通貨を買う、新しい資産のパスワードを持つ米国上場企業

著者: Deep Tide TechFlow

5月27日、ナスダックの取引所で、無名の小型株が大波を巻き起こしました。

SharpLink Gaming（SBET）は、時価総額が1,000万ドルの小規模なブックメーカーで、4.25億ドルのプライベートエクイティ投資を通じて、約163,000枚のイーサリアム（ETH）を買収したと発表しました。

ニュースが発表されると、SharpLinkの株価は急上昇し、上昇幅は一時500％を超えました。

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コインを購入することは、米国株上場企業が株価を引き上げる新たな富のパスワードになりつつある可能性があります。

物語の源は当然、MicroStrategy（マイクロストラテジー、現在はStrategyに改名、株式コードMSTR）であり、この会社は戦火に火を点けた先駆者として、2020年にはビットコインに大胆に賭けた。

5年間で、普通のテクノロジー企業から「ビットコイン投資のパイオニア」へと変貌を遂げました。2020年、MicroStrategyの株価はわずか10ドル台でしたが、2025年には370ドルに急騰し、時価総額は1000億ドルを超えました。

コインを購入することで、MicroStrategyのバランスシートは膨張するだけでなく、資本市場の愛される存在となった。

2025年、この熱潮はますます激しくなる。

テクノロジー企業から小売の巨人、さらには小規模なギャンブル企業まで、米国の上場企業は暗号通貨を使って評価の新しいエンジンに火をつけています。

買いコインで大きな時価総額を作る富のパスワードには、一体どんなコツがあるのか？

マイクロストラテジー、コインと株の融合プレイの教科書

すべてはMicroStrategyから始まります。

2020年、この企業ソフトウェア会社はアメリカの株式市場でのビットコイン購入の熱潮を先駆けて開始しました。CEOのマイケル・セイラーは、ビットコインは「ドルよりも信頼できる価値保存資産」であると述べています。

信仰の充実は素晴らしいが、この会社が本当に際立っているのは、資本市場での遊び方である。

MicroStrategyの戦略は「転換社債+ビットコイン」の組み合わせで要約できます:

まず、会社は低金利の転換社債を発行して資金を調達します。

2020年から、MicroStrategyはこのような債券を何度も発行しており、金利は0%にまで低下し、市場平均を大きく下回っています。例えば、2024年11月に、26億ドルの転換社債を発行し、資金調達コストはほぼゼロでした。

これらの債券は、投資家が将来的に固定価格で会社の株式に転換できることを許可し、投資家にコールオプションを与えると同時に、会社が非常に低コストで現金を得ることを可能にします。

次に、MicroStrategyは調達した資金をすべてビットコインに投資します。複数回の資金調達を通じてビットコインを積み増し、ビットコインを企業のバランスシートの中心的な要素にします。

最後に、MicroStrategyはビットコイン価格の上昇によるプレミアム効果を利用して、「フライホイール効果」を開始しました。

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ビットコインの価格が2020年の1万ドルから2025年の100,000ドルに上昇すると、企業の資産価値が大幅に向上し、より多くの投資家が株式を購入するようになりました。株価の上昇は、MicroStrategyがより高い評価で再度債券や株式を発行し、さらに資金を調達してビットコインを購入し続けることを可能にし、自己強化的な資本循環を形成しました。

このモデルの核心は、低コストの資金調達と高リターン資産の組み合わせにあります。ほぼゼロコストで資金を借りるために転換社債を利用し、ボラティリティが高いが長期的に上昇すると見込まれるビットコインを購入し、その後、暗号通貨に対する市場の熱意を利用して評価を高めます。

