「メイド・イン・トランプ」の暗号業界:関税時代の課題と転換

アメリカは明日朝（4月2日米東部時間）に正式に貿易戦争を開始し、「アメリカファースト」を多国間主義の上に置く予定です。世界経済の状況は緊張しており、市場はすでに反応しています。金は年初以来18%上昇し、再び最高値を更新しました。しかし、危機の中にも機会は存在します。トランプ家族の最新の暗号ビジネスの展開は、一部の機会を示唆しているようです。現在、マイニングコストは高騰しており、利益の余地は限られていますが、最近のステーブルコインからマイニング機器への展開を見ると、暗号産業は「アメリカ製」と「トランプ製」の進展を加速させています。

この記事は危機の中から生き残りを探し、関税が暗号化業界全体の産業チェーンに与える影響を深く分析します。

関税はマクロ経済のツールとして、商品市場価格や流通効率に直接影響を与えます。暗号産業にとっては、産業チェーン上で直接関連する商品や技術の価格だけでなく、業界全体の効率、サプライチェーンの流動性、市場構造に対する深遠な影響にも注意を払う必要があります。

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関税はビットコインのマイニングコストを直接17%上昇させる

ビットコインは依然として暗号化通貨市場の主導者です。データプラットフォームの統計によると（2025年4月2日）、ビットコインの時価総額は暗号市場全体の59%を占めており、他のデジタル資産を大きく上回っています。ビットコインはプルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサス・メカニズムに依存しており、マイニング機器の価格とサプライチェーンが市場の動向において重要な要素となっています。アメリカのマイニングプールのハッシュレートシェアが37.64%から45.15%に増加したにもかかわらず、マイニング機器のサプライチェーンは依然として中国のメーカーが主導しており、世界の70%以上のマイニング機器市場シェアを占めています。したがって、ビットコインのマイニングをアメリカに戻すという目標は大きな課題に直面しています。

アメリカが中国の電子製品に対して追加関税を課すことで、この供給と需要のミスマッチが悪化しました。中国の電子製品に20%の関税が課される場合、マイニング機器のコストは約17%上昇し、マイニングファームの投資回収期間（ROI）に直接影響を与えると予想されます。この変化は、新規参入のマイニングファーム運営者にとって特に重要であり、彼らは収益モデルを再評価する必要があるかもしれません。さらに、一部のマイニング機器メーカーはアメリカとマレーシアに製造拠点を設立することを発表し、マイニング機器の生産を中国から脱却させる動きを進めていますが、この転換は納品の遅延も引き起こし、顧客は機器を受け取るまでに1から3ヶ月待たなければならない可能性があり、迅速な納品に依存するマイニングファーム運営にとって大きな課題となります。

世界の半導体不足とアメリカの中国への技術輸出制限により、マイニング機器メーカーはリスクを低減するために複数の国に生産拠点を設けざるを得なくなりました。この変化はマイニング機器の供給の不安定さをもたらし、短期的には供給のボトルネックが発生する可能性があり、さらにマイニング場の拡張や運営能力に影響を与えるでしょう。マイニング機器の価格上昇と納品遅延の悪化に伴い、マイニング業界は徐々に集中化する可能性があります。大手マイニング企業は資金力を背景に市場シェアを拡大し、小規模なマイニング場はより大きな生存圧力に直面する可能性があり、投資回収期間の延長が彼らを市場から撤退させることを促すでしょう。

全体的に、関税政策とサプライチェーンの変動がビットコインマイニング産業に深刻な影響を及ぼしています。コストの上昇、納品の遅延、そしてサプライチェーンの不安定さが、マイニングファームの投資回収期間を延ばし、同時に業界の集中化プロセスを加速させています。大規模なマイニング企業が市場を支配する可能性があり、小規模なマイニングファームはより厳しい生存の課題に直面することになります。ビットコインの他にも、アメリカ以外の地域からの電子ハードウェアに依存する他のブロックチェーンプロジェクト（AIなど）も同様のコスト上昇のプレッシャーに直面するでしょう。

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オフチェーンのロックとオンチェーンのオープン

アメリカの関税政策は商品のコストに直接影響を与えるだけでなく、より深遠な影響は世界金融秩序の再構築にあります。近年、ドル安定コインの急速な台頭は、アメリカの金融戦略の一部となっています——オフチェーンで壁を築き、オンチェーンでの開放を加速させる。

