Titik awal bull struktural Bitcoin telah terbentuk

Kami berada di titik awal siklus lembu lambat Bitcoin yang panjang bahkan melintasi sepuluh tahun. Dari fenomena yang terlihat, titik balik kunci yang mendorong terbentuknya tren ini adalah disetujuinya ETF Bitcoin pada akhir 2023. Sejak saat itu, atribut pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap beralih dari aset risiko murni menjadi aset lindung nilai. Saat ini adalah tahap awal Bitcoin menjadi aset lindung nilai, dan pada saat yang sama, Amerika Serikat memasuki siklus penurunan suku bunga, sehingga Bitcoin berada dalam ruang pertumbuhan yang baik. Peran Bitcoin dalam alokasi aset bergerak dari "objek spekulasi" menuju "alat alokasi aset", memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini terjadi tepat pada titik peralihan di mana kebijakan moneter akan beralih dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukanlah latar belakang makroekonomi yang abstrak, melainkan sinyal harga dana yang berdampak nyata pada Bitcoin.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin akan menunjukkan karakteristik operasional baru: setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda penyesuaian setelah emosi terlalu panas, dan ketika harga hampir memasuki tepi pasar bear, akan ada gelombang "likuiditas" yang masuk, memutuskan tren penurunan. Di pasar sering dikatakan "likuiditas cukup tetapi tidak mau bertaruh", pernyataan ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto alternatif lain mengalami penguapan valuasi, teknologi yang belum diterapkan, dan tidak menemukan kesesuaian pasar produk, sehingga sementara waktu kekurangan logika penempatan jangka menengah; Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang bisa dipertaruhkan". Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran masih ada, ETF terus menyerap dana, maka Bitcoin selama seluruh siklus penurunan suku bunga akan sangat sulit membentuk pasar bear dalam arti tradisional, paling banyak mengalami penyesuaian fase, atau karena peristiwa makro mendadak (seperti guncangan tarif, penghindaran geopolitik) menyebabkan pembersihan gelembung lokal.

Ini berarti, Bitcoin akan berfungsi sebagai "aset pelindung" yang melintasi seluruh siklus penurunan suku bunga, dan logika penetapan harganya juga akan berubah - dari "didorong oleh selera risiko" secara bertahap beralih ke "didukung oleh kepastian makro". Setelah siklus penurunan suku bunga ini berakhir, seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awal dari aset berisiko menjadi aset pelindung. Selanjutnya, ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan besar akan pertama kali benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "tempat berlindung di tengah kenaikan suku bunga". Ini tidak hanya akan meningkatkan posisi alokasinya di pasar tradisional, tetapi juga mungkin membuatnya memperoleh sebagian efek penyedotan dana dalam kompetisi dengan aset pelindung tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga membuka siklus perlahan bullish struktural yang berlangsung lebih dari sepuluh tahun.

Melihat perkembangan Bitcoin dalam jangka waktu yang panjang, bahkan 10 tahun ke depan, terlalu jauh. Sebaiknya kita melihat dulu apa yang mungkin menjadi pemicu penurunan besar Bitcoin sebelum Amerika benar-benar beralih ke pelonggaran konsisten. Dari paruh pertama tahun ini, tarif bea masuk jelas merupakan peristiwa yang paling mengganggu emosi pasar, tetapi sebenarnya, jika kita melihat tarif bea masuk sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, mungkin kita bisa memandang dampak masa depannya dari sudut pandang yang berbeda. Selain itu, disetujuinya undang-undang GENIUS menandakan bahwa penurunan posisi dolar AS tidak terhindarkan, dan secara aktif menyambut perkembangan keuangan kripto, dengan memperbesar efek pengganda dolar di blockchain.

Anggap tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam

Dalam beberapa bulan terakhir proses tarif, dapat dilihat bahwa arah kebijakan yang dipertimbangkan utama oleh Trump adalah pengembalian industri dan perbaikan keuangan, serta dalam proses ini menyerang negara pesaing utama. Dengan tujuan memperbaiki kondisi keuangan pemerintah, Trump dapat mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Oleh karena itu, kondisi keuangan pemerintah Amerika Serikat semakin memburuk selama pandemi, suku bunga obligasi 10 tahun telah melonjak dalam beberapa tahun terakhir sehingga pengeluaran bunga pemerintah AS telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun. Dan pendapatan yang dihasilkan dari tarif tidak lebih dari 2% dari struktur pajak federal, bahkan jika tarif dinaikkan, pendapatan yang dihasilkan dibandingkan dengan pengeluaran bunga yang besar adalah tidak berarti, lalu mengapa Trump masih terus membahas tarif?

Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan menukar perlindungan keamanan

Berdasarkan pernyataan ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, Milan, dalam artikelnya "Panduan Pengguna untuk Restrukturisasi Sistem Perdagangan Global", dapat dipahami bahwa tarif adalah "alat intervensi pasar yang anomali", yang digunakan secara khusus dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis dari kebijakan tarif Amerika Serikat semakin mendekati jalur "pemanfaatan fiskal", yaitu dengan mengenakan tarif tidak hanya "menciptakan pendapatan sendiri" secara fiskal, tetapi lebih penting lagi, "mengumpulkan sewa dari luar" secara global. Milan menunjukkan bahwa dalam konteks Perang Dingin Baru, Amerika Serikat tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, tetapi berusaha untuk merestrukturisasi sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan yang bersahabat" yang berpusat pada Amerika, yaitu memaksa rantai industri kunci untuk berpindah ke negara sekutu atau kembali ke tanah air Amerika, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, dan pembatasan transfer teknologi. Dalam kerangka ini, tarif tinggi tidak berarti bahwa Amerika Serikat mundur dari globalisasi, sebaliknya, ini adalah alat hegemoni yang berusaha untuk mengendalikan arah dan aturan globalisasi. Trump mengusulkan untuk mengenakan tarif tinggi pada semua barang impor dari China, yang pada dasarnya bukanlah pemisahan total, melainkan memaksa produsen global untuk "memilih sisi", memindahkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, dan bahkan kembali ke tanah air Amerika. Dan begitu sistem manufaktur global terpaksa direstrukturisasi di sekitar Amerika, Amerika dapat dalam jangka menengah dan panjang terus-menerus menyerap anggaran dari kapasitas produksi asing melalui "sewa tarif geopolitik". Seperti sistem penyelesaian dolar yang memungkinkan Amerika mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif juga sedang menjadi senjata fiskal baru untuk mengikat dan mengeksploitasi kemampuan manufaktur negara-negara pinggiran.

Efek samping tarif membuat Trump hati-hati

Bea masuk adalah pedang bermata dua, yang membatasi impor sehingga mendorong kembalinya industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, dan membatasi keuntungan negara pesaing, tetapi juga disertai dengan efek samping yang dapat meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi yang diimpor. Bea tinggi dalam jangka pendek dapat meningkatkan harga barang impor, mendorong tekanan inflasi, yang menantang independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah balasan keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu mengajukan protes atau bahkan membalas terhadap kebijakan bea unilateral Amerika Serikat.

Ketika tarif mengancam pasar modal dan mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat tegang dan segera merilis berita positif mengenai tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, daya hancur kebijakan tarif Trump terbatas, tetapi setiap kali berita mendadak mengenai tarif muncul, pasar saham dan harga Bitcoin akan mengalami penyesuaian. Oleh karena itu, memandang tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, karena tarif itu sendiri, dengan asumsi bahwa ekspektasi resesi di AS menurun, memiliki kemungkinan sangat rendah untuk menciptakan angsa hitam secara terpisah, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.

Penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberi lebih banyak misi

Bagi Trump, untuk mencapai tujuan pengembalian industri,牺牲 yang tepat dari posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional dapat diterima. Karena salah satu alasan yang dihadapi Amerika Serikat saat ini terkait dengan pengosongan industri berasal dari kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, yang juga menyebabkan surplus keuangan yang berkelanjutan, dan pada akhirnya sebagian berkontribusi pada defisit perdagangan yang terus berlanjut, yang menyebabkan industri manufaktur Amerika melarikan diri. Oleh karena itu, untuk memastikan pengembalian industri, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.

Dapat dikatakan bahwa dalam konteks perubahan cepat dalam pola keuangan global, relatif melemahnya kekuatan kontrol dolar tradisional telah menjadi kenyataan yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini bukanlah hasil dari satu peristiwa tunggal atau kesalahan kebijakan, melainkan hasil dari akumulasi jangka panjang beberapa faktor struktural. Meskipun dari tampilan luar, dominasi dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional masih kokoh, jika dilihat dari infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, serta efektivitas alat kebijakan moneter, kita akan menemukan bahwa pengaruh globalnya sedang menghadapi tantangan sistemik.

Hal pertama yang perlu diakui adalah bahwa tren multipolaritas dalam ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif terhadap dolar AS. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat sebagai pusat keluaran teknologi, institusi, dan modal secara alami memiliki kekuasaan untuk berbicara, sehingga mendorong dolar menjadi mata uang acuan default dalam perdagangan dan kegiatan keuangan global. Namun, dengan perkembangan pesat ekonomi lain, terutama dalam pertumbuhan sistem keuangan yang terorganisir sendiri di kawasan Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar ini secara bertahap menghadapi persaingan dari pilihan alternatif. Keuntungan likuiditas global tradisional dolar dan posisi monopoli penyelesaian mulai tergerus. Penurunan kontrol dolar tidak sama dengan runtuhnya statusnya, tetapi 'keunikan' dan 'kebutuhannya' sedang melemah.

