Reformasi stablecoin di tengah krisis utang AS: Rekonstruksi on-chain dari sistem keuangan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi "pembeli" obligasi AS, sementara sistem moneter global dengan diam-diam sedang dibentuk kembali.
Kongres Amerika Serikat sedang memajukan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari bank terkenal menyebutnya sebagai rencana baru bagi Amerika Serikat untuk menangani utang besar, dengan cara memaksa pembelian stabilcoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan undang-undang lainnya, yang telah meminta semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengawasan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka pengawasan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru bagi defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini menciptakan siklus tertutup "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa melalui disahkannya RUU tersebut dapat menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan melemahnya dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Bendungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah Amerika Serikat sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi finansial yang sebelumnya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi solusi potensial.
Menurut informasi yang diperoleh dari seminar pasar mata uang tertentu, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang negara Amerika Serikat atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka yang memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara), jumlah kepemilikan akan melebihi negara manapun. Mekanisme ini mungkin:
Membengkokkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar berkembang: Aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel RUU, rekayasa keuangan arbitrase regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penampung" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih obligasi AS sebesar 33,1 miliar dolar pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang terklasifikasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stabilcoin dengan nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sedangkan pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar sudah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar untuk beredar di AS, kecuali jika mereka menerima regulasi yang setara. Ini memperkuat dominasi dolar sekaligus membersihkan hambatan bagi beberapa stablecoin baru.
Pemindahan Utang On-Chain, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi permintaan. Seorang kepala strategi suku bunga di suatu bank menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pendanaan
Permintaan stablecoin yang meningkat diubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi mengenai kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana cara meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masalah tetap ada: stablecoin terutama terikat pada utang jangka pendek AS, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap kontradiksi penawaran dan permintaan utang jangka panjang AS. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga utang AS------total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga utang AS per tahun melebihi 1 triliun USD.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi peningkatan hegemoni dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan suatu stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dalam dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital".
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin yang bukan Euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan Euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk menerbitkan panduan operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estate untuk di-on-chain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, stablecoin tersebut sempat terlepas dari ikatan karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadilah penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang menyebabkan risiko meningkat secara geometris. Sekali saja nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu likuidasi beruntun.
Tingkat ketiga: hilangnya independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank menyoroti bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah memperoleh "hak mencetak uang" secara tidak langsung melalui stablecoin, yang dapat melemahkan independensi Federal Reserve ------ baru-baru ini ketua Federal Reserve menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Masalahnya semakin rumit, karena rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi gagal bayar, atribut lindung nilai stablecoin akan sangat terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi On-Chain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Otoritas regulasi bank Kanada mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk kondisi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak permanen gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menetapkan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan hati-hati yang ketat, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset safe haven", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", skema reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Yuan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, ditambah dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya blok mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjuk ke kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi tantangan promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diterapkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain------hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi kepada setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
7
Bagikan
Komentar
0/400
GetRichLeek
· 8jam yang lalu
Tindakan murni dari Amerika ini adalah play people for suckers, pembeli bodoh pantas menderita kerugian besar.
Lihat AsliBalas0
DefiVeteran
· 07-20 11:52
Obligasi AS menjadi kartu kemenangan, stablecoin menangkap falling knife sebagai suckers
Lihat AsliBalas0
GigaBrainAnon
· 07-20 11:05
Yang besar datang
Lihat AsliBalas0
MetaverseHobo
· 07-20 10:58
Bercanda, membuat begitu banyak aturan, bukankah itu semua untuk mengambil uang?
Krisis utang AS di bawah stabilcoin membangun kembali sistem keuangan, undang-undang memaksa pembelian utang dapat membentuk kembali dominasi dolar.
Reformasi stablecoin di tengah krisis utang AS: Rekonstruksi on-chain dari sistem keuangan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi "pembeli" obligasi AS, sementara sistem moneter global dengan diam-diam sedang dibentuk kembali.
Kongres Amerika Serikat sedang memajukan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari bank terkenal menyebutnya sebagai rencana baru bagi Amerika Serikat untuk menangani utang besar, dengan cara memaksa pembelian stabilcoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan undang-undang lainnya, yang telah meminta semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengawasan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka pengawasan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru bagi defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini menciptakan siklus tertutup "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa melalui disahkannya RUU tersebut dapat menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan melemahnya dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Bendungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah Amerika Serikat sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi finansial yang sebelumnya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi solusi potensial.
Menurut informasi yang diperoleh dari seminar pasar mata uang tertentu, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang negara Amerika Serikat atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, dengan stablecoin terkemuka yang memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara), jumlah kepemilikan akan melebihi negara manapun. Mekanisme ini mungkin:
Membengkokkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan pengendalian modal di pasar berkembang: Aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scalpel RUU, rekayasa keuangan arbitrase regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penampung" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih obligasi AS sebesar 33,1 miliar dolar pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang terklasifikasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stabilcoin dengan nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sedangkan pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stabilcoin besar sudah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar untuk beredar di AS, kecuali jika mereka menerima regulasi yang setara. Ini memperkuat dominasi dolar sekaligus membersihkan hambatan bagi beberapa stablecoin baru.
Pemindahan Utang On-Chain, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi permintaan. Seorang kepala strategi suku bunga di suatu bank menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, langsung menciptakan saluran pendanaan
Permintaan stablecoin yang meningkat diubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan negosiasi mengenai kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana cara meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masalah tetap ada: stablecoin terutama terikat pada utang jangka pendek AS, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap kontradiksi penawaran dan permintaan utang jangka panjang AS. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga utang AS------total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga utang AS per tahun melebihi 1 triliun USD.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi peningkatan hegemoni dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan suatu stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dalam dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital".
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin yang bukan Euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan Euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk menerbitkan panduan operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estate untuk di-on-chain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, stablecoin tersebut sempat terlepas dari ikatan karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadilah penggandaan leverage secara bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang menyebabkan risiko meningkat secara geometris. Sekali saja nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu likuidasi beruntun.
Tingkat ketiga: hilangnya independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank menyoroti bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah memperoleh "hak mencetak uang" secara tidak langsung melalui stablecoin, yang dapat melemahkan independensi Federal Reserve ------ baru-baru ini ketua Federal Reserve menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Masalahnya semakin rumit, karena rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi gagal bayar, atribut lindung nilai stablecoin akan sangat terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi On-Chain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Otoritas regulasi bank Kanada mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerja sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk kondisi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak permanen gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menetapkan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan hati-hati yang ketat, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset safe haven", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", skema reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Yuan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, ditambah dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya blok mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjuk ke kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi tantangan promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diterapkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain------hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar melalui jaringan terdesentralisasi kepada setiap peserta.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!