# The Madness and Rationality of Crypto U.S. Stocks: A Strategic Coin Holding Boom in 2025 (暗号米国株の狂気と合理性: 2025 年の戦略的なコイン保有ブーム)2025年夏、暗号化米国株は資本市場の焦点となる。従来のテクノロジーの巨人と比較して、ビットコインをバランスシートに取り入れた「戦略的ホールド」米国株のパフォーマンスはより目を引く。マイクロストラテジー（MicroStrategy）の株価は208.7%急騰し、他のテクノロジー株を大きく上回った。この熱潮の背後には、市場価値/保有通貨の純価値プレミアム（mNAV）、借入金利、ショートポジション、転換社債のアービトラージなどの要因が交錯しています。信仰と構造のゲームが交わり、機関と個人投資家の心態は異なります。本稿では、プロのトレーダーの視点から、この"戦略的保有通貨"における米国株の狂熱とゲームを分析します。! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90)## プレミアム指数：通貨株の世界のバロメーターmNAVプレミアム指数は「通貨株」の熱度を測る重要な指標となっています。2021年から2024年初めにかけて、マイクロストラテジーのmNAVプレミアムは長期にわたり1.0倍から2.0倍の間で変動し、平均は約1.3倍です。2024年下半期には、プレミアムは約1.8倍で推移しています。2024年末には、ビットコインが10万ドルの大台に迫る中、MSTRのmNAVプレミアムは一時3倍を突破し、特定の取引日には3.3倍の歴史的な高点に達することもありました。2025年前半には、mNAV指数は1.6〜1.9倍の範囲になります。 プレミアムレンジの各変更の背後には、資本期待の流れと投機的なセンチメントの増減が反映されています。合理なプレミアムレベルについて、トレーダーの意見は分かれています。2-3倍のプレミアムは正常と考える人もいれば、1.5-3倍の範囲で上下に変動する際に取引を好む人もいます。全体的に見ると、低ボラティリティ＋低プレミアムの時にロングを、 高ボラティリティ＋高プレミアムの時にはショートを行うことが一般的な戦略となっています。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41)## 転換社債アービトラージ:機関の主戦場大口の資金と機関投資家にとって、転換社債アービトラージは重要な戦略となっています。マイクロストラテジーは頻繁に大規模な資金調達計画を発表しており、ATMの新規発行、永久優先株、転換社債などがアービトラージのための豊富なツールを提供しています。いくつかのヘッジファンドは「デルタニュートラル、ガンマロング」戦略を採用し、転換社債を購入しながら同等の普通株を空売りすることでボラティリティを捕まえます。この戦略により、株価が大幅に変動する際にポジションを調整することで利益を得ることができ、ビットコインの価格動向に過度に気を使う必要がありません。## ショートリスクとショートの可能性ミクロ戦略を空売りすることは多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっていますが、リスクは無視できません。一部のトレーダーは空売りで損失を被り、代わりに買いのプットオプションなどの限定的なリスクの組み合わせ戦略を採用しています。市場には、特にマイクロストラテジーをショートするための倍返しの逆ETFも登場していますが、短期取引や既存のポジションのヘッジに適しており、長期投資には向いていません。GameStopのようなショートスクイズが発生するかどうかについては、ほとんどのアナリストは、MicroStrategyのような大資本企業が極端なショートスクイーズを行う可能性は低いと考えています。 対照的に、時価総額が小さく流動性が不十分な一部の「コイン株」は、空売りの温床になる可能性が高くなります。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b)## コイン株式市場の差別化"戦略通貨"の分野に参入する企業が増えるにつれて、市場は分化し始めた。持続的な資金調達やバランスシートを拡大する能力を持つ企業だけが高いプレミアムを享受できるが、実際のビジネスの支えがない企業はマイクロストラテジーの成功を再現するのが難しい。また、そのような企業の価格も国や地域によって異なります。 日本のような場所での政策や投資家の需要により、一部の「コイン株」は暗号ETFの代替品とさえ見なされています。 香港などの市場は、流動性が不足しているため、米国株と同様のプレミアム配当を享受することができません。総じて、市場のルールは変わっていません。高品質な会社は依然として希少であり、大多数の参加者は短期的な流行を追いかけるだけです。一度ビットコインが大幅に下落すると、高いレバレッジをかけている、実際のビジネスが不足している会社は困難に陥る可能性があり、さらには市場の連鎖反応を引き起こすこともあります。この新興市場では、投資家は慎重に選別し、資産の開示が明確で主業が安定している企業に注目する必要があります。市場がどのように変化しようとも、ビットコインは最も合意を得ている暗号化資産として、この分野の中心であり続けます。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08)
2025年の暗号化された米国株熱：mNAVプレミアムと転換社債アービトラージの戦い
