ステーブルコイン市場分析報告:演進する新秩序

イントロダクション

ステーブルコインは、従来の金融と暗号資産エコシステムを結ぶ重要なコンポーネントとして、その戦略的地位が持続的に上昇しています。初期の中央集権型の管理モデルから、現在のオンチェーン合成およびアルゴリズムメカニズム主導のモデルへと、市場構造は根本的な変化を遂げました。

DeFi、RWA、LSDおよびL2ネットワークによるステーブルコインの需要の急速な拡大は、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新しい構図の形成を促進しました。これはもはや市場のセグメンテーションの問題ではなく、"デジタル通貨の未来の形態"と"オンチェーン決済基準"の深層競争に関わることです。

本報告は現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと今後の競争環境の理解を助けることを目的としています。

! ステーブルコインの新秩序:市場、技術、主権の戦い

一、ステーブルコイン市場トレンド

1.1 世界のステーブルコインの総市場価値と成長傾向

2025年5月26日現在、全世界のステーブルコインの総市場価値は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示しています。これは、ステーブルコインが暗号通貨エコシステム内で急速に拡大していること、そして支払い、取引、DeFiなどの分野でますます不可欠な地位を占めていることを浮き彫りにしています。

2025年のステーブルコイン市場は引き続き高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%上昇し、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、核心的な地位をさらに強化しています。

2019年から2025年までのステーブルコインの時価総額の年次データと成長状況:

• 2019年:50億ドル
• 2020年:480%増の290億ドル
• 2021年:1,405億米ドル(384.48%増)
• 2022年:1,679億香港ドル(19.50%増)
• 2023年:1,384億ドル(17.57%減)
• 2024年:2,104億ドル(52.02%増)
• 2025年:2,463億8,200万ドル(17.10%増)

トレンドインサイト:

• 2019-2022年:時価総額が50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要増加、及び市場のリスク回避需要によって推進されました。

• 2023年:時価総額は17.57%減少しました。これは主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化によるものです。

• 2024-2025年:時価総額が強力に反発し、78.02%の成長を示し、機関投資家の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡張を反映しています。

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1.2 最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的インフレ圧力と金融市場の動揺が悪化し、投資家の「オンチェーンキャッシュ」への需要が顕著に上昇しています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、伝統的な資本を吸収するための政策論理の支援を提供しました。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性:

一部の効率的なパブリックチェーンは取引コストを大幅に削減しています。例えば、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料ゼロであり、大量の取引ユーザーを引き寄せています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンも、高速で低料金の特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を促進しています。

機関は強化を採用します:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づいたBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探索を行い、ステーブルコインの機関レベルでの決済における重要性を強調します。OKGリサーチによると、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関および個人の広範な採用が期待されるシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドルに達し、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べ、世界の清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。

DeFiデマンドプル:

シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの「主要な入口」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢として最適であることを指摘しています。Chainalysisの報告によると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占めており、貸付、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年にはUniswapやAaveなどの主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大統領選挙後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその中心的な役割をさらに証明します。

二、ステーブルコイン市場構造と競争状況

2.1 市場集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況を呈しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%を占めています。USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。両者を合計すると市場シェアは86.06%に達し、二大寡占体制を形成しています。

それにもかかわらず、新興のステーブルコインが徐々に台頭し、主導的地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発売したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を記録し、最も成長の速いステーブルコインとなりました。また、USD1とUSD0も良好な市場拡張の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの主導的地位を揺るがすには至っていません。

世界のトップ20のステーブルコインの時価総額ランキング(データソース:CoinGecko 2025年5月16日):

