Analisis Proyek Usual: Penyebab di Balik USD0++ Dilikuidasi dan Pinjaman Berulang

Dalam beberapa waktu terakhir, peristiwa lepas kaitnya stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh proyek Usual menarik perhatian luas di pasar. Artikel ini akan secara sistematis merinci logika produk, model ekonomi, dan alasan di balik lepas kaitnya USD0++ dari sudut pandang desain produk Defi.

Sistem Produk Usual

Sistem produk Usual terutama terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: stablecoin, menggunakan aset RWA sebagai jaminan
2. USD0++: Token obligasi, diterbitkan dengan jaminan USD0 1:1, dengan penguncian default selama 4 tahun
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: Token tata kelola, dicetak dengan staking USUAL 1:1

USD0 stablecoin

USD0 adalah stablecoin yang terikat dengan nilai tetap, yang terutama menggunakan aset RWA seperti USYC sebagai jaminan. Pengguna dapat mencetak USD0 melalui dua cara:

1. Langsung mencetak aset RWA
2. Tukar USDC melalui kontrak Swapper Engine

USD0++ obligasi token

USD0++ mirip dengan obligasi jangka 4 tahun dengan suku bunga mengambang. Pemegang dapat memperoleh:

1. Pendapatan yang sesuai dengan aset RWA dasar
2. Pendapatan dari distribusi token USUAL yang baru setiap hari

Pengguna dapat keluar lebih awal melalui pasar sekunder seperti Curve atau dengan menggadaikan USD0++ dalam protokol pinjaman untuk meminjam aset lainnya.

USUAL dan USUALx

USUAL dapat diperoleh melalui staking USD0++. USUALx adalah token pemerintahan yang dicetak dengan staking USUAL 1:1.

Analisis Kejadian Pemutusan USD0++

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++, yang menyebabkan kepanikan di pasar. Aturan baru termasuk:

1. Penebusan bersyarat: Penebusan 1:1 tetapi harus membayar sebagian dari pendapatan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: tidak mengurangi hasil, tetapi rasio penebusan minimum 87%

Tindakan pihak proyek ini mungkin memiliki dua tujuan:

1. Pemotongan sirkulasi pinjaman yang tepat. Harga dasar 0,87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi 0,86 di platform pinjaman Morpha, sehingga dapat menghapus posisi pinjaman sirkulasi tanpa menghasilkan piutang buruk.

2. Menyelamatkan harga USUAL. Mekanisme penebusan bersyarat berusaha memberikan kekuatan pada USUAL, mengurangi volume peredaran.

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna tidak membaca dokumen dengan seksama saat berpartisipasi dalam proyek DeFi.

2. Pihak proyek mengubah aturan secara sembarangan, kurang memiliki mekanisme pemerintahan yang baik.

3. Industri terus belajar dari pengalaman dan berkembang, tidak seharusnya kehilangan kepercayaan secara keseluruhan.