著者: Zhang Feng
世界のRWA（実世界資産）トークン化の波が前例のない速度で伝統的な金融と暗号市場を席巻しています。最近、機関レベルの動きが相次いでいます：クレジットプロトコルGroveがAvalancheブロックチェーンに25億ドルのトークン化クレジット製品を展開し、米国債とCLO市場に連動しています；シンガポールのGiants Protocolがシンガポールの政府系ファンドの支援を受けて、最大の共用スペース運営会社の不動産をオンチェーン資産に変換することに成功しました；復星グループの子会社がRWAインフラストラクチャーに数百万ドルの資金を追加しました。
しかし、繁栄の裏には、スタートアップ資金の不足がプロジェクトの実現における致命的なボトルネックとなっています。プロジェクト側は初期投資が無駄になることを心配しており、法律、技術などの専門サービス機関は資金提供のリスクを負うことができません。この矛盾は、重要なビジネスチャンスを生み出しました：RWA支援ファンドの創設であり、革新的な資本供給モデルを通じてエコシステムの断絶を補填します。
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現在、RWA市場は実験段階からスケールアップの爆発に向かっています。業界の予測によれば、2030年までに世界のRWA市場規模は40兆ドルを超える見込みであり、この成長は複数の要因によって駆動されています。
**資産クラスの多様化：**初期の米国債券やプライベートクレジットから、不動産、アート作品、コマーシャルペーパー、商品などの複合的な資産に拡大しています。香港のデルリンホールディングスが28億香港ドルのデルリンビルの権益をトークン化し、ライセンスを持つ証券会社が主導するモデルケースとなっています。
**規制の氷解：**ドバイが初のトークン化通貨市場ファンドを承認し、香港が規制サンドボックスメカニズムを通じてクロスボーダー資産のブロックチェーン化を推進し、RWAにコンプライアンスの基盤を提供する。
**技術成熟：**オラクルによる価格提供（例：Chainlink）、zk-proof検証（例：Rtreeプラットフォーム）、およびクロスチェーン決済ソリューションは、資産のアンカリングと流通の課題を解決しました。
しかし、プロジェクトのコールドスタートは三重の資金困難に直面しています。高いコンプライアンスコスト、 法的構造設計（例えば、ケイマンSPV/シンガポールVCCの設立）、規制の登録（SEC、FCAライセンス）、KYC/AMLシステムの組み込みには4〜12週かかり、資金消費は予算の30％以上を占めます。
**技術開発のブラックホール、**スマートコントラクトの監査（Quantstampなどの第三者費用）、資産チェーンの上映射、オラクルの設定などの投入は常に50万ドルを超え、事前に支払う必要があります。
流動性準備圧力、 赎回の変動に対応するために、プロジェクトは事前に20%の現金準備（USDCなど）を凍結する必要があり、キャッシュフローの緊張を悪化させます。
典型的ケースとして、復星系のFinRWAプラットフォームが挙げられます。数千万ドルの資金調達を受けましたが、初期の技術開発と規制申請には9か月以上の時間がかかりました。資本の支援がなければ、容易に頓挫してしまいます。プロジェクトの側はしばしばジレンマに陥ります：自己資金調達は全てを失う可能性があり、外部からの資金調達は核心的な権益を譲渡する必要があります。
上記の痛点に対処するため、RWAサポートファンドは多様な戦略的資本エンジンとして設計され、柔軟なツールの組み合わせを通じて異なる段階の資金ニーズを満たすことができます。
段階的債権ファイナンスツール。 法律の遵守、技術開発などの確定的な支出に対して、転換可能なローンを提供します。例えば、ファンドがスマートコントラクトの開発およびQuantstampの監査のために30万ドルを前払いし、トークンの発行が成功した後に基盤資産の収益権の3%-5%に転換されることを合意します。プロジェクトが失敗した場合、ファンドはSPV資産の優先清算権を享有します。
**資産プールインキュベーションモデル。**ファンドは、複数のプロジェクトが低コストで利用できるように、事前にコンプライアンスおよび技術インフラストラクチャープラットフォーム（KYC検証モジュール、ERC-3643トークン標準アダプターなど）を構築します。Giant Protocolの実践がこのモデルを検証しています——そのAI駆動プラットフォームは、The Assembly Placeにおいて、60%のオンチェーンコストを節約しました。ファンドはプロジェクトのトークン化規模に応じて1%-2%の権益分配を徴収します。
**株式連動投資。**国富量子投資のRtreeタイプの技術プラットフォームに対して、ファンドは株式投資を通じて長期的な価値を獲得します。例えば、Digital Asset Technologiesの300万カナダドルのプライベート・プレースメントに参加し、RWAの即時決済ライトニングネットワークの開発を支援し、技術的な利益を通じてプロジェクト間の収益を獲得します。
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ファンドはスマートコントラクトを通じて自動管理を実現します：Polygonなどの低ガス料金チェーンに資金配分契約を展開し、マイルストーン（例えば、規制当局の承認後に30％の資金を解放）を結び付けます；オラクルを利用してオフチェーンデータによってトークンの回収をトリガーします。CentrifugeのJTRSYファンドは、オンチェーンのT-bills金利を利用して自動的に利益を配分します。