このプレイスタイルは、MicroStrategyの資産構造を変えただけでなく、他の米国株企業にとって教科書のような手本を提供しました。

シャープリンク、借りる意味は酒にない

SharpLink Gaming（SBET）は、上記のプレイスタイルを最適化し、使用する資産はビットコインではなくイーサリアム（ETH）です。

しかし、その背後には、暗号通貨界の力と資本市場の巧妙な結合があります。

その遊び方は「借殻」と要約することもでき、核心は上場企業の「殻」と暗号の物語を利用して、評価バブルを迅速に拡大することにあります。

SharpLinkはもともとNASDAQから上場廃止の危機に瀕していた小さな会社で、株価は一時1ドル未満にまで下落し、株主資本は250万ドル未満で、コンプライアンスの圧力が非常に大きかった。

しかし、それには決定的な武器があります - ナスダック上場の地位です。

この「殻」は、暗号通貨界の巨頭たちの注目を集めました：イーサリアムの共同創設者ジョー・ルービンが率いるConsenSys。

2025年5月、ConsenSysはParaFi CapitalやPantera Capitalなどの複数の暗号分野のベンチャーキャピタル会社と共同で、4.25億ドルのPIPE（プライベートエクイティファイナンス）によるSharpLinkの買収を主導しました。

彼らは 6,910 万株の新株（1 株 6.15 ドル）を発行し、SharpLink の 90% 以上の支配権を迅速に獲得し、IPO または SPAC の煩雑なプロセスを省きました。Joe Lubin が取締役会の議長に任命され、ConsenSys は SharpLink と協力して「イーサリアムの金庫戦略」を探求することを明言しました。

これは ETH バージョンのマイクロストラテジーだと言われていますが、実際にはプレイがさらに巧妙です。

この取引の真の目的は、SharpLinkという会社のギャンブルビジネスを改善することではなく、暗号通貨界が資本市場に進出するための足がかりとなることです。

ConsenSysはこの4.25億ドルを使って約163,000枚のETHを購入し、「イーサリアム版MicroStrategy」としてパッケージ化し、ETHを「デジタル準備資産」と主張しています。

資本市場は「ストーリー・プレミアム」を語るものであり、この物語は投機資金を引き寄せるだけでなく、直接 ETH を保有できない機関投資家に「公開 ETH 代理」という選択肢を提供します。

コインを買うことは第一歩に過ぎない。SharpLink の真の「魔法」はフライホイール効果にある。その操作は三つのサイクルに分解できる：

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最初のステップは、低コストの資金調達です。

SharpLinkはPIPEを通じて1株6.15ドルで4.25億ドルを調達し、IPOやSPACと比べてこの方法は煩雑なロードショーや規制プロセスを必要とせず、コストが低くなります。

第二のステップ、市場の熱意が株価を押し上げる。

投資家は「イーサリアム版 MicroStrategy」のストーリーに触発され、株価が急上昇しました。市場は SharpLink 株に対する熱意がその資産価値を大きく上回っており、投資家はその ETH 保有の純資産価値をはるかに上回る価格を支払う意欲があり、この「心理的プレミアム」が SharpLink の時価総額を急速に膨張させています。

SharpLink はこれらの ETH トークンをステーキングし、イーサリアムネットワークにロックし、年率 3%-5% の利益を得る計画です。

第三のステップ、循環的な再融資。より高い株価で再び株式を発行することで、SharpLink は理論上、より多くの資金を調達し、さらに多くの ETH を購入し、循環し続けて、評価が雪球のようにどんどん大きくなります。

この「資本魔法」の背後には、バブルの影が隠れている。

SharpLinkのコアビジネスであるギャンブルマーケティングはほとんど注目されておらず、4.25億ドルのETH投資計画はそのファンダメンタルとは完全に乖離している。株価は急騰しており、主に投機資金と暗号の物語によって推進されている。

真実は、通貨サークル資本は、「バックドア+通貨購入」のモデルを通じて、一部の中小規模の上場企業の殻を使用して、評価バブルを迅速に爆破することもできるということです。

