Crypto Market 3月レポート:政策の霧を突破し、BTCは第2四半期に反転の先駆けとなる可能性があります

トランプの貿易政策が引き起こした混乱と懸念に加え、アメリカのインフレ期待の上昇が、アメリカ経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に直面する可能性に対する市場の期待を強化しました。これは高リスク資産に重大なネガティブ影響を与えました。

この予想は、2年連続で高値を維持していた米国株の評価に打撃を与え、BTC ETFを通じて暗号資産市場に伝播しました。

BTCの短期投資家が売却して現金化した結果、今回のサイクルで最大の損失額が発生し、BTCの再評価が初めて完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売却圧力を引き受け、価格は82000ドル前後で新たなバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮動損失は依然として高水準にあります。もし米株が不安定になり、BTC ETFの資金が大規模に売却されると、短期投資家が売却に加わる可能性が高く、価格がさらに下落することが予想されます。

現在、米国株は中程度の調整を完了しましたが、今後の動きは4月2日の貿易政策の具体的な影響度と3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかに依存しています。これらの二つの要因が予想以上に悪化した場合、市場はさらに下落する可能性があります。

逆向思考は市場の運行の規則です。動揺と下落の出現に伴い、米国株式市場とBTCはいずれも大幅に調整され、恐怖感情も相当程度に解放されました。

私たちは、貿易政策の悪影響が徐々に消化され、米連邦準備制度が利下げサイクルを再開する期待が徐々に形成されるにつれて、第二四半期にBTCが反転する可能性が高いと考えています。

マクロ金融: 経済と雇用データが「スタグフレーション」や「リセッション」の予想を押し上げ、米国株が下落した

"トランプがホワイトハウスに戻る"という取引テーマが消えた後、米国株は基本的に2023年11月6日、すなわちトランプが勝利した日の起点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初めて確立され、3月全体は、さまざまな経済、雇用、金利データがこの判断フレームワークに入力された結果を中心に展開された。

この判断フレームワークは、トランプの貿易政策が引き起こす可能性がある「経済停滞」や「経済不況」と、連邦準備制度の金融政策が雇用を優先するのか、それともインフレを優先するのかという選択の間のゲームです。

3月7日、米国労働省統計局は2月の雇用データを発表しました: 2月の非農業雇用は15.1万人増加し、市場予想の17万人を下回り、雇用の伸びが鈍化していることを示していますが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がわずかに緩和していることを示しています。平均時給は前月比で0.3%増加し、前年比で4.0%増加し、インフレ率を上回っており、実質賃金が改善していることを示していますが、インフレに圧力をかける可能性があります。

この「まずまずの」雇用データは、経済がすでに減速し始めているという懸念を部分的に和らげたため、米国株は一旦下落した後、上昇しました。しかし、懸念は依然として残り、雇用データは予想を下回り、失業率も上昇しています。

3月12日、アメリカ合衆国労働省がCPIデータを発表しました: 2月の全体消費者物価指数は前月比で0.2%増加し、前年同月比で2.8%増加しました。1月の3.0%から若干の減少です。コアCPI(は食品とエネルギー)を除いて、前月比で0.2%増加し、前年同月比で3.1%増加しており、インフレが和らいでいることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

そして、米連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表され、2月の総合個人消費支出物価指数は前月比0.3%増、前年同期比2.5%増; コアPCEは前月比0.4%増、前年同期比2.8%増であり、インフレの下方基調が阻まれており、コア指標は粘着性が強いことを反映しています。

PCEデータは、2月の全体的な個人消費支出物価指数が前月比で0.3%増加し、前年同月比で2.5%増加したことを示しており、1月の2.5%を上回っています。また、コアPCEは前月比で0.4%増加し、前年同月比で2.79%増加し、1月の2.66%を上回っています。

幅度は非常に小さいですが、CPIもPCEも物価の成長が反発し始めたことを示しており、これは米連邦準備制度が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味します。

18日と19日の2日間の金融政策会議の後、米連邦準備制度はフェデラルファンド金利を4.25-4.50%のまま維持することを発表し、2回連続で利下げを停止しました。声明では、経済活動が着実に拡大しており、労働市場も堅調であるが、インフレは依然としてやや高く、特に政策の影響下で経済の見通しに不確実性が増していることが指摘されています。これは、米連邦準備制度が関税政策が経済下振れに影響を与える可能性があると明示的に示した初めてのケースですが、経済後退のリスクは「やや高まっているが、まだ高くない」とされています。

敏感な米国株市場を配慮してか、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策によって2%の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化すれば利下げに踏み切ることを示唆しました。貿易の影響に対処するための先手として、連邦準備制度は米国債の減少上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

連邦準備制度理事会の比較的"ハト派"な発言が市場を活気づけ、3大株価指数が大幅に反発しました。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げました。ある大手投資銀行も、今年は3回の利下げが行われると予想しています。

