"最速L1"から"プログラム可能性のあるインターネットスタック"へ：SUIパブリックチェーンの価値向上の背後にある論理

Web3技術スタックが進化するにつれて、スマートコントラクト言語はEthereum主導のSolidityから、より安全性とリソース抽象能力を持つMove言語へと移行しています。Moveは元々Metaがその暗号プロジェクトDiemのために開発したもので、リソースを第一級市民として扱い、形式的検証に優しいなどの特性を持ち、新しい世代のパブリックチェーンの基盤アーキテクチャにおける重要な言語オプションとなりつつあります。

この進化の背景の中で、AptosとSUIはMove系エコシステムの二大コア代表となっています。Aptosは元Diemのコアチームによって導入され、原生Move技術スタックを引き継ぎ、安定性、安全性、およびモジュール化アーキテクチャを強調しています。一方、SUIはMysten Labsによって構築され、Moveの安全モデルを継承しつつ、オブジェクト指向のデータ構造と並行実行メカニズムを導入し、より高い性能突破と開発パラダイムの革新をもたらすSUI Moveブランチを形成し、オンチェーンのリソース管理と取引実行モデルを再構築しました。言うなれば、SUIは第一原理からスマートコントラクトの実行メカニズムとオンチェーンのリソース管理方法を再構築した真のLayer1であり、「高TPS」を競っているのではなく、ブロックチェーンがどのように機能すべきかを再定義しています。これにより、SUIは単に性能が強いだけでなく、パラダイムの先駆者であり、オンチェーンの複雑な相互作用やWeb3の大規模アプリケーションのために生まれた技術基盤です。

! ハンティングアルファ:「最速のL1」から「プログラム可能なインターネットスタック」まで、SUIパブリックチェーンの値アップグレードの背後にあるロジック

一、重圧を打破し、パブリックチェーンの構造を再構築する

あるパブリックチェーンが新しい段階に入ると、そのパフォーマンス曲線は引き続きリードを維持するかもしれない。しかし、それは依然として「単一チェーンの高頻度取引」パラダイムである。SUIは、横方向スタック+エンドツーエンドのプライバシー/ストレージを利用して、パフォーマンスの軍拡競争以外のニーズに応えようとしている。この点は、Aptos（同じくMoveだが、依然として単次元のスケーリング）や特定の専用チェーン（専用チェーン、流動性の深い集中）とは著しい違いを成す。投資機関にとって、これは意味する：

• 高TPSと持続的な取引手数料を重視する場合、特定のパブリックチェーンと専用チェーンはより早く利益を得られる可能性があります；

• "新しいタイプのアプリケーション"と横断的インターフェースの制御権に注目する場合、SUIのアルファはまだ飽和していないSaaS/プライバシー/オフラインの分野から来ています；

• AptosとSUIはDeFiおよびBTCFiで高度に重なっており、競争の激化に注意が必要です。

あるパブリックチェーンと比較すると、あるパブリックチェーンは多くの牛市と熊市を経て、膨大なエコシステムを持っています。SUIは後発のプレーヤーとして、明らかな利点を備えています：より安全なMove言語を採用し、あるパブリックチェーンがRust+Sealevelの並行処理によって引き起こされた脆弱性を回避し、ハードウェア要件が低く、検証ノードのコストも低いため、分散化に有利です。性能面では、両者はほぼ同等で、あるパブリックチェーンのTPSはわずかに高く、SUIの確認遅延はより低いです。エコシステムにおいて、あるパブリックチェーンのプロジェクトとユーザーはより多く、複雑なDeFiに焦点を当てていますが、SUIは成長が早く、一時的にユーザーの活動度が追いつきました。BTCFiやLSDなどの新しい分野を活用して差別化を図っています。あるパブリックチェーンのコミュニティは成熟していますが、SUIの国際コミュニティはまだ拡大する必要があります。将来的には両者が共存する可能性があり、あるパブリックチェーンは暗号ネイティブなエコシステムに偏っており、SUIはWeb2の浸透とゲーム・ソーシャルにより重点を置いています。両者はともに性能の限界を追求しています：あるパブリックチェーンは新技術のマルチスレッドに依存し、SUIはMahi-Mahiのアップグレードに依存しています。

