# 2025年上半期の暗号デリバティブ市場のレビューと見通し2025年上半期、世界的なマクロ環境は引き続き不安定である。連邦準備制度は何度も利下げを見送っており、その金融政策は「様子見の膠着段階」に入っていることを反映している。一方、トランプ政権の関税引き上げと地政学的対立の激化は、世界的なリスク選好の構造をさらに引き裂いている。同時に、暗号化通貨派生市場は2024年末の強い勢いを継続しており、全体の規模は再び新高値を記録している。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入り、世界のBTC派生品の未決済契約（OI）は大幅に増加し、1-6月の全体の未決済量は約600億ドルから最高700億ドルを超えるまで跳ね上がった。6月時点で、BTC価格は相対的に $100K 附近で安定しているが、派生品市場は何度も長短の洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健全である。Q3とQ4を展望すると、マクロ環境（例えば金利政策の変化）や機関資金の影響で、派生市場は引き続き拡大し、ボラティリティは収束を維持する可能性がある。また、リスク指標は継続的に監視し、BTC価格のさらなる上昇に対して慎重な楽観的態度を保つ必要がある。## 一、マーケットの概要###市場の概要2025年の第1四半期と第2四半期に、BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月に約$75Kに下落し、約30%の下落幅を記録しました。しかし、市場の感情が改善し、機関投資家の持続的な関心に伴い、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月現在、価格は$107K前後で安定しています。同時に、BTCの市場占有率は2025年上半期にわたって持続的に強化されており、データプラットフォームのデータによると、BTCの市場占有率は第1四半期末に60%に達し、2021年以来の最高水準となりました。この傾向は第2四半期にも続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCに対する好みを示しています。同時に、機関投資家のBTCへの関心が持続的に高まっており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えています。さらに、ドル指数の下落や伝統的金融システムへの不信といったいくつかのグローバルなマクロ経済要因も、価値保存手段としてのBTCの魅力を後押ししています。2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望させるものでした。年初にETH価格が一時$3,700前後の高値に達したものの、すぐに大幅に下落しました。4月にはETHが最低で$1,400を下回り、下落幅は60％を超えました。5月の価格回復の力は限られており、技術的な好材料のリリース（例えばPectraアップグレード）があったにもかかわらず、ETHは依然として約$2,700の水準までしか反発せず、年初の高値を回復できませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値に比べてほぼ30％の下落を示しており、強力な持続的な回復の兆しは見られませんでした。ETHとBTCの間の背離の動きが特に明らかです。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇している中で、ETHは同期して上昇することができず、むしろ明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の著しい低下として現れ、年初の0.036から最低約0.017まで下落し、下落幅は50％を超え、この背離は市場のETHに対する信頼の著しい低下を示しています。2025年第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質押メカニズムが承認されると、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情の改善が期待されます。山寨コイン市場全体のパフォーマンスが疲弱であることがより顕著である。データによると、Solanaを代表とする一部の主流山寨コインは年初に短期間の高騰を見せたが、その後は継続的な調整を経て、SOLは約$295の高値から4月の安値約$113に回落し、下落率は60%以上に達した。その他の多くの山寨コイン（例えば、Avalanche、Polkadot、ADA）も一般的に類似またはそれ以上の下落を示しており、一部の山寨コインは高値から90%以上も下落している。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情が強まっていることを示している。現在の市場環境において、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」に変わりました。一方、ETHとアルトコインは依然として「暗号化ネイティブ資本、小口投機、DeFi活動」を主とし、資産の位置付けはテクノロジー株により似ています。ETHとアルトコイン市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増大、そしてマクロおよび規制環境の影響により、持続的に弱いパフォーマンスを示しています。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが持続的に拡大していることを除き、全体のアルトコイン市場は明確な技術革新や新しい大規模なアプリケーションシーンの推進が欠けており、投資者の持続的な関心を効果的に引きつけることが困難です。短期的には、マクロレベルでの流動性の制約により、ETHとアルトコイン市場は新たな強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲弱な状況を著しく逆転させることは難しく、投資者のアルトコインに対する投資感情は依然として慎重で保守的です。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a)### BTC/ETH 派生持倉とレバレッジトレンドBTCの未決済契約の総量は2025年上半期に新たな高値を記録し、現物ETFの巨額資金流入と先物需要の旺盛さに後押しされて、BTC先物のOIはさらに上昇し、今年5月には一時700億ドルを突破しました。