Bagaimana cara mengatasi batasan hukum untuk menjangkau investor ritel dengan saham yang telah ditokenisasi.
Ditulis oleh: Caijie Web3
Kisah di Balik xStocks - Roma tidak dibangun dalam sehari
Publik hanya melihat xStocks diluncurkan pada paruh pertama tahun 2025, tetapi tim di baliknya telah mempersiapkan setidaknya selama 4 tahun. Selama proses tersebut, pasti ada banyak cerita. Artikel ini mencoba untuk meninjau cerita mereka dari sudut pandang keuangan dan kepatuhan, dengan harapan dapat menyusun metodologi kepatuhan keuangan untuk proyek serupa di masa mendatang.
Satu, cerita perencanaan pajak dan kepatuhan dalam pendaftaran perusahaan
Tim pendiri telah melihat tren dan potensi besar stablecoin dan RWA sejak tahun 2021, sehingga mereka berharap untuk membangun jembatan sebelum ekuitas dan blockchain. Dengan impian tersebut, langkah selanjutnya adalah mewujudkan impian ini.
Langkah pertama, tentu saja adalah mendaftarkan perusahaan.
Hal terpenting dalam mendaftarkan perusahaan adalah memilih lokasi yang baik. Tim di belakang xStocks awalnya memilih Swiss.
Mengapa Swiss? Mirip dengan Silicon Valley di Amerika, kota Zug di Swiss dikenal sebagai Crypto Valley, di mana Ethereum Foundation yang terkenal didirikan. Swiss selalu menjadi pusat keuangan yang penting, tidak hanya memiliki sikap terbuka terhadap industri blockchain, tetapi juga berada di garis depan dalam membangun kepatuhan legislasi terkait, sudah sejak tahun 2021 memperluas berdasarkan undang-undang sekuritasnya, secara resmi meluncurkan undang-undang terkait DLT pada 1 Februari 2021 yang mulai berlaku sebagian, dan sepenuhnya berlaku pada 1 Agustus tahun yang sama.
Tanggal pendaftaran perusahaan penerbit dapat dikatakan mengikuti langkah undang-undang ini.
Tiga perusahaan utama yang terlibat dalam bisnis xStocks adalah:
Backed Finance AG, perusahaan induk penerbit, terdaftar di Zug dan didirikan pada awal tahun 2021. Pada 1 Februari 2021, beberapa ketentuan dari undang-undang DLT Swiss mulai berlaku. Kedua waktu ini jelas bukan kebetulan, tim pendiri sangat profesional, sangat peka, dan bertindak tegas.
Aset yang Didukung (JE) Limited, adalah sebuah perusahaan swasta yang didirikan pada 19 Januari 2024 di Pulau Jersey. Merupakan penerbit dari xStocks.
Backed Assets GmbH didirikan di Swiss pada 20 April 2021. Perusahaan ini bergabung dengan penerbit pada 23 Februari 2024, di mana penerbit Backed Assets (JE) Limited bertindak sebagai entitas yang bertahan, mewarisi semua aset dan kewajiban dari Backed Assets GmbH yang asli.
Jadi pertanyaannya adalah: Apa tujuan mendirikan Backed Assets (JE) Limited? Untuk peran penerbit, mengapa harus mendirikan Backed Assets (JE) Limited untuk menjabat, dan bukan oleh perusahaan induk Backed Finance AG yang langsung bertindak sebagai penerbit?
Jawaban: Untuk pemisahan fungsi. Dengan menyerahkan fungsi penerbitan kepada anak perusahaan yang khusus, perusahaan induk Backed Finance AG dapat fokus pada teknologi dan layanan tokenisasi inti mereka, sementara penerbit dapat fokus pada penerbitan produk, yang merupakan strategi umum dalam tata kelola perusahaan dan manajemen risiko.
Lalu mengapa tidak langsung mendirikan sebuah perusahaan di Swiss, dan harus mendirikan perusahaan baru di Jersey? Apa sebenarnya daya tarik Jersey?
