ステーブルコインの規制が厳しくなり、業界は規範化された発展の新しい段階を迎えています。

ステーブルコインは暗号資産市場の重要な基盤インフラとして、オンチェーンエコシステムの境界を徐々に突破し、トラッドファイ体系や実体経済の運営部分に深く入り込んでいます。しかし、ステーブルコインにはいくつかの潜在的なリスクも存在し、主に内生性リスクと外部リスクの2つの側面があります。

内生性リスクは主にステーブルコインの価値の安定性が絶対的な保障ではなく、市場のコンセンサスと信頼メカニズムのバランスの上に成り立っていることに表れます。一度信頼の基盤にひびが入ると、ステーブルコインの安定性は迅速に崩壊する可能性があり、「デスサイクル」を引き起こすことがあります。2022年のLuna-UST事件は、このリスクを十分に露呈しました。

外部リスクは主にステーブルコインの匿名性とクロスボーダー流動性の特性から来ており、これにより違法な資金の流動に利用されやすく、金融システムの安全に脅威を与えます。

これらのリスクに対処するため、世界の主要経済圏はステーブルコインの規制フレームワークの構築を加速しています。現在、各国のステーブルコイン規制は主に3つの方向性に沿って展開されています: 発行者の参入基準、通貨の安定メカニズム及び準備資産の維持、そして流通段階のコンプライアンス。

香港を例にとると、そのステーブルコインの規制フレームワークは2024年12月に発表された《ステーブルコイン条例》に基づいています。この条例は「指名されたステーブルコイン」の定義を明確にし、ライセンスが必要なステーブルコイン関連の活動を規定し、発行者の資格、準備資産の管理、リスク管理体制などの具体的な要件を定めています。さらに、香港は「ステーブルコインサンドボックス」プログラムを導入し、関連する発行者にテスト環境とコンプライアンスサポートを提供しています。

アメリカのステーブルコイン規制フレームワークは主に《GENIUS法案》と《STABLE法案》に表れています。この2つの法案は、ある程度以前の複雑で混乱した規制の枠組みを明確にし、連邦規制システムと州レベルの規制システムが並行するモデルを構築しました。《STABLE法案》は、決済型ステーブルコインの定義を行い、発行者の参入条件を規定し、準備資産の管理、情報開示などに関して具体的な要件を提示しています。

各国のステーブルコインの規制メカニズムが継続的に最適化される中、ステーブルコイン業界は規範化と革新性のバランスの取れた新たな発展段階に入っています。これは、ステーブルコインの発行者にコンプライアンス能力の向上を求めると同時に、新しいビジネスモデルを探求するための制度的なスペースを提供します。今後、ステーブルコイン業界は技術のイテレーションと制度の適合を通じて、グローバルな金融規制システムの中で新たな成長の原動力と価値創造のポイントを見出すことが期待されています。