注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制取引所のシェアが急速に増加していることであり、6月1日現在のデータでは、CMEのBTC先物の未決済高は158,300枚のBTC（約165億ドル）に達し、すべての取引所の中で首位に立ち、ある取引プラットフォームの同時期の118,700枚のBTC（約123億ドル）を上回っています。これは、機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは依然として暗号化通貨取引所の中で未決済契約の規模が最も大きいですが、その市場シェアは希薄化しています。ETHについては、BTCと同様に、未決済の契約総量が2025年上半期に新高値を記録し、今年の5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日現在のデータによると、ある取引プラットフォームでのETH先物の未決済は235.4万枚ETH（約60億ドル）に達し、各取引所の中で首位を占めています。全体的に見て、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的な傾向を示しています。全市場の未決済建玉が上昇したにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰レバレッジのポジションを清算し、取引所ユーザーの平均レバレッジ比率は制御を失いませんでした。特に2月と4月の相場の変動後、取引所のマージン準備は比較的豊富で、全体の市場のレバレッジ指標は時折高点を示すものの、持続的な上昇傾向は見られませんでした。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9dfc85ad3f312b929fab02b757669f21)### CoinGlassデリバティブインデックス(CGDI)の説明CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初にBTCは機関投資家の買い支えにより強気に上昇し、価格は歴史的高値付近を維持しましたが、CGDIは2月から下落を始めました------この下落の理由は、他の主流契約資産の価格が低迷しているためです。CGDIは主流契約資産のOI（オープンインタレスト）加重で計算されているため、BTCが独走する中、ETHやアルトコインの先物は同時に強くならず、総合指数のパフォーマンスを押し下げました。要するに、上半期は資金が明らかにBTCに集中し、BTCは機関の長期的な増持と現物ETFの効果に支えられ強い状態を保ち、BTCの市場シェアが上昇しました。一方で、アルトコインセクターの投機熱は冷え込み、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位を維持しました。この乖離は投資家のリスク嗜好の変化を反映しています：ETFの好材料と避難需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させ、一方で規制の不確実性と利益確定が二次的資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9c38247930ae7f30424853948a96d5e9)### CoinGlassデリバティブリスクインデックス(CDRI)分析CoinGlass派生品リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」といいます。これは、暗号派生市場のリスク強度指標を測定するもので、現在の市場のレバレッジ使用程度、取引感情の熱度およびシステミックな清算リスクを定量化して反映します。CDRIは、前向きなリスク警告に重点を置いており、市場構造が悪化した際に事前に警報を発し、価格が依然として上昇している場合でも高リスク状態を示します。この指数は、未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍率、ロング・ショート比、契約のボラティリティおよび清算量などの複数の次元を加重分析することによって、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスクプロファイルを構築します。CDRIは、0から100の範囲を持つ標準化リスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近づいていることを示し、システミックな清算の状況が発生しやすくなります。CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は上半期全体で中性やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58で、「中程度のリスク/ボラティリティ中性」範囲にあり、市場には明らかな過熱やパニックが見られず、短期のリスクは制御可能です。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5)## 2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析### 無期限契約の資金調達率分析資金レートの変動は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映しています。 正の資金レートは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場の感情は強気です。一方、負の資金レートはショートプレッシャーの上昇を示す可能性があり、市場の感情は慎重に変わります。 資金レートの変動は、特に市場の感情が急速に変化する際に、投資家がレバレッジリスクに注意を払う必要があることを示唆しています。2025年上半期、暗号化永続契約市場全体は強気が優勢な状況を呈し、資金レートは大部分の時間で正の値でした。主要な暗号資産の資金レートは引き続き正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示しています。この期間、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促しましたが、強気の過剰と利益確定圧力が高まる中、1月中旬から下旬にかけてBTCは高値から反落し、資金レートもそれに伴って通常の状態に戻りました。第二四半期に入り、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金レートはほとんどが0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることもあり、これは投機の熱が引き、買いと売りのポジションが均衡に近づいていることを示しています。