長年にわたり、世界貿易の決済システムは銀行ネットワークに依存し、SWIFTやCHIPSなどの清算システムが国際的な資金の流れを支配してきました。しかし、地政学的な対立が激化する中、アメリカは関税を引き上げるだけでなく、データの切り離しや金融規制などの手段を通じて、世界貿易を深く再構築しています。最も典型的な例は、2024年にアメリカのバイデン大統領が署名した第14117号行政命令（以下「14117行政命令」と呼ぶ）であり、これは「関心のある国」がアメリカのデータを取得することを制限することを目的としています。「14117行政命令」は4月8日に正式に施行される予定で、たとえば、特定の決済会社は中国本土の企業に対して調整を行う必要があります。この政策は一見、クラウドコンピューティングや半導体産業を対象としているように見えますが、実際には多国籍企業のサプライチェーンデータ共有を断ち、貿易金融や決済決済に連鎖反応を引き起こしています。

このような背景の中で、米ドルのステーブルコインは世界的な資金の流れの新しい通路となっています。これは、伝統的な銀行ネットワークが規制によって制約されているときでも、ステーブルコインネットワークが世界市場に米ドルの流動性を提供できることを意味します。例えば、アルゼンチンの金融会社、東南アジアの輸出業者、さらには一部の中東の商人が、銀行システムを回避して直接米ドルのステーブルコインを使用してサプライチェーンの支払いを行い始めています。ステーブルコインの低コストと即時決済の特性は、国際貿易の理想的なツールとなっています。従来の銀行送金は2〜5日かかり、コストが高い（SWIFT送金の平均手数料は20〜40ドル）一方で、ステーブルコインを通じた送金のコストは通常1セント未満で、数秒以内に完了することができます。

より象徴的なのは、アルゼンチンやナイジェリアなど、厳格な資本規制を実施している国々で、ステーブルコインの需要がますます切実になっていることです。2024年、アルゼンチンでステーブルコインを購入する際には30%のプレミアムが必要で、ナイジェリアでは22%です。これらのプレミアムの背後には、伝統的な金融経路の閉塞と自国通貨の価値下落があり、ステーブルコインは住民や企業が銀行ネットワークを回避し、富を保護するための重要なツールとなっています。

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関税適用後の情勢:FRB外での流動性拡大

関税後、ドル安定コインの市場需要が増加するでしょう。より正確に言うと、連邦準備制度の規制を回避する「影のドル市場」が世界的に急速に拡大しています。

それらの流通経路「去銀行化」を除けば、ドル安定コインの発行は米国債を担保として依存しています。このモデルは表面的には依然として米連邦準備制度の政策の間接的な影響を受けています——結局のところ、米国債の利回りが安定コインの発行コストを決定します。しかし、安定コインの流動性創出メカニズムは、米連邦準備制度の直接的な管理を受けません。市場がドルの需要が高まると、安定コインの発行者は連邦準備制度の承認なしに迅速に増発できます。これは、たとえ連邦準備制度が緊縮政策を通じて流動性を引き締めたいと望んでも、安定コイン市場は依然として「変相放水」を行い、世界規模でドル供給を持続的に拡大できることを意味します。

従来、連邦準備制度は銀行システムを通じてドルの供給速度を調整できましたが、今やこれらの"オンチェーンドル"は完全に銀行ネットワークの外に出ており、連邦準備制度の従来の調整手段はステーブルコイン市場ではほぼ無力です。

安定コインの流動性は主に暗号市場内部に集中しています。DeFiプラットフォーム、中央集権的取引所（CEX）、およびチェーン上の決済システムが、安定コインの「内部循環」を形成しています。大量の資本が連邦準備制度理事会の監督下にある金融システムに戻ることはなく、この新興のチェーン上のドル経済に滞留しています。さらに、多くのDeFiプラットフォームが提供するドル預金金利は従来の銀行よりも遥かに高く、これが連邦準備制度の金利伝達メカニズムをさらに弱めています。連邦準備制度が基準金利を調整しても、安定コイン市場の資金流動は独自の論理に従って運営されており、相対的に独立したドル金融システムとなっています。

ステーブルコイン市場からの需要は、米国債の市場需要を押し上げ、米国債の利回りを押し下げました。注目すべきは、RWAの導入に伴い、ステーブルコインの流動性がより広範な資産プールに流入し始め、この傾向をさらに助長していることです。これは、ステーブルコイン市場と米国債市場の相互作用がより複雑になり、将来的には世界の資本市場における資金価格設定ロジックに影響を与える可能性があることを意味します。

"解放日"と呼ばれる関税発表の日は、コストや流通面で多かれ少なかれ制約をもたらすが、アメリカはオフチェーン封鎖を強化し、オンチェーンのドル流動性を拡大することで、ひそかに世界金融構造を再構築している。サプライチェーンデータのデカップリングから、銀行決済の制限、そしてステーブルコインの急速な台頭に至るまで、私たちは金融革命を目撃しているようだ。

ビットコインのホワイトペーパーの初心を覚えていますか？完全なピアツーピアの電子通貨は、金融機関を介することなく、一方から他方へ直接オンライン支払いを送信できるべきです。もしかしたら、私たちはこのビジョンの門前に立っているのかもしれません。

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