Tekanan Uji Keuangan On-Chain: Gelombang Tokenisasi Saham Datang

Belakangan ini, tokenisasi saham di pasar AS telah menjadi topik fokus. Jika Anda belum memperhatikan tren ini, Anda mungkin tertinggal dari tren pasar.

Minggu ini, layanan tokenisasi saham diluncurkan di beberapa platform, dengan cepat menjadi sorotan pasar. Namun, hanya fokus pada popularitas tanpa memahami struktur di baliknya, kemungkinan besar akan menjadi korban dalam narasi ini.

Sebenarnya, tokenisasi saham bukan hanya sekadar menerbitkan token, tetapi merupakan ujian penting untuk keuangan on-chain: Apakah ekosistem Web3 benar-benar dapat mendukung penerbitan, perdagangan, penetapan harga, dan penebusan aset keuangan utama?

Uji tekanan struktural keuangan on-chain

Dari perspektif sejarah, narasi industri kita berkembang secara siklus. Sejak 2019, ada platform perdagangan yang mencoba melakukan tokenisasi saham AS, tetapi akhirnya dihentikan karena alasan regulasi. Upaya untuk mensimulasikan harga saham AS dengan aset sintetis juga gagal seiring dengan runtuhnya proyek terkait. Ini bukanlah upaya yang sepenuhnya baru, hanya saja perkembangan industri saat itu belum matang.

Dan tokenisasi saham hari ini bukan lagi eksperimen akar rumput, tetapi merupakan jalur kepatuhan yang dipimpin oleh lembaga berlisensi. Ini adalah titik balik yang penting.

Sebagai contoh dari sebuah pialang terkenal, layanan tokenisasi saham yang diluncurkan di Eropa mengadopsi model "pialang mandiri + penerbitan on-chain" yang sepenuhnya baru. Ini bukan sekadar mencantumkan harga di on-chain, tetapi pialang secara mandiri memegang lisensi di UE, membeli saham nyata di AS, dan kemudian menerbitkan token yang dipetakan 1:1 di on-chain. Dari kustodian, penerbitan hingga penyelesaian dan interaksi pengguna, seluruh proses terintegrasi, memberikan pengalaman transaksi yang mendekati kombinasi antara akun sekuritas dan dompet.

Pada tahap awal, token-token ini dideploy di suatu jaringan Layer 2 untuk memastikan kecepatan dan biaya transaksi on-chain yang terkontrol. Di masa depan, ada rencana untuk bermigrasi ke blockchain yang dibangun sendiri untuk menguasai seluruh infrastruktur.

Meskipun hak suara sementara belum dibuka untuk menghindari regulasi terkait tata kelola, struktur keseluruhan telah mulai terlihat: ini seperti membangun sebuah "sistem perdagangan sekuritas on-chain" yang hampir dapat berjalan secara independen di tingkat struktur.

Bagi industri kripto, ini adalah pertama kalinya melihat pialang internet tradisional tidak hanya memiliki kekuasaan di sisi penerbitan, tetapi juga melakukan dekomposisi pada struktur aset yang on-chain.

Dari Eksperimen Dasar Hingga Lingkaran Kepatuhan

Kebangkitan tokenisasi saham bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari beberapa faktor inti yang beresonansi pada saat yang sama.

Pertama, ada pelonggaran di sisi regulasi, dan arahannya juga semakin jelas. MiCA Eropa resmi diterapkan, dan SEC AS mulai mengeluarkan beberapa sinyal positif. Beberapa platform perdagangan dapat dengan cepat meluncurkan layanan token saham di Uni Eropa, yang didukung oleh lisensi sekuritas yang diperoleh di Lithuania. Platform lain yang dapat mengakses token saham juga tidak terlepas dari struktur kepatuhan yang dibangun di Swiss dan Pulau Jersey.

Pada saat yang sama, dana on-chain juga sedang mencari saluran ekspor aset baru, struktur dana di pasar mengalami perubahan. Jarak antara pasar keuangan tradisional dan pasar cryptocurrency non-MEME semakin menyusut.