The Madness and Rationality of Crypto U.S. Stocks: A Strategic Coin Holding Boom in 2025 (暗号米国株の狂気と合理性: 2025 年の戦略的なコイン保有ブーム)
2025年夏、暗号化米国株は資本市場の焦点となる。従来のテクノロジーの巨人と比較して、ビットコインをバランスシートに取り入れた「戦略的ホールド」米国株のパフォーマンスはより目を引く。マイクロストラテジー（MicroStrategy）の株価は208.7%急騰し、他のテクノロジー株を大きく上回った。
この熱潮の背後には、市場価値/保有通貨の純価値プレミアム（mNAV）、借入金利、ショートポジション、転換社債のアービトラージなどの要因が交錯しています。信仰と構造のゲームが交わり、機関と個人投資家の心態は異なります。本稿では、プロのトレーダーの視点から、この"戦略的保有通貨"における米国株の狂熱とゲームを分析します。
! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp)
プレミアム指数：通貨株の世界のバロメーター
mNAVプレミアム指数は「通貨株」の熱度を測る重要な指標となっています。2021年から2024年初めにかけて、マイクロストラテジーのmNAVプレミアムは長期にわたり1.0倍から2.0倍の間で変動し、平均は約1.3倍です。2024年下半期には、プレミアムは約1.8倍で推移しています。2024年末には、ビットコインが10万ドルの大台に迫る中、MSTRのmNAVプレミアムは一時3倍を突破し、特定の取引日には3.3倍の歴史的な高点に達することもありました。
2025年前半には、mNAV指数は1.6〜1.9倍の範囲になります。 プレミアムレンジの各変更の背後には、資本期待の流れと投機的なセンチメントの増減が反映されています。
合理なプレミアムレベルについて、トレーダーの意見は分かれています。2-3倍のプレミアムは正常と考える人もいれば、1.5-3倍の範囲で上下に変動する際に取引を好む人もいます。全体的に見ると、低ボラティリティ＋低プレミアムの時にロングを、 高ボラティリティ＋高プレミアムの時にはショートを行うことが一般的な戦略となっています。
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転換社債アービトラージ:機関の主戦場
大口の資金と機関投資家にとって、転換社債アービトラージは重要な戦略となっています。マイクロストラテジーは頻繁に大規模な資金調達計画を発表しており、ATMの新規発行、永久優先株、転換社債などがアービトラージのための豊富なツールを提供しています。
いくつかのヘッジファンドは「デルタニュートラル、ガンマロング」戦略を採用し、転換社債を購入しながら同等の普通株を空売りすることでボラティリティを捕まえます。この戦略により、株価が大幅に変動する際にポジションを調整することで利益を得ることができ、ビットコインの価格動向に過度に気を使う必要がありません。
ショートリスクとショートの可能性
ミクロ戦略を空売りすることは多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっていますが、リスクは無視できません。一部のトレーダーは空売りで損失を被り、代わりに買いのプットオプションなどの限定的なリスクの組み合わせ戦略を採用しています。
市場には、特にマイクロストラテジーをショートするための倍返しの逆ETFも登場していますが、短期取引や既存のポジションのヘッジに適しており、長期投資には向いていません。
GameStopのようなショートスクイズが発生するかどうかについては、ほとんどのアナリストは、MicroStrategyのような大資本企業が極端なショートスクイーズを行う可能性は低いと考えています。 対照的に、時価総額が小さく流動性が不十分な一部の「コイン株」は、空売りの温床になる可能性が高くなります。
! 2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク
コイン株式市場の差別化
"戦略通貨"の分野に参入する企業が増えるにつれて、市場は分化し始めた。持続的な資金調達やバランスシートを拡大する能力を持つ企業だけが高いプレミアムを享受できるが、実際のビジネスの支えがない企業はマイクロストラテジーの成功を再現するのが難しい。
また、そのような企業の価格も国や地域によって異なります。 日本のような場所での政策や投資家の需要により、一部の「コイン株」は暗号ETFの代替品とさえ見なされています。 香港などの市場は、流動性が不足しているため、米国株と同様のプレミアム配当を享受することができません。
総じて、市場のルールは変わっていません。高品質な会社は依然として希少であり、大多数の参加者は短期的な流行を追いかけるだけです。一度ビットコインが大幅に下落すると、高いレバレッジをかけている、実際のビジネスが不足している会社は困難に陥る可能性があり、さらには市場の連鎖反応を引き起こすこともあります。
この新興市場では、投資家は慎重に選別し、資産の開示が明確で主業が安定している企業に注目する必要があります。市場がどのように変化しようとも、ビットコインは最も合意を得ている暗号化資産として、この分野の中心であり続けます。
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