ファンドの収益源は高リスクのエクスポージャーをカバーする必要があり、3段ロケットのように設計できます：
**基礎収益レイヤー。**債権ファイナンスは年率8%-10%の利息を受け取ります（Digital Asset Technologiesの債券条項を参照）。トークン変換割引（通常は市場価格の70%-80%）が加わります。例えば、デリンホールディングスプロジェクトに500万香港ドルの開発ローンを提供すると、利息の他にトークン総量の5%の購入オプションを取得します。
**オーバーリターン層。**クロスマーケットアービトラージによって価値の差を捉える：Avalanche上のJAAAファンドの利回りが6.2%に達し、従来のCLO市場が5.1%のとき、ファンドはプライマリマーケットでトークンを配分された後、Archaxなどの規制取引所で市場価格差を利用します。
**エコシステム権益層。**株式投資基盤（例えばRtreeの資産検証プラットフォーム）は相乗効果を生み出します。復星のケースは示しています：技術プラットフォームの評価は単一プロジェクトのトークンプレミアムよりも3-5倍高い成長を示しています。
リスクヘッジは体系的な設計が必要です。**規制リスクに対して、**司法的隔離構造を採用し、異なる法域のプロジェクトを独立したSPVに組み込みます。香港のRWA発行要件を参考にし、9〜12ヶ月の外貨管理バッファ期間を準備します。
**技術リスクに対して、**第三者監査（例：OpenZeppelin）を強制し、プロジェクト側にスマートコントラクト保険（例：Nexus Mutualの保険商品）を購入させる。
流動性リスクに関して、 マーケットメイカーと協力して自動買戻しメカニズムを設計します。オラクルがトークン価格が閾値を下回ったことを検出した場合、準備金による購入をトリガーします。
RWAサポートファンドの意義は、財務ツールを超え、トークン化されたエコシステム全体の流動性ルーターおよびスタンダードメーカーとなることです：
規制の革新を推進する。 ファンドは香港金融管理局などの機関と連携し、サンドボックス内でクロスボーダー決済ソリューション（デジタル香港ドルwCBDCとの接続など）をテストし、プロジェクトの規制障害を取り除くことができます。
技術標準化の加速。 API3、Chainlinkなどの複数のオラクルプロジェクトへの投資を通じて、資産の価格提供の統一フレームワークを構築し、Rtree型プラットフォームが直面するペッグの争議を解決します。
**二次市場を育成する。**ファンドは初期のマーケットメイカーとして、デリンビルのトークンなどの非標準資産に流動性を注入し、BlackRockなどの伝統的な巨頭を呼び込む。
The Assembly Placeのようなプロジェクトがトークン化を通じて「コンクリート」を世界の投資家が共有する収益エンジンに変えるとき、RWAサポートファンドは静かに価値創造の本質を再構築しました——資本の一方向の輸血から、エコシステムの共生進化へとアップグレードされました。
現在のRWAエコシステムの爆発は真の需要を証明していますが、スタートアップ資金の断層はまるで深い谷のように、革新的なアイデアと規模の実現を隔てています。Groveの2.5億ドルの展開、GiantsのAI駆動プラットフォーム、復星のコンプライアンスフレームワークは、資本の触媒による業界への重要な価値を証明しています。
RWAサポートファンドの真の競争力は、その設計の柔軟性（債券と株式の連動、スマートコントラクト管理）だけでなく、リスクとリターンの配分ロジックを再構築したことにあります：プロジェクト提供者が「一発勝負」の恐れから解放され、技術サービスプロバイダーが合理的な対価を得ることを可能にし、最終的には万億規模の実体資産がブロックチェーン上で再生されるのです。RWAサポートファンドは段階的なものであり、それ自体が去中心化RWAファンドに取って代わられる可能性もありますが、問題を解決できる限り、取って代わられてもどうということはないでしょう？流星のように、私はすでに静かに過ぎ去ったのです。
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RWAサポートファンド：RWAプロジェクトの立ち上げの緊急性を解消する？
著者: Zhang Feng
