「Buffalo Herding」から「Value Cow」へ:暗号市場の新たな章

2020-2021年の壮大な強気市場を経験した投資家にとって、現在の市場は間違いなく混乱を引き起こし、苦しみを与えています。世界の中央銀行の緩和政策によって引き起こされた狂乱の時代はもはや戻ってきません。今、世界の金融市場は微妙な均衡の上に吊るされています。一方では予想外に強いアメリカの経済データ、もう一方では連邦準備制度の揺るぎないタカ派の立場、歴史的な高金利環境はすべてのリスク資産に大きな圧力をかけています。

このマクロ環境によって主導されるパラダイムシフトは、今回の暗号周期を個人投資家にとって「最も厳しい時代」としています。過去の流動性に依存し、純粋な感情の投機によるモデルはすでに失効しており、代わりに、内在的価値をより重視し、明確なストーリーとファンダメンタルズによって駆動される「価値強気」市場が生まれています。

しかし、困難なもう一つの側面は、まさに機会です。潮が引くとき、真の価値投資家は彼らの"黄金時代"を迎えることになります。なぜなら、まさにこのような環境下で、機関のコンプライアンス参入、技術のプログラム化されたデフレ、そして実体経済との結びつきによる真の応用が、彼らの本当の周期を超えた価値を際立たせるからです。

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一、最艰难の時代："放水"の潮が引くとき

本輪周期の厳しさは、マクロの金融政策の根本的な逆転に起因しています。前回の強気市場の「ゼロ金利 + 無限量的緩和」の極めて友好的な環境と比較して、現在の市場は数十年ぶりの最も厳しいマクロの逆風に直面しています。米連邦準備制度は、四十年ぶりの最も深刻なインフレを抑制するために、前例のない引き締めサイクルを開始しました。これにより、暗号化市場には二重の圧力がかかり、簡単に利益を得る従来のモデルは完全に終焉しました。

1. マクロデータの迷宮：なぜ利下げは遠のいているのか

現在の市場の困難を解決する鍵は、連邦準備制度が利上げの終点でなかなか口を開かない理由を理解することにある。その答えは最近のマクロ経済データの中に隠されている——これらの一見「良好」なデータは、緩和を期待する投資家にとっては「悪いニュース」となってしまった。

インフレはピークから減少しましたが、その粘着性は予想をはるかに超えています。最新のデータによると、アメリカの5月のCPI年率は予想をわずかに下回りましたが、コアインフレ率は依然として2.8%の高水準を固守しています。これは連邦準備制度理事会の2%の目標から依然として大きな乖離があります。この頑固さは、連邦準備制度の最新の経済予測（SEP）と注目の「ドットチャート」に直接反映されています。6月の政策会議後、連邦準備制度の官僚たちは利下げの予測を大幅に引き下げ、年内の利下げ回数の中央値を以前の3回から唯一の1回に減少させました。このタカ派の転換は、市場の楽観的な感情に重くのしかかりました。

一方で、アメリカの労働市場は驚くべきレジリエンスを示し続けています。5月の非農業雇用報告によると、新規雇用者数は13.9万人に達し、市場の予想を上回りましたが、失業率は4.2%の低水準を維持しています。強い雇用市場は消費者支出を支えることを意味し、これがインフレに上昇圧力をもたらし、結果として連邦準備制度が利下げに対してより躊躇することになります。

米連邦準備制度理事会の議長は、任期の最後の段階でタカ派的なトーンを採用し、インフレを抑制するという成功した歴史的遺産を固めるために、前任者たちのシナリオに従っている。このような個人と機関の評判に対する考慮は、経済データが急激に悪化しない限り、政策の転換が非常に慎重で遅いものになることを意味する。

2. 高金利の「引力」:暗号資産の「ブリーディング」効果

このマクロな背景は、暗号資産市場の厳しい状況を直接引き起こしています：

流動性枯渇：高金利は市場における"熱いお金"の減少を意味します。新たな資金の流入に依存して価格上昇を促進する暗号資産市場、特にアルトコインにとって、流動性の引き締まりは最も致命的な打撃です。かつて"すべてが上昇"する盛況は、今回のサイクルでは"セクター回転"や"ごく少数のホットスポット"の構造的な相場に取って代わられました。

機会コストが急増：投資家が米国債から簡単に5％を超える無リスクのリターンを得られるとき、ビットコインのようなキャッシュフローを生まない、価格が激しく変動する資産を持つことの機会コストが急激に増加します。これにより、安定したリターンを求める資金が大量に暗号資産市場から流出し、市場の「失血」効果がさらに悪化しました。

流動性が溢れている中でホットな話題を追いかけることに慣れている個人投資家にとって、この環境の変化は厳しいものです。深い研究が不足しており、単純に流行に乗る戦略は、今回のサイクルで大きな打撃を受けやすいです。これが今回のサイクルの"厳しさ"の核心です。

次に、最も黄金時代:誇大広告から価値へ、新しい機会の出現

しかし、危機のもう一つの側面は転機です。マクロの逆風はまるでストレステストのように、市場のバブルを押し出し、真に長期的な価値を持つコア資産とストーリーを選別しています。その結果、準備が整った投資家に前例のない黄金時代を開いています。このサイクルのレジリエンスは、マクロの金融政策とは独立したいくつかの強力な内生的な動力によって駆動されています。

1. ゴールドブリッジ：現物ETFが機関化元年を開く

2024年初、アメリカ証券取引委員会（SEC）は歴史的に現物ビットコインETFの上場を承認しました。これは単なる製品の発表ではなく、暗号化の世界における革命です。これは伝統的な金融分野の数兆ドルの資金に対して、コンプライアンスがあり便利にビットコインに投資するための「黄金の扉」を開きました。

