Dari akar rumput hingga kapitalisasi pasar 600 miliar, legenda sepuluh tahun Robinhood

Seorang teman pernah menggambarkan Tenev (Vladimir Tenev) sebagai "Robin Hood di dunia keuangan". Julukan ini kemudian menjadi nama sebuah perusahaan yang mengubah industri keuangan, tetapi ini bukanlah awal dari cerita.

Tenev dan Bhatt (Baiju Bhatt) adalah pendiri dengan latar belakang matematika dan fisika dari Universitas Stanford, yang bertemu dalam sebuah proyek penelitian musim panas saat mereka masih di tingkat sarjana. Keduanya tidak pernah membayangkan bahwa mereka akan terikat erat dengan generasi investor ritel. Mereka pikir mereka yang memilih investor ritel, padahal sebenarnya zaman yang memilih mereka.

Selama masa studinya, Tenev mulai meragukan prospek penelitian matematika. Dia merasa lelah dengan kehidupan akademis yang mungkin menghabiskan bertahun-tahun tanpa hasil, dan tidak bisa memahami obsesi rekan-rekan dokternya yang bekerja keras untuk pendapatan yang minim. Refleksi tentang jalur tradisional ini secara diam-diam menanamkan benih untuk kewirausahaannya.

Musim gugur 2011, gerakan "Occupy Wall Street" mencapai puncaknya, ketidakpuasan publik terhadap industri keuangan mencapai titik tertinggi. Tenef dan Bart mendirikan perusahaan Chronos Research di New York untuk mengembangkan perangkat lunak perdagangan frekuensi tinggi untuk lembaga keuangan.

Mereka segera menyadari bahwa broker tradisional menghalangi investor biasa dari pasar keuangan dengan komisi yang tinggi dan aturan perdagangan yang rumit. Ini membuat mereka mulai berpikir: apakah teknologi yang melayani institusi juga bisa melayani ritel?

Saat Uber, Instagram dan perusahaan-perusahaan baru di internet bergerak muncul, produk yang dirancang khusus untuk perangkat bergerak mulai memimpin tren. Sebaliknya, di industri keuangan, broker biaya rendah seperti E-Trade masih sulit untuk disesuaikan dengan perangkat bergerak.

Tenev dan Baht memutuskan untuk mengikuti arus teknologi dan konsumsi, mengubah Chronos menjadi platform perdagangan saham gratis yang ditujukan untuk generasi milenial, dan mengajukan lisensi broker perdagangan.

Generasi milenial, internet, perdagangan bebas - Robinhood telah mengumpulkan tiga elemen paling disruptif dari era ini.

Saat itu, mereka tidak menyangka bahwa keputusan ini akan membuka sepuluh tahun luar biasa bagi Robinhood.

Memburu Generasi Milenial

Robinhood mengarahkan perhatian ke pasar blue ocean yang diabaikan oleh pialang tradisional pada saat itu - generasi milenial.

Survei Charles Schwab tahun 2018 menunjukkan: 31% investor membandingkan biaya saat memilih lembaga perantara. Generasi milenial sangat sensitif terhadap "biaya nol", lebih dari setengah responden menyatakan bahwa mereka akan beralih ke platform yang lebih menguntungkan harga.

Perdagangan tanpa komisi muncul dalam konteks seperti ini. Saat itu, pialang tradisional biasanya mengenakan biaya 8 hingga 10 dolar untuk setiap transaksi, tetapi Robinhood sepenuhnya menghapus biaya ini dan tidak menetapkan ambang dana minimum untuk akun. Model yang memungkinkan perdagangan hanya dengan satu dolar ini dengan cepat menarik banyak investor pemula, dan dengan desain antarmuka yang sederhana dan intuitif, bahkan memiliki "nuansa permainan", Robinhood berhasil meningkatkan aktivitas perdagangan pengguna, bahkan membentuk sekelompok pengguna muda yang "terobsesi dengan perdagangan".

Reformasi model biaya ini akhirnya memaksa industri untuk bertransformasi. Pada bulan Oktober 2019, Fidelity, Charles Schwab, dan E-Trade secara berturut-turut mengumumkan bahwa mereka akan menurunkan komisi per transaksi menjadi nol. Robinhood menjadi "pelopor" yang mengusung bendera tanpa komisi.