世界のRWA（実世界資産）トークン化の波が前例のない速度で伝統的な金融と暗号市場を席巻しています。最近、機関レベルの動きが相次いでいます：クレジットプロトコルGroveがAvalancheブロックチェーンに25億ドルのトークン化クレジット製品を展開し、米国債とCLO市場に連動しています；シンガポールのGiants Protocolがシンガポールの政府系ファンドの支援を受けて、最大の共用スペース運営会社の不動産をオンチェーン資産に変換することに成功しました；復星グループの子会社がRWAインフラストラクチャーに数百万ドルの資金を追加しました。
しかし、繁栄の裏には、スタートアップ資金の不足がプロジェクトの実現における致命的なボトルネックとなっています。プロジェクト側は初期投資が無駄になることを心配しており、法律、技術などの専門サービス機関は資金提供のリスクを負うことができません。この矛盾は、重要なビジネスチャンスを生み出しました：RWA支援ファンドの創設であり、革新的な資本供給モデルを通じてエコシステムの断絶を補填します。
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一、RWAの爆発的成長とスタートアップ資金の困難
現在、RWA市場は実験段階からスケールアップの爆発に向かっています。業界の予測によれば、2030年までに世界のRWA市場規模は40兆ドルを超える見込みであり、この成長は複数の要因によって駆動されています。
**資産クラスの多様化：**初期の米国債券やプライベートクレジットから、不動産、アート作品、コマーシャルペーパー、商品などの複合的な資産に拡大しています。香港のデルリンホールディングスが28億香港ドルのデルリンビルの権益をトークン化し、ライセンスを持つ証券会社が主導するモデルケースとなっています。
**規制の氷解：**ドバイが初のトークン化通貨市場ファンドを承認し、香港が規制サンドボックスメカニズムを通じてクロスボーダー資産のブロックチェーン化を推進し、RWAにコンプライアンスの基盤を提供する。
**技術成熟：**オラクルによる価格提供（例：Chainlink）、zk-proof検証（例：Rtreeプラットフォーム）、およびクロスチェーン決済ソリューションは、資産のアンカリングと流通の課題を解決しました。
しかし、プロジェクトのコールドスタートは三重の資金困難に直面しています。高いコンプライアンスコスト、 法的構造設計（例えば、ケイマンSPV/シンガポールVCCの設立）、規制の登録（SEC、FCAライセンス）、KYC/AMLシステムの組み込みには4〜12週かかり、資金消費は予算の30％以上を占めます。
**技術開発のブラックホール、**スマートコントラクトの監査（Quantstampなどの第三者費用）、資産チェーンの上映射、オラクルの設定などの投入は常に50万ドルを超え、事前に支払う必要があります。
流動性準備圧力、 赎回の変動に対応するために、プロジェクトは事前に20%の現金準備（USDCなど）を凍結する必要があり、キャッシュフローの緊張を悪化させます。
典型的ケースとして、復星系のFinRWAプラットフォームが挙げられます。数千万ドルの資金調達を受けましたが、初期の技術開発と規制申請には9か月以上の時間がかかりました。資本の支援がなければ、容易に頓挫してしまいます。プロジェクトの側はしばしばジレンマに陥ります：自己資金調達は全てを失う可能性があり、外部からの資金調達は核心的な権益を譲渡する必要があります。
二、RWAサポートファンドの運営構造と革新モデル
上記の痛点に対処するため、RWAサポートファンドは多様な戦略的資本エンジンとして設計され、柔軟なツールの組み合わせを通じて異なる段階の資金ニーズを満たすことができます。
段階的債権ファイナンスツール。 法律の遵守、技術開発などの確定的な支出に対して、転換可能なローンを提供します。例えば、ファンドがスマートコントラクトの開発およびQuantstampの監査のために30万ドルを前払いし、トークンの発行が成功した後に基盤資産の収益権の3%-5%に転換されることを合意します。プロジェクトが失敗した場合、ファンドはSPV資産の優先清算権を享有します。
**資産プールインキュベーションモデル。**ファンドは、複数のプロジェクトが低コストで利用できるように、事前にコンプライアンスおよび技術インフラストラクチャープラットフォーム（KYC検証モジュール、ERC-3643トークン標準アダプターなど）を構築します。Giant Protocolの実践がこのモデルを検証しています——そのAI駆動プラットフォームは、The Assembly Placeにおいて、60%のオンチェーンコストを節約しました。ファンドはプロジェクトのトークン化規模に応じて1%-2%の権益分配を徴収します。
**株式連動投資。**国富量子投資のRtreeタイプの技術プラットフォームに対して、ファンドは株式投資を通じて長期的な価値を獲得します。例えば、Digital Asset Technologiesの300万カナダドルのプライベート・プレースメントに参加し、RWAの即時決済ライトニングネットワークの開発を支援し、技術的な利益を通じてプロジェクト間の収益を獲得します。
! mQG1iRciC3TpqhylaiB0A7waiglmFixlzjXab1CS.jpeg