データによると、資金レートがプラスからマイナスに転じる回数は非常に限られており、市場の弱気感情が集中して爆発するタイミングはそれほど多くはありません。2月上旬にトランプの関税ニュースが暴落を引き起こした際、BTCの永続資金レートは一時的にプラスからマイナスに転じ、弱気感情が局所的な極値に達したことを示します；4月中旬にBTCが急落して$75K前後に達した際、資金レートは再び短期間でマイナスに転じ、恐慌感情の中での弱気の集中を示しました；6月中旬の地政学的衝撃により、資金レートは3回目のマイナス圏に突入しました。これらの極端な状況を除けば、上半期のほとんどの期間、資金レートは正の値を維持し、市場が長期的に強気であるという基調を反映しています。2025年上半期は2024年のトレンドを継続し、資金レートがマイナスに転じるのは少数のケースであり、各ケースは市場感情の激しい反転に対応しています。したがって、正負のレートの切り替え回数は感情の逆転の指標として利用できます。
2025年上半期の暗号デリバティブ市場のレビュー:BTCは新高値を記録し、アルトコインは冷え込んでいます
2025年上半期の暗号デリバティブ市場のレビューと見通し
2025年上半期、世界的なマクロ環境は引き続き不安定である。連邦準備制度は何度も利下げを見送っており、その金融政策は「様子見の膠着段階」に入っていることを反映している。一方、トランプ政権の関税引き上げと地政学的対立の激化は、世界的なリスク選好の構造をさらに引き裂いている。同時に、暗号化通貨派生市場は2024年末の強い勢いを継続しており、全体の規模は再び新高値を記録している。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入り、世界のBTC派生品の未決済契約（OI）は大幅に増加し、1-6月の全体の未決済量は約600億ドルから最高700億ドルを超えるまで跳ね上がった。6月時点で、BTC価格は相対的に $100K 附近で安定しているが、派生品市場は何度も長短の洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健全である。
Q3とQ4を展望すると、マクロ環境（例えば金利政策の変化）や機関資金の影響で、派生市場は引き続き拡大し、ボラティリティは収束を維持する可能性がある。また、リスク指標は継続的に監視し、BTC価格のさらなる上昇に対して慎重な楽観的態度を保つ必要がある。
一、マーケットの概要
###市場の概要
2025年の第1四半期と第2四半期に、BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月に約$75Kに下落し、約30%の下落幅を記録しました。しかし、市場の感情が改善し、機関投資家の持続的な関心に伴い、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月現在、価格は$107K前後で安定しています。同時に、BTCの市場占有率は2025年上半期にわたって持続的に強化されており、データプラットフォームのデータによると、BTCの市場占有率は第1四半期末に60%に達し、2021年以来の最高水準となりました。この傾向は第2四半期にも続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCに対する好みを示しています。
同時に、機関投資家のBTCへの関心が持続的に高まっており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えています。さらに、ドル指数の下落や伝統的金融システムへの不信といったいくつかのグローバルなマクロ経済要因も、価値保存手段としてのBTCの魅力を後押ししています。
2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望させるものでした。年初にETH価格が一時$3,700前後の高値に達したものの、すぐに大幅に下落しました。4月にはETHが最低で$1,400を下回り、下落幅は60％を超えました。5月の価格回復の力は限られており、技術的な好材料のリリース（例えばPectraアップグレード）があったにもかかわらず、ETHは依然として約$2,700の水準までしか反発せず、年初の高値を回復できませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値に比べてほぼ30％の下落を示しており、強力な持続的な回復の兆しは見られませんでした。
ETHとBTCの間の背離の動きが特に明らかです。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇している中で、ETHは同期して上昇することができず、むしろ明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の著しい低下として現れ、年初の0.036から最低約0.017まで下落し、下落幅は50％を超え、この背離は市場のETHに対する信頼の著しい低下を示しています。2025年第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質押メカニズムが承認されると、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情の改善が期待されます。
山寨コイン市場全体のパフォーマンスが疲弱であることがより顕著である。データによると、Solanaを代表とする一部の主流山寨コインは年初に短期間の高騰を見せたが、その後は継続的な調整を経て、SOLは約$295の高値から4月の安値約$113に回落し、下落率は60%以上に達した。その他の多くの山寨コイン（例えば、Avalanche、Polkadot、ADA）も一般的に類似またはそれ以上の下落を示しており、一部の山寨コインは高値から90%以上も下落している。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情が強まっていることを示している。
現在の市場環境において、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」に変わりました。一方、ETHとアルトコインは依然として「暗号化ネイティブ資本、小口投機、DeFi活動」を主とし、資産の位置付けはテクノロジー株により似ています。ETHとアルトコイン市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増大、そしてマクロおよび規制環境の影響により、持続的に弱いパフォーマンスを示しています。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが持続的に拡大していることを除き、全体のアルトコイン市場は明確な技術革新や新しい大規模なアプリケーションシーンの推進が欠けており、投資者の持続的な関心を効果的に引きつけることが困難です。短期的には、マクロレベルでの流動性の制約により、ETHとアルトコイン市場は新たな強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲弱な状況を著しく逆転させることは難しく、投資者のアルトコインに対する投資感情は依然として慎重で保守的です。
