# DeFiステーブルコイン収益構造の深刻な変革DeFiステーブルコイン収益エコシステムは重大な変革を経験しており、より成熟し、レジリエンスがあり、機関化された特徴を示しています。この変化は、オンチェーン収益の性質の明らかな変化を示しています。本記事では、オンチェーンステーブルコイン収益を形成する重要なトレンドを分析します。これには、機関の採用、インフラの構築、ユーザー行動の進化、収益の重ね合わせ戦略の台頭が含まれます。## 機関による分散型金融の静かな採用安定した通貨などの資産の分散型金融名目利回りは、従来の市場に対して調整されているものの、機関投資家のオンチェーンインフラストラクチャへの関心は依然として着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは、注目と利用を集めています。機関の参加は、高い年率利回りを追求するだけでなく、組み合わせ可能で透明な金融インフラストラクチャの独自の利点から来ています。これらのプラットフォームは、モジュール型金融ネットワークへと進化しており、迅速に機関化を実現しています。2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸出プラットフォームの総ロック量(TVL)は500億ドルを超えています。これらのプラットフォームにおけるUSDCの30日間の貸出利回りは4%から9%の間で、全体的には同時期の3ヶ月米国債の約4.3%の利回り水準と同等またはそれ以上です。機関資本は依然としてこれらのDeFiプロトコルを探求し、統合しています。その持続的な魅力は、全天候型のグローバル市場、自動化戦略をサポートするコンポーザブルスマートコントラクト、そしてより高い資本効率などの独自の利点にあります。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-74fa0c92dafd13a4dfbf5a4be8ea895b)### 暗号ネイティブ資産管理会社の台頭新しい"暗号ネイティブ"資産管理会社が登場しており、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどがあります。2025年1月以来、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、資金をさまざまな投資機会に配分しています。これには先進的なステーブルコイン戦略が含まれています。Morphoプロトコルだけでも、主要な資産管理会社の保管総ロックバリュー(TVL)は約20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、彼らは次世代の主要な資産管理会社になることを目指しています。これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況は徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ約31%と27%の保管TVL市場のシェアを占めており、Re7は約23%のシェアを占め、MEV Capitalは15.4%のシェアを占めています。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-631e024862435c2fc30521fe3b956ba5)### 規制に対する考え方の変化DeFiのインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを構成可能な補完的な金融レイヤーとして見る方向に徐々に移行しています。これは、破壊的で規制されていない分野ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすために行われた積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、取引先リスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加できるようになりました。## DeFi基盤:ステーブルコインの利回りの基礎現在、DeFi分野で最も顕著な進展はインフラストラクチャの構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュラー貸出プロトコルまで、金融テクノロジー企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できる新しいDeFiスタックが台頭しています。) 1. 住宅ローン貸付これは主な収益源の一つで、ユーザーはステーブルコイン###、例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)、例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常、過剰担保の方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得ることで、ステーブルコインの収益を確立します。- Aave、Compound、およびMakerDAO)は、プール貸付モデルと動的金利モデルを導入しProtocol( Sky としてブランド名が変更されました。 MakerはDAIを立ち上げ、AaveとCompoundはスケーラブルなマネーマーケットを構築しました。- 最近、MorphoとEulerはモジュラーおよびアイソレーテッド貸付市場への転換を図っています。Morphoは完全にモジュール化された貸付原語を導入し、市場を構成可能な金庫に分割し、プロトコルまたは資産管理者が自分のパラメータを定義できるようにしています。Euler v2はアイソレーテッド貸付ペアをサポートし、高度なリスクツールを装備しており、2024年のプロトコル再開以来、その成長勢いは顕著です。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入トレンドは加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6() 2. RWAのトークン化これは、伝統的なオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。- Securitize、Ondo Finance、フランクリン・テンプルトンなどのプラットフォームを通じて、アメリカ国債をトークン化し、従来の固定収益をプログラム可能なオンチェーンコンポーネントに変換します。