mekanisme Respons "Mencetak Uang" yang Sah
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sekaligus melakukan hedging dengan posisi long spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang berkelanjutan menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, tarif biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengurangi risiko sambil mendapatkan keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusi yang terus-menerus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Saat mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika berubah menjadi kekosongan, dengan keruntuhan kerangka pasar yang menggelegar, harga mungkin akan berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short tidak bersifat taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada futures CME, karena strategi investasi mereka dilarang membuka posisi spot.
Market maker opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan pelanggan institusi. Semua ini merupakan transaksi struktural yang diperlukan, bukan cerminan dari ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
Struktur Risiko Asimetris: Mengapa Sebenarnya Ini Tidak Adil
Investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko dilikuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral dengan nilai delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih besar.
Mereka menggadaikan ETH yang mereka miliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak permanen di bawah mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal tinggi. Struktur ini dapat menangani leverage yang moderat dengan aman, tanpa memicu likuidasi.
Kedua belah pihak memiliki perbedaan dalam struktur. Investor institusi yang melakukan short memiliki kemampuan bertahan yang tinggi dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sementara trader ritel yang menggunakan leverage memiliki daya tahan yang lemah dan kekurangan alat pengendalian risiko, dengan margin kesalahan dalam operasi hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi panjang akan cepat hancur, sementara posisi pendek tetap kuat. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampak tiba-tiba, namun sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
Umpan Balik Rekursif: Ketika Perilaku Pasar Menjadi Campur Tangan Diri Sendiri
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, yang membutuhkan trader strategi netral Delta untuk bertindak sebagai pihak lawan melakukan hedging short, mekanisme ini membuat premi biaya modal terus ada. Berbagai protokol dan produk hasil saling mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem sirkulasi ini.
Mesin penghasil uang yang terus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: bull harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya pendanaan memiliki batas atas. Di sebagian besar bursa, batas atas biaya pendanaan untuk kontrak berjangka permanen setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar profit tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akrual risiko mencapai titik kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera menutup posisi.
Mengapa ETH jatuh lebih parah daripada BTC? Perdebatan narasi ekosistem ganda
Bitcoin sedang mendapatkan manfaat dari pembelian non-leverage yang dihadirkan oleh strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah menyatu dengan strategi hasil dan ekosistem protokol DeFi, dengan terus mengalirnya jaminan ETH ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase tarif biaya.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka CME untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dilakukan melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dari sini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk memperoleh pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Ketika Musik Berhenti
Ada sebuah pertanyaan yang mungkin membuat Anda tidak bisa tidur: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Profitabilitas strategi netral Delta bergantung pada tarif biaya yang terus-menerus positif, dan ini mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premium menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika antusiasme ritel memudar, suku bunga modal beralih ke nilai negatif, yang berarti penjual pendek akan membayar biaya kepada pembeli panjang, bukan menerima premium.
Ketika modal besar masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi netral delta, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga berkurang.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas habis, kontrak berjangka dapat memasuki keadaan diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi netral Delta baru untuk masuk, dan mungkin memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas, posisi long yang terpaksa dilikuidasi muncul seperti air terjun, dan kekosongan likuiditas terbentuk, di mana tidak ada lagi pembeli arah yang nyata di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang tidak teratur.
Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Faktanya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para trader ini mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami hingga tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya termasuk dalam manipulasi struktural yang dibuat oleh manusia.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kejatuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak benar-benar hancur, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti peluang sekaligus menandakan risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang dibuat-buat dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus dari komputer terdesentralisasi, tetapi perilaku meraup keuntungan dari premi biaya modal yang terstruktur. Selama biaya modal tetap memberikan hasil positif, seluruh sistem dapat beroperasi dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akhirnya akan menyadari: penampilan yang tampak seimbang hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan baik.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
22 Suka
Hadiah
22
7
Bagikan
Komentar
0/400
SeasonedInvestor
· 14jam yang lalu
Kapan韭零灵 akan play people for suckers kepada kita
Lihat AsliBalas0
ImpermanentLossFan
· 07-19 14:43
Ayo santai, jangan terburu-buru play people for suckers.
Lihat AsliBalas0
AirdropHarvester
· 07-19 06:33
Suckers masih berjuang? Saya akan memberi penghormatan terlebih dahulu.
Lihat AsliBalas0
AirdropHunterWang
· 07-19 06:28
suckers pada akhirnya adalah suckers investor ritel pasti akan play people for suckers
Lihat AsliBalas0
DAOplomacy
· 07-19 06:26
meh... hanya struktur pasar sub-optimal lainnya yang menciptakan ketergantungan jalur sejujurnya
Lihat AsliBalas0
AlgoAlchemist
· 07-19 06:25
Sekali lagi, para suckers datang membawa uang!
Lihat AsliBalas0
SocialAnxietyStaker
· 07-19 06:09
Sekali lagi adalah analisis yang sangat panjang, hanya memahami kesepian.
