ステーブルコインの発展の困難と未来の方向性

ステーブルコインは、暗号通貨分野で数少ない明確な市場需要を持つ製品の一つとして、近年注目を集めています。業界では一般的に、今後5年間で数兆ドル規模のステーブルコインが伝統的な金融市場に流入するとの予測があります。しかし、ステーブルコインの発展の道のりは順調ではありません。

ステーブルコイン三難困境の演変

初期のステーブルコインは「三つのジレンマ」に直面していました：価格の安定性、非中央集権、資本効率。市場の発展とともに、この概念も不断に調整されています。一部の主流ステーブルコインプロジェクトは「非中央集権」を「検閲耐性」に置き換え、現在のステーブルコインのデザイン理念の変化を反映しています。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特性ですが、これは非中央集権の一部に過ぎません。

多くの新興ステーブルコインプロジェクトは、分散型取引所を利用しているにもかかわらず、依然として中央集権的な管理チームを保持し、戦略を策定し、利益を追求し、通貨保有者に配分します。このモデルは、伝統的な企業構造により近く、通貨保有者は実際には株主のような役割を果たしています。この場合、スケーラビリティは主に利益の規模から来ており、分散型金融(DeFi)のコンポーザビリティからではありません。

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分散化の課題

真の分散型ステーブルコインは多くの困難に直面しています。2020年3月の市場崩壊はDAIなどのプロジェクトの脆弱性を露呈し、USDCなどの中央集権的なステーブルコインに依存せざるを得なくなりました。同時に、いくつかのアルゴリズム型ステーブルコインの試みも期待通りの成果を上げられませんでした。規制環境の厳格化は、分散型ステーブルコインの発展の余地をさらに制限しています。

Liquityは純粋な非中央集権の理念を貫くプロジェクトとして、不変の契約とイーサリアムの担保メカニズムにより一定の成長を遂げました。しかし、そのスケーラビリティは依然として制限されています。最近リリースされたV2バージョンは、ペッグの安全性と金利の柔軟性において改善が見られますが、その貸出価値比(LTV)は依然としていくつかの競合他社よりも低く、効果的な大規模配布モデルが欠けています。

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規制環境と価値提案

アメリカが進めているステーブルコイン関連法案は、従来の法定支持のステーブルコインに対するさらなる認知をもたらす可能性がありますが、同時に、分散型、暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインを規制の枠組みから除外します。

現在、市場におけるステーブルコインプロジェクトは多様化の傾向を示しています。一部のプロジェクトは伝統的な金融と暗号通貨の分野を結びつけることに焦点を当てており、他のプロジェクトは実物資産(RWA)やデルタニュートラル戦略のような新しい基盤戦略を探求することに取り組んでいます。しかし、これらのプロジェクトには一般的に異なる程度の中央集権的な特徴があります。

新興エコシステムの希望

いくつかの新興ブロックチェーンエコシステムは、分散型ステーブルコインの発展に新たな可能性をもたらしています。例えば、特定のプロジェクトは、スケーラビリティと分散化の需要をバランスさせるために、徐々に分散化を実現することを計画しています。これらのプロジェクトは、通常、特定の新興ブロックチェーンに焦点を当て、"新奇効果"の利点を活用して成長を促進します。

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まとめ

中央集権は必ずしもネガティブではなく、プロジェクトにより高い制御性とスケーラビリティを提供し、規制要件に適応しやすくなります。しかし、これは暗号通貨の本来の意図と一定の矛盾があります。真に検閲耐性があり、完全に非中央集権のステーブルコインは、実現すべき目標のままです。

革新と効率を追求する一方で、私たちはステーブルコインの元々の三つのジレンマ、すなわち価格の安定性、非中央集権、資本効率を忘れてはいけません。未来のステーブルコインの発展には、これらの三つの側面でより良いバランスを求める必要があります。