Curve meluncurkan stablecoin inovatif crvUSD, bertujuan untuk meningkatkan mekanisme likuidasi dan meningkatkan pendapatan protokol

Pasar stablecoin terdesentralisasi memiliki potensi yang sangat besar, tetapi sebagian besar proyek tidak dapat bertahan dalam jangka panjang. Bahkan LUNA dan UST yang pernah memiliki kapitalisasi pasar ratusan miliar dolar pun dengan cepat runtuh. Sekarang, Curve yang memiliki total nilai terkunci sebesar 3,7 miliar USD juga bergabung dalam arena kompetisi ini.

Curve baru-baru ini mengumumkan whitepaper dan kode untuk stablecoin-nya. Dari informasi di GitHub, whitepaper ini diselesaikan pada bulan Oktober dan masih merupakan versi awal. Meskipun whitepaper tidak secara eksplisit menyebutkan nama stablecoin tersebut, berdasarkan kode yang ditampilkan, stablecoin ini bernama lengkap "Curve.Fi USD Stablecoin" dan disingkat "crvUSD". Masalah inflasi CRV selalu menjadi perdebatan, dan melalui biaya stabilitas stablecoin serta pendapatan PegKeeper, diharapkan dapat mengurangi masalah kurangnya pendapatan Curve.

Buku putih ini terutama memperkenalkan beberapa inovasi crvUSD: algoritma pembuat pasar otomatis pinjam-bersihkan (LLAMMA), PegKeeper, dan kebijakan moneter.

LLAMMA: Algoritma penyelesaian yang lebih mulus

Protokol pinjaman tradisional dapat menyebabkan volatilitas pasar yang signifikan selama proses likuidasi. Untuk mengatasi masalah ini, crvUSD menggunakan algoritma likuidasi yang lebih halus, LLAMMA, yang merupakan inovasi utamanya.

crvUSD masih menerapkan metode over-collateralization untuk penerbitan, tetapi menggunakan AMM khusus untuk menggantikan proses pinjaman dan likuidasi tradisional. Ketika batas likuidasi tercapai, proses likuidasi berubah menjadi proses likuidasi/penghilangan likuidasi yang berkelanjutan, bukan diselesaikan sekaligus.

Misalnya, meminjam crvUSD dengan menggunakan ETH sebagai jaminan. Ketika nilai ETH cukup, jaminan tetap tidak berubah. Namun, ketika harga ETH turun memasuki zona likuidasi, ETH akan secara bertahap dijual seiring dengan penurunan harga. Jika harga ETH naik kembali, sistem akan menggunakan stablecoin untuk membantu pengguna membeli kembali ETH. Dalam zona likuidasi, proses ini akan terus berulang, terus membeli dan menjual ETH.

Dibandingkan dengan protokol pinjaman yang menyelesaikan sekali, jika pasar rebound setelah penyelesaian, pengguna Curve dapat mendapatkan kembali ETH mereka selama proses kenaikan, bukan hanya tersisa sedikit aset setelah penyelesaian.

Uji coba tim Curve menunjukkan bahwa ketika harga pasar turun 10% di bawah ambang likuidasi dan kemudian naik kembali, kerugian jaminan pengguna hanya sebesar 1% dalam waktu 3 hari.

Meskipun algoritma ini dapat mengurangi kerugian likuidasi dalam kondisi pasar yang ekstrem, hal ini juga dapat memicu likuidasi dengan lebih mudah. Dalam fluktuasi harga kecil, posisi di Curve dapat mengalami proses likuidasi dan deleveraging, yang mengakibatkan pengguna mengalami kerugian kecil.

Penstabil Otomatis dan Kebijakan Moneter

crvUSD mempertahankan harga acuan 1 USD melalui jaminan yang cukup. Untuk mengatasi fluktuasi harga di pasar sekunder, sistem ini memperkenalkan mekanisme PegKeeper.

Ketika harga crvUSD lebih tinggi dari 1 USD, PegKeeper dapat mencetak crvUSD tanpa jaminan dan menyimpannya di kolam pertukaran stablecoin, menekan harga crvUSD. Meskipun proses pencetakan tidak memerlukan jaminan, namun dapat didukung secara implisit oleh likuiditas di kolam likuiditas.

Ketika harga crvUSD di bawah 1 USD, PegKeeper dapat menarik sebagian likuiditas crvUSD, mendorong harga kembali ke 1 USD.

PegKeeper dalam proses ini mendapatkan keuntungan dengan menjual crvUSD pada harga tinggi dan membeli pada harga rendah, sambil menjaga stabilitas harga crvUSD.

Kebijakan moneter mengatur hubungan antara utang stabilizer dan jumlah pasokan crvUSD. Misalnya, ketika rasio utang/pasokan terlalu tinggi, sistem akan menyesuaikan parameter untuk mendorong peminjaman dan penjualan stablecoin, sehingga membakar utang. Sebaliknya, ketika rasio terlalu rendah, sistem akan mendorong pembayaran kembali untuk meningkatkan utang.

Ringkasan

Skema stablecoin Curve memiliki keunggulan unik. Pertama, jika token LP dari kolam seperti 3pool dapat digunakan sebagai jaminan, ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana. Kedua, tim Curve menguasai banyak hak suara veCRV, yang dapat mengarahkan aliran dana antara crvUSD dan kolam likuiditas utama, menguntungkan perkembangan awal crvUSD.

Selain itu, Curve tidak menerbitkan token tata kelola baru untuk stablecoin. Saat ini, Curve sebagai DEX memiliki biaya transaksi yang rendah untuk pasangan perdagangan utama, dengan pendapatan yang terbatas. Pengenalan biaya stabil dan mekanisme PegKeeper diharapkan dapat meningkatkan kondisi pendapatan Curve.

Curve menggunakan oracle harga DEX-nya sendiri, yang mungkin membatasi jangkauan aset yang dapat digunakan sebagai jaminan, tetapi juga menghemat pengeluaran terkait oracle.

Akhirnya, karena Curve melakukan bisnis pinjam-meminjam berdasarkan perdagangan, jika dapat mengontrol batas pinjam dan ambang likuidasi untuk setiap jenis koin berdasarkan likuiditas, secara teori dapat sepenuhnya menghindari masalah utang buruk yang disebabkan oleh likuidasi yang tidak tepat waktu.