コンプライアンス資産トークン化の新進展：xStocks製品のローンチ

2025年6月末、一部の有名な暗号取引プラットフォームが、スイスのコンプライアンス資産トークン化プラットフォームが提供するxStocks製品を導入することを発表しました。これは、実際の株式を1:1で担保にした一連のトークンで、基盤となる資産は規制されたスイスの銀行などの第三者保管機関によって保有されています。これらのトークンはSPL標準でSolanaブロックチェーン上に発行されており、24時間取引とオンチェーンの即時決済をサポートし、従来の株式市場の時間的および空間的制約を打破しています。現在、この製品は米国以外のユーザーにのみ提供されています。

チームの背景と発展の経緯

xStocksの背後にいるチームは、運営を終了したブロックチェーンプロジェクトに参加していました。そのプロジェクトは最終的に成功しませんでしたが、貴重な経験を積むことができました。2021年、チームメンバーはステーブルコインの広範な使用に触発され、新しい会社を設立し、従来の資産である株式などをコンプライアンスに則った形でブロックチェーンシステムに導入することに取り組んでいます。

2年間の発展を経て、同社はプロジェクトの実現可能性検証、シードラウンドの資金調達を完了し、カストディアンバンクや証券会社との協力関係を築きました。2023年に初の製品がローンチされると、累計発行規模は5000万ドルを突破しました。2024年4月、同社は950万ドルのAラウンド資金調達を完了し、多くの著名な投資機関の支持を得ました。

製品システムと技術実現

現在、同社はxStocksとbTokensの2つの製品ラインを通じて、世界中のブルーチップ株、インデックスファンド、および短期債券に対するチェーン上トークン化証券サービスを提供しています。すべてのトークンは1:1の実物資産に裏付けされており、EUコンプライアンス承認のISIN番号を持っています。製品は複数の主要なパブリックチェーンで発行されており、複数のDeFiプロトコルを統合し、借入、マーケットメイキング、アービトラージなどのチェーン上の戦略展開をサポートしています。

技術的な構造から見ると、xStocksトークンは本質的に債券構造であり、基盤となる資産価格を追跡します。この設計により、トークンはステーブルコインのようにチェーン上で自由に移転でき、株式譲渡における複雑な登録手続きや追加の税金を回避できます。

取引経験と市場の反応

主流取引プラットフォームのサポートを受けながらも、xStocksの実際の取引活発度は依然として少数の人気対象に集中しています。上場初日、オンチェーン取引額は133.8万ドル、独立取引ユーザー数は1,225人でした。翌日の取引活動は著しく増加し、その日の取引額は664万ドルに達し、新たに独立取引ユーザーが6,500人以上増えました。

しかし、ほとんどのxStocksトークンの流動性は依然として不足しており、スリッページの問題が一般的に存在しています。オンチェーン取引であれ、取引所内での取引であれ、現在流動性不足の課題に直面しており、ユーザーの取引効率は低く、市場の深さは限られており、全体的な取引体験は従来の差金決済取引所と比較して依然として明らかな差があります。

製品のポジショニングと利点

xStocksは、従来の証券会社を通じて米国株にアクセスするのが難しい非米国ユーザー、特に暗号ネイティブユーザーを主な対象としています。その利点には、ステーブルコインによる支払いと小額取引のサポート、米国株口座不要、24時間体制のオンチェーンマッチング決済、実物資産の保管、そしてEUのコンプライアンスが含まれます。

今後の方向性

現物市場の流動性のボトルネックを考慮し、業界はより取引属性の高いデリバティブの道筋に注目し始め、特に株式の永続契約に焦点を当てています。このような製品は高いボラティリティと高いレバレッジメカニズムを組み合わせており、暗号ユーザーにとってより魅力的である可能性があります。同時に、未上場企業の株式のトークン化も注目すべき方向です。オンチェーンで譲渡可能な株式トークンを発行し、DAOガバナンスなどのメカニズムを組み合わせることで、高効率で透明性のある初期株式流通構造を実現できる可能性があります。

まとめ

xStocksはコンプライアンス資産のトークン化に現実的な道筋を提供し、優れたプロダクトデザイン能力を示しています。しかし、現物モデルの限界も明らかです。将来的には、永続的デリバティブと初期株式のトークン化に関するイノベーションが、オンチェーン証券市場を「ツール型製品」から「取引型資産」へと推進する鍵となるかもしれません。