1. USDT:1,503億3,500万ドル
2. USDC:608億2200万ドル
3. BUSD:103億4,800万ドル
4. DAI:36億3,100万ドル
5. 米ドル: 48億8,900万ドル
6. TUSD: 32億6,700万ドル
7. 1米ドル: 21億3,300万ドル 8.米ドル:9億2,200万ドル
8. GUSD:6億9,100万ドル
9. USDD:6億5,900万ドル
10. LUSD:6億5,400万ドル
11. USD0: 6億4,100万ドル
12. FRAX:5億9,700万ドル
13. FDUSD:5億8,700万ドル
14. USDX:5億4,200万ドル
15. USDT:5億1,800万ドル(TRC20)
16. USDC:4億8,900万ドル(TRC20)
17. USDJ: 4億7,600万ドル
18. USDT:4億5,200万ドル(ERC20)
19. USDC:4億3,700万ドル(ERC20)

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2.2競合情勢分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開されます:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCはドルの準備金によって支えられ、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所や従来の金融で優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に300億ドルの時価総額を追加し、その市場信頼度を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭しました。一方、DAIはある去中心化組織のガバナンスに依存してDeFiユーザーを惹きつけていますが、規模は小さく、わずか363.1億ドルです。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の支援を受けて迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiインセンティブメカニズムを通じてユーザーを惹きつけ、市場価値は6.41億ドルに達した。

その他: 2022年にあるアルゴリズムステーブルコインの崩壊が信頼の危機を引き起こし、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾き、USDCは2023-2024年の間に市場シェアを約10%増加させた。

2.3 USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethena Labsによって開発された、Ethereumに基づく合成ドルステーブルコインで、担保としてstaked Ethereumを使用し、ドルとのペッグを維持するためにデルタニュートラルヘッジ戦略を採用しています。その急速な成長は以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム:

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い利益を提供します。これはstETHのステーキングリターンと永続契約市場の資金費率のスプレッドから来ています。この高い利益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を引き付けており、特に低金利環境下では、従来の金融商品が同様のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合:

USDEはDeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーにとっての選択肢の一つであるステーブルコインとなっています。ユーザーは取引、流動性の提供、または貸付に簡単に参加でき、価格変動を心配する必要はありません。あるデータプラットフォームによると、USDEのあるDEXでのロック量は50%増加しており、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。

分散型で検閲に強い機能:

暗号資産に完全に基づくステーブルコインとして、USDEは伝統的な金融システムに依存せず、これは去中心化を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持ち、特に一部の地域では伝統的な金融サービスが限られているか制限されている。

市場の需要の成長:

DeFiや暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、新しいタイプのステーブルコインソリューションに対する市場の需要を満たしています。

機関のサポートと協力:

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティの参加:

Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

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2.4 新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行されたUSD1は、時価総額213.3億ドルで第7位にランクされています。その時価総額はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは非常に強いです。

WLFIはトランプ家族と関連しており、ある取引プラットフォームとMGXから2億ドルの投資を受け、機関の後押しを強化しました。ある報告によると、USD1がパキスタン政府との協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力をさらに高めています。

USD1は独自の契約と機関の採用による急速な拡大を遂げていますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:Usualプラットフォームが発行したUSD0、時価総額6.41億ドル、ランク12。Usualの紹介、そのUSUALトークンインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者にガバナンスに参加しプラットフォームの収益を共有することを許可します。

USD0は、ステーブルコインの低いボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせて、分散型の革新に注目するユーザーを引き付けました。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自の位置付けは成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTやUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。

三、主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産支持タイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額ランキング上位5の主流ステーブルコインについて系統的な分析と比較を行います。

3.1 コアパラメータ比較表

| パラメータ | USDTの | USDCの | ダイ | 米ドル | 1米ドル | |------|------|------|-----|------|------| | 発行機関 | テザー | サークル | メーカーダオ | エセナラボ | WLFI | | 時価総額( 0億米ドル ) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | メカニズムタイプ | フィアット通貨担保 | フィアット通貨担保 | 暗号ステーキング | シンセシス | フィアット通貨担保 | | 資産の準備金 | 現金・国債等 | 現金、国債 ETH、USDCなど | セントETH | 非公開 | | 透明性 | 四半期報告書 | 月次監査 | オンチェーン公開 | オンチェーン公開 | 非公開 | | 主なアプリケーションシーン | 取引、支払い | 機関決済 | DeFi貸付 | 収益