28日、ミシガン大学の消費者信頼感指数の確定値は2月の64.7から57に低下し、初値の57.9を下回り、経済学者の予想中央値も下回りました。消費者は今後5〜10年間の年インフレ率を4.1%と予想しており、これは1993年2月以来の最高値で、初値の3.9%から上昇しています。今後1年間のインフレ率の予想は5%で、2022年以来の最高水準となっています。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は主観的なデータですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のモデルは、28日までの米国第一四半期の実質GDP成長率の予測値を-2.8%と示しました。この数値は消費者信頼感指数と共鳴し、2月と同様に、主要3指数は大幅に下落し、VIX指数は1日で11.9%急騰しました。

貿易政策に関して、今月も複数回の往復がありました。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対して、鋼材やアルミ製品への追加関税がすでに実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課し、乗用車や軽トラックなどの車両タイプを含みます。エンジン、トランスミッション、電気システム(などの核心自動車部品についても25%の関税が課され、発効日が5月3日を下回らないようにします。

未決の問題は、主要な貿易赤字国に対して"対等関税"を実施することであり、具体的なリストは4月2日に発表される。4月2日は、現在市場で貿易政策の最大の関心日と見なされている。

関税の不確実性や「経済停滞」とさらには「経済後退」に対する懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、近づく中程度のテクニカル調整が達成されました。

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リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債利回りは1ヶ月で1.15%下落しました。10年物米国債利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待が加わり、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長レベルまで落ち込みました。

主流資金のもう一つの避難先である金が重点的に好まれ、今月ロンドン金は正式に3000元の大関を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を記録し、3123.97ドル/オンスに達しました。

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消費信心が低迷し、インフレ期待が高まり、アメリカ経済の成長を悲観視し、さらには制御不能で変動の激しい貿易政策がアメリカ経済を「スタグフレーション」と「リセッション」に導くことを懸念しています。貿易政策の不確実性が最大の変数であると判断され、この変数がアメリカ経済と消費信心の悪化を引き起こし、さらに市場が「スタグフレーション」と「リセッション」の取引に向かわせています。中央銀行の比較的「ハト派」の発言に伴い、市場は中央銀行が6月に利下げ介入を行うことを賭け始めており、アメリカ株式が下落するにつれて、利下げ回数も2回から3回に増加しています。インフレの問題は一時的に棚上げされるかもしれませんが、消えてしまうわけではなく、むしろ貿易政策と共に悪化するでしょう。貿易政策の影響は、確定した後に見えてくるでしょう。

暗号資産:下降チャネルで運営中、極端な相場や73000ドルまで下落する可能性

トレーダーの不安と恐怖が3月の資本市場の動揺を支配し、BTCは2月末の大幅な下落により、3月は比較的安定していましたが、反発は乏しく、最終的には2.09%の月間下落を記録しました。

2月、BTCは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終了し、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は先月よりやや増加しました。

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時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、BTCは3月の第2週と第3週に技術的な反発を展開しましたが、反発の勢いは弱く、底値からの最高幅はわずか16%でした。その後の1週間は、アメリカの貿易政策の混乱が頻発し、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下に伴い、BTCはアメリカ株式市場と共に震蕩下落し、最終的に月間下落を記録しました。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネル内で運行しており、本サイクルの最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引の熱意が急減し、取引量は週ごとに減少しています。大部分の時間、200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

全月取引所のBTCは流出状態を示していますが、BTC ETFのチャネルには少量の資金が流入しています。しかし、米国株式市場の騒音の中で、高リスク資産であるBTCは依然として買い手を引き付けるのが難しいです。

政策面では、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ政府は正式に「戦略ビットコイン備蓄」を設立し、これまで押収した約20万枚のBTCを備蓄に組み入れ、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にしました。同時に、ビットコイン以外のデジタル資産で構成される備蓄庫の設立も提案されており、資産の多様化を通じてアメリカのグローバル金融システムにおける地位を強化することを目指しています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて永久的な国家資産として管理されることを意味し、その「デジタルゴールド」としての地位の確立を示しています。行政命令は立法ではありませんが、今後の政策の基盤を築くものとなります。

3月7日、政府はホワイトハウスで暗号資産サミットを開催し、多くの産業関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、未来の発展方向について共に議論しました。このサミットは、政府が暗号の革新を支持する信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。従来の金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けます。

同日、ある取引所の三人の共同創設者に対して恩赦が与えられた。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのBTC戦略備蓄を設立する提案を行い、すでに立法手続きの「意向通知」段階に入りました。この段階は通常、法案が通過する可能性が高いことを示しています。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《BTC権利法案》を提出し、州内におけるBTCの合法的権利と使用規範を明確にすることを目指しています。

上記のように、BTCおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策や規制は、実際に効果を生むまでには時間が必要ですが、間違いなくアメリカが次に「暗号の都」を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」と「インフレーション」に対する懸念の期待が市場を支配し、リスクを回避し、バリュエーションを殺すトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選択し、BTC価格の短期的な下落を主導しました。

長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比べ、BTCは現在も比較的強い勢いにあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性の不足を考慮すると、貿易政策が予想を超えたり、より悪化した雇用や経済データが発表された場合、BTCは全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルまで下落する可能性がある。ただし、これは貿易政策や雇用データが予想を大きく超える悪化が発生した場合に限る。