著者: arndxt, Crypto KOLコンパイル:Felix、PANews収益戦争が再び繰り広げられるかもしれません。もしあなたがDeFi分野に長くいるなら、総ロックアップ量（TVL）は単なる虚栄指標に過ぎないことがわかるでしょう。なぜなら、競争の激しいAMM、永続契約、そして貸付プロトコルのモジュラー世界において、本当に重要なのは、誰が流動性の流れをコントロールできるかであり、誰がプロトコルを所有しているかや、誰が最も多くの報酬を提供しているかではありません。そして、誰が流動性提供者（LP）を説得して資金を預けさせ、TVLを安定させることができるかです。これが贈収賄経済の起源です。かつては非公式なチケット購入行為（Curve 戦争、Convex など）だったものが、今では専門化され、成熟した流動性調整市場となり、オーダーブック、ダッシュボード、インセンティブルーティングレイヤーが備えられ、場合によってはゲーム化された参加メカニズムも存在しています。現在、これは全体のDeFiスタックの中で最も戦略的な層になりつつあります。変化：発行から元インセンティブへ2021年から2022年の間、プロトコルは従来の方法で流動性を誘導しました：資金プールを展開するトークンを発行する利益追求の LP が利回りの低下後も残ることを期待するしかし、このモデルには根本的な欠陥があります。それは受動的であるということです。すべての新しいプロトコルは、既存の資本の流れが持つ機会コストという無形のコストと競争しています。1. 歳入戦争の起源:カーブと投票市場の台頭収益戦の概念は2021年のCurveの戦いに始まり、徐々に具体化していった。Curve FinanceのユニークなデザインCurveは投票保管（ve）トークンエコノミクスを導入しました。ユーザーはCRV（Curveのネイティブトークン）を最大4年間ロックすることでveCRVを取得でき、veCRVはユーザーに以下の利点を提供します：Curve プールの報酬を向上させる投票権重（どのプールが利益を得るか）に関するガバナンス権これにより、利益を中心としたメタゲームが創造されました：プロトコルは Curve で流動性を得ることを望んでいます。流動性を得る唯一の方法は、彼らのプールに投票を引き付けることです。そして彼らは veCRV 保有者に賄賂を渡し、彼らに支持の投票をするように促しました。そして、Convex Financeが誕生しました（Curveプロトコルの収益を向上させることに特化したプラットフォーム）：経験 1：投票の権重をコントロールする者が流動性をコントロールする。二、元インセンティブと賄賂市場最初の贈収賄経済最初は手動操作によって発行に影響を与えていましたが、その後、次第に成熟した市場に進化しました。この市場では：Votium は CRV が発行する場外賄賂プラットフォームとなりました。Redacted Cartel、Warden と Hidden Hand の出現により、このモデルは Balancer、Frax などの他のプロトコルにまで拡大しました。協定はもはや発行費用の支払いだけではなく、資本効率を最適化するために戦略的にインセンティブを配分します。カーブを超えた拡張BalancerはveBALを通じて投票保管メカニズムを採用しています。Frax、Tokemak および他のプロトコルは、類似のシステムを統合しています。Aura FinanceやLlama Airforceのようなインセンティブルーティングプラットフォームは、発行を資本調整ゲームに変えることで、さらに複雑さを増しました。経験 2：収益はもはや年利率 (APY) に関連せず、プログラム可能なメタインセンティブに関連する。三、収益戦はどのように展開するか以下はこのゲームにおける協定の競争方法です：流動性の統合：Convexのようなラッパー（例えば、Balancerに対するAura Finance）を通じてインパクトを集約する贈賄活動：持続的な贈賄行為のために予算を確保し、必要な時に発行を引き付けるためにゲーム理論とトークン経済学：長期的な一貫性を確立するためのトークンのロック（例えば ve モデル）コミュニティインセンティブ：NFT、抽選または報酬エアドロップを通じて投票をゲーム化する現在、Turtle ClubやRoycoのようなプロトコルがこの流動性を導いています：もはや盲目的に発行するのではなく、需要のシグナルに基づいてインセンティブメカニズムをLPにオークションします。本質的には：「あなたが流動性をもたらし、私たちはインセンティブメカニズムを最も必要な場所に導きます。」これは二次効果をもたらします：プロトコルは流動性を強制的に取得する必要がなくなり、それを調整することになります。