Segmen penting dalam RWA: Nilai dan eksplorasi tokenisasi dana

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya merujuk pada proses mendigitalkan aset dan mengekspresikannya di blockchain, serta menggunakan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang ditokenisasi dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, serta aset fisik seperti real estat dan aset tidak berwujud seperti hak cipta musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset dan bukti hak.

Setelah melakukan tokenisasi pada dana, terbentuklah Dana Tokenisasi (Tokenized Fund), yang menunjukkan bahwa kepemilikan dana dicatat dalam bentuk digital dari token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari dana kripto (Token Fund) yang hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total ukuran manajemen aset industri tumbuh seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran menuju strategi investasi pasif. Pasar menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang semakin meningkat dari para investor. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, sehingga margin keuntungan tertekan.

Bagi dana investasi swasta, karena likuiditas yang buruk dan tingginya ambang investasi, investor terbatas pada sejumlah kecil investor institusi dalam jangka panjang. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi dan peluncuran produk alternatif yang sesuai dengan kebutuhan investasi klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi berpendapat bahwa dana yang berbasis pada teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dan berinvestasi dalam berbagai kelas aset, tetapi juga dapat menarik jenis investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna, dan membantu dana unggul dalam digitalisasi industri, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran.

Dua, dampak mendalam tokenisasi terhadap pasar dana

2.1 Mendorong Digitalisasi Pasar Dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara. Di sisi distribusi dana terdapat penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan routing pesanan; di sisi layanan terdapat agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana. Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk verifikasi KYC, AML, CFT, serta penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada pengelola, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional tidak efisien:(1) saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) penetapan harga dana tidak didasarkan pada jual beli, tetapi pada nilai bersih aset yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen pemindahan harga berdasarkan nilai bersih aset dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) Tiga hari sebelum penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) Likuiditas dana memaksa pengelola dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat sangat menyederhanakan proses di atas:(Tokenisasi dana diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, langganan dan penebusan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran ke akun investor, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi;)Semua catatan transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, perubahan kepemilikan dicatat secara otomatis, menghilangkan kebutuhan pendaftaran terpusat;(Semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tanpa perlu laporan dan rekonsiliasi dari berbagai pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mencapai digitalisasi interaksi: )1( mengintegrasikan KYC, AML, CFT dan verifikasi lainnya, mempercepat proses pembukaan akun investor; )2( berdasarkan penyelesaian atomik yang efisien di blockchain, memungkinkan penetapan harga dan penyelesaian waktu nyata sepanjang waktu; )3( akses buku besar terpadu multi-pihak, memungkinkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi; )4( manajer dana akan mendapatkan informasi investor dan informasi transaksi yang lebih kaya.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain

Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana on-chain. Melalui dana tokenisasi yang dibuat oleh Solv Protocol, dapat mewujudkan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian on-chain, mencapai efisiensi dalam aliran dana dana tokenisasi.

Menurut data resmi, Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi termasuk dana terbuka dan tertutup (, melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

Mekanisme inti Solv Protocol memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyetor dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ### ke dalam kontrak pintar Solv protocol, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili bukti kepemilikan dana untuk investor, sehingga manajer dana dapat berinvestasi berdasarkan strategi investasi menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola sekitar 2,6 juta USD aset, berdasarkan strategi investasi Blockin; dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins yang diprakarsai oleh Solv RWA, menghimpun USDT, berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil obligasi AS kepada pemegang stablecoin.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana manajer reksa dana tidak menetapkan total ukuran unit atau saham saat mendirikan reksa dana, dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer yang biasanya menggunakan struktur terbuka menerapkan strategi portofolio investasi yang sangat likuid.

