トークン化の波に乗った香港:機会と課題

世界の金融は深刻な変革を経験しており、その核心は実世界の資産(RWA)のトークン化です。このトレンドは資本形成の方法、資産分配メカニズム、そして金融機会の取得経路を再構築しています。現在、240億ドル以上のRWAがパブリックチェーン上で流通しており、利回り型の米国債、プライベートクレジットプール、トークン化されたコモディティや不動産など、さまざまな分野を網羅しています。

この変革の中で、香港は積極的にリーダーシップを求めています。6月26日に発表された『デジタル資産発展政策声明2.0』は、"Leap"規制フレームワークを導入し、規制の範囲をステーブルコイン発行者、管理者およびRWAプラットフォームに拡大しました。このフレームワークは、トークン化を許可するだけでなく、その発展を積極的に推進しています。

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"Leap"フレームワークは、法的および規制の簡素化、トークン化された製品の拡張、アプリケーションシナリオの推進、そして人材とパートナーシップの発展の4つの側面を含んでいます。これは、ステーブルコインライセンス制度の策定、トークン化されたETFの規制フレームワークの明確化、デジタル債券やグリーンファイナンスの試行などの措置を通じて、貴金属から再生可能エネルギーインフラに至るさまざまな資産のトークン化を促進します。

シンガポールが機関投資家の参加に焦点を当て、リテール投資家を制限する慎重なアプローチをとるのに対し、香港はより広範で包括的な道を選択しました。明確な適合性ルールを設定する前提で、香港はリテールユーザーの参加を許可し、潜在的な市場スペースを拡大しました。EUの規範的な暗号資産市場の枠組みやアメリカの断片的な規制態度と比較して、香港はより統一された原則に基づくシステムを提供しています。

しかし、政策の支援は始まりに過ぎません。真の課題は、市場が本当に必要とする製品を創造することです。多くのトークン化プロジェクトが失敗する理由は、技術や規制の障害ではなく、実際の商業的価値と市場の需要が不足しているからです。成功したプロジェクト、例えばトークン化された米国債製品やMaple Financeなどのプライベートクレジット協定が広く採用されているのは、特定のユーザーグループのニーズを真に解決しているからです。

香港のローカルエコシステムもこの方向に進化しています。金融管理局の「Project Ensemble」は、トークン化された債券、ファンド、カーボンクレジット、充電スタンドのインフラ、サプライチェーンファイナンスなど、さまざまなシナリオを探索しています。これらのプロジェクトは大きな可能性を秘めていますが、実際に資産、オーディエンス、使用シナリオを大規模に統合できる「ヒット商品」はまだ登場していません。

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香港はトークン化の発展に向けて堅実な基盤を築いています：明確な規制、機関の認識、官民協力の信頼できるプロジェクトが着実に進行しています。中国のデジタル資産戦略の重要な一環として、香港の意義は地元市場を超えています。

しかし、最も挑戦的な段階はまだ始まったばかりです。今後の競争は、製品と市場の適合度によって決まるでしょう。香港は、東南アジアの貯蓄者を高利回りの安定した通貨製品に投資させることができるでしょうか？規制に準拠したデジタルパッケージの方法を通じて、中国の産業資産とグローバルな資本をつなげることができるでしょうか？合法でありながら、実際の市場ニーズを満たす新しい世代のRWA製品を育成することができるでしょうか？

これらの問題は、RWAが一時的なブームに過ぎないのか、それとも持続可能な変革に至るのかを決定するだけでなく、香港が世界のトークン化の中心になるかどうかも決定します。成功すれば、香港は単なる先駆者にとどまらず、未来の金融形態を形成する重要な力の一つとなるでしょう。

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