タートルクラブTurtle Clubは静かに最も効果的な賄賂市場の一つとなっていますが、ほとんど誰も言及していません。彼らの資金プールは通常、パートナーシップに組み込まれ、総ロック価値（TVL）は5.8億ドルを超え、二重トークン発行、加重賄賂、そして予想外に高い粘着性LP基盤を採用しています。彼らのモデルは、公平な価値の再分配を強調しており、これは収益の分配が投票とリアルタイムの資本回転率によって決定されることを意味します。これはよりスマートなフライホイールです：LPが得る報酬は、その資本の効率に関連しており、単に資本規模だけではありません。今回は、効率が奨励されています。ロイコRoycoの1ヶ月総ロックアップ価値（TVL）が260億ドルを超え、前月比267,000%増加しました。ただし、その一部の資金は「ポイント駆動」ですが、重要なのはその背後にあるインフラストラクチャです：Royco は流動性を好むオーダーブックです。プロトコルは単に報酬を提供して資本の流入を期待するだけではありません。それらは要求を発表し、LPが資金を投入するかどうかを決定します。この調整が市場を形成します。以下は、この物語が単なる利益ゲームでない理由です：これらの市場はDeFiのメタガバナンス層になりつつある。Hidden Hand は Velodrome や Balancer などの主要なプロトコル間で 3500 万ドル以上の賄賂を累積して送信しました。RoycoとTurtle Clubは効果的な発行プランを形成しています。流動性調整市場のメカニズム1. 贈賄は市場の信号としてTurtle Club のようなプロジェクトは、LP がインセンティブの流れを理解し、リアルタイムの指標に基づいて意思決定を行い、資本の規模だけでなく資本効率に基づいて報酬を得ることを可能にします。2. 流動性リクエスト（RfL）としての注文帳Royco のようなプロジェクトは、プロトコルが流動性の需要をリストアップすることを許可し、市場で注文を出すのと同じように、LP が予想される利益に基づいてこれらの注文を実行します。これが一方的な賄賂ではなく、双方向の調整ゲームに変わる。流動性の流れを決定できれば、次の市場サイクルで誰が生き残るかに影響を与えることができます。
Liquidity Wars 3.0: 賄賂が市場に
著者: arndxt, Crypto KOL
コンパイル:Felix、PANews
収益戦争が再び繰り広げられるかもしれません。もしあなたがDeFi分野に長くいるなら、総ロックアップ量（TVL）は単なる虚栄指標に過ぎないことがわかるでしょう。なぜなら、競争の激しいAMM、永続契約、そして貸付プロトコルのモジュラー世界において、本当に重要なのは、誰が流動性の流れをコントロールできるかであり、誰がプロトコルを所有しているかや、誰が最も多くの報酬を提供しているかではありません。そして、誰が流動性提供者（LP）を説得して資金を預けさせ、TVLを安定させることができるかです。これが贈収賄経済の起源です。
かつては非公式なチケット購入行為（Curve 戦争、Convex など）だったものが、今では専門化され、成熟した流動性調整市場となり、オーダーブック、ダッシュボード、インセンティブルーティングレイヤーが備えられ、場合によってはゲーム化された参加メカニズムも存在しています。
現在、これは全体のDeFiスタックの中で最も戦略的な層になりつつあります。
変化：発行から元インセンティブへ
2021年から2022年の間、プロトコルは従来の方法で流動性を誘導しました：
資金プールを展開する
トークンを発行する
利益追求の LP が利回りの低下後も残ることを期待する
しかし、このモデルには根本的な欠陥があります。それは受動的であるということです。すべての新しいプロトコルは、既存の資本の流れが持つ機会コストという無形のコストと競争しています。
収益戦の概念は2021年のCurveの戦いに始まり、徐々に具体化していった。
Curve Financeのユニークなデザイン
Curveは投票保管（ve）トークンエコノミクスを導入しました。ユーザーはCRV（Curveのネイティブトークン）を最大4年間ロックすることでveCRVを取得でき、veCRVはユーザーに以下の利点を提供します：
Curve プールの報酬を向上させる
投票権重（どのプールが利益を得るか）に関するガバナンス権
これにより、利益を中心としたメタゲームが創造されました：
プロトコルは Curve で流動性を得ることを望んでいます。
流動性を得る唯一の方法は、彼らのプールに投票を引き付けることです。
