Pilihan Baru di Pasar Token Obligasi Negara RWA: Analisis TProtocol V2

Produk token obligasi pemerintah RWA di pasar saat ini memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Sebuah DAO terkenal meskipun menawarkan suku bunga yang lebih tinggi, tetapi strategi investasinya cukup kompleks, tidak hanya membeli obligasi pemerintah, tetapi juga terlibat dalam bisnis pinjaman mikro. Di sisi lain, produk obligasi pemerintah murni meskipun memiliki struktur aset yang sederhana, tetapi menghadapi masalah KYC yang rumit, ambang batas masuk yang tinggi, dan likuiditas yang rendah. Dalam situasi ini, pasar sangat membutuhkan produk token obligasi pemerintah yang murni dan ramah bagi pengguna biasa. TProtocol V2 lahir untuk mengatasi masalah yang dihadapi token obligasi pemerintah RWA saat ini.

TProtocol pada dasarnya adalah produk pinjaman. Mengambil contoh dari pool dana Matrixdock yang didukungnya, pool ini memungkinkan pengguna untuk menggunakan Token utang negara STBT yang diterbitkan oleh Matrixdock sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna yang menyetor USDC akan menerima rUSDP, yang merupakan token berbunga yang mirip dengan aUSDC dari platform pinjaman tertentu.

Salah satu sorotan besar dari produk ini adalah rasio nilai pinjaman (LTV) untuk pinjaman STBT yang mencapai 100,5%. Secara teoritis, dalam situasi ekstrem, tingkat pemanfaatan dana dapat mencapai 99,5%, yang berarti hampir seluruh hasil obligasi negara dapat dialokasikan kepada pemegang rUSDP. Mengingat tekanan penarikan besar yang mungkin ditimbulkan oleh tingkat pemanfaatan yang begitu tinggi, TProtocol mengadopsi model perdagangan di luar bursa dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk pelunasan obligasi negara. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Perlu dicatat bahwa beberapa produk token obligasi pemerintah hanya dibuka untuk investor yang memenuhi syarat karena alasan kepatuhan. Beberapa produk meskipun syaratnya sedikit dilonggarkan, masih memerlukan KYC dan memiliki periode pencetakan yang cukup lama. Inovasi dari TProtocol terletak pada model pinjaman yang dijamin oleh lembaga, yang memaksimalkan hasil token obligasi pemerintah kepada pengguna simpanan USDC, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati hasil obligasi pemerintah.

Berbeda dengan pinjaman kredit lembaga yang sering bermasalah sebelumnya, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan khusus. Sebagai contoh, STBT, objek investasinya secara jelas dibatasi pada obligasi negara jangka pendek dan repositori obligasi negara, dan berjanji untuk secara berkala mengumumkan laporan aset, serta bekerja sama dengan platform oracle tertentu untuk menyediakan bukti cadangan.

Meskipun demikian, penilaian risiko keseluruhan masih sangat bergantung pada kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset negara yang mendasarinya. Untuk itu, TProtocol meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Misalnya, di masa depan jika bekerja sama dengan platform lain, akan dibangun kolam dana independen baru untuk mengisolasi risiko antar aset yang berbeda.

Desain TProtocol di aspek lain juga cukup agresif. Desain token governancenya TPS/esTPS mirip dengan platform perdagangan kontrak berjangka tertentu, semakin lama disimpan, semakin tinggi dividen yang diterima. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur token staking tertentu, di mana iUSDP adalah versi rUSDP dengan akumulasi hasil otomatis, sedangkan USDP tidak memiliki hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di platform seperti bursa terdesentralisasi.

Mode ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan mendorong protokol lain, sehingga imbal hasilnya berpotensi melebihi imbal hasil obligasi negara umum, yang mirip dengan model peningkatan imbal hasil dari beberapa token staking.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat. Sebuah DAO terkenal telah menguasai posisi yang sangat dominan, namun sebagai stablecoin yang dijaminkan secara berlebihan, proporsi aset yang mendasarinya yang dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. DAO tersebut sebelumnya telah menggunakan USDC dari modul tertentu untuk menarik dan membeli obligasi pemerintah, tetapi ruang ini telah mendekati jenuh. Jika terlalu banyak pengguna yang menyimpan stablecoin untuk mendapatkan bunga, bahkan bunga mereka mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model pinjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, mentransfer hasil token obligasi pemerintah yang murni kepada pengguna biasa tanpa KYC. Pada saat yang sama, dengan mengacu pada pola desain token tertentu, hasilnya diharapkan dapat melebihi hasil dasar obligasi pemerintah. Model inovatif ini membawa kemungkinan baru bagi pasar token obligasi RWA.