Dimensi penting kedua berasal dari tren pemborosan kredit yang ditunjukkan oleh tindakan fiskal dan moneter Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Ekspansi kredit di masa lalu dan penyebaran dolar yang berlebihan bukanlah hal baru, tetapi dalam konteks pasar global yang lebih sinkron di era digital, efek sampingnya menjadi sangat diperbesar. Terutama ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya disesuaikan dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, inersia alat pengelolaan keuangan Amerika Serikat terlihat dengan jelas.

Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian dan penyimpanan nilai secara global; perannya semakin tereduksi oleh beragam aset berbasis protokol. Evolusi cepat sistem kripto juga mendorong sistem mata uang kedaulatan untuk melakukan kompromi strategis. Ketidakpastian antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin memperlihatkan keterbatasan dari sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, pengesahan undang-undang GENIUS dapat dianggap sebagai respons strategis dan penyerahan institusional oleh sistem federal Amerika Serikat terhadap logika keuangan era baru ini.

Secara ringkas, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah keruntuhan yang dramatis, melainkan lebih mirip dengan penguraian yang bersifat institusional dan struktural secara bertahap. Penguraian ini berasal dari multipolaritas kekuasaan keuangan global, juga dari keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika itu sendiri, dan lebih jauh lagi berasal dari kemampuan sistem kripto untuk merekonstruksi alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transformasi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang diandalkan dolar tradisional perlu direnovasi secara mendalam, dan RUU GENIUS adalah prasyarat dari upaya renovasi ini, sinyal yang dilepaskannya bukanlah sekadar pengetatan atau perluasan regulasi, melainkan perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.

Undang-Undang GENIUS adalah suatu kompromi strategis "mundur untuk maju"

Apa yang diwakili oleh RUU GENIUS bukanlah tindakan regulasi dalam arti biasa, melainkan lebih seperti kompromi strategis "mundur untuk maju". Esensi dari kompromi ini terletak pada kesadaran jelas Amerika Serikat mengenai perubahan besar dalam paradigma pengelolaan mata uang yang dipicu oleh kripto, dan mulai mencoba melalui desain sistem untuk mewujudkan "memanfaatkan kekuatan untuk melawan" infrastruktur keuangan di masa depan. Sebaran aset dollar yang luas dalam sistem kripto membuat Amerika Serikat tidak dapat lagi menghalangi perkembangannya hanya dengan satu dokumen regulasi, melainkan perlu memastikan melalui "regulasi inklusif yang sistematis" bahwa aset dollar tidak akan terpinggirkan dalam kompetisi mata uang berbasis blockchain di tahap berikutnya.

Makna strategis dari undang-undang GENIUS terletak pada kenyataan bahwa ia tidak lagi mengedepankan "penekanan" sebagai tujuan utama, melainkan melalui pembangunan kerangka kepatuhan yang dapat diperkirakan, mengembalikan perkembangan stablecoin dolar AS ke dalam pandangan federal. Jika tidak secara proaktif melepaskan sinyal penerimaan logika keuangan kripto, maka mungkin akan dipaksa untuk menerima sistem keuangan on-chain yang tidak didominasi oleh dolar. Dan begitu dolar kehilangan status aset acuan di dunia on-chain, kemampuan penyelesaian global dan kemampuan output instrumen keuangannya juga akan menurun. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik yang terbuka, tetapi karena kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan moneter.

Undang-Undang GENIUS tidak dapat dengan mudah dikategorikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap kripto, melainkan lebih mirip dengan "penarikan taktis" mata uang kedaulatan dalam paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan mengatur ulang struktur kekuasaan mata uang di blockchain.

Crypto tidak hanya membawa pasar baru atau kategori aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara pemberian nilai. Dalam proses ini, Amerika tidak memilih untuk melakukan tabrakan langsung atau regulasi paksa, tetapi melalui undang-undang GENIUS, telah membuat pilihan - mengorbankan kontrol langsung atas bagian pinggiran aset kripto, demi memberikan legitimasi kepada aset stablecoin yang terkait dengan dolar; menyerahkan sebagian hak pembangunan tatanan di blockchain, demi melanjutkan hak pengikatan terhadap aset inti.

Peran mata uang bayangan melalui kripto