オンチェーンのアメリカ国債は、2025年初頭の40億ドルから2025年6月の70億ドル以上に大幅に増加しました。トークン化された国債製品が採用され、エコシステムに統合されることで、これらの製品はDeFiに新しいオーディエンスをもたらしました。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff() 3. トークン化戦略このカテゴリは、より複雑なオンチェーン戦略を含み、通常はステーブルコインの形で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコインの資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる可能性があります。- 収益型ステーブルコイン:Ethena###sUSDe(、Level)slvlUSD(、Falcon Finance)sUSDf(とResolv)stUSR(などのプロトコルが原生の収益メカニズムを持つステーブルコインの革新を進めています。例えば、EthenaのsUSDeは「現金とアービトラージ」取引によって収益を生み出し、ETHの永続的な契約をショートしながら現物ETHを保有し、資金コストとステーキング収益がステーキング者にリターンを提供します。最近数ヶ月で、いくつかの収益型ステーブルコインの利回りは8%を超えました。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3() 4. 収益取引市場収益取引は、将来の収益フローと元本を分離する新しい原語を導入し、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分けることを可能にしました。この進展は、DeFiの金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場を従来の固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることで、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。- Pendleはこの分野のリーディングプロトコルで、ユーザーが収益資産を元本トークン###PT(と収益トークン)YT(にトークン化することを可能にします。PT保有者は割引元本を購入することで固定収益を得る一方、YT保有者は可変収益に投機を行います。2025年6月までに、PendleのTVLは40億ドルを超え、主にEthena sUSDeなどの収益型ステーブルコインで構成されています。全体的に見て、これらの原語は今日の分散型金融インフラの基礎を構成しており、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースに対応しています。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向が加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed(## 互換性: ステーブルコインの利益を重ねて拡大するDeFiの"通貨レゴ"特性は、組み合わせ性によって表現され、上記のステーブルコインの利益を生み出す原語は、より複雑な戦略と製品を構築するための基礎となります。この組み合わせ方は、利益を向上させ、リスクを分散)するか、集中(させたり、カスタマイズされた金融ソリューションを提供したりすることができ、すべてがステーブルコイン資本を中心に展開されています。) インカム資産の貸出市場RWAのトークン化またはトークン化戦略トークン###（sUSDeやstUSR(など）は、新しい借貸市場の担保となる可能性があります。これにより:- これらの収益資産の保有者は、これらの資産を担保にしてステーブルコインを借り入れることができ、流動性を解放します。- これらの資産のために貸出市場を特別に作成し、保有者がステーブルコインを、収益ポジションを担保にして借り入れを希望する人に貸し出すことで、さらにステーブルコインの収益を生み出すことができます。) 多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合する最終的な目標は通常、ステーブルコイン主導の収益ですが、その目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコイン収益を生み出すために、DeFiの他の分野に組み込むことができます。非米ドルトークン###を借りることに関わる流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT(のデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。) レバレッジ収益戦略従来の金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸付プロトコルに預け入れ、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れることができます。借り入れたステーブルコインは、元の資産###または戦略における別のステーブルコイン(と交換され、再度預け入れられます。各ラウンドの「ループ」は、基礎となるステーブルコインの収益に対するエクスポージャーを増加させる一方で、担保価値の低下や借入金利の急上昇時の清算リスクなど、リスクも増大させます。) ステーブルコイン流動性プール###LP(- ステーブルコインはCurveのような自動マーケットメーカー)AMM(に預け入れることができ、通常は他のステーブルコイン)とともにUSDC-USDTプール(に預け入れ、取引手数料によって収益を得ることで、ステーブルコインに利益をもたらします。- 流動性を提供することで獲得したLPトークンは、CurveのLPトークンをConvexプロトコル)にステーキングするなど、他のプロトコル(ステーキングしたり、他のヴォールトの担保として使用したりすることで、利回りをさらに向上させ、最終的にはステーブルコインの初期資本の収益率を高めることができます。) 収益アグリゲーターと自動複利装置金庫はステーブルコインの利回りの組み合わせ可能性の典型的な例です。彼らはユーザーが預けたステーブルコインを基礎的な収益源に展開します。例えば、担保貸付市場やRWAプロトコルなどです。それから、彼らは:- 自動的に報酬###を収穫するプロセスは、別のトークンの形で存在する可能性があります(。- これらの報酬を最初に預け入れたステーブルコイン)または他の必要なステーブルコイン(に交換します。