# オンチェーン金融のストレステスト：株式トークン化の波が迫る最近、米国株のトークン化が市場の焦点となっています。このホットな話題にまだ注目していないのであれば、市場のトレンドに遅れをとっているかもしれません。今週、株式のトークン化サービスが複数のプラットフォームで開始され、市場の注目を集めています。しかし、熱気にだけ目を向け、その背後にある構造を理解しないと、この物語の中で搾取される可能性があります。実際、株式のトークン化は単にトークンを発行することではなく、オンチェーン金融の重要なテストです：Web3エコシステムは本当に主流の金融資産の発行、取引、価格設定、そして償還をサポートできるのでしょうか？## オンチェーン金融の構造的ストレステスト歴史的な観点から見ると、私たちの業界の物語は循環的に発展しています。2019年には、取引プラットフォームが米国株式のトークン化を試みましたが、最終的には規制のために停止しました。合成資産を使用して米国株式の価格を模倣する試みも、関連プロジェクトの崩壊とともに失敗しました。これらは全く新しい試みではなく、当時の業界の発展がまだ成熟していなかっただけです。そして今日の株式トークン化は、もはや草の根の実験ではなく、ライセンスを持つ機関が主導するコンプライアンスの道筋です。これは重要な転換点です。ある有名な証券会社を例に挙げると、彼らがヨーロッパで提供している株式トークン化サービスは、全く新しい「証券会社自営+オンチェーン発行」のクローズドループモデルを採用しています。これは単にオンチェーンで価格を表示するだけではなく、証券会社がEUでライセンスを取得し、米国株の実株を購入し、それからオンチェーンで1:1マッピングのトークンを発行するというものです。保管、発行から清算、ユーザーインタラクションに至るまで全プロセスがつながり、取引体験は証券口座とウォレットの融合に近づいています。初期、これらのトークンは特定のLayer 2ネットワークに展開され、オンチェーン取引の速度とコストを制御可能にします。将来的には、自社のブロックチェーンに移行し、全体のインフラストラクチャを管理する計画があります。投票権は一時的に開放されていないため、ガバナンス関連の規制を回避していますが、全体の構造はすでに明らかになっています：これは構造的なレベルでほぼ独立して運営できる"オンチェーン証券取引システム"を構築したようなものです。暗号業界にとって、これは伝統的なインターネット証券会社が発行面だけでなく、資産のオンチェーン構造においても一度解体を行った初めての事例です。## 草の根の実験からコンプライアンスのクローズドループへ株式のトークン化の興起は偶然ではなく、複数のコア要因が同時に共振した結果です。まず、規制の面での緩和が見られ、方向性もより明確になっています。ヨーロッパのMiCAが正式に発効し、アメリカのSECもいくつかの前向きなシグナルを出し始めています。一部の取引プラットフォームは、リトアニアで取得した証券ライセンスを背景に、EUで迅速に株式トークンサービスを立ち上げることができました。他のプラットフォームが株式トークンに接続することも、スイスやジャージー島に構築されたコンプライアンス構造が欠かせません。同時に、オンチェーン資金も新しい資産の出口を探しており、場内の資金構造が変化しています。伝統的な金融市場と暗号通貨の非MEME市場とのギャップが縮小しています。現在、オンチェーンには基本的なファンダメンタルが不足しているにもかかわらず、高評価のプロジェクトが多数存在し、大量の流動性が行き場を失っています。安定した資金は「アンカーがあり、ロジックのある」資産配置の出口を模索し始めています。この時、正規軍がコンプライアンスのある構造と良好な取引体験を持って市場に参入し、株式トークンは自然と注目を集めました。それは親しみやすく、安定しており、物語のスペースを持ち、さらにステーブルコインやDeFiと組み合わせることができます。伝統的な金融と暗号通貨の融合は深まっています。大手資産運用会社から投資銀行、スイス銀行からシンガポール金融管理局まで、伝統的な金融の巨人たちはもはや傍観者ではなく、実際にブロックチェーンインフラの構築に参加しています。最も主流で認知度の高い資産として、株式は自然にトークン化の最初の選択肢となっています。## 伝統的な資産のオンチェーン：機会か脅威か？未来を展望すると、株式トークン化は爆発的な成長を示さないかもしれませんが、Web3の世界において弾力性のあるインフラの進化パスとなることが期待されています。この物語の意義は、2つの重要な構造的変化を促進したことにあります。