Aptosとの比較：AptosはSUIと同様にLibra/Diemに由来し、Aptosは先に立ち上げられ、「最初のMoveチェーン」という栄光と高評価を得た。過去1年間、Aptosのエコシステムの発展は遅く、ユーザーと開発者の活発度はSUIよりも低い。理由には、Aptosが複雑なBlock-STM並列処理を採用しており、高い同時実行時にパフォーマンスが著しく低下するのに対し、SUIのオブジェクトモデルはより効率的であることが含まれる。Aptosは安定した金融インフラとしての地位を確立しており、DeFiやNFTに多くの焦点を当てており、そのスタイルはイーサリアムのクローンに近い。SUIは多様な物語を試みており、ユーザーの成長が早く（新たにコインを保有するユーザーは803万人でAptosを大きく上回る）、しかしリスクは高い。インセンティブに関して、Aptosはエアドロップを行ったが持続的なインセンティブが欠けている。一方、SUIはエアドロップはないが、財団の支援が大きく、月間アクティブアドレスとオンチェーン取引量はAptosよりも優れている。Aptosチームは資金力が強く、今後は機関金融や東アジア市場に特化する可能性があるが、現時点では市場はSUIをより好意的に見ている。

特定のブロックチェーンと比較すると：特定のブロックチェーンは2023年に登場した専用の取引チェーンで、Cosmosに基づき、オーダーブック取引に焦点を当てています。ブロックタイムは約500msです。特定の市場を奪取しようとしており、短期的には注目を集めていますが、TVLとユーザーの成長は持続しておらず、エコシステムの発展は限られています。ポジショニングが狭すぎて、流動性マイニングに依存しており、完全なエコシステムを形成するのは難しいです。それに対して、SUIは汎用L1のルートを進んでおり、さまざまなアプリケーションをサポートし、リスク耐性が強いです。特定のブロックチェーンはクロスチェーン互換性と言語の優位性がSUIに劣りますが、EVMエコシステムに転換または完全に統合する可能性があるものの、短期的にはSUIに脅威を与えることは難しいです。さらに注目すべきは、Mystenが孵化したLineraであり、高頻度のマイクロペイメントを目指しており、SUIのスケーリングサイドチェーンとして機能する可能性がありますが、SUIのポジショニングとは異なります。

イーサリアムL2との比較：イーサリアムL2（例えばあるL2）のエコシステムは繁栄しており、TVLは20億ドルを超えています。SUIの利点は超低遅延と高い同時処理能力にあり、Rollupはこれに対抗することが難しく、Gas費も低いため、高TPSゲームなどのアプリケーションに適しています。一方、イーサリアムL2は強力な資金ネットワーク効果とセキュリティの裏付けを享受しています。SUIとL2の競争は、本質的には新しいパラダイム（公チェーン）と従来のパラダイム（Rollup）の競争であり、長期的には共存する可能性があり、短期的にはどちらがアプリケーションのニーズをより満たすことができるかにかかっています。

二、高歌猛進、エコデータが目を引く

SUIメインネットは2023年5月に立ち上げられて以来、ユーザーの増加が指数関数的に進行しています：2025年4月までに、SUIチェーン上では1.23億以上のユーザーアドレスが作成されました。この数字は、ある老舗のパブリックチェーンの累計アドレス数にほぼ迫っています。また、2024年下半期には、SUIの月間アクティブアドレスは平均約1000万に達しました；2025年2月中旬以降、この指標は急激に上昇し、4月中旬には4000万を超え、月間アクティブユーザー数が4倍以上になりました。新しいユーザーに関しては、2024年末に「転換点」が現れました——平均毎日新しいウォレットアドレスが15万からその後持続的な100万以上の水準に上昇しました。

