# 政治と暗号通貨市場の相互作用:トランプ・ミーム・コイン事件の研究最近、Economics Letters誌に「ゼロからヒーローへ：Memeコインの暗号資産市場における波及効果」と題された研究論文が発表されました。この研究は、トランプがMemeコインを発行した事件に焦点を当てており、市場の感情とファンダメンタルが共同で駆動する異質な波動の波及効果を明らかにし、政治的信号がどのように投機的ダイナミクスを増幅させるかを探討しています。研究結果は、政治的要因が暗号資産市場と投資者行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。## はじめに政治動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、共和党候補者であるドナルド・トランプがデジタル資産を支持する方向に転換し、アメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを約束し、暗号資産を彼の経済 agenda の中心に据えました。その結果、市場は将来的により友好的な政策立場が出てくることを予想しています。これらの期待は2025年1月18日に証明されました。トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行がさらに市場の投機熱を促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を解放しました。本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを調査することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのような影響を与えましたか?2. このイベントは暗号資産市場に金融感染効果を引き起こしましたか?3. この影響は異質性を持つのでしょうか、つまり異なる暗号資産はその技術的基盤、用途または投機的魅力の違いにより異なる反応を示すのでしょうか？これらの問題に答えるために、研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルが採用され、このモデルは特にボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに適しています。研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証分析を行った結果、トランプMeme通貨の発表後、暗号資産間に著しいボラティリティの波及効果があることが判明し、市場には金融感染現象が存在することを示している。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはインフラストラクチャおよび戦略的関連性により最大の上昇を示した。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定する傾向を示した。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金はおそらく$TRUMPに移行した。$TRUMPの発行は、アメリカの政治が高度に分化している時期に行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感さを高め、市場の反応を激化させました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独自の投機機会を象徴しており、強い「追随効果」を生んでいます。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治や規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しており、期待される政治的支持への熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念までの幅広い反応が見られます。近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、金融の安定性、リスク管理、投資ポートフォリオの多様化において重要な意義を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部間の波及効果、または暗号資産と伝統的金融資産との間の波及効果に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティ伝導のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究は大部分が金融的または技術的な誘因、例えば市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新に関心を持っています。政治的シグナル、特に政治に関連するトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白です。本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を深めます。さらに、従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されたポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブな衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。## データと方法### 2.1 データとサンプルの選択本研究は、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類、すなわちビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)、そしてライトコイン(Litecoin,LTC)の毎分クローズ中間価格の専有データを使用します。データは、前期の研究で広く使用されている米国の中央集権取引所Geminiから取得され、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されました。データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Meme通貨の発表(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。既存の文献の方法に従い、本研究では次の式を使用して暗号資産の収益率を計算します:収量 = ln(Pt ∕ PT-1)ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Meme通貨の発表が初めて行われるものです。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを得ます。### 2.2メソッドBEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htに従う正規分布であると仮定し、モデルは以下のように設定されています:RTの | Ωt-1 ~ N(0,Ht)Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1Bその中で、C = [c11 0 0 ; c21 c22 0 ; c31 c32 c33]Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮して、本論文ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。## 結果### 3.1 ボラティリティオーバーフロー効果初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルにより推定されたものである。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化される。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持する。同様に、平滑対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映している。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調している。BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において確かに金融伝染とボラティリティの蔓延効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合の程度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPのような他の資産は、イベント後に共分散がむしろ減少しており、蔓延効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨の発行イベントが暗号資産市場全体に対して構造的な影響を与えたことを強調しています。!7384155### 3.2 情報カスケード効果累計異常収益(CARs)の分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報の級連効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの激化として現れることを示しています。イベント前段階では、大多数の暗号資産が正の利益を経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出される可能性について市場が持つ楽観的な態度によるものです。これは、確固たる情報が欠如しているにもかかわらず、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃し恐怖症」の特徴に一致します。事件が発生した後の段階で、特に顕著に表れる三つの重要なダイナミクスがある:1. SOLは他のすべての資産を上回る優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプのMemeコインとしての直接的な技術的関係に関連している。2. LINKも強いパフォーマンスを示していますが、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性が関係している可能性があります。3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定しており、市場の弾力性とカスケード型投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機資金が従来のMeme通貨から新しく発行されたトランプトークンに移行しました。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持ちながらも、このような資本移転の傾向から免れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。トランプMeme通貨の発行という外的な衝撃は、イベント前の市場の共動性のパターンを打破しました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的なボラティリティが見られましたが、イベント後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaは+20%からDogecoinとShiba Inuは-20%まで様々でした。!7384156これらの結果は、資産特定の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間のリターンの差異反応を著しく拡大することを明らかにしています。!7384157## まとめ本研究は、政治家に関連する暗号貨幣の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を重点的に分析します。研究結果は、市場がこのイベントに対する反応に顕著な異質性があることを示しています。例えば、トランプのMeme通貨との直接的な技術的関連性により、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤の暗号資産インフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からより強い安定性を示し、今回の事件では類似のアンカリング効果を発揮して全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存しているわけではなく、地政学や政策のナラティブの影響を顕著に受け始めていることを示しています。特に、これらのナラティブが
トランプMeme通貨が暗号資産市場に異質な変動を引き起こす 研究が政治的影響を明らかにする
政治と暗号通貨市場の相互作用:トランプ・ミーム・コイン事件の研究
最近、Economics Letters誌に「ゼロからヒーローへ：Memeコインの暗号資産市場における波及効果」と題された研究論文が発表されました。この研究は、トランプがMemeコインを発行した事件に焦点を当てており、市場の感情とファンダメンタルが共同で駆動する異質な波動の波及効果を明らかにし、政治的信号がどのように投機的ダイナミクスを増幅させるかを探討しています。研究結果は、政治的要因が暗号資産市場と投資者行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。
はじめに
政治動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、共和党候補者であるドナルド・トランプがデジタル資産を支持する方向に転換し、アメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを約束し、暗号資産を彼の経済 agenda の中心に据えました。その結果、市場は将来的により友好的な政策立場が出てくることを予想しています。
これらの期待は2025年1月18日に証明されました。トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行がさらに市場の投機熱を促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を解放しました。
本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを調査することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:
$TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのような影響を与えましたか?