Mengadopsi gaya desain Material design yang diluncurkan oleh Google pada tahun 2014, desain antarmuka gamifikasi Robinhood bahkan memenangkan penghargaan desain Apple, menjadi perusahaan teknologi keuangan pertama yang memenangkan penghargaan tersebut.

Ini adalah bagian dari kesuksesan, tetapi bukan tempat yang paling kunci.

Dalam sebuah wawancara, Tenev menggambarkan filosofi perusahaan dengan mengutip sebuah kalimat dari film "Wall Street" yang diucapkan oleh Gordon Gekko: Produk terpenting yang saya miliki adalah informasi.

Kalimat ini mengungkapkan inti dari model bisnis Robinhood - pembayaran aliran pesanan (PFOF).

Seperti banyak platform internet lainnya, Robinhood yang tampak gratis sebenarnya memiliki biaya yang lebih mahal di baliknya.

Ini menghasilkan keuntungan dengan menjual aliran pesanan perdagangan pengguna kepada pembuat pasar, tetapi pengguna mungkin tidak mendapatkan harga terbaik di pasar dan masih berpikir bahwa mereka mendapatkan keuntungan dari perdagangan tanpa komisi.

Penjelasan sederhana, ketika pengguna melakukan pemesanan di Robinhood, pesanan ini tidak langsung dikirim ke pasar terbuka untuk diproses, tetapi terlebih dahulu diteruskan ke pembuat pasar yang bekerja sama dengan Robinhood. Pembuat pasar ini akan mencocokkan pembelian dan penjualan dengan selisih harga yang sangat kecil, dan mendapatkan keuntungan dari situ. Sebagai imbalannya, pembuat pasar akan membayar biaya aliran kepada Robinhood, yaitu biaya aliran pesanan.

Dengan kata lain, perdagangan gratis Robinhood sebenarnya menghasilkan uang di "tempat yang tidak terlihat" oleh pengguna.

Meskipun pendiri Tenev berulang kali menyatakan bahwa PFOF bukanlah sumber keuntungan Robinhood, kenyataannya adalah: pada tahun 2020, 75% pendapatan Robinhood berasal dari bisnis yang terkait dengan perdagangan, dan pada kuartal pertama tahun 2021, angka ini meningkat menjadi 80,5%. Meskipun proporsinya sedikit menurun dalam beberapa tahun terakhir, PFOF tetap menjadi pilar penting pendapatan Robinhood.

Profesor pemasaran Universitas New York, Adam Alter, dalam sebuah wawancara menyatakan: "Bagi perusahaan seperti Robinhood, hanya memiliki pengguna tidaklah cukup. Anda harus membuat mereka terus-menerus mengklik tombol 'beli' atau 'jual', mengurangi semua hambatan yang mungkin dihadapi orang saat membuat keputusan keuangan."

Terkadang, pengalaman ekstrem "tanpa hambatan" ini tidak hanya membawa kemudahan, tetapi juga potensi risiko.

Pada Maret 2020, seorang mahasiswa Amerika berusia 20 tahun bernama Karns melakukan perdagangan opsi di Robinhood dan menemukan bahwa akun menunjukkan kerugian hingga 730.000 dolar - jauh melebihi utangnya dari modal 16.000 dolar. Pemuda ini akhirnya memilih untuk bunuh diri, meninggalkan catatan untuk keluarganya yang bertuliskan: "Jika kamu membaca surat ini, saya sudah tidak ada lagi." Mengapa seorang pemuda berusia 20 tahun, tanpa penghasilan, dapat menggunakan leverage hampir 1 juta dolar?

Robinhood secara tepat mengenai psikologi investor ritel muda: ambang batas rendah, gamifikasi, dan sifat sosial, serta menikmati imbalan yang dibawa oleh desain ini. Hingga Maret 2025, rata-rata usia pengguna Robinhood tetap stabil di sekitar 35 tahun.

Namun, segala sesuatu yang diberikan oleh takdir sudah diberi harga, Robinhood juga tidak terkecuali.