Jersey adalah tempat apa? Jersey adalah sebuah pulau yang terletak di antara Inggris dan Prancis (hanya 8 kilometer panjang dan 14,5 kilometer lebar). Jersey memiliki sistem hukum, pengadilan, dan pemerintah yang independen, dan secara internasional dianggap sebagai yurisdiksi yang independen. (Sumber:Pemerintah Jersey*)*
Bagi tim pendiri, faktor utama yang perlu dipertimbangkan adalah "pajak". Sumber pendapatan penerbit adalah dengan mengenakan biaya tambahan hingga 5% dari harga penerbitan dan penebusan produk, yang seiring dengan pertumbuhan bisnis, akan menjadi pendapatan yang cukup besar, dan harus direncanakan pajaknya sejak awal, sebaiknya jika bisa tidak membayar pajak. Tim mulai mengeksplorasi, dan akhirnya memilih Jersey, karena ketika mereka membuka undang-undang pajak penghasilan Jersey, mereka akan menemukan ada tiga tarif pajak:
0%：situasi umum
10%：perusahaan layanan keuangan
20%: perusahaan utilitas, perusahaan industri ganja, pendapatan terkait tanah, dan keuntungan dari perdagangan impor dan pasokan minyak hidrokarbon.
Mereka pasti berpikir, bisnis ini kemungkinan besar akan dianggap sebagai layanan keuangan, lalu bagaimana cara menikmati tarif pajak 0% ini? Tabel di bawah ini adalah yang saya susun dari definisi ruang lingkup perusahaan layanan keuangan dalam undang-undang pajak tersebut, dan saya telah menambahkan penilaian saya (saya percaya ini hampir sama dengan penilaian tim pendiri).
Analisis mendalam: bagaimana cara tidak dianggap sebagai layanan keuangan dan dikenakan pajak 10%, tim di sini telah melakukan penelitian yang cukup mendalam, ini juga merupakan inti dari desain arsitektur bisnis secara keseluruhan, mari kita analisis lebih dalam.
Pertama, berdasarkan "Undang-Undang Layanan Keuangan Jersey 1998" (Financial Services (Jersey) Law 1998), definisi spesifik dari "Bisnis Investasi" (Investment Business) terutama mencakup:
Perdagangan Investasi: Sebagai pemberi kuasa atau agen, membeli, menjual, berlangganan, atau menempatkan investasi.
Mengatur transaksi: Mengatur pembelian, penjualan, langganan, penempatan, atau konversi investasi untuk orang lain (baik sebagai pemberi kuasa atau agen).
Berdasarkan model bisnis utama penerbit yang mengenakan biaya tambahan (komisi) dalam proses jual beli, pada pandangan pertama, ini tampaknya sesuai dengan definisi "bisnis investasi" dan harus dikenakan pajak dengan tarif 10%.
Kemudian, tim tidak berhenti di situ, tetapi menemukan undang-undang lain, layanan keuangan (bisnis investasi (bisnis investasi tujuan khusus - pengecualian)) ( Jersey ) Peraturan 2001 (Financial Services (Investment Business )Special Purpose Investment Business – Exemption() (Jersey) Order 2001). Pasal 4(1) undang-undang ini sebenarnya memberikan ketentuan pengecualian untuk entitas tujuan khusus (SPV), yang berarti bahwa jika memenuhi kondisi tertentu, maka tidak termasuk dalam kategori "perusahaan yang terdaftar berdasarkan 'Undang-Undang Layanan Keuangan Jersey 1998' (Financial Services (Jersey( Law 1998)", sehingga tentu saja tidak berlaku untuk tarif pajak penghasilan Jersey sebesar 10%.
Syarat-syarat pengecualian ini adalah sebagai berikut:
Merupakan perusahaan tujuan khusus dan telah memperoleh persetujuan terkait.
Aktivitas utama atau tunggal adalah berpartisipasi dalam yang melibatkan:
Pemberian pinjaman, penyediaan jaminan, melakukan perdagangan derivatif
Penerbitan Sekuritas
Securitisasi aset, akuisisi atau pengemasan ulang aset
Perdagangan pasar modal
atau transaksi lainnya yang disetujui oleh komite
Atau transaksi apa pun yang terkait dengan transaksi di atas
Melihat kondisi ini, tim mulai berpikir bagaimana cara membuat bisnis mereka memenuhi syarat untuk pengecualian. Secara alami, jika mendirikan sebuah perusahaan di Jersey yang hanya melakukan "penerbitan sekuritas", seharusnya ada kesempatan untuk mendapatkan pengecualian, meskipun jika tidak berhasil, mereka dapat mencoba melalui persetujuan khusus. Bagi tim, rencana aksi sudah jelas, yaitu mendirikan perusahaan tujuan khusus SPV di Jersey.
