Pola Regulasi Stablecoin Global yang Baru dan Prospek Perkembangannya

Dengan Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengeluarkan undang-undang terkait stablecoin, pasar aset digital global secara resmi memasuki siklus pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan pengaturan stablecoin yang terikat pada aset fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik.

RUU GENIUS Amerika Serikat: Tonggak Regulasi Stablecoin

Senat AS pada Mei 2025 mengesahkan RUU GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) yang menandai kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin di AS. RUU ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk penerbit stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memiliki aset likuid tinggi setidaknya 1:1 sebagai cadangan, termasuk uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, atau dana pasar uang pemerintah, dan menjalani audit berkala, serta mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan kenali pelanggan Anda. RUU ini juga melarang stablecoin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan menetapkan posisi hukum stablecoin.

Implementasi undang-undang GENIUS diperkirakan akan berdampak besar pada pola pasar kripto global. Ini akan mendorong stablecoin menjadi saluran distribusi penting untuk obligasi AS, meredakan tekanan pembiayaan defisit anggaran AS, dan memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Pada saat yang sama, kerangka regulasi yang jelas dapat menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi dan peningkatan efisiensi sistem pembayaran.

Menurut prediksi suatu lembaga keuangan, dengan adanya kejelasan regulasi, nilai pasar stabilcoin global akan meningkat dari 230 miliar dolar AS pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: stabilcoin yang patuh akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar dolar AS dalam biaya pengiriman uang internasional setiap tahun; jumlah stabilcoin yang terkunci dalam protokol DeFi akan melampaui 500 miliar dolar AS, menjadi lapisan likuiditas dasar dari keuangan terdesentralisasi.

Peraturan Stablecoin Hong Kong: Penempatan yang Diferensial

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stablecoin" yang menandai penataan sistematisnya di bidang Web 3.0. Peraturan ini menetapkan sistem izin untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk mendapatkan izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, untuk lebih menyempurnakan sistem regulasi rantai penuh untuk aset virtual.

Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk merilis pedoman operasional tentang tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di atas blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, akan diwujudkan fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga, Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dengan teknologi blockchain.

Perbandingan Kerangka Regulasi AS-Hong Kong

Meskipun RUU Stabilcoin Hong Kong mengadopsi logika regulasi Amerika Serikat, namun terdapat perbedaan signifikan dalam rincian pelaksanaannya:

1. Izin penerbitan: Amerika Serikat mengharuskan penerbit mendaftar sebagai bank atau perusahaan trust, sementara Hong Kong menetapkan lisensi khusus untuk penerbitan stablecoin.
2. Aset cadangan: Amerika Serikat hanya mengizinkan uang tunai dalam dolar AS dan obligasi negara jangka pendek, sedangkan Hong Kong mencakup obligasi pemerintah dengan peringkat tinggi dan surat berharga komersial.
3. Kebijakan lintas batas: Amerika Serikat membatasi penerbit asing, Hong Kong memperbolehkan perusahaan asing mengajukan lisensi.
4. Kebijakan bunga: Amerika Serikat melarang stablecoin memberikan bunga, sedangkan Hong Kong belum membuat ketentuan yang jelas.
5. Regulator: Amerika Serikat diatur oleh OCC dan FDIC secara bersama-sama, Hong Kong diatur secara terpusat oleh Otoritas Moneter.

Evolusi Pola Stabil Koin Global

efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar

Undang-undang GENIUS mengharuskan stablecoin berbasis pembayaran menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan, ketentuan ini memberikan makna strategis bagi stablecoin dolar yang melampaui kategori mata uang digital. Ini secara efektif membangun sistem siklus dana global: ketika pengguna global membeli stablecoin dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS, yang merealisasikan aliran kembali dana ke Departemen Keuangan AS, dan memperkuat luas penggunaan dolar secara global.

Dari perspektif penyelesaian internasional, munculnya stablecoin menandai perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Stablecoin berbasis blockchain dalam bentuk "dolar on-chain" langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel, memperluas skenario penggunaan internasional dolar, dan mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital.

Tantangan Koordinasi Regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura

Hong Kong dan Singapura memiliki tujuan yang serupa dalam kebijakan regulasi stablecoin, namun jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang berhati-hati dan ketat, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual". Singapura, di sisi lain, mengedepankan prinsip regulasi eksperimental, mengizinkan inovasi percobaan yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, secara keseluruhan mengambil sikap regulasi yang toleran terhadap kesalahan.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan operasi arbitrase. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, pemisahan ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko persaingan regulasi regional.

Dua lembaga pengawas di dua wilayah perlu memperkuat koordinasi kebijakan, untuk mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, guna meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan

Implementasi bersama dari undang-undang GENIUS AS dan draf peraturan Hong Kong menandakan pergeseran regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar yang mematuhi peraturan akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah ia dapat menangkap dividen nilai maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-rantai, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan persaingan dekade berikutnya.