Tinjauan Pasar Kripto Q2 2025: Titik Balik Struktural Kepatuhan dan Pendapatan Nyata

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto menunjukkan tren pemulihan secara keseluruhan. Lingkungan makro global yang stabil dan peluncuran kebijakan yang ramah memberikan latar belakang yang baik untuk perkembangan industri. Sektor stablecoin terutama aktif, dari ekspansi skala hingga penerapan kerangka regulasi, mendorong narasi kripto menuju arus utama. Sementara itu, derivatif on-chain terus meningkat, Hyperliquid menjadi pemimpin, mempercepat penyelesaian transisi struktural dari "replikasi off-chain" ke "natif on-chain".

Regulasi Stablecoin Global Mempercepat Penerapan

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar stablecoin global menunjukkan dua karakteristik yaitu pertumbuhan yang berkelanjutan dan percepatan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Stablecoin dolar AS mendominasi secara absolut, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. USDT dan USDC bersama-sama menguasai 89,4% pangsa pasar. Dalam tiga bulan terakhir, volume transaksi on-chain stablecoin telah melampaui 10 triliun USD, dengan volume transaksi yang disesuaikan secara efektif mencapai 2,2 triliun USD.

Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin Amerika yang disahkan oleh Kongres AS (GENIUS Act) adalah undang-undang yang menjadi tonggak sejarah, yang menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis pembayaran. Undang-undang ini mengharuskan stablecoin yang patuh untuk memiliki cadangan penuh 1:1 dalam dolar, serta menerapkan sistem audit dan pengungkapan informasi yang frekuensinya tinggi. Ini tidak hanya mengurangi kekhawatiran pasar terhadap stablecoin, tetapi juga membangun "kolam penyerapan obligasi AS" yang terikat erat dengan sistem pembayaran berbasis blockchain.

Selain Amerika Serikat, Korea Selatan, Hong Kong, dan tempat lainnya juga aktif mendorong kerangka regulasi stablecoin. Korea Selatan mengajukan "Rancangan Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin. Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin", menjadi salah satu yurisdiksi pertama di dunia yang membangun sistem perizinan stablecoin.

Arah regulasi ini membuka peluang pengembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk industri mata uang kripto, terutama dalam hal-hal berikut:

1. Kepatuhan stablecoin dan ekosistem DeFi terintegrasi secara mendalam, melepaskan potensi dana yang besar.
2. Stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran, terutama dalam pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan mikro pembayaran di pasar yang sedang berkembang.
3. RWA menggabungkan stabilcoin yang terikat dengan teknologi blockchain, mendorong digitalisasi aset dan inovasi likuiditas.

Circle Listing Memimpin Paradigma Baru: Neraca Aset Perusahaan Menuju On-Chain

Circle berhasil terdaftar di NYSE, dengan harga penerbitan sebesar 31 dolar AS per saham, penilaian IPO mencapai 6,9 miliar dolar AS. Ini mewakili kepatuhan perusahaan enkripsi yang resmi memasuki pasar modal mainstream, membuka jendela pendaftaran untuk perusahaan enkripsi lainnya.

Beberapa perusahaan publik telah mengambil langkah nyata dalam strategi alokasi aset digital. SharpLink Gaming telah mengumpulkan 188.478 ETH dan semuanya dialokasikan ke dalam protokol staking. DeFi Development Corp sedang merestrukturisasi bisnisnya dengan Solana sebagai aset inti. Strategy akan memiliki 592.345 Bitcoin pada Juni 2025, tetap menjadi pemegang BTC publik terbesar di dunia.

Dari segi distribusi geografis, strategi aset kripto perusahaan tidak lagi terbatas pada pasar Amerika, menunjukkan karakteristik globalisasi dan multi-chain. Perusahaan sedang membangun neraca dan model pendapatan yang berfokus pada aset kripto, mendorong pola keuangan dari "cadangan" ke "penghasilan", dari "perlindungan" ke "produksi".

Hyperliquid, derivatif on-chain dan kebangkitan DeFi dengan hasil nyata

Pada kuartal kedua tahun 2025, Hyperliquid mencapai terobosan kunci di pasar derivatif on-chain. Volume perdagangan bulanan melonjak dari 187,5 miliar dolar AS pada bulan April menjadi 248 miliar dolar AS pada bulan Mei, dengan total volume perdagangan mencapai 621,5 miliar dolar AS di kuartal kedua. Hyperliquid menguasai 80% pangsa pasar kontrak berjangka terdesentralisasi.

Sumber keuntungan utama Hyperliquid bergantung pada volume perdagangan platform, 97% dari pendapatannya digunakan untuk membeli kembali token HYPE. Dalam lebih dari tujuh bulan terakhir, total biaya mencapai 450 juta USD, dan nilai pasar HYPE yang dimiliki oleh dana bantuan melebihi 1 miliar USD.

Keberhasilan Hyperliquid memicu perhatian kembali industri terhadap konsep "penghasilan nyata". Model ini menekankan pendapatan yang berasal dari aktivitas ekonomi nyata, bukan dari penerbitan token inflasi. Pendapatan nyata sangat penting untuk keberlanjutan jangka panjang protokol DeFi, yang ditandai dengan sumber pendapatan dari aktivitas protokol yang sebenarnya, fokus pada efisiensi modal jangka panjang dan kepercayaan pengguna, serta menyediakan utilitas finansial yang nyata.

Lembaga investasi harus memprioritaskan protokol yang memiliki aktivitas ekonomi yang nyata dan model bisnis yang dapat dipertahankan, memiliki ekonomi token yang kuat dan model berbagi pendapatan, seperti Hyperliquid, AAVE, dan fokus pada keberlanjutan jangka panjang.