Mengurai Fluktuasi Harga Ethereum: Arbitrase Leveraged dan Risiko Sistemik
Arbitrase Struktural dan Risiko: Menganalisis Mekanisme Pasar di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Di balik fluktuasi harga Ethereum, tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Secara permukaan, semangat ritel yang tinggi mendorong kenaikan harga, dan sentimen pasar optimis. Namun, di tingkat yang lebih dalam, pasar suku bunga modal, operasi lindung nilai dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling terkait, mengungkapkan kerentanan sistemik dari pasar kripto saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi beli besar-besaran dari ritel secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya dipahami oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Berkumpul untuk Melakukan Pembelian
Permintaan ritel terkonsentrasi pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi ini perlu ditangani oleh pihak lawan. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi Delta netral. Mereka bukanlah penjual yang melihat arah, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan untuk bearish terhadap ETH, melainkan untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya modal yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage oleh para retail long.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat dengan lapisan pendapatan pasif ( yang di-stake yang terintegrasi ke dalam struktur kemasan ETF ), semakin memperkuat daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menanggung kompleksitasnya.
Strategi Lindung Nilai Delta: Mekanisme Respons "Mencetak Uang" yang Sah
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sekaligus melakukan hedging dengan posisi long spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang berkelanjutan menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, tarif biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengurangi risiko sambil mendapatkan keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusi yang terus-menerus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Saat mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika berubah menjadi kekosongan, dengan keruntuhan kerangka pasar yang menggelegar, harga mungkin akan berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short tidak bersifat taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada futures CME, karena strategi investasi mereka dilarang membuka posisi spot.
Market maker opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan pelanggan institusi. Semua ini merupakan transaksi struktural yang diperlukan, bukan cerminan dari ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
Struktur Risiko Asimetris: Mengapa Sebenarnya Ini Tidak Adil
Investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko dilikuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral dengan nilai delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih besar.
Mereka menggadaikan ETH yang mereka miliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak permanen di bawah mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal tinggi. Struktur ini dapat menangani leverage yang moderat dengan aman, tanpa memicu likuidasi.
Kedua belah pihak memiliki perbedaan dalam struktur. Investor institusi yang melakukan short memiliki kemampuan bertahan yang tinggi dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sementara trader ritel yang menggunakan leverage memiliki daya tahan yang lemah dan kekurangan alat pengendalian risiko, dengan margin kesalahan dalam operasi hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi panjang akan cepat hancur, sementara posisi pendek tetap kuat. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampak tiba-tiba, namun sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
Umpan Balik Rekursif: Ketika Perilaku Pasar Menjadi Campur Tangan Diri Sendiri
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, yang membutuhkan trader strategi netral Delta untuk bertindak sebagai pihak lawan melakukan hedging short, mekanisme ini membuat premi biaya modal terus ada. Berbagai protokol dan produk hasil saling mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem sirkulasi ini.
Mesin penghasil uang yang terus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: bull harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya pendanaan memiliki batas atas. Di sebagian besar bursa, batas atas biaya pendanaan untuk kontrak berjangka permanen setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar profit tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akrual risiko mencapai titik kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera menutup posisi.
Mengapa ETH jatuh lebih parah daripada BTC? Perdebatan narasi ekosistem ganda
Bitcoin sedang mendapatkan manfaat dari pembelian non-leverage yang dihadirkan oleh strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah menyatu dengan strategi hasil dan ekosistem protokol DeFi, dengan terus mengalirnya jaminan ETH ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase tarif biaya.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka CME untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dilakukan melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dari sini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk memperoleh pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Ketika Musik Berhenti
Ada sebuah pertanyaan yang mungkin membuat Anda tidak bisa tidur: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Profitabilitas strategi netral Delta bergantung pada tarif biaya yang terus-menerus positif, dan ini mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premium menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika antusiasme ritel memudar, suku bunga modal beralih ke nilai negatif, yang berarti penjual pendek akan membayar biaya kepada pembeli panjang, bukan menerima premium.
Ketika modal besar masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi netral delta, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga berkurang.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas habis, kontrak berjangka dapat memasuki keadaan diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi netral Delta baru untuk masuk, dan mungkin memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas, posisi long yang terpaksa dilikuidasi muncul seperti air terjun, dan kekosongan likuiditas terbentuk, di mana tidak ada lagi pembeli arah yang nyata di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang tidak teratur.
Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Faktanya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para trader ini mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami hingga tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya termasuk dalam manipulasi struktural yang dibuat oleh manusia.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kejatuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak benar-benar hancur, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti peluang sekaligus menandakan risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang dibuat-buat dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus dari komputer terdesentralisasi, tetapi perilaku meraup keuntungan dari premi biaya modal yang terstruktur. Selama biaya modal tetap memberikan hasil positif, seluruh sistem dapat beroperasi dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akhirnya akan menyadari: penampilan yang tampak seimbang hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan baik.