Melalui dana tokenisasi seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dengan aset investasi juga berupa aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai tokenisasi. Misalnya, pengelola dana ( dapat berinteraksi langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; ) menghilangkan banyak gesekan perantara layanan dana, mengurangi biaya; ( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; ) nilai bersih dana diperbarui secara real-time, pembelian/penebusan unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan sebagainya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, proses penciptaan aset dan manajemen dana oleh lembaga ini tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol, Olivier Deng dari Nomura Securities, menyatakan: "Solv membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, penyelesaian dana tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ), dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi pengelola dana dan investor, tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 settlement dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melalui sistem perbankan menerima atau membayar uang tunai, dan setelah tiga hari ) T+3( melakukan penyelesaian terhadap penerbitan atau pembatalan unit dana. Sementara itu, harga dana yang ditokenisasi dihitung lebih dari sekali dalam sehari, karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan ) T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana yang ditokenisasi sepenuhnya berbasis blockchain dapat merealisasikan penetapan harga waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata di pasar sepanjang waktu )7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini dikenal sebagai: Penyelesaian Atom)Atomic Settlement###, yang berarti bahwa koin setara kas dan transaksi saham dana terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, prasyarat penyelesaian adalah bahwa kedua belah pihak dalam transaksi memiliki koin dan saham dana yang dapat dipertukarkan dalam dompet elektronik mereka, penyelesaian bergantung pada pertukaran secara bersamaan. Jika koin atau saham tidak disampaikan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini menghilangkan risiko terhadap pihak lawan, memungkinkan penyelesaian secara real-time, dan memberikan peningkatan besar dalam efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang sejak awal untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan pengguna untuk mentransfer langsung antar satu sama lain, tanpa perlu melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik lainnya, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas batas dapat menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Satu lagi contoh menarik adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF melakukan pembelian dan penebusan fisik, jika sekuritas dasar yang ada di dalam (ETF ditokenisasi menjadi sekumpulan sekuritas ), proses penyelesaian sekuritas dasar ETF dapat disederhanakan secara signifikan, memungkinkan penyelesaian secara real-time.

( 3.2 contoh penyelesaian dana tokenisasi

Metode transaksi penyelesaian atom ini telah disetujui oleh SEC AS dan diterapkan pada Franklin OnChain U.S. Government Money Fund dengan skala aset mencapai 310 juta dolar AS. Sementara itu, Otoritas Moneter Singapura juga memiliki proyek percontohan serupa dengan dana tokenisasi UBS. Meskipun dana-dana ini bukanlah dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis rantai, mereka memanfaatkan keuntungan pencatatan dan penyelesaian dari teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi untuk membangun suatu model dana tokenisasi.

)# 3.2.1 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

Franklin Templeton meluncurkan Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) pada tahun 2021, yang merupakan dana tokenisasi pertama di AS yang disetujui oleh SEC, menggunakan teknologi blockchain Stellar untuk memproses transaksi dan mencatat kepemilikan. Pada bulan April tahun ini, dana ini diperluas ke Polygon, dan mungkin akan diterbitkan di blockchain Avalanche dan Aptos serta solusi lapisan kedua Ethereum, Arbitrum.

Hingga saat ini, aset yang dikelola telah melebihi 3,1 miliar USD, dan investor dapat menikmati imbal hasil tahunan sebesar 5,19%. Satu unit dari dana ini diwakili oleh 1 Token BENJI, dan saat ini belum terlihat adanya aplikasi interaksi Token BENJI dengan protokol DeFi di blockchain. Investor perlu melakukan verifikasi kepatuhan melalui aplikasi atau situs web Franklin Templeton, masuk ke dalam daftar putih, dan memenuhi persyaratan kepatuhan KYC/AML/CTF.

Kepala Aset Digital Franklin Templeton menyatakan: "Kami percaya bahwa teknologi blockchain memiliki potensi untuk merombak industri manajemen aset, memberikan transparansi yang lebih tinggi dan biaya operasional yang lebih rendah untuk produk keuangan tradisional. Blockchain seperti Stellar sangat penting untuk manajemen aset di masa depan, dan aset yang ter-tokenisasi di atas blockchain pada akhirnya akan dapat berinteroperasi dengan bagian lain dari ekosistem aset kripto." Diketahui bahwa total biaya dana tokenisasi Franklin hanya 1/10 dari biaya dana tradisional.

(# 3.2.2 Superstate Fund Pendiri Compound

Manajer dana yang memiliki latar belakang pengalaman DeFi yang kaya akan memanfaatkan sepenuhnya keunggulan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi. Misalnya, pendiri Compound Robert Leshner mengumumkan pada 28 Juni 2023 bahwa ia mendirikan perusahaan baru Superstate, yang bertujuan untuk membawa produk keuangan yang diatur dari pasar keuangan tradisional ke dalam jaringan.

Menurut dokumen yang diajukan Superstate ke SEC, Superstate akan menggunakan Ethereum sebagai alat pencatatan dan penyelesaian, untuk membuat dana investasi obligasi pemerintah jangka pendek, termasuk obligasi pemerintah AS.