Saat ini, terdapat banyak proyek di on-chain yang kurang memiliki fundamental tetapi memiliki valuasi yang tinggi, dengan banyak likuiditas yang tidak tahu harus kemana. Modal yang stabil mulai mencari "aset alokasi yang memiliki jangkar dan logika". Pada saat ini, institusi formal dengan struktur yang patuh dan pengalaman perdagangan yang baik memasuki pasar, dan Token saham secara alami menarik perhatian. Ini familiar, stabil, memiliki ruang narasi, dan dapat dikombinasikan dengan stablecoin dan DeFi.

Fusi antara keuangan tradisional dan cryptocurrency telah mendalam. Dari perusahaan manajemen aset besar hingga bank investasi, dari bank Swiss hingga Otoritas Moneter Singapura, raksasa keuangan tradisional tidak lagi hanya mengamati, tetapi benar-benar terlibat dalam pembangunan infrastruktur blockchain. Sebagai aset yang paling utama dan paling dikenal, saham secara alami menjadi pilihan utama untuk tokenisasi.

Aset Tradisional di On-chain: Peluang atau Ancaman?

Melihat ke depan, tokenisasi saham mungkin tidak akan menunjukkan pertumbuhan yang eksplosif, tetapi diharapkan menjadi jalur evolusi infrastruktur yang tangguh di dunia Web3.

Makna narasi ini terletak pada dua perubahan struktural penting yang dipromosikan: pertama, batas aset mulai benar-benar berpindah ke on-chain, kedua, sistem keuangan tradisional bersedia mengadopsi cara on-chain untuk mengorganisir sebagian transaksi dan proses kustodian. Begitu kedua perubahan ini terbentuk, mereka akan menjadi tidak dapat dibalik.

Jadi, apakah masuknya saham ke pasar kripto untuk merebut likuiditas ini menguntungkan atau merugikan?

Ini adalah pedang bermata dua. Ini membawa aset berkualitas lebih tinggi, tetapi juga dapat mengubah struktur aliran dana on-chain.

Dari sisi positif:

1. Masuknya "aset blue-chip" dari keuangan tradisional menyediakan tempat baru untuk dana on-chain, serta menambah pilihan untuk alokasi "aset yang stabil". Dalam pasar di mana narasi berganti dengan cepat dan dana berpindah dalam jangka panjang, aset-aset yang memiliki struktur jelas dan titik acuan nyata ini membantu likuiditas menemukan arah alokasinya kembali.

2. Ini akan membawa "efek ikan lele". Munculnya tokenisasi aset naratif yang kuat di pasar saham AS meningkatkan tolok ukur aset on-chain secara keseluruhan, yang mungkin mendorong peningkatan kualitas keseluruhan proyek Web3.

3. Pengguna cryptocurrency dapat membeli saham dalam bentuk asli secara langsung, mengurangi daya tarik likuiditas pasar cryptocurrency oleh pasar saham AS.

Namun di sisi lain:

1. Ini juga akan memberikan tekanan pada proyek-proyek asli kripto. Tidak hanya narasi yang direbut, struktur dana on-chain dan preferensi pengguna juga mungkin akan dibentuk ulang. Terutama ketika likuiditas saham tokenisasi meningkat, dan mulai terlibat dalam kontrak berkelanjutan, pinjaman, dan pengaturan portofolio, ini akan langsung bersaing dengan aset asli untuk arus stablecoin, pengguna mainstream, dan perhatian on-chain.

2. Bagi pihak proyek, pendanaan mungkin menjadi lebih sulit. Ketika muncul token saham dari perusahaan teknologi terkemuka dalam kolam aset on-chain, bahkan mungkin termasuk versi tokenisasi dari beberapa ekuitas swasta terkenal di masa depan, standar penilaian investor dan pengguna tentang "apa yang layak diinvestasikan", "apa yang memiliki jangkar harga" mungkin akan bergeser.

Tokenisasi saham membuat kita berpikir kembali: Apakah Web3 benar-benar dapat menampung aset mainstream dan perilaku transaksi yang nyata? Dapatkah kita membangun kembali sistem sekuritas yang memiliki gesekan lebih rendah dan transparansi lebih tinggi dibandingkan pasar tradisional melalui struktur keuangan terbuka?