そして彼らは veCRV 保有者に賄賂を渡し、彼らに支持の投票をするように促しました。
そして、Convex Financeが誕生しました（Curveプロトコルの収益を向上させることに特化したプラットフォーム）：
経験 1：投票の権重をコントロールする者が流動性をコントロールする。
二、元インセンティブと賄賂市場
最初の贈収賄経済
最初は手動操作によって発行に影響を与えていましたが、その後、次第に成熟した市場に進化しました。この市場では：
Votium は CRV が発行する場外賄賂プラットフォームとなりました。
Redacted Cartel、Warden と Hidden Hand の出現により、このモデルは Balancer、Frax などの他のプロトコルにまで拡大しました。
協定はもはや発行費用の支払いだけではなく、資本効率を最適化するために戦略的にインセンティブを配分します。
カーブを超えた拡張
BalancerはveBALを通じて投票保管メカニズムを採用しています。
Frax、Tokemak および他のプロトコルは、類似のシステムを統合しています。
Aura FinanceやLlama Airforceのようなインセンティブルーティングプラットフォームは、発行を資本調整ゲームに変えることで、さらに複雑さを増しました。
経験 2：収益はもはや年利率 (APY) に関連せず、プログラム可能なメタインセンティブに関連する。
三、収益戦はどのように展開するか
以下はこのゲームにおける協定の競争方法です：
流動性の統合：Convexのようなラッパー（例えば、Balancerに対するAura Finance）を通じてインパクトを集約する
贈賄活動：持続的な贈賄行為のために予算を確保し、必要な時に発行を引き付けるために
ゲーム理論とトークン経済学：長期的な一貫性を確立するためのトークンのロック（例えば ve モデル）
コミュニティインセンティブ：NFT、抽選または報酬エアドロップを通じて投票をゲーム化する
現在、Turtle ClubやRoycoのようなプロトコルがこの流動性を導いています：もはや盲目的に発行するのではなく、需要のシグナルに基づいてインセンティブメカニズムをLPにオークションします。
本質的には：「あなたが流動性をもたらし、私たちはインセンティブメカニズムを最も必要な場所に導きます。」
これは二次効果をもたらします：プロトコルは流動性を強制的に取得する必要がなくなり、それを調整することになります。
タートルクラブ
Turtle Clubは静かに最も効果的な賄賂市場の一つとなっていますが、ほとんど誰も言及していません。彼らの資金プールは通常、パートナーシップに組み込まれ、総ロック価値（TVL）は5.8億ドルを超え、二重トークン発行、加重賄賂、そして予想外に高い粘着性LP基盤を採用しています。
彼らのモデルは、公平な価値の再分配を強調しており、これは収益の分配が投票とリアルタイムの資本回転率によって決定されることを意味します。
これはよりスマートなフライホイールです：LPが得る報酬は、その資本の効率に関連しており、単に資本規模だけではありません。今回は、効率が奨励されています。
ロイコ
Roycoの1ヶ月総ロックアップ価値（TVL）が260億ドルを超え、前月比267,000%増加しました。
ただし、その一部の資金は「ポイント駆動」ですが、重要なのはその背後にあるインフラストラクチャです：
Royco は流動性を好むオーダーブックです。
プロトコルは単に報酬を提供して資本の流入を期待するだけではありません。それらは要求を発表し、LPが資金を投入するかどうかを決定します。この調整が市場を形成します。
以下は、この物語が単なる利益ゲームでない理由です：
これらの市場はDeFiのメタガバナンス層になりつつある。
Hidden Hand は Velodrome や Balancer などの主要なプロトコル間で 3500 万ドル以上の賄賂を累積して送信しました。
RoycoとTurtle Clubは効果的な発行プランを形成しています。
流動性調整市場のメカニズム
Turtle Club のようなプロジェクトは、LP がインセンティブの流れを理解し、リアルタイムの指標に基づいて意思決定を行い、資本の規模だけでなく資本効率に基づいて報酬を得ることを可能にします。
Royco のようなプロジェクトは、プロトコルが流動性の需要をリストアップすることを許可し、市場で注文を出すのと同じように、LP が予想される利益に基づいてこれらの注文を実行します。
これが一方的な賄賂ではなく、双方向の調整ゲームに変わる。
流動性の流れを決定できれば、次の市場サイクルで誰が生き残るかに影響を与えることができます。