- これらの報酬を再度入金することで、自動的に複利収益が得られ、手動で受け取って再投資する場合と比較して、年率収益)APY(を大幅に向上させることができます。全体のトレンドは、ユーザーに対して強化され多様化されたステーブルコインのリターンを提供し、定められたリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。! [オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向が加速しています])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c3e37cd67d10fe79447796360c8c4ecb(## ユーザー行動:収益はすべてではない収益率が分散型金融の分野において依然として重要な要因であるにもかかわらず、データはユーザーの資金配分に関する意思決定が最高年率)APY(によってのみ駆動されているわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーが、信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を考慮に入れています。インタラクションを簡素化し、摩擦を減少させ)、手数料無料の取引(を提供し、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーをより良く維持することができる傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験が初期採用を促進するだけでなく、分散型金融プロトコルにおける資金の持続的な「粘性」を高める鍵となる要素になっています。) 1. 資本は安定性と信頼を優先します市場の変動や低迷期には、資本はしばしば成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に移行します。たとえそれらの名目収益率が新しいリスクの高い選択肢よりも低くてもです。この行動はヘッジ感情を反映しており、その背後には安定性と信頼性に対するユーザーの期待があります。
分散型金融ステーブルコイン収益構造デプスの進化:機関化、インフラのアップグレードと戦略の重層化
DeFiステーブルコイン収益構造の深刻な変革
DeFiステーブルコイン収益エコシステムは重大な変革を経験しており、より成熟し、レジリエンスがあり、機関化された特徴を示しています。この変化は、オンチェーン収益の性質の明らかな変化を示しています。本記事では、オンチェーンステーブルコイン収益を形成する重要なトレンドを分析します。これには、機関の採用、インフラの構築、ユーザー行動の進化、収益の重ね合わせ戦略の台頭が含まれます。
機関による分散型金融の静かな採用
安定した通貨などの資産の分散型金融名目利回りは、従来の市場に対して調整されているものの、機関投資家のオンチェーンインフラストラクチャへの関心は依然として着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは、注目と利用を集めています。機関の参加は、高い年率利回りを追求するだけでなく、組み合わせ可能で透明な金融インフラストラクチャの独自の利点から来ています。これらのプラットフォームは、モジュール型金融ネットワークへと進化しており、迅速に機関化を実現しています。
2025年6月までに、Aave、Spark、Morphoなどの担保貸出プラットフォームの総ロック量(TVL)は500億ドルを超えています。これらのプラットフォームにおけるUSDCの30日間の貸出利回りは4%から9%の間で、全体的には同時期の3ヶ月米国債の約4.3%の利回り水準と同等またはそれ以上です。機関資本は依然としてこれらのDeFiプロトコルを探求し、統合しています。その持続的な魅力は、全天候型のグローバル市場、自動化戦略をサポートするコンポーザブルスマートコントラクト、そしてより高い資本効率などの独自の利点にあります。
! オンチェーン収益レポート:DeFiは「見えない」時代に向かっており、機関投資家の参入傾向は加速しています
暗号ネイティブ資産管理会社の台頭
新しい"暗号ネイティブ"資産管理会社が登場しており、Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどがあります。2025年1月以来、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、資金をさまざまな投資機会に配分しています。これには先進的なステーブルコイン戦略が含まれています。Morphoプロトコルだけでも、主要な資産管理会社の保管総ロックバリュー(TVL)は約20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、彼らは次世代の主要な資産管理会社になることを目指しています。
これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況は徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ約31%と27%の保管TVL市場のシェアを占めており、Re7は約23%のシェアを占め、MEV Capitalは15.4%のシェアを占めています。
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規制に対する考え方の変化
DeFiのインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを構成可能な補完的な金融レイヤーとして見る方向に徐々に移行しています。これは、破壊的で規制されていない分野ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズを満たすために行われた積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、取引先リスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加できるようになりました。
DeFi基盤:ステーブルコインの利回りの基礎
現在、DeFi分野で最も顕著な進展はインフラストラクチャの構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュラー貸出プロトコルまで、金融テクノロジー企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できる新しいDeFiスタックが台頭しています。
