Tokenisasi Aset: Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain tahun 2023 tentu saja adalah tokenisasi aset dunia nyata (Real World Asset Tokenization, RWA). Konsep ini tidak hanya menarik perhatian di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari berbagai lembaga keuangan tradisional dan lembaga pengawas pemerintah di banyak negara, dianggap sebagai arah pengembangan yang strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka berturut-turut menerbitkan laporan penelitian tentang tokenisasi mereka sendiri dan secara aktif memajukan proyek percontohan terkait.

Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong secara jelas menyatakan dalam laporan tahunan 2023 bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan lainnya untuk meluncurkan inisiatif bernama "Project Guardian" untuk menggali potensi besar tokenisasi aset.

Meskipun topik RWA sedang naik daun, terdapat perbedaan pemahaman dalam industri mengenai RWA, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.

Di satu sisi, ada pendapat yang menganggap RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak tahan untuk diteliti lebih dalam;

Di sisi lain, ada juga yang penuh percaya diri terhadap RWA dan optimis terhadap masa depannya.

Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga bermunculan seperti jamur setelah hujan.

Artikel ini berharap untuk membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan analisis dan diskusi yang lebih dalam mengenai keadaan dan masa depan RWA.

Pandangan Utama:

• Arah pengembangan utama masa depan dari Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Real World Asset Tokenization) akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, dan bank sentral serta otoritas lainnya untuk membangun sebuah sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang dibangun di atas Permission Chain (. Untuk mewujudkan sistem ini, diperlukan sistem komputasi (teknologi blockchain) + sistem non-komputasi (seperti sistem hukum) + sistem identitas on-chain dan teknologi perlindungan privasi + mata uang resmi on-chain (CBDC, simpanan tokenisasi, stablecoin resmi) + infrastruktur yang lengkap (dompet dengan hambatan rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dll).

• Blockchain adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, dan kontrak adalah bentuk dasar ekspresi aset. Token )Token( adalah wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi ekspresi digital aset/ekspresi token, yaitu infrastruktur ideal untuk aset digital/aset yang ditokenisasi.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dikelola oleh banyak pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia untuk "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi menjadi sebuah inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan sebagian dari "komputasi" dalam aktivitas keuangan, pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi tetapi juga memungkinkan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi" yang berbasis pada pemahaman manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, sehingga saat ini sistem DeFi belum mencakup kredit. Peminjaman tanpa jaminan berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini, dan penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang dapat mengekspresikan "identitas hubungan" serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak dan kepentingan kedua belah pihak.

• Dalam sistem keuangan tradisional, tokenisasi aset dunia nyata ) Real World Asset Tokenization ( memiliki arti penting dalam menciptakan representasi digital dari aset dunia nyata (seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dll.) di atas blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi melalui adopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan aspek "perhitungan" dalam keuangan tradisional, secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan berdasarkan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan fitur yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi dalam situasi tertentu, ini dapat memberikan peluang baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah (SMSE), yang membuka pintu yang sangat berpotensi bagi sistem keuangan.

• Dengan semakin meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan terus-menerus dalam infrastruktur teknologi blockchain, blockchain sedang menuju jalan untuk berintegrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, dengan memberikan solusi yang praktis dan dapat diterapkan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem pengawasan, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas antar berbagai rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia sedang aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dll., sedang dengan cepat diperbaiki, dan mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mengekspresikan jenis aset yang lebih kompleks juga terus bermunculan seperti ERC-3525. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan berkelanjutan dari teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita tampaknya berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.

![Penjelasan RWA Aset Tokenisasi: Penjelasan Logika Dasar dan Jalur Implementasi Aplikasi Skala Besar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

I. Pengantar Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset berwujud (real estat, koleksi, dll.) dan aset tak berwujud (aset keuangan, kredit karbon, dll.), teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar program yang dapat dibagikan ini adalah inovasi yang mengganggu bagi sistem keuangan tradisional, bahkan akan mempengaruhi sistem keuangan dan moneter manusia di masa depan.