1つは、資産の境界が本当にオンチェーンに移行し始めたこと、もう1つは、従来の金融システムが部分的に取引と保管プロセスをオンチェーンの方法で組織することを望んでいることです。この2つの変化が一旦形成されると、不可逆的なものとなります。では、株式が暗号市場に流動性を争いに入ることは、果たして利点なのか欠点なのか？これは両刃の剣です。それはより高品質の資産をもたらしますが、オンチェーン資金の流れの構造を変える可能性もあります。積極的な面では:1. 伝統的な金融の"ブルーチップ資産"が参入し、オンチェーン資金に新たな行き先を提供し、"安定した資産"の配置に選択肢を追加しました。叙事の回転が速く、資金が長期的に移動する市場において、このような構造が明確で現実的なアンカーポイントを持つ資産は、流動性が再び配置の方向を見つけるのに役立ちます。2. これにより「キャットフィッシュ効果」がもたらされます。米国株のトークン化という強力なストーリー資産の出現は、全体のオンチェーン資産のベンチマークを引き上げ、Web3プロジェクト全体の質の向上を促進する可能性があります。3. 暗号通貨ユーザーはネイティブ形式で直接株式を購入できるため、米国株が暗号通貨市場の流動性を引きつけることが減少します。しかし一方で：1. これも暗号ネイティブプロジェクトに圧力を与えるでしょう。物語が奪われるだけでなく、オンチェーンの資金構造やユーザーの好みも再構築される可能性があります。特にトークン化された株式の流動性が向上し、永続的な契約や貸付、ポートフォリオの構成に乗り出すと、それはネイティブ資産と安定通貨の流れ、主流ユーザー、およびオンチェーンの注意を直接争うことになります。2. プロジェクト側にとって、資金調達がより困難になる可能性があります。オンチェーン資産プールに著名なテクノロジー企業の株式トークンが登場し、将来的には特定の著名なプライベートエクイティのトークン化バージョンが含まれる可能性があるとき、投資者やユーザーの「何に投資する価値があるか」、「何に価格のメンバーシップがあるか」という判断基準が移行する可能性があります。株式トークン化は私たちに再考させます：Web3は本当に主流資産と実際の取引行動を支えることができるのでしょうか？私たちはオープンな金融構造を通じて、従来の市場よりも低い摩擦と高い透明性を持つ証券システムを再構築できるのでしょうか？
米国株のトークン化：オンチェーン金融のプレッシャーテストと機会
オンチェーン金融のストレステスト：株式トークン化の波が迫る
最近、米国株のトークン化が市場の焦点となっています。このホットな話題にまだ注目していないのであれば、市場のトレンドに遅れをとっているかもしれません。
今週、株式のトークン化サービスが複数のプラットフォームで開始され、市場の注目を集めています。しかし、熱気にだけ目を向け、その背後にある構造を理解しないと、この物語の中で搾取される可能性があります。
実際、株式のトークン化は単にトークンを発行することではなく、オンチェーン金融の重要なテストです：Web3エコシステムは本当に主流の金融資産の発行、取引、価格設定、そして償還をサポートできるのでしょうか？
オンチェーン金融の構造的ストレステスト
歴史的な観点から見ると、私たちの業界の物語は循環的に発展しています。2019年には、取引プラットフォームが米国株式のトークン化を試みましたが、最終的には規制のために停止しました。合成資産を使用して米国株式の価格を模倣する試みも、関連プロジェクトの崩壊とともに失敗しました。これらは全く新しい試みではなく、当時の業界の発展がまだ成熟していなかっただけです。
そして今日の株式トークン化は、もはや草の根の実験ではなく、ライセンスを持つ機関が主導するコンプライアンスの道筋です。これは重要な転換点です。
ある有名な証券会社を例に挙げると、彼らがヨーロッパで提供している株式トークン化サービスは、全く新しい「証券会社自営+オンチェーン発行」のクローズドループモデルを採用しています。これは単にオンチェーンで価格を表示するだけではなく、証券会社がEUでライセンスを取得し、米国株の実株を購入し、それからオンチェーンで1:1マッピングのトークンを発行するというものです。保管、発行から清算、ユーザーインタラクションに至るまで全プロセスがつながり、取引体験は証券口座とウォレットの融合に近づいています。
初期、これらのトークンは特定のLayer 2ネットワークに展開され、オンチェーン取引の速度とコストを制御可能にします。将来的には、自社のブロックチェーンに移行し、全体のインフラストラクチャを管理する計画があります。
投票権は一時的に開放されていないため、ガバナンス関連の規制を回避していますが、全体の構造はすでに明らかになっています：これは構造的なレベルでほぼ独立して運営できる"オンチェーン証券取引システム"を構築したようなものです。
