Pasar stablecoin Hong Kong semakin panas, suara untuk penurunan regulasi mulai muncul

Dengan semakin dekatnya tanggal efektif 1 Agustus untuk Peraturan Stablecoin Hong Kong, topik stablecoin sekali lagi menarik perhatian luas. Jika dibandingkan dengan gelombang besar yang ditimbulkan oleh undang-undang stablecoin AS di bidang cryptocurrency, stablecoin Hong Kong meskipun tidak memicu gelombang besar di pasar crypto, tetapi pengaruhnya yang ditunjukkan di pasar saham sangat mencolok.

Sejak rancangan stablecoin Hong Kong disetujui, sektor stablecoin saham Hong Kong mengalami kenaikan signifikan. Banyak saham terkait mencapai kenaikan dua kali lipat, bahkan muncul saham unggulan dengan kenaikan 10 kali lipat, investor merespons dengan antusias, dan perusahaan yang terdaftar juga memanfaatkan kesempatan ini untuk menambah modal. Namun, situasi optimis yang tampak umum ini justru menimbulkan kekhawatiran dari regulator.

Baru-baru ini, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weimen, menerbitkan artikel di situs resmi berjudul "Stabilcoin yang Stabil dan Berkelanjutan", berusaha untuk mendinginkan pasar stabilcoin yang terlalu panas. Artikel tersebut menunjukkan bahwa stabilcoin sedang mengalami tren konseptualisasi dan gelembung yang berlebihan, dan menyatakan bahwa pada tahap awal hanya akan diberikan sejumlah kecil lisensi stabilcoin. Yu Weimen menyerukan kepada investor untuk tetap tenang dan berpikir independen saat mencerna berita baik pasar, sambil mengungkapkan bahwa Otoritas Moneter akan meminta masukan pasar mengenai dua pedoman tentang regulasi dan anti pencucian uang, terutama dalam hal anti pencucian uang yang akan menetapkan persyaratan yang lebih ketat.

Sikap ini mencerminkan kekhawatiran otoritas regulasi Hong Kong terhadap kondisi pasar saat ini, serta sikap hati-hati terhadap persetujuan lisensi penerbit stablecoin. Sebenarnya, stablecoin di Hong Kong memang menunjukkan tanda-tanda overheat, terutama terlihat di pasar saham.

Karena stablecoin dianggap sebagai bidang yang memiliki prospek cerah tetapi masih dalam tahap pengembangan awal, itu menjadi cerita kapital yang sangat menarik. Dalam narasi ini, hampir semua saham yang terkait dengan stablecoin mengalami lonjakan cepat, efek pertumbuhannya hampir langsung terlihat.

Misalnya, setelah Guotai Junan International disetujui untuk lisensi perdagangan sekuritas pada bulan Juni, harga sahamnya melonjak 198% pada 25 Juni, dengan total kenaikan tahunan mencapai 4,58 kali. Jin Yong Investment mengumumkan penandatanganan nota kesepahaman kerjasama strategis dengan suatu perusahaan, dan harga sahamnya melonjak 533,17% keesokan harinya. Setelah China SanSan Media mengumumkan dimulainya persiapan untuk mengajukan lisensi stablecoin, harga sahamnya naik 72,73% keesokan harinya, dengan total kenaikan tahun ini mencapai 14,95 kali.

Selain institusi yang baru bergabung dalam segmen, saham konsep lama yang sudah ada juga umumnya mengalami kenaikan. Banyak perusahaan mencatatkan kenaikan kumulatif lebih dari 100% tahun ini, bahkan saham konsep digital yuan di pasar A-share juga menunjukkan kenaikan berkali-kali lipat.

Dalam konteks ini, berbagai jenis perusahaan berbondong-bondong memasuki bidang stablecoin. Menurut laporan, sudah ada lima atau enam puluh perusahaan yang menyatakan niat untuk mengajukan lisensi stablecoin Hong Kong, yang mencakup perusahaan BUMN daratan, lembaga keuangan, dan raksasa internet.

