概要: 今週末、ソーシャルメディアの世界はETHを巡る新たな議論で持ちきりでした。これには2つの主な理由があると考えています。まず、VitalikがETHPandaとのインタビューで中国コミュニティ内で広範な議論を引き起こしました。そして、特にSolana（SOL）との比較でETH/BTCの交換レートが継続的に低下し、大きな不満を引き起こしました。

この問題に関して、共有したい考えがあります。一般的に、ETHの長期的な見通しは依然としてポジティブだと考えています。市場には直接の競合他社がなく、Ethereumの語りの中心は単に「分散型の実行環境」ではなく、「分散化」にあります。この基本的な側面は変わっていません。

しかし、ETHの現在の開発のボトルネックには、主に2つの要因があります。まず、リステーキングトラックの台頭は、レイヤー2テクノロジーに対する「吸血鬼攻撃」として機能し、イーサリアムエコシステムから大きなリソースをそらしています。しかし、Restakingのコアメカニズムは、ETHに対する需要の増加を生み出さないため、アプリケーション側が十分な開発リソースやユーザーの注意を引くことが直接妨げられます。その結果、プロモーションやユーザー教育の取り組みが停滞しています。

第二に、Ethereumエコシステム内の主要意見リーダーはますます貴族的になり、既得利益グループを形成しています。これにより、階級の流動性が停滞しています。開発者に対する十分なインセンティブがないため、イノベーションは不可避に停滞しています。

Restaking’s Vampire Attack on Ethereum: How It Drains Resources, Hindering Application Development

この議論は以前の私の記事で触れられていますが、今日は再訪する機会を利用したいと思います。

Ethereumの公式開発戦略は、一貫してシャーディングを通じて完全に分散化された実行環境を確立することを目指してきました。簡単に言えば、これは任意の単一のエンティティによって制御されない分散型クラウドインフラを作成することを意味します。このクラウド内では、アプリケーションはコンピューティングおよびストレージリソースを入札し、すべてのリソース割り当ては市場の供給と需要の法則によって規制されます。シャーディングは、すべてのデータの100%冗長性を維持することは非効率的で無駄であるため、解決策として選択されました。その代わりに、データは個々に処理され、それから中継を通じて集約される別々の「シャード」に分割されます。

技術のイテレーションの複雑さを考慮すると、シャーディングの戦略はいくつかの変更を経験してきました。最終的に、コミュニティはRollup-Layer2を主流のアプローチとして採用しました。このモデルでは、アプリケーションを別々のLayer2チェーン上に構築することができ、Ethereumのメインネットワークがすべてのアプリケーションチェーンのインフラストラクチャとして機能します。メインネットはデータの最終性を提供し、情報のリレーとして機能します。このマスタースレーブアーキテクチャは効率的でコスト効果が高く、分散化によるセキュリティを確保しながらアプリケーションの運用コストを削減します。

同時に、イーサリアムはETHの比較的自己一貫性のあるビジネスモデルと経済的枠組みを開発しました。PoWコンセンサスメカニズムからPoSアセットベースのメカニズムに切り替わりました。それと引き換えに、参加者はメインネット上の取引手数料の一部を受け取ります。さらに、各アプリケーションチェーンは、データのファイナリティのためにメインネットを使用し、ETHでガス料金を支払う必要があります。さまざまなレイヤー2チェーンがアクティブである限り、それらは間接的にイーサリアムのメインネットの活動を促進し、ETHがより広範なイーサリアムエコシステムから価値を獲得することを可能にします。

しかし、ETH Restakingの台頭により、例えばEigenLayerが昨年末に勢いを増し始めたことで、本当の問題が始まりました。Restakingのネイティブコンセプトは複雑ではありません。DeFiに精通している人々にとって、多くのプロジェクトが「ネストされた」戦略と呼ばれるアイドルアセットの革新に焦点を当てています。ただし、Restakingはより大胆であり、PoSにステーキングされたETHを再利用し、AVS（Alternative Validation Systems）として知られる実行機能を提供します。この方向性に対する起業家精神的な創造性を評価しますが、これがEthereumの現在の苦境の直接的な原因になっています。

