Jalur Penting dalam RWA: Nilai dan Praktik Tokenisasi Dana

Ketika membahas RWA, kita lebih fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton(3,12 miliar USD, obligasi pemerintah), Centrifuge(2,47 miliar USD, aset terjamin) dan Ondo Finance(1,83 miliar USD, obligasi pemerintah).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah dana tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana tokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan dana tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya dana tokenisasi dalam menghubungkan keuangan tradisional dan DeFi. Kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena cara ekspresi digitalnya yang teratur dan relatif terstandarisasi serta diatur, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, RWA yang dibahas lebih merupakan kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari dunia kripto terhadap dunia nyata, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional, setelah dana ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, dapat melepaskan nilai yang lebih besar. Artikel ini akan menganalisis nilai setelah tokenisasi dana serta eksplorasi dan praktik para peserta pasar melalui studi kasus.

Satu, Tokenisasi Dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya adalah representasi digital dari aset setelah digitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi ini juga berlaku untuk dana, setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah Tokenized Fund (, yang berarti bahwa bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari dana crypto ) Token Fund ( yang hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total ukuran manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan kebutuhan personalisasi yang semakin meningkat dari para investor. Biaya manajemen dana meningkat lebih cepat daripada pendapatan, yang menyebabkan margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditas yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka terbatas pada sejumlah kecil investor institusional dalam jangka panjang. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi dan peluncuran produk alternatif yang sesuai dengan kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; dan dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi digitalisasi industri, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran.

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar fonds

) 2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara. Di sisi distribusi dana terdapat penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan routing pesanan; di sisi layanan dana terdapat agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana. Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk KYC, AML, CFT, dan penyaringan sanksi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada pengelola, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:###1( Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( Penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( Agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( Tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi risiko fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;)5( Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebagai perbandingan, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ) Ketika dana yang ditokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan mitra dagang; ( Karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan otomatis dicatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk pelaporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mencapai interaksi digital:(1) Karena telah mengintegrasikan KYC, AML, CFT, dan pemeriksaan sanksi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;(2) Penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, mencapai harga waktu nyata 24/7 dan penyelesaian waktu nyata;(3) Akses buku besar terpadu multi-pihak, yang memungkinkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan perdagangan;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi perdagangan.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, memungkinkan aliran dana yang efisien untuk dana tokenisasi.

Situs resmi menunjukkan bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi, termasuk dana terbuka dan dana tertutup, melayani lebih dari 25.000 investor dan mengelola lebih dari 160 juta USD.

![RWA yang tidak bisa diabaikan: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, dan menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat kepemilikan dana bagi investor, sehingga manajer dana dapat melakukan investasi sesuai dengan strategi investasi menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola sekitar 2,6 juta dolar AS aset, berdasarkan strategi investasi yang diterapkan oleh manajer dana Blockin; dana terbuka lainnya, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi dalam aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil pendapatan obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksadana terbuka adalah jenis reksadana di mana total ukuran unit atau saham yang diterbitkan oleh manajer reksadana tidak tetap. Reksadana ini dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksadana yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi dengan likuiditas tinggi biasanya mendirikan reksadana dalam struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi penuh yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi penuh seperti ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, memperoleh lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, langganan/pembelian kembali unit dana dapat dilakukan kapan saja di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari institusi CeFi, yang proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sambil memfasilitasi kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, mengatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, Settlement dari Tokenisasi Fund

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ), dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak akan berubah dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya ditentukan berdasarkan nilai aset bersih, dan manajer dana melalui sistem perbankan melakukan penerimaan atau pembayaran tunai, yang diselesaikan dengan cara menerbitkan atau membatalkan unit dana tiga hari kemudian )T+3(. Sedangkan untuk dana yang ditokenisasi, perhitungan harga setiap hari dilakukan lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bahwa dana yang ditokenisasi sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga secara real-time dan penyelesaian pasar 24/7 )7/24###.

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom (Atomic Settlement), yang berarti transaksi setara uang tunai dan saham dana saling terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, prasyarat untuk penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki uang tunai dan saham dana yang dapat dipertukarkan, penyelesaian pada akhirnya bergantung pada pertukaran simultan. Jika uang tunai atau saham tidak disampaikan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini tidak hanya menghilangkan risiko terhadap mitra transaksi, tetapi juga dapat menyelesaikan secara real-time, membawa peningkatan besar dalam efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang sejak awal untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antara pengguna, tanpa perlu melalui bank, lembaga kliring, dan platform pembayaran elektronik sebagai pihak ketiga, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas negara untuk menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas negara yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas negara tradisional.

Kasus penggunaan menarik lainnya adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF ditawarkan melalui langganan dan penebusan fisik.