LSDFiエコシステムの全景：流動性マイニングからEigenLayerの革新と競争まで

LSDFi は流動性ステーキング派生(LSD)に基づく分散型金融製品です。LSDを通じて、ステークホルダーはステークしたETHを取引可能な資産に変換し、流動性を解放しながら、ステークのハードルをドロップします。ユーザーは任意の数量のETHをステークし、LSDトークンを取得し、LSDを利用して複数の収益を得ることができます。

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LSDFiのコアはDeFiの可組み合わせ性です。新しいプロジェクトは通常、トークンインセンティブを通じてユーザーにETH/LSDをステークさせ、市場シェアとLSDのコントロールを獲得します。一部のプロジェクトは、動的な利回りを利用して、ユーザーが小規模な分散型ステーキングプラットフォームを選択することを促し、検証者の分散型程度を高めます。

LSDFiには主に以下のいくつかの形式があります:

1. 流動性マイニング(LP)

上海のアップグレード前、LSDは直接ETHに交換できなかったため、多くのDeFiプロジェクトがLSD-ETH流動性プールを設立しました。基礎収益は一般的に5%を超えず、主にトークン補助によってAPYを向上させます。ステーク者はETHステーク報酬の他に、LP手数料も得ることができます。上海のアップグレード後、LP規模はさらに増加する可能性があります。

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2. サーキュラー借入

LidoでETHをステークしてstETHを取得し、そのstETHをAaveに預けてETHを借りるという循環操作でレバレッジ収益を得ることができます。清算リスクは高く、実際の収益は循環回数に依存します。将来的には自動化された循環貸出製品が登場する可能性があります。

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3. 利益のアグリゲーション

Yearn Finance に似たプロジェクトは、複数のプラットフォームの収益と補助金を集約することで LSD の APY を向上させます。Yearn が Curve に流動性プールを構築することで、stETH の APY を 5.89% に引き上げました。これは、従来の DeFi プロジェクトが LSD トラックを重視していることを反映しています。

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4. 固有レイヤー

EigenLayerは、流動性ステークおよび超流動性ステークを含むさまざまなステーク方法をサポートしています。ユーザーは、LidoまたはRocket PoolのLSD資産をEigenLayerに再ステークするか、LSD-ETH LPトークンをステークすることができます。

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5. インセンティブプロジェクト

いくつかのプロジェクトは、レバレッジ、ストラクチャード戦略、オプション、債券派生品などを通じて資本効率を向上させたり、非常に高いAPYを提供して資金を引き付けたりします。

Pendle はユーザーが割引価格で ETH の先物を購入し、約 10% のロックイン期間の利益を得ることを可能にします。その流動性プールの年利は最大 95.7% ですが、主に PENDLE トークンの補助に依存しています。

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Ion Protocolは、LSDをallETHとvaETHにトークン化し、EigenLayerなどを活用してイールドアグリゲーションを行う予定です。

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unshETHは、動的なインセンティブの配分を通じて、バリデーターの分散化を高め、小型LSDプラットフォームにより高い報酬を提供します。現在、sfrxETH、rETH、wstETH、cbETHなどをサポートしています。

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LSDx Financeは、LSD資産の主要なDEXになることを目指しており、GMXに似たアーキテクチャを採用し、統一流動性プールETHxを構築しています。

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リキッドステーキング派生物はLSDアグリゲーターであり、トークン化と派生物の発行を通じて資産のレバレッジ効果を最大化します。

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Stader Ethereum は、ETHx を発表予定で、ユーザーが預けた ETH を異なるタイプのステーキングプールに配分します。30 以上の分散型金融プロトコルと協力することが期待されています。

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HordはhETHトークンを提供しており、ETHステーク、MEV報酬、トークン補助を通じてより高いAPRを実現しています。

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Parallax FinanceはL2上で流動性インフラを提供しており、その製品Supernovaはステークされた資産に対してレバレッジと借入サービスを提供します。

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bestLSD は実際の収益アグリゲーターになることを計画しており、アグリゲートされた収益を利用して自らの LSD トークン bestETH を補助します。

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0xAcid DAO は LSD 資産管理プロトコルであり、大部分の資産を安定したノードに置き、一部を高収益戦略に投資します。

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EigenLayerの登場はLSDFiに新たな可能性をもたらしました。例えば、LSDの再ステークや収益のレバレッジ化などです。

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Index Coopは、dsETHとicETHの2つのLSDFi関連製品をリリースし、それぞれ多様なLSDの組み合わせとレバレッジ流動性ステーキング戦略を提供しています。

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GitcoinとIndex Coopが協力してgtcETHを発表し、一部の収益を公共財の寄付に利用し、新しいユーティリティシーンを創出しました。

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総じて、LSDFiプロジェクト間でLSDの発言権を巡る競争が行われており、これが将来の協力範囲とDeFiエコシステムの地位に影響を与えるでしょう。高利回り戦略は長期間にわたり常態化する可能性がありますが、持続可能性の問題も引き起こします。異なるリスク嗜好のユーザーは4%-500%+の利回り範囲から適した製品を選択できます。LSD戦争はすでに始まっており、イーサリアムのステーキング率が25%以上で安定するまで続く可能性があります。この競争はバリデーターの分散化を促進し、LSDFiエコシステムの急速な発展を助けるでしょう。

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