市場概況

異常な信号

最近の金融市場は異常な変動を示しています:

• 株式と債券、為替が珍しい同時下落を見せ、S&P500指数が激しく変動し、10年物米国債利回りが4.47%に急上昇し、ドル指数が100を下回った。

• リスク回避資産のパフォーマンスが分化し、金は3200ドル/オンスを突破し、円とスイスフランが強くなり、ドルの安全資産としての地位が揺らいでいる。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データの矛盾

経済データはスタグフレーションの初期兆候を示しています:

• CPI全体が下がっているが、住宅や食品(などのコアインフレ)は依然として根強い。

• PPI前月比-0.4%、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。

• 現在のデータは新しい関税の影響を完全には反映しておらず、市場の悲観的な予想が先行しています。

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流動性圧力

債券市場とレポ市場に流動性圧力が現れる:

• 長期債券の暴落が担保の価値を減少させ、ヘッジファンドが強制的に売却を余儀なくされ、悪循環を引き起こす。

• バイバック市場でBGCRとSOFRの利差が拡大し、担保資金調達コストが急騰していることを反映しています。

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政策と外部リスク

• 中米の関税戦争が激化し、貿易戦争は部分的に緩和されているが、長期的なリスクは依然として存在する。

• 2025年に約9兆ドルの米国債が満期を迎え、再融資の圧力に直面し、外国の保有者が売却すれば流動性の緊張が増す。

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来週の見通し

市場は防御的な論理にシフト

• 資金は非米国の安全資産である金、円、スイスフランに流入しており、ドルの信用が疑問視されています。

• スタグフレーション取引ロジックが主導し、長期米国債と高レバレッジ株式資産は売却リスクに直面しています。

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主要なモニタリングメトリクス

以下に焦点を当てます。

• 米国債の流動性(10年物利回りは5%を突破するか)
• 海外借入金の変動
• 日本銀行による為替介入の動向
• ハイイールド債のスプレッドの変化

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