Namun, gelombang permohonan tidak sama dengan pelonggaran persetujuan. Otoritas Moneter Hong Kong menunjukkan bahwa sebagian besar lembaga yang mengajukan hanya berada di tahap konsep, kurang memiliki skenario aplikasi yang nyata; sementara lembaga yang memiliki skenario aplikasi, sering kali kekurangan kemampuan teknis untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman dalam mengendalikan berbagai risiko keuangan. Oleh karena itu, Otoritas Moneter menyatakan bahwa pada tahap awal hanya akan mengeluarkan lisensi dalam jumlah satu digit.

Sementara itu, menghadapi situasi permohonan yang terlalu panas, Otoritas Moneter mungkin akan menerapkan mekanisme penyaringan awal. Diketahui bahwa permohonan lisensi penerbit stablecoin kali ini mungkin akan dilakukan dengan cara yang mirip dengan sistem undangan, yaitu Otoritas Moneter akan berkomunikasi terlebih dahulu dengan para pemohon yang berminat, untuk memahami apakah mereka memenuhi kualifikasi dasar permohonan, hanya jika mereka mendapatkan pengakuan dasar dalam komunikasi awal, maka formulir permohonan akan diberikan.

Dari sudut pandang opini pasar, penerbit yang telah berpartisipasi dalam uji coba sandbox stablecoin tampaknya memiliki keunggulan lebih. Pada Juli tahun lalu, Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan uji coba sandbox stablecoin, dan beberapa konsorsium perusahaan teknologi dan institusi keuangan terpilih. Meskipun Otoritas Moneter menekankan bahwa terpilihnya untuk sandbox tidak berarti akan mendapatkan lisensi, peserta sandbox mungkin memiliki pengalaman lebih dalam memenuhi persyaratan regulasi.

Hong Kong dalam pengajuan lisensi terutama fokus pada tiga aspek: kemampuan implementasi teknologi, kebutuhan skenario aplikasi, dan kemampuan manajemen risiko, terutama menekankan pencegahan risiko pencucian uang stablecoin. Oleh karena itu, perusahaan besar yang sudah memiliki basis bisnis keuangan dan pembayaran lintas batas yang luas serta memiliki sistem manajemen risiko yang lengkap kemungkinan akan memiliki keunggulan, sementara tingkat keberhasilan pengajuan perusahaan kecil dan menengah relatif lebih rendah.

Meskipun Otoritas Moneter Hong Kong menyerukan pendinginan pasar, antusiasme pasar dalam jangka pendek mungkin sulit untuk segera mereda. Di satu sisi, perkembangan stablecoin di Amerika Serikat memiliki hubungan tertentu dengan Hong Kong, sehingga ketahanan pasar stablecoin Amerika Serikat yang berkelanjutan mungkin berdampak pada Hong Kong. Di sisi lain, diskusi tentang stablecoin di Hong Kong telah berkembang dari stablecoin dolar Hong Kong ke kebutuhan stablecoin renminbi offshore, yang memicu perhatian dan diskusi yang lebih luas.

Lebih penting lagi, bagi para peserta, stablecoin dianggap sebagai pasar dengan potensi menguntungkan yang sedang membentuk rantai industri yang lengkap. Baik subjek ritel maupun subjek pembayaran, keduanya melihat peluang yang dibawa oleh stablecoin. Bahkan bagi beberapa peserta, hanya untuk mendapatkan perhatian pasar modal, mereka juga terdorong untuk berpartisipasi di dalamnya.

Berdasarkan faktor-faktor ini, popularitas stablecoin mungkin akan terus berlanjut dalam jangka pendek, dan persaingan seputar lisensi juga akan semakin ketat. Namun, perlu dicatat bahwa sebagai industri yang masih dalam tahap awal, efektivitas lisensi yang sebenarnya dan kelayakan permintaan bisnis masih perlu diverifikasi. Mengingat biaya untuk mengajukan dan mempertahankan lisensi, jika tidak didukung oleh model bisnis yang kuat, mengajukan secara sembarangan mungkin tidak sebanding dengan biaya.

Seperti yang dikatakan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, hanya sedikit yang mampu bertahan dan berkembang dengan stabil. Untuk perusahaan-perusahaan yang hanya ingin ikut tren, setelah melewati ujian lisensi, mungkin akan kembali ke titik awal. Oleh karena itu, para investor yang memperhatikan saham terkait mungkin perlu menjaga sikap yang lebih hati-hati.