このイベントは暗号資産市場に金融感染効果を引き起こしましたか?
この影響は異質性を持つのでしょうか、つまり異なる暗号資産はその技術的基盤、用途または投機的魅力の違いにより異なる反応を示すのでしょうか？
これらの問題に答えるために、研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルが採用され、このモデルは特にボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに適しています。
研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証分析を行った結果、トランプMeme通貨の発表後、暗号資産間に著しいボラティリティの波及効果があることが判明し、市場には金融感染現象が存在することを示している。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはインフラストラクチャおよび戦略的関連性により最大の上昇を示した。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定する傾向を示した。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金はおそらく$TRUMPに移行した。
$TRUMPの発行は、アメリカの政治が高度に分化している時期に行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感さを高め、市場の反応を激化させました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独自の投機機会を象徴しており、強い「追随効果」を生んでいます。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治や規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しており、期待される政治的支持への熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念までの幅広い反応が見られます。
近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、金融の安定性、リスク管理、投資ポートフォリオの多様化において重要な意義を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部間の波及効果、または暗号資産と伝統的金融資産との間の波及効果に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティ伝導のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究は大部分が金融的または技術的な誘因、例えば市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新に関心を持っています。政治的シグナル、特に政治に関連するトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白です。
本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を深めます。さらに、従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されたポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブな衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。
データと方法
2.1 データとサンプルの選択
本研究は、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類、すなわちビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)、そしてライトコイン(Litecoin,LTC)の毎分クローズ中間価格の専有データを使用します。データは、前期の研究で広く使用されている米国の中央集権取引所Geminiから取得され、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されました。
データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Meme通貨の発表(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。
既存の文献の方法に従い、本研究では次の式を使用して暗号資産の収益率を計算します:
収量 = ln(Pt ∕ PT-1)
ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。
イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Meme通貨の発表が初めて行われるものです。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを得ます。
2.2メソッド
BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htに従う正規分布であると仮定し、モデルは以下のように設定されています:
RTの | Ωt-1 ~ N(0,Ht)
Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B
その中で、
C = [c11 0 0 ; c21 c22 0 ; c31 c32 c33]
Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮して、本論文ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。
結果
3.1 ボラティリティオーバーフロー効果
初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルにより推定されたものである。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化される。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持する。同様に、平滑対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映している。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調している。
BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において確かに金融伝染とボラティリティの蔓延効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合の程度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPのような他の資産は、イベント後に共分散がむしろ減少しており、蔓延効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨の発行イベントが暗号資産市場全体に対して構造的な影響を与えたことを強調しています。
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3.2 情報カスケード効果
累計異常収益(CARs)の分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報の級連効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの激化として現れることを示しています。
イベント前段階では、大多数の暗号資産が正の利益を経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出される可能性について市場が持つ楽観的な態度によるものです。これは、確固たる情報が欠如しているにもかかわらず、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃し恐怖症」の特徴に一致します。
事件が発生した後の段階で、特に顕著に表れる三つの重要なダイナミクスがある:
SOLは他のすべての資産を上回る優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプのMemeコインとしての直接的な技術的関係に関連している。
LINKも強いパフォーマンスを示していますが、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性が関係している可能性があります。
ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定しており、市場の弾力性とカスケード型投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。
その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機資金が従来のMeme通貨から新しく発行されたトランプトークンに移行しました。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持ちながらも、このような資本移転の傾向から免れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。
トランプMeme通貨の発行という外的な衝撃は、イベント前の市場の共動性のパターンを打破しました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的なボラティリティが見られましたが、イベント後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaは+20%からDogecoinとShiba Inuは-20%まで様々でした。
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これらの結果は、資産特定の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間のリターンの差異反応を著しく拡大することを明らかにしています。
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まとめ
本研究は、政治家に関連する暗号貨幣の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を重点的に分析します。
研究結果は、市場がこのイベントに対する反応に顕著な異質性があることを示しています。例えば、トランプのMeme通貨との直接的な技術的関連性により、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤の暗号資産インフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。
一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からより強い安定性を示し、今回の事件では類似のアンカリング効果を発揮して全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存しているわけではなく、地政学や政策のナラティブの影響を顕著に受け始めていることを示しています。特に、これらのナラティブが