Jadi, kita melihat bahwa pada tanggal 19 Januari 2024, penerbit Backed Assets )JE) Limited didirikan, dan hanya dalam waktu 1 bulan, pada tanggal 23 Februari, Backed Assets GmbH telah diakuisisi oleh penerbit, yang merupakan langkah yang cukup cepat. Selain itu, perusahaan tujuan khusus seperti ini juga memenuhi persyaratan manajemen pembagian fungsi yang disebutkan sebelumnya.
Memilih untuk mendirikan penerbit di Jersey, ada satu pertimbangan lain, yaitu "lisensi". Secara umum, menerbitkan sekuritas memerlukan lisensi. Dari sudut pandang tim pendiri, Jersey sebagai "desa kecil" yang otonom, bahkan penerbitan tidak memerlukan lisensi, hanya perlu mendapatkan izin dari pemerintah setempat, sehingga ini menjadi lebih mudah. Tentu saja, Swiss juga seharusnya bisa mendapatkan lisensi, tetapi tingkat kesulitan untuk memperoleh lisensi, serta faktor perencanaan pajak di atas, membuat Jersey jelas menjadi lokasi yang lebih baik.
Inspirasi untuk tim di masa depan: Hukum pajak adalah cerminan dari kekuasaan dan kehendak negara. Untuk melindungi kepentingan negara, hukum pajak biasanya akan mencerminkan cakupan pemungutan pajak yang menyeluruh. Jika dalam hukum utama tidak terlihat adanya insentif pajak, jangan langsung menyerah. Anda dapat mencarinya dalam undang-undang tambahan, ketentuan khusus, dan sebagainya, biasanya akan ada kejutan. Ada dua arah pencarian, pertama adalah ketentuan insentif yang sudah jelas, kedua adalah peluang persetujuan khusus, yaitu melihat apakah pemerintah telah memberikan kelonggaran.
Dua, tentang cerita kepatuhan pengelolaan
Sumber: Catatan Sekuritas Perusahaan
Logika produk xStocks adalah, investor terlebih dahulu mengirimkan dana kepada penerbit, dan penerbit menggunakan dana ini untuk membeli saham nyata yang sesuai, sambil mengirimkan xToken yang setara ke dompet investor. Untuk mencegah aset saham nyata ini disalahgunakan atau hilang, salah satu cara yang aman adalah menyerahkan aset ini kepada pihak ketiga yang tepercaya untuk disimpan. Pihak ketiga ini adalah kustodian.
Penitipan tidak hanya untuk memastikan keamanan aset, tetapi juga memiliki peran penting dalam anti pencucian uang (AML), pemeriksaan ketelitian pelanggan (KYC), dan masalah lainnya. Oleh karena itu, setiap negara memiliki undang-undang yang sesuai, seperti Undang-Undang Penasihat Investasi 1940 di Amerika Serikat dan aturan CASS di Inggris.
Dari halaman produk xStocks, Anda dapat melihat 3 perusahaan kustodian yang berbeda, mengapa demikian?
Secara umum, menggunakan beberapa perusahaan kustodian yang berbeda, untuk mempertimbangkan beberapa aspek berikut:
Diversifikasi risiko. Pastikan bahwa meskipun satu penyedia kustodian mengalami masalah (seperti kehilangan aset atau kegagalan sistem), penyedia kustodian lainnya masih dapat menjaga keamanan aset.
Memenuhi persyaratan regulasi dari berbagai yurisdiksi. xStocks ditujukan untuk pasar global (kecuali Amerika Serikat), dan persyaratan regulasi di berbagai negara / wilayah mungkin berbeda.
Meningkatkan fleksibilitas dan efisiensi operasional. Beberapa kustodian mungkin ahli dalam menangani jenis aset tertentu (seperti saham atau ETF), atau memiliki kemampuan integrasi teknologi yang lebih baik pada beberapa blockchain (seperti Solana atau Ethereum). xStocks dapat mengoptimalkan efisiensi manajemen aset dan penyelesaian transaksi dengan bekerja sama dengan beberapa kustodian.
Menanggapi permintaan pertumbuhan skala. Seiring pertumbuhan bisnis, beberapa pengelola dapat membagi beban kerja, memastikan operasi sistem yang efisien, serta meletakkan dasar untuk ekspansi di masa depan ke lebih banyak jenis aset (seperti obligasi atau RWA lainnya).