特に、新しいパブリックチェーンの台頭は、多くのクロスチェーン資金の流入を伴うことがよくあります。SUIは2024年中頃にサードパーティのブリッジを通じて最初の流入を迎えました：2024年11月時点で、累計約9.448億ドルの資金がブリッジされています。2025年中頃までに、SUIのクロスチェーンの総ロック量（ブリッジTVL）は約25.5億ドルに達します。これは、DeFi内部のTVLに加え、大量の資産がブリッジ中の資産として滞留し、SUI上の流動性需要を支えていることを示しています。さらに、DeFi活動が活発化する中で、SUIエコシステムのステーブルコイン供給は増加しています：2025年4月中旬には、SUIのステーブルコインの時価総額が8億ドルを超える歴史的な新高値を記録しました。この規模は、ある老舗のパブリックチェーンのステーブルコインレベルに相当し、SUIネットワークを価値の保存と移転に利用するユーザーの信頼度が日増しに高まっていることを浮き彫りにしています。ステーブルコインの構成において、USDCは依然として絶対的な主力であり、市場占有率は常に60％以上を維持しています。USDTも2024年末にSUIで発行され、一定の活発さを保っています。

吞吐量では特定の公链に劣るが、SUIは完全にオンチェーンのオーダーブックDEX、リアルタイムPvP、ソーシャルインタラクションなどの高頻度シナリオをカバーしており、迅速な終了+DAGの並行実行により、マイクロペイメント、ゲーム内資産交換、ソーシャルの「いいね/コメント」などの書き込みに自然に適合するトラックを提供している。Mahi-Mahiの目標>400 000 TPSの後続アップグレードに伴い、SUIはスケーラビリティの堀を強化し続けているが、2024-11-21の150分のダウンタイムイベントは、コアプロトコルが高い同時接続境界条件下での安定性を引き続き検証する必要があることを警告している。また、低平均ガスはSUIが「オンチェーンリアルタイムアプリケーション」の開発者を獲得するためのコアセールスポイントであるが、ピーク料金が繰り返し高位に突入する場合、ゲームやソーシャルシナリオではユーザーの流出が発生しやすい。ホルダー/ステーキング者は、長期的な費用曲線を評価するためにストレージファンドのパラメータとL2ソリューションのリズムに注意を払う必要がある。

現在、SUIエコシステムのデータは非常に目を引くものです：第一に、その資金構造の弾力性が形成されつつあります。2025年第2四半期の安定状態のTVLは約1.6～1.8 B USDであり、そのうちの安定コイン＋LSDは約55%を占めており、インセンティブ補助がなくても残存しています——これは熱い資金のサイクル後の「粘着性資本」が初めて沈殿したことを示しています。さらに、機関アドレスの保有割合は6%から14%に増加（半年で倍増）、個人投資家の資金占有率は低下していますが、活発度は上昇しており、資金はより集中していますが、より活発であり、次のレバレッジ／デリバティブの拡張のための安全弾を提供しています。

第二に、開発者の留保率は同世代のパブリックチェーンよりも高い。ある統計によると、24ヶ月の存続率（devがGitHubで2年間継続的にコミット）SUI = 37% > Aptos 31% > ある特定のチェーン18%。その鍵となる要因は：オブジェクトモデル+Walrus/SealネイティブSDKが「オンチェーン構造の再構築」のメンタルコストを軽減したこと；大多数のチームは最初のコントラクトをSUIに書くことを好む。