) 1. 住宅ローン貸付
これは主な収益源の一つで、ユーザーはステーブルコイン###、例えばUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は他の暗号資産)、例えばETHやBTC(を担保として提供します。通常、過剰担保の方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得ることで、ステーブルコインの収益を確立します。
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) 2. RWAのトークン化
これは、伝統的なオフチェーン資産###、特に米国債(の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。
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) 3. トークン化戦略
このカテゴリは、より複雑なオンチェーン戦略を含み、通常はステーブルコインの形で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコインの資本にリターンをもたらすことを目的とした構造的製品が含まれる可能性があります。
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) 4. 収益取引市場
収益取引は、将来の収益フローと元本を分離する新しい原語を導入し、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分けることを可能にしました。この進展は、DeFiの金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場を従来の固定収益構造とより密接に結びつけます。収益自体を取引可能な資産に変えることで、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。
全体的に見て、これらの原語は今日の分散型金融インフラの基礎を構成しており、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースに対応しています。
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互換性: ステーブルコインの利益を重ねて拡大する
DeFiの"通貨レゴ"特性は、組み合わせ性によって表現され、上記のステーブルコインの利益を生み出す原語は、より複雑な戦略と製品を構築するための基礎となります。この組み合わせ方は、利益を向上させ、リスクを分散)するか、集中(させたり、カスタマイズされた金融ソリューションを提供したりすることができ、すべてがステーブルコイン資本を中心に展開されています。
) インカム資産の貸出市場
RWAのトークン化またはトークン化戦略トークン###（sUSDeやstUSR(など）は、新しい借貸市場の担保となる可能性があります。これにより:
) 多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合する
最終的な目標は通常、ステーブルコイン主導の収益ですが、その目標を達成するための戦略は、慎重な管理を通じてステーブルコイン収益を生み出すために、DeFiの他の分野に組み込むことができます。非米ドルトークン###を借りることに関わる流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT(のデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。
) レバレッジ収益戦略
従来の金融におけるアービトラージ取引に似て、ユーザーはステーブルコインを貸付プロトコルに預け入れ、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れることができます。借り入れたステーブルコインは、元の資産###または戦略における別のステーブルコイン(と交換され、再度預け入れられます。各ラウンドの「ループ」は、基礎となるステーブルコインの収益に対するエクスポージャーを増加させる一方で、担保価値の低下や借入金利の急上昇時の清算リスクなど、リスクも増大させます。
) ステーブルコイン流動性プール###LP(
) 収益アグリゲーターと自動複利装置
金庫はステーブルコインの利回りの組み合わせ可能性の典型的な例です。彼らはユーザーが預けたステーブルコインを基礎的な収益源に展開します。例えば、担保貸付市場やRWAプロトコルなどです。それから、彼らは:
全体のトレンドは、ユーザーに対して強化され多様化されたステーブルコインのリターンを提供し、定められたリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントと目標中心のインターフェースを通じて簡素化することです。
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ユーザー行動:収益はすべてではない
収益率が分散型金融の分野において依然として重要な要因であるにもかかわらず、データはユーザーの資金配分に関する意思決定が最高年率)APY(によってのみ駆動されているわけではないことを示しています。ますます多くのユーザーが、信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験)UX(などの要因を考慮に入れています。インタラクションを簡素化し、摩擦を減少させ)、手数料無料の取引(を提供し、信頼性と透明性を通じて信頼を築くプラットフォームは、長期的にユーザーをより良く維持することができる傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験が初期採用を促進するだけでなく、分散型金融プロトコルにおける資金の持続的な「粘性」を高める鍵となる要素になっています。
) 1. 資本は安定性と信頼を優先します
市場の変動や低迷期には、資本はしばしば成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に移行します。たとえそれらの名目収益率が新しいリスクの高い選択肢よりも低くてもです。この行動はヘッジ感情を反映しており、その背後には安定性と信頼性に対するユーザーの期待があります。