その時、Layer2技術はほぼ選定を終え、成熟した技術ソリューションが既に整っていました。アプリケーションが勢いを得るためには、より速いイテレーションや増加したマーケティングプロモーション予算などが必要でした。しかし、Restakingセクターの登場によって、Layer2に対する「ヴァンパイア・アタック」として実質的な影響が及んでいます。これにより、Ethereumは価値を捉える能力を剥奪されています。なぜなら、RestakingはETHの支払いを必要としない「第二のコンセンサスメカニズム」をアプリケーションに提供しているからです。

例えば、AVSとDA（データ可用性）レイヤーを使用することで、アプリケーションはETHを使わずにコンセンサスを購入することができます。代わりに、他の任意の資産で支払うことができます。これにより、Ethereumの旧独占からRestakingを伴う二極化によるDA市場全体が変わり、Ethereumの価格設定力が弱体化し、利益に直接影響を及ぼします。

さらに損害を与えるのは、熊市中に貴重なリソースを持って行ってしまうことです。 これらのリソースは、プロモーションやユーザー教育のための申請に割り当てられるべきでした。 代わりに、それらは冗長なインフラ整備に流用されました。 今日、イーサリアムの問題は、アクティブなアプリケーションの不足に起因しており、その価値の捕捉システムが崩壊しています。 プロジェクトを遂行してきた人々は、タイミングが重要であることを知っています。 適切な市場で適切な時期に適切な製品をリリースすることは、長期的な発展にとって不可欠であり、どんな誤りも停滞を引き起こす可能性があります。 これは非常に残念な状況です。

もちろん、この問題の核心も理解できます。それは分散型ガバナンスによって引き起こされる非効率性の問題です。分散化された組織では、異なる意見がリソースを競い合い、利益に基づいて開発を追求し、革新の可能性が高いときに価値の獲得に貢献します。しかし、熊市では、統一されたリソース管理の欠如が戦略の逸脱と停滞をもたらします。これに対して、Solanaの企業スタイルの構造は、集中化された効率性から利益を得て、トレンドをより速く捉え、的確な戦略を実施することができます。これがSolanaでメームコインサマーが発生した理由でもあります。

イーサリアムエコシステムのキーオピニオンリーダーやステークホルダーは、貴族的な存在になり、独占的な利益グループを形成しています。開発者エコシステムには十分なインセンティブがなく、イノベーションの疲労が生じています。

Ethereumのエコシステムでは、Solana、AVAX、または以前のLunaエコシステムのような積極的なキーオピニオンリーダー(KOL)の欠如という注目すべき現象があります。これらのリーダーは時にはFOMO（取り残される恐怖）を駆動する力と見なされることがありますが、彼らがコミュニティの結束を促進し、起業家チームの自信を高めるのに重要な役割を果たしていることは否定できません。

イーサリアムのエコシステムでは、ビタリック以外に、他の影響力のあるリーダーを特定することは難しいです。この問題は、創設チームの初期の分裂から部分的に生じていますが、エコシステム内の内部の階級分化にも関連しています。イーサリアムの成長から得られる利益のかなりの部分は、早期参加者によって独占されています。たとえば、現在の市場価格では約200億ドルの価値がある31,000 BTCを調達する資金調達ラウンドの一部であると想像してください。何もしなくても、すでにかなりの富を蓄積しているでしょう。イーサリアムのエコシステム内で生み出される富は、この数字をはるかに上回っています。

その結果、初期の参加者の多くは、より保守的な戦略を採用しています。さらなる拡大を追求するよりも、現状を維持することの方が魅力的になっています。リスクを最小限に抑えるために、彼らはますます慎重になっており、生態系の成長を促進する際に保守的なアプローチを好む理由を説明しています。例えば、初期の参加者は、AAVEのような確立されたプロジェクトの安定性を確保するだけでよく、トレーダーに大量のETHを貸し出し、一貫したリターンを得るためにレバレッジをかけることができます。このシナリオでは、新しいプロジェクトを積極的に推進するインセンティブはほとんどありません。

それは言うまでもなく、私はETHの長期的な軌道が健全であると信じています。現在、市場には直接の競合他社がありません。Ethereumの核心原則である「分散型実行環境」は、実行環境そのものよりも分散化自体に重点を置いており、この基本的な位置付けは変わりません。したがって、リソースの統合が達成され、アプリケーションの開発が進む限り、Ethereumの将来は有望です。

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