第三、ユーザー構造の双峰化（DeFi+コンテンツエンターテイメント）がチェーン上のインタラクションの多様化を促進しています。チェーン上の呼び出し量の中でDeFi契約は約49％を占めています；FanTV、RECRD、Pebble Cityなどのコンテンツアプリケーションは約35％の呼び出し量を貢献しています。しかし、Socialや消費関連アプリケーションはまだ本格的に始まっておらず、潜在的なブルーオーシャンです。コンテンツ制作（音楽、ビデオ）のWeb3化はSUIですでに兆しがありますが、さらに進展できます。特にSUIには東南アジアのユーザーが多く、その地域のユーザー習慣に合ったソーシャル製品を考慮する必要があります。ローカライズされたチェーン上の短編動画やチェーン上のファンへの報酬など、もしかしたら市場があるかもしれません。これらの製品が成長すると、広告やデータ分析などのビジネスを派生させ、エコノミーの正の循環を形成します。Social製品の成長には時間がかかりますが、一旦成功すると非常に強い粘着性を持ちます。

例えば、2025年3月には、SUIチェーン上でBTCFiのロック量が1000BTCの大台を突破しました；4月には、BTC類資産がSUIの総TVLの10％を占め、wBTC、LBTC、stBTCなどの形態を含んでいます。言い換えれば、SUI上には約2.5億ドルのビットコインが機能しています。これらのビットコイン資産はSUIで十分に活用されています：ユーザーはBTC連動資産を貸出協定に担保にしてステーブルコインを得ることで「持ちコインで利息を得る」ことができたり、BTC/ステーブルコインの流動性を提供して取引手数料を得たりすることができます。あるプロトコルなどのワンストップ流動性プロトコルは、迅速にBTCを担保として支持し、「BTC Plus」などの収益集約戦略を開始しました。

第四、潜在成長曲線：RWAと原生デリバティブの二大空白。RWAの面では、Seal/Nautilusはコンプライアンスプライバシー+検証可能な計算を提供し、債券やファンドの発行のための自然な基盤です；ある組織(と共にSUI上でrwa収益証明書)を発行する計画を立て、ある会社(の既存のSUI ETPの規模は約300M USD)等、実物資産／債券のトークン化のためのコラボテストを行っています。この機会を通じて、RWA発行端SaaS、コンプライアンスアイデンティティサービス、オンチェーン二次取引所と評価オラクルなどを行うことができます。原生の永続的/オプションの面では、現在オンチェーンのPerp OIは約20mで、あるプロトコルは約70%を占めています。あるアプリケーションチェーンとSUIの違いは="性能vs流動性の統合"です。もしSUIがコンセンサス層でコンポーザブル/クロスプロトコルのマッチング（例えばDeepBook 2.0）を行うことを決定すれば、統一されたデリバティブインフラを構築する機会があり、上限には10倍の成長空間があります。

三、前瞻的な配置、SUI財団、某機関、Mysten Labsなどが重要なエコシステムの力となる

繁栄したエコシステムは、戦略的資本の触媒とエンパワーメントなしには成り立ちません。SUIエコシステムが芽生えから急成長に至る過程で、ある機関が重要な役割を果たしました。その投資戦略は単純な財務的賭けではなく、SUIの技術アーキテクチャとエコシステムの潜在能力に対する深い理解に基づいて、先見的かつ体系的なレイアウトを行い、SUIエコシステムの繁栄を促進しました。

Suiアプリケーションエコシステムは現在、資金関連（DeFi + BTCFi）を絶対的な主軸としており、次にエンターテインメント関連（GameFi/NFT/ソーシャル）が続いています。AIネイティブツールとデリバティブはまだ初期の芽生えの段階です。真の空白はRWA貸付とオンチェーンデリバティブの2つに集中しています：前者はSeal/Nautilusのプライバシーコンプライアンスソリューションの実現を待っており、後者はより強力なマッチング深度とリスクヘッジツールを必要としています。

ある機関は市場でSUIエコシステムの最初期の発見者および戦略的共建者の一つとして認識されています。SUIメインネットが立ち上がって間もない頃、エコシステムはまだ初期段階にありましたが、ある機関はその鋭い判断力を活かして、果敢に行動し、戦略的に複数のコアプロジェクトに投資しました。これらのプロジェクトは、分散型取引所（DEX）、貸付、流動的ステーキング（LST）などのDeFi分野の重要なトラックをカバーしています。