Situasi ketiga perusahaan kustodian adalah sebagai berikut. Dapat dilihat bahwa perusahaan kustodian ada yang memenuhi persyaratan regulasi Amerika Serikat, serta ada yang memenuhi persyaratan regulasi Uni Eropa.
Alpaca Securities LLC ( Wilmington, North Carolina, AS ): sebuah pialang swasta yang terdaftar di SEC AS dan merupakan anggota FINRA, dengan tanggal perjanjian kontrol akun sekuritasnya pada 20/23 Juni 2025, tunduk pada hukum negara bagian New York.
Maerki Baumann & Co. AG ( Swiss Zurich ): sebuah bank Swiss yang memperoleh lisensi FINMA, akan bertindak sebagai kustodian Swiss. Tanggal perjanjian kustodian (perjanjian kerangka) yang ditandatangani dengan penerbit adalah 23/24 November 2022, tunduk pada hukum Swiss.
InCore Bank AG ( Zurich, Swiss ): Maerki Baumann & Co. AG telah mengalihkan perdagangan sekuritasnya ke InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ( Amerika Serikat, California, San Mateo ): Sebuah perusahaan jasa keuangan yang terdaftar di FinCEN AS, akan bertindak sebagai kustodian di AS. Tanggal perjanjian layanan cryptocurrency antara penerbit dan mereka adalah 28 Maret 2025, diatur oleh hukum California.
Masalah muncul lagi: Mengapa harus melibatkan perusahaan kustodian Amerika jika bisnis tidak dapat dijalankan di Amerika?
Hal ini harus menyebutkan salah satu inovasi tim: Struktur Jaminan Alternatif. Secara sederhana, ini adalah cara baru untuk memegang dan mengelola jaminan yang diperkenalkan oleh penerbit untuk meningkatkan skalabilitas produk xStocks dan lebih lanjut mengurangi risiko dalam proses penyelesaian.
Karena banyak aset dasar yang populer (seperti saham Amerika) terutama diperdagangkan di pasar Amerika, menggunakan kustodian dan broker yang berbasis di Amerika dapat secara langsung dan efisien menangani pembelian, kepemilikan, dan penjualan aset dasar ini, sehingga mengoptimalkan proses penyelesaian, mengurangi kompleksitas dan potensi keterlambatan lintas yurisdiksi. Inovasi terletak pada meniru ekonomi riil, di mana gudang didirikan di lokasi asal barang, untuk menangani masuk dan keluarnya barang dengan lebih cepat dan efisien, terlepas dari lokasi pelanggan akhir.
Pelajaran untuk tim selanjutnya: Custody adalah langkah yang diperlukan, berdasarkan lokasi aset dasar, tim dapat melibatkan beberapa perusahaan kustodian.
Tiga, Kisah Dari Investor Profesional ke Investor Ritel
Menurut regulasi Pulau Jersey, produk hanya dapat diterbitkan kepada dua jenis orang berikut:
Investor Profesional (Professional Investor): Orang yang terlibat dalam kegiatan sehari-hari untuk mengakuisisi, memiliki, mengelola, atau mengalihkan investasi (sebagai pemilik atau agen) untuk tujuan bisnis.
Orang yang telah menerima dan mengonfirmasi "SPB Order Investment Warning": Peringatan ini menunjukkan bahwa produk hanya cocok untuk mereka yang memiliki "dasar aset yang cukup besar" untuk menanggung potensi kerugian, dan "cukup profesional secara finansial" untuk memahami risiko investasi; sekaligus, penerbitan produk dan aktivitas pihak mana pun tidak sepenuhnya terikat oleh semua ketentuan Undang-Undang Layanan Keuangan Jersey 1998. Investor akan diminta untuk mengonfirmasi bahwa mereka termasuk dalam salah satu kategori di atas sebelum penerbitan.
Secara sederhana, hanya bisa diterbitkan untuk investor profesional + yang mampu menanggung kerugian. Kita bisa memahami bahwa jika diterbitkan kepada orang-orang di luar dua kategori ini, itu akan melanggar ketentuan persetujuan pemerintah Jersey terhadap bisnis penerbit, yang ringan bisa berarti tidak lagi menikmati tarif pajak 0%, dan yang berat bisa berarti tidak bisa lagi menjalankan bisnis.
Bagaimana cara agar investor ritel juga bisa berinvestasi di xStocks?
