イーサリアムを「世界の台帳」として：EIP-1559からステーブルコインの主導へ

イーサリアムが"世界の台帳"としての地位を確立する戦略は最近始まったものではなく、実際にはEIP-1559の実施時に静かに完了していました。現在、ステーブルコインのイーサリアム上での50%の市場シェアは、金融決済層としての地位をさらに強化しています。この変化について詳しく探ってみましょう：

EIP-1559：価値捕獲メカニズムの再定義

EIP-1559の核心はイーサリアムメインネットの価値獲得方法を再構築することであり、単にガス料金を削減することではありません。これは、イーサリアムがもはや取引量の増加によるガス消費に依存して価値を獲得しないことを示しています。

EIP-1559の前は、すべての取引がメインネットに集中していたため、ETHの燃焼量が膨大で、メインネットは深刻な混雑状態にありました。Layer2がメインネットにバッチデータを提出する際にも、Gasの入札に参加せざるを得ず、コストは高く、予測も困難でした。

EIP-1559は予測可能なBase feeメカニズムを導入し、Layer2のメインネットでのバッチ提出コストを安定して制御可能にし、Layer2の運営のハードルを下げました。この変化は実質的にイーサリアムの価値捕捉ロジックを「消費型成長」から「納税型成長」へと変えました。

Layer2は現在、ユーザー手数料を稼いでいますが、定期的にメインネットにバッチデータを提出し、ETHを燃焼させる必要があります。これは銀行と中央銀行の関係に似たものを形成します。このモデルは「世界帳簿」の位置づけにより適しています。

ステーブルコイン：市場がイーサリアムの安全性を認める

現在、世界のステーブルコインの総市場価値は2500億ドルを超え、イーサリアムは50%のシェアを占めています。この割合はEIP-1559の実施後に減少するどころか増加しており、主にイーサリアムの代替不可能なセキュリティプレミアムに起因しています。

USDTとUSDCのイーサリアム上の総量は他のパブリックチェーンをはるかに超えています。ステーブルコインの発行者がイーサリアムを選ぶ理由は、取引速度やコストではなく、近千億ドルのETHのステーキングによる経済的安全性を重視しているからです。これは大規模な資産を管理する機関にとって非常に重要です。

ステーブルコインのイーサリアム上での集中は自己強化的な成長サイクルを形成しています：ステーブルコインの規模が増加し、より深い流動性をもたらし、より多くのDeFiプロトコルを引き付け、さらなるステーブルコインの需要を生み出し、さらなる資本の流入を引き寄せます。この現象は、世界的な流動性がイーサリアムの「世界台帳」ポジショニングに対する市場の認識と見なすことができます。

イーサリアムエコシステムの戦略的な位置付け

イーサリアムのメインネットが「中央銀行レベル」の決済層に焦点を当てるにつれて、全体のエコシステムの戦略的な位置付けが明確になった：各Layer2は高頻度取引を担当し、メインネットは最終決済に専念し、役割分担が明確で効率的である。Layer2からメインネットへの決済ごとにETHが燃焼され、デフレ効果を推進する。

しかし、現在のデータは、Layer2の繁栄がイーサリアムのメインネットに期待通りのデフレ貢献をもたらしていないように見えることを示しています。メインネットの1日あたりのETH燃焼量は大幅に減少している一方で、各Layer2プラットフォームの取引量と収益は急増しています。

この現象は、ユーザーが大量にLayer2に移行したことに起因し、メインネットの取引が減少しました。それにもかかわらず、これはイーサリアムの世界的な台帳としての地位に影響を与えるものではありません。ステーブルコインの大量の蓄積、大規模なETHのステーキングによる安全保障、そして世界最大のDeFiエコシステムは、資本がLayer2エコシステムの取引の繁栄ではなく、イーサリアムの決済の権威を選択していることを証明しています。

まとめ

イーサリアムの創始者は最近「世界の台帳」の位置づけを強調し、既成事実の公式確認のようなものだと述べました。EIP-1559の実施は、イーサリアムが「世界のコンピュータ」から「世界の中央銀行」への移行を示しています。もし今後の暗号通貨の発展方向が、オンチェーンDeFiインフラと伝統的金融の融合であるなら、イーサリアムが「世界の中央銀行」としての位置づけを持つことは、その地位を確固たるものにするでしょう。Layer2エコシステムの繁栄は決定的な要因ではありません。