酔っ払いの意図は酒にあらず、上場企業自体のビジネスが関連しているのは自然に良いことであり、関係がない場合は実際には重要ではない。

模倣は必ずしも成功するわけではない

仮想通貨購入戦略は、米国株上場企業の「富のパスワード」のように見えるが、必ずしも効果的ではない。

模倣の道には、後から来た者たちが詰まっています。

5月28日、GameStop、このかつて個人投資家たちがウォール街に立ち向かうことで名を馳せたゲーム小売の巨人が、5.126億ドルで4,710枚のビットコインを購入することを発表し、MicroStrategyの成功を模倣しようとしています。しかし、市場の反応は冷淡でした：発表後、GameStopの株価は10.9%下落し、投資家たちは納得していません。

5月15日、Addentax Group Corp（株式コード ATXG、中文名盈喜集团）は、中国の繊維・アパレル会社であり、普通株式の発行を通じて8,000枚のビットコインとトランプの$TRUMPコインを購入する計画を発表しました。現在のビットコイン価格108,000ドルで計算すると、この購入コストは8億ドルを超えることになります。

しかし対照的に、その会社の株式の総時価総額は約450万ドルに過ぎず、つまり理論的なコイン購入コストは会社の時価総額の100倍以上ということです。

ほぼ同時期に、別の中国の米国上場企業であるJiuzi Holdings(証券コードJZXN、中国名Jiuzi Holdings)も購入熱に加わりました。

その会社は、今後1年以内に1,000枚のビットコインを購入する計画を発表し、そのコストは1億ドル以上になるとしています。

公開資料によると、九紫控股は2019年に設立された中国の電気自動車小売に特化した会社です。同社の小売店は主に中国の三線および四線都市に分布しています。

この会社のナスダックでの株式総時価総額は、約5,000万ドルです。

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株価は確かに上昇していますが、企業の時価総額とコイン購入コストの一致度が重要です。

後発者にとって、ビットコインの価格が下落した場合、実際に購入すると、彼らのバランスシートは巨大な圧力に直面することになります。

暗号資産購入の戦略は、普遍的な富の鍵ではありません。ファンダメンタルズのサポートが不足し、過度のレバレッジをかけた購入の賭けは、バブル崩壊への冒険に過ぎないかもしれません。

別のアウトサイド

リスクが多いにもかかわらず、仮想通貨購入の熱狂が新しい常態になる可能性がある。

2025年には、世界的なインフレ圧力とドル安への期待が続き、ますます多くの企業がビットコインとイーサリアムを「インフレに強い資産」と見なし始めるでしょう。 日本のメタプラネットは、ビットコイン・トレジャリー戦略を通じて時価総額を拡大しており、より多くの米国上場企業がそれに追随する動きをますます加速させています。

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大きな流れの中で、暗号通貨はますます世界の政治や経済の分野で目立つようになっています。

これは仮想通貨界の人々がよく口にする「アウトサイド」を指しているのですか？

現在のトレンドを総合的に観察すると、暗号通貨が主流に出てくる道は主に2つあります：ステーブルコインの台頭と企業のバランスシートにおける暗号資産の保有。

表面的には、ステーブルコインは暗号市場において支払い、貯蓄、送金の安定した媒介を提供し、ボラティリティを低下させ、暗号通貨の広範な利用を促進しています。しかし、その本質はドルの覇権の延長です。

USDCを例に挙げると、その発行者であるCircleはアメリカ政府と密接な関係を持ち、大量の米国債を準備資産として保有しています。これはドルの世界的な準備通貨としての地位を強化するだけでなく、ステーブルコインの流通を通じてアメリカの金融システムの影響力をさらに世界の暗号市場に浸透させています。

もう一つの出圈パスは、前述の上場企業がコインを購入することです。

仮想通貨会社は暗号のストーリーを通じて投機資金を引き寄せ、株価を押し上げるが、いくつかのリーダー企業を除いて、後続の模倣者たちが市場の評価を大きくすること以外に、主な事業のファンダメンタルがどれほど改善されるかは依然として謎である。

ステーブルコインであれ、暗号資産が上場企業のバランスシートに加わることであれ、暗号資産は以前の金融構造を延続または強化するためのツールのように見えます。

韭菜を刈るかそれとも金融イノベーションか、これはまるでコインの裏表を見るようなもので、あなたがテーブルのどちら側に座っているかによります。