Glassnode の洞察：地歩を固める

エグゼクティブサマリー

ビットコインは心理的な$4万の節目を超え、年初来で+140%という驚異的な収益を達成し、ゴールドといったハードマネーとの比較でも圧倒的な成績を収めています。

以前のサイクルとの比較から見ても、BTCの収益プロファイルは、回復期間やATH(史上最高値)達成後のドローダウンの点で、2015〜17年サイクルおよび2018〜22年サイクルと驚くほど類似しています。

これがビットコインにとって非常に印象的な年であり、多くのビットコイン投資家が現在黒字に転換し、一部の指標が”熱狂的な上昇トレンド”の領域に入っていることになります。

ビットコインは12月の取引開始時点で$4万を突破し、2023年がこの資産にとって非常に注目すべき年であったことを再確認させました。今週の取引で、2023年および過去のサイクルにおけるビットコインの相対的なパフォーマンスを他の資産と比較し、市場における力強い週に対する投資家の反応に関連するオンチェーン指標も評価します。

特筆すべきは、金も今週、対米ドルで$2,110を超え、歴史的な最高値を更新し、全ての法定通貨に対しても過去最高を記録しました。今年の初めに指数化すると、BTCは米ドルと金の両方の分母を上回る好パフォーマンスを見せました。

🟠 BTC vs USD：+141.6%
🟡 BTC vs 金：+106.6%

ビットコインは今年もデジタル資産エコシステム内で最も強力なパフォーマンスを一貫して示しており、イーサリアムを含む広範なアルトコインセクターも、ここ数カ月で相対的な強さの上昇を経験しています。これらのセクターの時価総額は年初来の合計成長率で注目すべき増加を達成しています。

🟠 ビットコイン：+141.6%
🔵 イーサリアム：+79.4%
🔴 アルトコイン (ETH およびステーブルコインを除く)：+62.3%

BTCの市場パフォーマンスは、サイクル高値以降においても驚くほど2013年から2017年および2017年から2021年の両方の期間と類似しています。ここで注目すべきは、2021年4月の市場トップをサイクルピークとして選択している点です。これは、サイクル期間を比較するためのより優れた基準であるとの立場からきています。この選択は、市場センチメント、採用率、および投資家の信頼感が頂点に達する時点を示す幅広い指標に基づいています。(2022年1月のWoC-4”Sizing Up a Bitcoin Bear”を参照)

🔴 2013-17：ATH から -42% 減少
🔵 2017-21：ATH から -39% 減少
⚫ 2021-23：ATH から -37% 減少

サイクルのパフォーマンスをサイクルの低さで評価すると、2015年から2018年および2018年から2022年のサイクルと同様の比較点が見られます。BTC価格は、2022年11月に記録されたFTXの最低値から約146%上昇しており、これは過去2サイクルの中で最も強力な約1年間の収益となっています。全体的なパフォーマンスは、同じ回復期間にわたって過去のサイクルとほぼ一致しています。

🔵 2015-18：+119%
🟢 2018-22：+128%
⚫ 2022-23：+146%

この上昇トレンドの相対的な強さを検討するためのもう1つのアプローチは、直近の局所的な高値からの反落の深さを測定することです。2023年の最も深い調整は、驚くほど浅いもので、わずか-20.1%です。これは、歴史的なマクロ上昇トレンドの中で最も浅い調整として際立っています。

2016年から2017年の強気市場では、-25%を超える定期的な調整が見られましたが、2019年は2019年7月の高値である14,000から-62%以上後退しました。これは、WoC-45およびWoC-46で取り上げたますます逼迫する供給力学と一致し、2023年の潜在的な需要サポートのレベルを示唆しています。

Exchange活動の増加

素晴らしいパフォーマンスが続いた期間の後は、取引所に関連する活動や資本の流れに顕著な逸脱がないかを調査することが賢明です。これまでのところ好調な年にもかかわらず、取引所に資金を預ける取引数は数年ぶりの低水準にまで急落しており、直感に反する観測となっています。

ただし、以前のサイクルとは異なり、ブロックスペースの新しい購入者である In__ions のコンテキスト内でトランザクション数を考慮する必要があります。各ビットコインブロックにはブロックスペースのデータ制限が制約されているため、In__ions がより高い手数料を支払っている期間は、取引所預金がより低い手数料で処理される可能性があります。これは一種の”値引き”の状態となり得ます。

全取引🟠に占める取引所預金の割合を見ると、5月の約26%から現在はわずか10%まで低下していることがわかります。ただし、In__ion を調整して、入金を非 in__ion トランザクション 🔵 とのみ比較すると、減少幅はより緩やかで約 20% であることがわかります。