Menurut analisis dan pengamatan saya, ini terutama dilakukan dengan memanfaatkan struktur berlapis pasar keuangan, keterbukaan teknologi blockchain, serta kolaborasi ekosistem Backed Finance dengan bursa dan platform DeFi.
Dengan mengambil contoh bursa, inti dari hal ini adalah selama investor ritel tidak langsung terlibat dalam penerbitan awal, itu sudah cukup. Saat ini, bursa yang bekerja sama dengan penerbit semuanya terdaftar dan memiliki prosedur KYC pengguna yang lengkap. xStocks sebagai aset tokenisasi, pada awalnya memang diterbitkan untuk dua kategori investor tersebut, tetapi setelah dicatat di blockchain, investor biasa juga dapat berpartisipasi dalam jual beli. Pada saat itu, meskipun pemerintah Jersey ingin mengatur, hal itu akan sulit dilakukan.
Lebih lanjut, kita dapat membayangkan bahwa selain bursa, investor ritel juga dapat berpartisipasi melalui platform DeFi, atau setelah partisipasi dari investor profesional yang memenuhi syarat dalam penerbitan awal, xStocks ini dapat dikemas ulang menjadi produk keuangan lain yang dijual kepada investor ritel.
Inspirasi untuk investor ritel: Operasi yang menghindari regulasi penerbitan awal ini pada dasarnya memindahkan risiko kepada investor ritel. Investor ritel harus sepenuhnya menyadari kurangnya informasi dan pemahaman mereka, sebelum berinvestasi dalam produk semacam ini, pastikan untuk membaca dengan teliti peringatan risiko dalam prospektus penerbitan, agar benar-benar memahami apa yang mereka investasikan.
Empat, Kisah Tim
Dari tabel di atas dapat dilihat:
Tim inti berasal dari Israel, kemungkinan besar adalah orang Yahudi.
Tim pendiri memiliki tingkat pemahaman yang sangat tinggi, dan memiliki latar belakang serta ideologi yang serupa, beberapa di antaranya adalah alumni, atau rekan kerja dari perusahaan sebelumnya.
Sangat memperhatikan kepatuhan. Selain pakar di bidang hukum, ada 3 orang yang bertanggung jawab atas pencucian uang AML.
Ringkasan:
Dalam lebih dari 4 tahun sejak 2021, sebuah produk keuangan inovatif telah melalui banyak kesulitan dari ide awal hingga akhirnya diluncurkan, yang tidak dapat dibayangkan oleh orang biasa. Tiga cerita di atas hanya sebagian, tetapi kita dapat dengan mudah melihat bahwa keberhasilan hanya dapat dicapai jika ada waktu yang tepat (tren besar tokenisasi), tempat yang menguntungkan (lokasi pendaftaran perusahaan yang baik), dan orang-orang yang tepat (tim yang berbakat, mitra ekosistem besar) berkumpul.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Kisah di balik xStocks - Roma tidak dibangun dalam sehari
Ditulis oleh: Caijie Web3
Kisah di Balik xStocks - Roma tidak dibangun dalam sehari
Publik hanya melihat xStocks diluncurkan pada paruh pertama tahun 2025, tetapi tim di baliknya telah mempersiapkan setidaknya selama 4 tahun. Selama proses tersebut, pasti ada banyak cerita. Artikel ini mencoba untuk meninjau cerita mereka dari sudut pandang keuangan dan kepatuhan, dengan harapan dapat menyusun metodologi kepatuhan keuangan untuk proyek serupa di masa mendatang.
Satu, cerita perencanaan pajak dan kepatuhan dalam pendaftaran perusahaan
Tim pendiri telah melihat tren dan potensi besar stablecoin dan RWA sejak tahun 2021, sehingga mereka berharap untuk membangun jembatan sebelum ekuitas dan blockchain. Dengan impian tersebut, langkah selanjutnya adalah mewujudkan impian ini.
Langkah pertama, tentu saja adalah mendaftarkan perusahaan.
Hal terpenting dalam mendaftarkan perusahaan adalah memilih lokasi yang baik. Tim di belakang xStocks awalnya memilih Swiss.