Pertama-tama, perlu diangkat sebuah fenomena yang diamati: "Tentang tokenisasi aset RWA, ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda," yang disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sementara RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari perspektif TradFi.

) RWA dari perspektif Crypto

Pertama-tama, mari kita bahas RWA Crypto: RWA Crypto disebut sebagai permintaan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, dengan latar belakang utama adalah kebijakan Fed yang terus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca, yang secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar berisiko, serta pengurangan neraca yang secara besar-besaran menarik likuiditas dari pasar kripto, mengakibatkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil tanpa risiko obligasi AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat diminati di pasar kripto, di mana yang paling terkenal adalah tindakan besar-besaran MakerDAO dalam membeli obligasi AS tahun ini; hingga 20 September 2023, MakerDAO telah membeli lebih dari 2,9 miliar dolar obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah bahwa DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan dengan bantuan pendapatan tambahan jangka panjang yang dihasilkan oleh obligasi pemerintah AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan fleksibilitas dalam jumlah yang diterbitkan, dan dengan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan DAI pada USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga telah meningkatkan suku bunga DAI hingga 8% dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasi AS-nya untuk meningkatkan permintaan DAI.

Tindakan MakerDAO jelas bukan hal yang bisa ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK yang sangat tinggi dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek blockchain RWA besar yang mengikuti rute kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata berusaha dipindahkan ke blockchain untuk dijadikan token dan dijual, termasuk beberapa aset yang cukup aneh, yang mengakibatkan campur aduk di seluruh jalur RWA.

Logika RWA Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas hasil dari aset yang menghasilkan pendapatan (seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan aset lainnya) ke dalam blockchain, memindahkan aset off-chain ke dalam blockchain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain melalui pinjaman, serta memindahkan berbagai aset dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan (seperti pasir, mineral, properti, emas, dll).

Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Tindakan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO yang melakukan masuk dan keluar dana melalui jalur kepatuhan, dan membeli obligasi pemerintah AS melalui jalur resmi untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa RWA obligasi pemerintah AS yang sebenarnya di blockchain bukanlah obligasi pemerintah AS itu sendiri, melainkan hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil dalam bentuk mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi pemerintah AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas dan biaya friksinya.

Kebangkitan cepat konsep RWA tidak hanya dapat dikaitkan dengan MakerDAO. Faktanya, sebuah laporan penelitian dari dunia keuangan tradisional yang berjudul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah memicu reaksi kuat di industri. Laporan ini mengungkapkan banyak minat dari lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka menyebarkan rumor tentang berbagai lembaga keuangan yang akan bergabung dalam bidang ini, sehingga semakin meningkatkan harapan dan suasana spekulatif di pasar.

RWA dari Perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, RWA terutama mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita membangun logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, skala dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang bisa mencapai triliunan dolar adalah sangat kecil, baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika hanya untuk menambah satu saluran penjualan di blockchain, itu tidak perlu.

Jadi, dari perspektif keuangan tradisional (TradFi), RWA adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, dan bukan hanya mencari saluran penjualan aset baru.

Penting untuk membedakan logika RWA. Karena dari berbagai perspektif, RWA memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA di dunia keuangan tradisional mengikuti jalur berbasis rantai izin (Permission Chain), sementara RWA di dunia kripto mengikuti jalur berbasis rantai publik (Public Chain).

Karena blockchain publik memiliki karakteristik seperti tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA dalam keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika mereka menghadapi kejadian buruk seperti Rug. Terlebih lagi, dengan meningkatnya perilaku peretasan, kesadaran keamanan pengguna menjadi sangat penting. Oleh karena itu, blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar.

Dan rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional memberikan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah, sementara melakukan KYC di atas rantai untuk membangun sistem identitas di atas rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mewujudkan RWA. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara patuh dan sah menerbitkan/berdagang aset yang ter-tokenisasi.