Segmen yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana

Dalam membahas RWA, kita biasanya lebih fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); Centrifuge: 247 juta USD ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya merupakan dana token, Ondo Finance juga memiliki dua dana token, dan Centrifuge juga telah menyiapkan dana tokenisasi dalam proyek RWA dalam kemitraan dengan Aave. Hal ini menunjukkan pentingnya dana tokenisasi dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, dan kami percaya bahwa dana adalah bentuk aset yang diatur oleh (1) itu sendiri. (2) ekspresi digital yang relatif standar, ini adalah pembawa aset RWA terbaik.

Saat ini, kita berbicara tentang RWA Crypto( atau DeFi) kebutuhan penangkapan nilai sepihak di dunia nyata, sedangkan dari perspektif TradFi keuangan tradisional, dana dapat membuka nilai yang lebih besar ketika ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi.

Oleh karena itu, artikel ini akan menganalisis nilai dana setelah ditokenisasi melalui kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar.

Satu, Tokenisasi Dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan representasi aset setelah digitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keunggulan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estate, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah melakukan tokenisasi dana, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang berarti bahwa saham dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar investasi di pasar primer dan sekunder dalam bentuk dana kripto(Token Fund).

Industri manajemen aset global menghadapi banyak tantangan. Sementara AUM industri secara keseluruhan telah tumbuh sejalan dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana telah dikompresi oleh persaingan sejawat dan pergeseran industri ke strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menempatkan tuntutan yang lebih tinggi pada kemampuan digital dana untuk memenuhi kebutuhan investor yang terus meningkat untuk distribusi online, pelaporan aset, kepatuhan terhadap peraturan, dan personalisasi. Biaya pengelolaan dana tumbuh lebih cepat daripada pendapatan, dan margin dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, para investornya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi dalam jangka panjang. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang ada di industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa, di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana (Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas (RWA tokenisasi aset yang beragam ); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru (investor dari daerah Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto ), meningkatkan pengalaman investasi pengguna (KYC yang tertanam dalam kontrak pintar ); serta dapat membantu dana untuk bersaing dalam kompetisi digitalisasi industri (digitalisasi ), sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasarannya (keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi ).

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor terpisah oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Distributor Dana) mencakup: penasihat keuangan, platform dana (Platform Dana) dan jaringan pengiriman pesanan (Jaringan Pengiriman Pesanan); sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran (Agen Pembayaran), kustodian (Bank Kustodian) dan akuntan dana (Akuntan Dana).

Agen Transfer ( membantu dana dengan mengkoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, pencucian uang ) AML (, pembiayaan terorisme ) CFT ( dan verifikasi penyaringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( Penetapan harga dana tidak berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( Agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan di buku registrasi terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( Tiga hari sebelum penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan交易;)5( Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan pihak lawan; ( Karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan secara otomatis tercatat, sehingga menghilangkan kebutuhan akan pendaftaran terpusat; ) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, maka tidak perlu melakukan laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mencapai digitalisasi interaksi:(1) Karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat;(2) Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, memungkinkan penetapan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata;(3) Akses buku besar terdistribusi yang terintegrasi memungkinkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol, yang menyediakan instrumen keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menutup putaran pendanaan $6 juta. Produk terbaru Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana on-chain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Protokol Solv dapat mewujudkan penggalangan dana on-chain, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian dana, dan mewujudkan pembiayaan dana token yang efisien.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana yang telah ditokenisasi ) termasuk dana terbuka Open-end Funds dan dana tertutup Close-end Funds (, melayani lebih dari 25.000 investor, dan mengelola lebih dari 160 juta USD aset.

![RWA yang tidak boleh diabaikan: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana berbasis blockchain, menyetor dana yang terkumpul ( stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ) ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan sertifikat NFT/SFT yang mewakili bagian dana bagi para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi sesuai dengan strategi investasinya menggunakan dana yang terkumpul.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar, berdasarkan strategi investasi yang diterapkan oleh manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi pada aset RWA US Treasury, untuk menyediakan pendapatan bunga dari US Treasury kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka merujuk pada manajer reksa dana yang tidak menetapkan skala total unit atau saham reksa dana pada saat pendirian. Reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang biasanya menggunakan strategi portofolio investasi dengan likuiditas tinggi biasanya mendirikan reksa dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Dana tokenisasi rantai penuh yang diterbitkan melalui Solv Protocol akan mengumpulkan dana dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti US Treasury RWA). Struktur dana tokenisasi rantai penuh seperti itu dapat menikmati nilai yang dibawa oleh tokenisasi secara maksimal. Misalnya, (1) dana token Solv Protocol memungkinkan manajer dana untuk menghadapi investor secara langsung dan mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi. (2) menghilangkan gesekan banyak perantara layanan dana dan mengurangi biaya; Penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana token (3) direalisasikan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, yang efisien dan transparan. NAB dana (4) diperbarui secara real time, dan langganan/penebusan saham dana kapan saja dan di mana saja adalah 7/24, dan masih banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv membangun platform DeFi tingkat institusi yang tanpa kepercayaan, mengintegrasikan broker, penjamin emisi, pembuat pasar, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ) dalam tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam sekejap. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang akan diubah oleh tokenisasi adalah cara penyelesaian untuk langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya diberi harga berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau pembayaran tunai melalui sistem perbankan, dan menyelesaikan dengan cara menerbitkan atau membatalkan unit dana tiga hari kemudian )T+3(. Namun, dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3### akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar 24/7 (7/24).

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom ( Atomic Settlement ), yang berarti bahwa transaksi antara kas ekuivalen dan bagian dana terkait secara langsung, yaitu ketika transfer suatu aset terjadi, aset lainnya.