Mengapa Swiss? Mirip dengan Silicon Valley di Amerika, kota Zug di Swiss dikenal sebagai Crypto Valley, di mana Ethereum Foundation yang terkenal didirikan. Swiss selalu menjadi pusat keuangan yang penting, tidak hanya memiliki sikap terbuka terhadap industri blockchain, tetapi juga berada di garis depan dalam membangun kepatuhan legislasi terkait, sudah sejak tahun 2021 memperluas berdasarkan undang-undang sekuritasnya, secara resmi meluncurkan undang-undang terkait DLT pada 1 Februari 2021 yang mulai berlaku sebagian, dan sepenuhnya berlaku pada 1 Agustus tahun yang sama.
Tanggal pendaftaran perusahaan penerbit dapat dikatakan mengikuti langkah undang-undang ini.
Tiga perusahaan utama yang terlibat dalam bisnis xStocks adalah:
Jadi pertanyaannya adalah: Apa tujuan mendirikan Backed Assets (JE) Limited? Untuk peran penerbit, mengapa harus mendirikan Backed Assets (JE) Limited untuk menjabat, dan bukan oleh perusahaan induk Backed Finance AG yang langsung bertindak sebagai penerbit?
Jawaban: Untuk pemisahan fungsi. Dengan menyerahkan fungsi penerbitan kepada anak perusahaan yang khusus, perusahaan induk Backed Finance AG dapat fokus pada teknologi dan layanan tokenisasi inti mereka, sementara penerbit dapat fokus pada penerbitan produk, yang merupakan strategi umum dalam tata kelola perusahaan dan manajemen risiko.
Lalu mengapa tidak langsung mendirikan sebuah perusahaan di Swiss, dan harus mendirikan perusahaan baru di Jersey? Apa sebenarnya daya tarik Jersey?
Jersey adalah tempat apa? Jersey adalah sebuah pulau yang terletak di antara Inggris dan Prancis (hanya 8 kilometer panjang dan 14,5 kilometer lebar). Jersey memiliki sistem hukum, pengadilan, dan pemerintah yang independen, dan secara internasional dianggap sebagai yurisdiksi yang independen. (Sumber: Pemerintah Jersey*)*
Bagi tim pendiri, faktor utama yang perlu dipertimbangkan adalah "pajak". Sumber pendapatan penerbit adalah dengan mengenakan biaya tambahan hingga 5% dari harga penerbitan dan penebusan produk, yang seiring dengan pertumbuhan bisnis, akan menjadi pendapatan yang cukup besar, dan harus direncanakan pajaknya sejak awal, sebaiknya jika bisa tidak membayar pajak. Tim mulai mengeksplorasi, dan akhirnya memilih Jersey, karena ketika mereka membuka undang-undang pajak penghasilan Jersey, mereka akan menemukan ada tiga tarif pajak:
Mereka pasti berpikir, bisnis ini kemungkinan besar akan dianggap sebagai layanan keuangan, lalu bagaimana cara menikmati tarif pajak 0% ini? Tabel di bawah ini adalah yang saya susun dari definisi ruang lingkup perusahaan layanan keuangan dalam undang-undang pajak tersebut, dan saya telah menambahkan penilaian saya (saya percaya ini hampir sama dengan penilaian tim pendiri).
Analisis mendalam: bagaimana cara tidak dianggap sebagai layanan keuangan dan dikenakan pajak 10%, tim di sini telah melakukan penelitian yang cukup mendalam, ini juga merupakan inti dari desain arsitektur bisnis secara keseluruhan, mari kita analisis lebih dalam.
Pertama, berdasarkan "Undang-Undang Layanan Keuangan Jersey 1998" (Financial Services (Jersey) Law 1998), definisi spesifik dari "Bisnis Investasi" (Investment Business) terutama mencakup:
Berdasarkan model bisnis utama penerbit yang mengenakan biaya tambahan (komisi) dalam proses jual beli, pada pandangan pertama, ini tampaknya sesuai dengan definisi "bisnis investasi" dan harus dikenakan pajak dengan tarif 10%.
Kemudian, tim tidak berhenti di situ, tetapi menemukan undang-undang lain, layanan keuangan (bisnis investasi (bisnis investasi tujuan khusus - pengecualian)) ( Jersey ) Peraturan 2001 (Financial Services (Investment Business )Special Purpose Investment Business – Exemption() (Jersey) Order 2001). Pasal 4(1) undang-undang ini sebenarnya memberikan ketentuan pengecualian untuk entitas tujuan khusus (SPV), yang berarti bahwa jika memenuhi kondisi tertentu, maka tidak termasuk dalam kategori "perusahaan yang terdaftar berdasarkan 'Undang-Undang Layanan Keuangan Jersey 1998' (Financial Services (Jersey( Law 1998)", sehingga tentu saja tidak berlaku untuk tarif pajak penghasilan Jersey sebesar 10%.