2025年第2四半期までに、たった2つの主要なETFが管理する資産総額は数百億ドルを突破し、持続的な日平均純流入は市場に強力な購入力を提供しています。このウォール街からの「新しい活水」は、高金利による流動性の引き締めを大きく相殺しました。

ある大手資産運用会社のCEOは、ビットコインETFの成功を「資本市場の革命」と称し、これは「資産のトークン化の第一歩」に過ぎないと述べた。このような世界のトップ金融機関からの後押しは、市場の信頼を大いに高め、個人投資家に機関の動きに従い、長期的な価値投資を行う明確なシグナルを提供した。

2. コードの信仰：ハーフニングの物語におけるハードコアの支え

2024年4月のビットコインの4回目の「半減」が、毎日の新供給量を900枚から450枚に減少させます。このコードで定められた、予測可能な供給デフレは、ビットコインがすべての従来の金融資産と異なる独自の魅力です。需要（特にETFからの）が安定しているか、さらには増加している状況の中で、供給の半減はビットコインの価格に対して堅固な、数学的な基盤を提供します。歴史的データは、過去3回の半減後の12-18ヶ月内にビットコインの価格がすべて歴史的な新高値を記録したことを示しています。価値投資家にとって、これは短期的な投機の話題ではなく、信頼できる、サイクルを越えた長期的な論理です。

3. 物語の革命：Web3が実際の問題を解決し始めるとき

マクロの逆風が市場参加者を単なる投機からプロジェクトの内在的価値の掘り起こしに転向させています。このサイクルの核心的なホットトピックは、根拠のない「ドージコイン」ではなく、実世界の問題を解決しようとする革新的な物語です：

• 人工知能（AI）+ 暗号化：AIの計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズムおよびデータ所有権を組み合わせて、全く新しい分散型スマートアプリケーションを創出します。
• 実世界資産（RWA）のトークン化：現実世界の不動産、債券、アート作品などの資産をブロックチェーン上に載せ、その流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の壁を打破します。
• 分散型物理インフラネットワーク（DePIN）：トークン報酬を利用して、全世界のユーザーが5G基地局、センサーネットワークなどの物理的世界のインフラネットワークを共同で構築・運営する。

これらの物語の台頭は、暗号業界が「空気を炒める」から「価値に投資する」への根本的な転換を示しています。個人投資家にとって、これは深い研究を通じて価値を見出す機会が大幅に増加したことを意味し、知識と認識がこの市場で初めて単なる大胆さや運に比べて重要になりました。

3. 新しいサイクル・サバイバル・ルール:フィナーレと序曲の間に辛抱強くレイアウトする

私たちは時代の交差点にいます。連邦準備制度の「ハト派の終章」が上演されており、緩和の序曲はまだ奏でられていません。個人投資家にとって、新しいゲームルールを理解し適応することが、サイクルを乗り越え、黄金の機会をつかむための鍵となります。

1. 投資パラダイムの根本的な変化

• ホットなトレンドを追いかけることからバリュー投資へ："次の百倍コイン"を探す幻想を捨て、プロジェクトのファンダメンタルズに関する研究にシフトし、その技術、チーム、経済モデル、そして市場の状況を理解する。
• 短期の投機から長期の保有へ："価値強気"市において、真のリターンはコア資産を識別し、長期間保有し、変動を乗り越えられる投資家に属し、頻繁に取引を行う短期投資家には属しません。
• 差別化された投資ポートフォリオの構築：新しいサイクルでは、さまざまな資産の役割がより明確になります。ビットコインは機関投資家に認められた「デジタルゴールド」として、ポートフォリオの「テコ」になります；イーサリアムはその強力なエコシステムとETFへの期待により、価値保存と生産資材の特性を兼ね備えたコア資産となります；そして、高成長のアルトコインは、深い研究に基づいた小規模なポジションを持つ「ロケット推進器」として、AIやDePINなどの真の潜在能力を持つ最前線のトラックに焦点を当てるべきです。

2. 忍耐強く、事前にレイアウトを整える

ある研究機関が興味深い現象を明らかにしました：過去3人の連邦準備制度理事会議長の任期の最後の12ヶ月間において、金利が高水準に維持されているにもかかわらず、S&P 500指数は平均して16%上昇しました。これは、市場が引き締めサイクルが終了したと確信した瞬間、利下げがまだ行われていなくても、リスク選好が早期に回復する可能性があることを示しています。

この"先行き"の相場も暗号資産市場に現れる可能性があります。市場の目が一般的に"いつ利下げするのか"の短期的な駆け引きに集中しているとき、本当の賢者は、緩和の序曲が最終的に奏でられるとき、どの資産、どの分野がこのマクロの追い風と産業サイクルの共鳴によって駆動される未来の盛宴で最も有利な位置を占めるのかを考え始めています。

まとめ

本ラウンドの暗号化サイクルは、間違いなく個人投資家の認識と心構えへの限界テストです。勇気と運だけで簡単に利益を上げられた「放水強気」時代は終わりを迎え、深い研究、独立した思考、そして長期的な忍耐が必要な「価値強気」時代が到来しました。これがまさにその「難しさ」です。

しかし、まさにこの時代に、機関資金がかつてない規模で流入し、市場に確固たる底を提供しました。コア資産の価値論理はますます明確になり、本当に価値を創造できるアプリケーションが根付いてきました。学び、変化を受け入れ、投資を認知の現金化の旅と見なす個人投資家にとって、これは間違いなく最も優れた頭脳と競い合い、業界の長期的な成長の恩恵を分かち合う「黄金時代」です。歴史は単純に繰り返されることはありませんが、常に驚くほど似ています。終章と序曲の間に、忍耐と先見の明が成功への唯一の道となるでしょう。

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