ファンドはスマートコントラクトを通じて自動管理を実現します：Polygonなどの低ガス料金チェーンに資金配分契約を展開し、マイルストーン（例えば、規制当局の承認後に30％の資金を解放）を結び付けます；オラクルを利用してオフチェーンデータによってトークンの回収をトリガーします。CentrifugeのJTRSYファンドは、オンチェーンのT-bills金利を利用して自動的に利益を配分します。
三、RWAサポートファンドの利益経路とリスクヘッジメカニズム
ファンドの収益源は高リスクのエクスポージャーをカバーする必要があり、3段ロケットのように設計できます：
**基礎収益レイヤー。**債権ファイナンスは年率8%-10%の利息を受け取ります（Digital Asset Technologiesの債券条項を参照）。トークン変換割引（通常は市場価格の70%-80%）が加わります。例えば、デリンホールディングスプロジェクトに500万香港ドルの開発ローンを提供すると、利息の他にトークン総量の5%の購入オプションを取得します。
**オーバーリターン層。**クロスマーケットアービトラージによって価値の差を捉える：Avalanche上のJAAAファンドの利回りが6.2%に達し、従来のCLO市場が5.1%のとき、ファンドはプライマリマーケットでトークンを配分された後、Archaxなどの規制取引所で市場価格差を利用します。
**エコシステム権益層。**株式投資基盤（例えばRtreeの資産検証プラットフォーム）は相乗効果を生み出します。復星のケースは示しています：技術プラットフォームの評価は単一プロジェクトのトークンプレミアムよりも3-5倍高い成長を示しています。
リスクヘッジは体系的な設計が必要です。**規制リスクに対して、**司法的隔離構造を採用し、異なる法域のプロジェクトを独立したSPVに組み込みます。香港のRWA発行要件を参考にし、9〜12ヶ月の外貨管理バッファ期間を準備します。
**技術リスクに対して、**第三者監査（例：OpenZeppelin）を強制し、プロジェクト側にスマートコントラクト保険（例：Nexus Mutualの保険商品）を購入させる。
流動性リスクに関して、 マーケットメイカーと協力して自動買戻しメカニズムを設計します。オラクルがトークン価格が閾値を下回ったことを検出した場合、準備金による購入をトリガーします。
四、RWAサポートファンド：資本パイプラインから価値ネットワークへ
RWAサポートファンドの意義は、財務ツールを超え、トークン化されたエコシステム全体の流動性ルーターおよびスタンダードメーカーとなることです：
規制の革新を推進する。 ファンドは香港金融管理局などの機関と連携し、サンドボックス内でクロスボーダー決済ソリューション（デジタル香港ドルwCBDCとの接続など）をテストし、プロジェクトの規制障害を取り除くことができます。
技術標準化の加速。 API3、Chainlinkなどの複数のオラクルプロジェクトへの投資を通じて、資産の価格提供の統一フレームワークを構築し、Rtree型プラットフォームが直面するペッグの争議を解決します。
**二次市場を育成する。**ファンドは初期のマーケットメイカーとして、デリンビルのトークンなどの非標準資産に流動性を注入し、BlackRockなどの伝統的な巨頭を呼び込む。
The Assembly Placeのようなプロジェクトがトークン化を通じて「コンクリート」を世界の投資家が共有する収益エンジンに変えるとき、RWAサポートファンドは静かに価値創造の本質を再構築しました——資本の一方向の輸血から、エコシステムの共生進化へとアップグレードされました。
結論:RWA時代の資本遺伝子の再構築
現在のRWAエコシステムの爆発は真の需要を証明していますが、スタートアップ資金の断層はまるで深い谷のように、革新的なアイデアと規模の実現を隔てています。Groveの2.5億ドルの展開、GiantsのAI駆動プラットフォーム、復星のコンプライアンスフレームワークは、資本の触媒による業界への重要な価値を証明しています。
RWAサポートファンドの真の競争力は、その設計の柔軟性（債券と株式の連動、スマートコントラクト管理）だけでなく、リスクとリターンの配分ロジックを再構築したことにあります：プロジェクト提供者が「一発勝負」の恐れから解放され、技術サービスプロバイダーが合理的な対価を得ることを可能にし、最終的には万億規模の実体資産がブロックチェーン上で再生されるのです。RWAサポートファンドは段階的なものであり、それ自体が去中心化RWAファンドに取って代わられる可能性もありますが、問題を解決できる限り、取って代わられてもどうということはないでしょう？流星のように、私はすでに静かに過ぎ去ったのです。