Syarat-syarat pengecualian ini adalah sebagai berikut:
Melihat kondisi ini, tim mulai berpikir bagaimana cara membuat bisnis mereka memenuhi syarat untuk pengecualian. Secara alami, jika mendirikan sebuah perusahaan di Jersey yang hanya melakukan "penerbitan sekuritas", seharusnya ada kesempatan untuk mendapatkan pengecualian, meskipun jika tidak berhasil, mereka dapat mencoba melalui persetujuan khusus. Bagi tim, rencana aksi sudah jelas, yaitu mendirikan perusahaan tujuan khusus SPV di Jersey.
Jadi, kita melihat bahwa pada tanggal 19 Januari 2024, penerbit Backed Assets )JE) Limited didirikan, dan hanya dalam waktu 1 bulan, pada tanggal 23 Februari, Backed Assets GmbH telah diakuisisi oleh penerbit, yang merupakan langkah yang cukup cepat. Selain itu, perusahaan tujuan khusus seperti ini juga memenuhi persyaratan manajemen pembagian fungsi yang disebutkan sebelumnya.
Memilih untuk mendirikan penerbit di Jersey, ada satu pertimbangan lain, yaitu "lisensi". Secara umum, menerbitkan sekuritas memerlukan lisensi. Dari sudut pandang tim pendiri, Jersey sebagai "desa kecil" yang otonom, bahkan penerbitan tidak memerlukan lisensi, hanya perlu mendapatkan izin dari pemerintah setempat, sehingga ini menjadi lebih mudah. Tentu saja, Swiss juga seharusnya bisa mendapatkan lisensi, tetapi tingkat kesulitan untuk memperoleh lisensi, serta faktor perencanaan pajak di atas, membuat Jersey jelas menjadi lokasi yang lebih baik.
Inspirasi untuk tim di masa depan: Hukum pajak adalah cerminan dari kekuasaan dan kehendak negara. Untuk melindungi kepentingan negara, hukum pajak biasanya akan mencerminkan cakupan pemungutan pajak yang menyeluruh. Jika dalam hukum utama tidak terlihat adanya insentif pajak, jangan langsung menyerah. Anda dapat mencarinya dalam undang-undang tambahan, ketentuan khusus, dan sebagainya, biasanya akan ada kejutan. Ada dua arah pencarian, pertama adalah ketentuan insentif yang sudah jelas, kedua adalah peluang persetujuan khusus, yaitu melihat apakah pemerintah telah memberikan kelonggaran.
Dua, tentang cerita kepatuhan pengelolaan
Sumber: Catatan Sekuritas Perusahaan
Logika produk xStocks adalah, investor terlebih dahulu mengirimkan dana kepada penerbit, dan penerbit menggunakan dana ini untuk membeli saham nyata yang sesuai, sambil mengirimkan xToken yang setara ke dompet investor. Untuk mencegah aset saham nyata ini disalahgunakan atau hilang, salah satu cara yang aman adalah menyerahkan aset ini kepada pihak ketiga yang tepercaya untuk disimpan. Pihak ketiga ini adalah kustodian.
Penitipan tidak hanya untuk memastikan keamanan aset, tetapi juga memiliki peran penting dalam anti pencucian uang (AML), pemeriksaan ketelitian pelanggan (KYC), dan masalah lainnya. Oleh karena itu, setiap negara memiliki undang-undang yang sesuai, seperti Undang-Undang Penasihat Investasi 1940 di Amerika Serikat dan aturan CASS di Inggris.
Dari halaman produk xStocks, Anda dapat melihat 3 perusahaan kustodian yang berbeda, mengapa demikian?
Secara umum, menggunakan beberapa perusahaan kustodian yang berbeda, untuk mempertimbangkan beberapa aspek berikut:
Situasi ketiga perusahaan kustodian adalah sebagai berikut. Dapat dilihat bahwa perusahaan kustodian ada yang memenuhi persyaratan regulasi Amerika Serikat, serta ada yang memenuhi persyaratan regulasi Uni Eropa.
Masalah muncul lagi: Mengapa harus melibatkan perusahaan kustodian Amerika jika bisnis tidak dapat dijalankan di Amerika?