Robin Hood, merampok orang kaya untuk membantu orang miskin?

Dari tahun 2015 hingga 2021, jumlah pengguna terdaftar di Robinhood meningkat sebanyak 75%.

Terutama pada tahun 2020, seiring dengan pandemi COVID-19, kebijakan stimulus pemerintah AS, dan semangat investasi masyarakat, jumlah pengguna dan volume transaksi di platform melonjak, dengan aset yang dikelola pernah melampaui 1350 miliar dolar.

Jumlah pengguna meningkat pesat, dan sengketa juga mengikuti.

Pada akhir tahun 2020, otoritas regulasi sekuritas Massachusetts menuduh Robinhood menggunakan metode gamifikasi untuk menarik pengguna yang kurang pengalaman dalam berinvestasi, tetapi gagal menyediakan kontrol risiko yang diperlukan selama fluktuasi pasar. Segera setelah itu, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) juga melakukan penyelidikan terhadap Robinhood, menuduhnya gagal mendapatkan harga transaksi terbaik bagi pengguna.

Akhirnya, Robinhood memilih untuk membayar 65 juta dolar untuk mencapai penyelesaian dengan SEC. SEC secara terbuka menyatakan: meskipun mempertimbangkan keuntungan tanpa komisi, pengguna secara keseluruhan masih kehilangan 34,1 juta dolar karena kelemahan harga. Robinhood membantah tuduhan tersebut, tetapi kontroversi ini pasti baru saja dimulai.

Yang benar-benar membuat Robinhood terjebak dalam pusaran opini publik adalah peristiwa GameStop pada awal tahun 2021.

Peritel video game yang menyimpan kenangan masa kecil satu generasi orang Amerika ini terpuruk akibat dampak pandemi, menjadi target serangan short selling oleh investor institusi. Namun, ribuan investor ritel enggan melihat GameStop hancur di bawah tekanan kapital. Mereka berkumpul di forum Reddit WallStreetBets, menggunakan platform perdagangan seperti Robinhood untuk membeli secara kolektif, memicu perang short squeeze yang diprakarsai oleh investor ritel.

Harga saham GameStop melonjak dari 19,95 dolar pada 12 Januari menjadi 483 dolar pada 28 Januari, dengan kenaikan lebih dari 2300%. Sebuah "perlawanan akar rumput terhadap Wall Street" yang mengguncang sistem keuangan tradisional.

Namun, kemenangan yang tampaknya milik investor ritel ini segera berubah menjadi saat paling kelam bagi Robinhood.

Infrastruktur keuangan tahun itu sama sekali tidak dapat menahan gelombang transaksi yang tiba-tiba. Sesuai dengan aturan penyelesaian saat itu, perdagangan saham memerlukan waktu T+2 hari untuk menyelesaikan kliring, dan broker harus terlebih dahulu menyediakan margin risiko untuk perdagangan pengguna. Lonjakan volume perdagangan membuat margin yang harus dibayarkan Robinhood kepada lembaga kliring meningkat secara drastis.

Pada pagi tanggal 28 Januari, Tenev dibangunkan oleh istrinya dan mengetahui bahwa Robinhood menerima pemberitahuan dari National Securities Clearing Corporation (NSCC) yang meminta mereka untuk membayar margin risiko hingga 3,7 miliar dolar, yang membuat rantai dana Robinhood terdesak hingga batasnya.

Dia menghubungi investor modal ventura semalaman, mencari dana di mana-mana untuk memastikan platform tidak hancur karena risiko sistemik. Sementara itu, Robinhood terpaksa mengambil langkah-langkah ekstrem: membatasi pembelian saham populer seperti GameStop dan AMC, di mana pengguna hanya bisa menjual.

Keputusan ini segera memicu kemarahan publik.

Jutaan investor ritel percaya bahwa Robinhood telah mengkhianati janji demokratisasi keuangan, mengkritik perusahaan tersebut karena menyerah kepada kekuatan Wall Street, bahkan ada teori konspirasi yang menuduh Robinhood berkolusi secara diam-diam dengan Citadel Securities untuk memanipulasi pasar demi melindungi kepentingan hedge fund.