暗号業界にとって、これは伝統的なインターネット証券会社が発行面だけでなく、資産のオンチェーン構造においても一度解体を行った初めての事例です。
草の根の実験からコンプライアンスのクローズドループへ
株式のトークン化の興起は偶然ではなく、複数のコア要因が同時に共振した結果です。
まず、規制の面での緩和が見られ、方向性もより明確になっています。ヨーロッパのMiCAが正式に発効し、アメリカのSECもいくつかの前向きなシグナルを出し始めています。一部の取引プラットフォームは、リトアニアで取得した証券ライセンスを背景に、EUで迅速に株式トークンサービスを立ち上げることができました。他のプラットフォームが株式トークンに接続することも、スイスやジャージー島に構築されたコンプライアンス構造が欠かせません。
同時に、オンチェーン資金も新しい資産の出口を探しており、場内の資金構造が変化しています。伝統的な金融市場と暗号通貨の非MEME市場とのギャップが縮小しています。
現在、オンチェーンには基本的なファンダメンタルが不足しているにもかかわらず、高評価のプロジェクトが多数存在し、大量の流動性が行き場を失っています。安定した資金は「アンカーがあり、ロジックのある」資産配置の出口を模索し始めています。この時、正規軍がコンプライアンスのある構造と良好な取引体験を持って市場に参入し、株式トークンは自然と注目を集めました。それは親しみやすく、安定しており、物語のスペースを持ち、さらにステーブルコインやDeFiと組み合わせることができます。
伝統的な金融と暗号通貨の融合は深まっています。大手資産運用会社から投資銀行、スイス銀行からシンガポール金融管理局まで、伝統的な金融の巨人たちはもはや傍観者ではなく、実際にブロックチェーンインフラの構築に参加しています。最も主流で認知度の高い資産として、株式は自然にトークン化の最初の選択肢となっています。
伝統的な資産のオンチェーン：機会か脅威か？
未来を展望すると、株式トークン化は爆発的な成長を示さないかもしれませんが、Web3の世界において弾力性のあるインフラの進化パスとなることが期待されています。
この物語の意義は、2つの重要な構造的変化を促進したことにあります。1つは、資産の境界が本当にオンチェーンに移行し始めたこと、もう1つは、従来の金融システムが部分的に取引と保管プロセスをオンチェーンの方法で組織することを望んでいることです。この2つの変化が一旦形成されると、不可逆的なものとなります。
では、株式が暗号市場に流動性を争いに入ることは、果たして利点なのか欠点なのか？
これは両刃の剣です。それはより高品質の資産をもたらしますが、オンチェーン資金の流れの構造を変える可能性もあります。
積極的な面では:
伝統的な金融の"ブルーチップ資産"が参入し、オンチェーン資金に新たな行き先を提供し、"安定した資産"の配置に選択肢を追加しました。叙事の回転が速く、資金が長期的に移動する市場において、このような構造が明確で現実的なアンカーポイントを持つ資産は、流動性が再び配置の方向を見つけるのに役立ちます。
これにより「キャットフィッシュ効果」がもたらされます。米国株のトークン化という強力なストーリー資産の出現は、全体のオンチェーン資産のベンチマークを引き上げ、Web3プロジェクト全体の質の向上を促進する可能性があります。
暗号通貨ユーザーはネイティブ形式で直接株式を購入できるため、米国株が暗号通貨市場の流動性を引きつけることが減少します。
しかし一方で：
これも暗号ネイティブプロジェクトに圧力を与えるでしょう。物語が奪われるだけでなく、オンチェーンの資金構造やユーザーの好みも再構築される可能性があります。特にトークン化された株式の流動性が向上し、永続的な契約や貸付、ポートフォリオの構成に乗り出すと、それはネイティブ資産と安定通貨の流れ、主流ユーザー、およびオンチェーンの注意を直接争うことになります。
プロジェクト側にとって、資金調達がより困難になる可能性があります。オンチェーン資産プールに著名なテクノロジー企業の株式トークンが登場し、将来的には特定の著名なプライベートエクイティのトークン化バージョンが含まれる可能性があるとき、投資者やユーザーの「何に投資する価値があるか」、「何に価格のメンバーシップがあるか」という判断基準が移行する可能性があります。
株式トークン化は私たちに再考させます：Web3は本当に主流資産と実際の取引行動を支えることができるのでしょうか？私たちはオープンな金融構造を通じて、従来の市場よりも低い摩擦と高い透明性を持つ証券システムを再構築できるのでしょうか？