Hal ini harus menyebutkan salah satu inovasi tim: Struktur Jaminan Alternatif. Secara sederhana, ini adalah cara baru untuk memegang dan mengelola jaminan yang diperkenalkan oleh penerbit untuk meningkatkan skalabilitas produk xStocks dan lebih lanjut mengurangi risiko dalam proses penyelesaian.
Karena banyak aset dasar yang populer (seperti saham Amerika) terutama diperdagangkan di pasar Amerika, menggunakan kustodian dan broker yang berbasis di Amerika dapat secara langsung dan efisien menangani pembelian, kepemilikan, dan penjualan aset dasar ini, sehingga mengoptimalkan proses penyelesaian, mengurangi kompleksitas dan potensi keterlambatan lintas yurisdiksi. Inovasi terletak pada meniru ekonomi riil, di mana gudang didirikan di lokasi asal barang, untuk menangani masuk dan keluarnya barang dengan lebih cepat dan efisien, terlepas dari lokasi pelanggan akhir.
Pelajaran untuk tim selanjutnya: Custody adalah langkah yang diperlukan, berdasarkan lokasi aset dasar, tim dapat melibatkan beberapa perusahaan kustodian.
Tiga, Kisah Dari Investor Profesional ke Investor Ritel
Menurut regulasi Pulau Jersey, produk hanya dapat diterbitkan kepada dua jenis orang berikut:
Secara sederhana, hanya bisa diterbitkan untuk investor profesional + yang mampu menanggung kerugian. Kita bisa memahami bahwa jika diterbitkan kepada orang-orang di luar dua kategori ini, itu akan melanggar ketentuan persetujuan pemerintah Jersey terhadap bisnis penerbit, yang ringan bisa berarti tidak lagi menikmati tarif pajak 0%, dan yang berat bisa berarti tidak bisa lagi menjalankan bisnis.
Bagaimana cara agar investor ritel juga bisa berinvestasi di xStocks?
Menurut analisis dan pengamatan saya, ini terutama dilakukan dengan memanfaatkan struktur berlapis pasar keuangan, keterbukaan teknologi blockchain, serta kolaborasi ekosistem Backed Finance dengan bursa dan platform DeFi.
Dengan mengambil contoh bursa, inti dari hal ini adalah selama investor ritel tidak langsung terlibat dalam penerbitan awal, itu sudah cukup. Saat ini, bursa yang bekerja sama dengan penerbit semuanya terdaftar dan memiliki prosedur KYC pengguna yang lengkap. xStocks sebagai aset tokenisasi, pada awalnya memang diterbitkan untuk dua kategori investor tersebut, tetapi setelah dicatat di blockchain, investor biasa juga dapat berpartisipasi dalam jual beli. Pada saat itu, meskipun pemerintah Jersey ingin mengatur, hal itu akan sulit dilakukan.
Lebih lanjut, kita dapat membayangkan bahwa selain bursa, investor ritel juga dapat berpartisipasi melalui platform DeFi, atau setelah partisipasi dari investor profesional yang memenuhi syarat dalam penerbitan awal, xStocks ini dapat dikemas ulang menjadi produk keuangan lain yang dijual kepada investor ritel.
Inspirasi untuk investor ritel: Operasi yang menghindari regulasi penerbitan awal ini pada dasarnya memindahkan risiko kepada investor ritel. Investor ritel harus sepenuhnya menyadari kurangnya informasi dan pemahaman mereka, sebelum berinvestasi dalam produk semacam ini, pastikan untuk membaca dengan teliti peringatan risiko dalam prospektus penerbitan, agar benar-benar memahami apa yang mereka investasikan.
Empat, Kisah Tim
Dari tabel di atas dapat dilihat:
Ringkasan:
Dalam lebih dari 4 tahun sejak 2021, sebuah produk keuangan inovatif telah melalui banyak kesulitan dari ide awal hingga akhirnya diluncurkan, yang tidak dapat dibayangkan oleh orang biasa. Tiga cerita di atas hanya sebagian, tetapi kita dapat dengan mudah melihat bahwa keberhasilan hanya dapat dicapai jika ada waktu yang tepat (tren besar tokenisasi), tempat yang menguntungkan (lokasi pendaftaran perusahaan yang baik), dan orang-orang yang tepat (tim yang berbakat, mitra ekosistem besar) berkumpul.