Serangan siber, ancaman kematian, dan banjir ulasan buruk datang bertubi-tubi. Robinhood tiba-tiba berubah dari teman ritel menjadi sasaran utama, keluarga Tenev terpaksa bersembunyi dan menyewa keamanan pribadi.

Pada 29 Januari, Robinhood mengumumkan telah mengumpulkan dana darurat sebesar 1 miliar USD untuk mempertahankan operasinya, kemudian melakukan beberapa putaran pendanaan berturut-turut, dan akhirnya mengumpulkan total 3,4 miliar USD. Sementara itu, anggota Kongres, selebriti, dan opini publik terus mengejar mereka.

Pada 18 Februari, Tenev dipanggil untuk menghadiri sidang dengar pendapat Kongres AS, dan menghadapi pertanyaan dari anggota kongres, ia bersikeras bahwa keputusan Robinhood adalah karena tekanan penyelesaian, tidak ada hubungannya dengan manipulasi pasar.

Meskipun demikian, keraguan tidak pernah mereda. Otoritas Regulasi Industri Keuangan (FINRA) melakukan penyelidikan menyeluruh terhadap Robinhood, dan akhirnya menjatuhkan denda terbesar dalam sejarah - 70 juta dolar, yang terdiri dari 57 juta denda dan 13 juta kompensasi untuk pelanggan.

Peristiwa GameStop menjadi titik balik dalam sejarah Robinhood.

Krisis finansial ini telah merusak citra "penjaga ritel" Robinhood secara serius, reputasi merek dan kepercayaan pengguna mengalami pukulan berat. Dalam sekejap, Robinhood menjadi "penghuni celah" yang tidak hanya tidak puas dengan ritel, tetapi juga diawasi oleh regulator.

Namun, peristiwa ini juga mendorong regulator AS untuk mulai mereformasi sistem kliring, mempercepat siklus penyelesaian dari T+2 menjadi T+1, yang membawa dampak jangka panjang bagi seluruh industri keuangan.

Setelah krisis ini, Robinhood mendorong IPO yang telah dipersiapkan sebelumnya.

Pada 29 Juli 2021, Robinhood melantai di Nasdaq dengan kode HOOD, dengan harga penerbitan ditetapkan pada 38 dolar, dan valuasi sekitar 32 miliar dolar.

Namun, IPO tidak membawa pesta modal yang diharapkan bagi Robinhood. Pada hari pertama perdagangan, harga saham dibuka dengan penurunan, dan akhirnya ditutup pada 34,82 dolar, turun 8% dari harga penerbitan. Meskipun kemudian ada pemulihan sementara karena lonjakan ritel dan pembelian institusi, namun tren keseluruhan tetap tertekan dalam jangka panjang.

Perbedaan antara Wall Street dan pasar sangat jelas - apakah optimis tentang perannya sebagai pintu gerbang keuangan di era ritel, atau khawatir tentang model bisnisnya yang kontroversial dan risiko regulasi di masa depan.

Robinhood berdiri di persimpangan antara kepercayaan dan keraguan, dan secara resmi memasuki ujian nyata di pasar modal.

Namun pada saat itu, sedikit orang yang memperhatikan sinyal yang tersembunyi di antara kata-kata dalam prospektus - dalam dokumen S-1 yang diajukan oleh Robinhood, kata Crypto disebutkan berulang kali sebanyak 318 kali.

Kemunculan yang tidak terduga dan sering terjadi, namun di baliknya adalah pernyataan perubahan strategi.

Crypto, adalah narasi baru yang diam-diam dibuka oleh Robinhood.

Tabrakan dengan Kripto

Sejak 2018, Robinhood telah diam-diam mencoba bisnis cryptocurrency, menjadi yang pertama menawarkan layanan perdagangan Bitcoin dan Ethereum. Pada saat itu, langkah ini lebih terlihat sebagai pelengkap lini produk, belum menjadi strategi inti.

Namun antusiasme pasar dengan cepat mengubah segalanya.

Pada tahun 2021, media menggambarkan hal ini seperti ini