これは、In__ions が現在、Exchange 関連の入金よりも高い優先料金を支払う意思があることを示唆しています。

オンチェーンのボリューム ドメインから見ると、これまでの期間で取引所への出入りする YTD フローが、$9 億 3,000 万から$ 30 億に急増しています(+220%)。この大幅な増加は、投資家が取引、資産の蓄積、投機、およびその他のサービスに対する関心を拡大していることを示唆しています。

取引所の取引高が急激に増加しているため、入金の平均サイズに関する分析から興味深い洞察が得られます。この指標は、以前の最高水準であるデポジットあたり $30,000 にほんのわずか及ぶまで上昇し、明らかでないが確実な上昇を示しています。

このことから、為替預金は現在、ますます多額の資金を動かす投資家によって主導されているようです。これは、主要な ETF 決定日が 2024 年 1 月に近づく中、機関投資家の関心が高まっている可能性を示唆しています。

取引所との間のトランザクション数は比較的少ないですが、流入/流出するボリュームは、以前の最高水準(ATH)と同等のオンチェーンのボリューム全体の 72.2% を占めています。これは、投資家の入金と出金の規模と量が増加するにつれて、オンチェーンのスループットのかなりの部分が取引所の活動と密接に関連していることを強調しています。

供給が利益に転じる

2023年の上昇により、ビットコインの価格は2つの主要なオンチェーン価格レベルを決定的に上回りました。

• まず、1月の実現価格が挙げられます。これは、ビットコインの平均単位が利益になるポイントであり、これには古代通貨や紛失通貨も含まれます。
• そして、10月の真の市場平均価格がもう一つの要因です。これは、平均的なアクティブな投資家が利益を取り戻す時期を指します。

現在、市場は真の市場平均価格($310万)を大幅に上回って取引されています。これにより、ビットコイン保有者の大多数は、自身のポートフォリオが2022年の弱気市場から回復しているのを確認できるでしょう。歴史的に見ても、これはより熱狂的な強気市場への建設的な移行を示唆しています。

長期保有者の視点から見ると、今年の上昇により、利益を占める保有株の割合が56％から84％に増加しました。この数値は、過去の平均値である81.6％を上回り、歴史的な意味を持つ過去のブレイクアウトに一致しています。これは、強力な上昇トレンド市場への移行を示唆しています。

短期保有者のコホートはほぼ完全に利益を確定しており、保有資産の原価ベースの95%以上が現在の現物価格を下回っています。この測定値は、長期的な +1 標準偏差レベルを上回っており、これは歴史的に熱狂的な上昇トレンドと一致しています。

実現限界利益

複数の投資家集団が利益を取り戻していることが確認できたため、次の自然なステップは、これらの集団による利益確定と支出に明らかな変化があるかどうかを評価することです。このために、SOPRメトリクスを使用して、固定された複数の平均利益と損失を把握できます。現在、いくつかのSOPRバリアントが1.0を超えて取引されており、平均使用通貨が多くのコホートにわたって利益を確定していることを示唆しています。

🟠 より広い市場：SOPR = 1.09 (平均 +9% 利益)
🔴 短期保有者：STH-SOPR = 1.01 (平均 +1% 利益)
🔵 長期保有者：LTH-SOPR = 1.46 (平均 +4​​6% 利益)

3つのSOPRバリアントがすべて1.0を超えて取引された連続日数を監視することで、この洞察を深めることができます。現在のラリーでは、この状態が44日間続いており、これは平均期間である17日間よりも長く、2021年11月のATH以来最長の期間でもあります。総じて、これはビットコイン保有者の大多数が利益を得ており、分散された供給を吸収するのに十分な需要が流入していることを示しています。

市場によって固定された米ドル建ての日次純実現利益は$3億2,400万に達しましたが、これは依然として2021年の強気市場の後期段階で経験したピーク(1日あたり$30億を上回りました)を一桁下回っています。この状況は、市場のパフォーマンスが好調で投資家が大きな利益を享受している一方で、依然として後期段階の強気市場ではなく初期段階の範囲内に大きく収まっていることを示唆しています。

まとめと結論

ビットコインは2023年も引き続き、世界で最も高いパフォーマンスを維持しています。BTCは年初来で140%以上の上昇を達成するだけでなく、金に対して2倍以上の伸びを示し、依然として他のデジタル資産に比べて優位性を保っています。この印象的なパフォーマンスにより、ビットコインの保有者の大多数は利益を取り戻し、その中でごくわずかの一部がその利益を実感しています。いくつかのオンチェーン指標は、最近の上昇が市場を”移行期の回復ゾーン”から押し出し、現在は”熱狂的な強気市場”により近づいていることを示唆しています。

免責事項：このレポートは投資に関するアドバイスを提供するものではありません。すべてのデータは情報および教育目的のみに提供されます。ここで提供される情報に基づいて投資を決定することはなく、投資決定はご自身の責任で行ってください。