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BTC/ETH 派生持倉とレバレッジトレンド
BTCの未決済契約の総量は2025年上半期に新たな高値を記録し、現物ETFの巨額資金流入と先物需要の旺盛さに後押しされて、BTC先物のOIはさらに上昇し、今年5月には一時700億ドルを突破しました。
注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制取引所のシェアが急速に増加していることであり、6月1日現在のデータでは、CMEのBTC先物の未決済高は158,300枚のBTC（約165億ドル）に達し、すべての取引所の中で首位に立ち、ある取引プラットフォームの同時期の118,700枚のBTC（約123億ドル）を上回っています。これは、機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは依然として暗号化通貨取引所の中で未決済契約の規模が最も大きいですが、その市場シェアは希薄化しています。
ETHについては、BTCと同様に、未決済の契約総量が2025年上半期に新高値を記録し、今年の5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日現在のデータによると、ある取引プラットフォームでのETH先物の未決済は235.4万枚ETH（約60億ドル）に達し、各取引所の中で首位を占めています。
全体的に見て、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的な傾向を示しています。全市場の未決済建玉が上昇したにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰レバレッジのポジションを清算し、取引所ユーザーの平均レバレッジ比率は制御を失いませんでした。特に2月と4月の相場の変動後、取引所のマージン準備は比較的豊富で、全体の市場のレバレッジ指標は時折高点を示すものの、持続的な上昇傾向は見られませんでした。
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CoinGlassデリバティブインデックス(CGDI)の説明
CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。
CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初にBTCは機関投資家の買い支えにより強気に上昇し、価格は歴史的高値付近を維持しましたが、CGDIは2月から下落を始めました------この下落の理由は、他の主流契約資産の価格が低迷しているためです。CGDIは主流契約資産のOI（オープンインタレスト）加重で計算されているため、BTCが独走する中、ETHやアルトコインの先物は同時に強くならず、総合指数のパフォーマンスを押し下げました。要するに、上半期は資金が明らかにBTCに集中し、BTCは機関の長期的な増持と現物ETFの効果に支えられ強い状態を保ち、BTCの市場シェアが上昇しました。一方で、アルトコインセクターの投機熱は冷え込み、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位を維持しました。この乖離は投資家のリスク嗜好の変化を反映しています：ETFの好材料と避難需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させ、一方で規制の不確実性と利益確定が二次的資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。
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CoinGlassデリバティブリスクインデックス(CDRI)分析
CoinGlass派生品リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」といいます。これは、暗号派生市場のリスク強度指標を測定するもので、現在の市場のレバレッジ使用程度、取引感情の熱度およびシステミックな清算リスクを定量化して反映します。CDRIは、前向きなリスク警告に重点を置いており、市場構造が悪化した際に事前に警報を発し、価格が依然として上昇している場合でも高リスク状態を示します。この指数は、未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍率、ロング・ショート比、契約のボラティリティおよび清算量などの複数の次元を加重分析することによって、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスクプロファイルを構築します。CDRIは、0から100の範囲を持つ標準化リスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近づいていることを示し、システミックな清算の状況が発生しやすくなります。
CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は上半期全体で中性やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58で、「中程度のリスク/ボラティリティ中性」範囲にあり、市場には明らかな過熱やパニックが見られず、短期のリスクは制御可能です。
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2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析
無期限契約の資金調達率分析
資金レートの変動は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映しています。 正の資金レートは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場の感情は強気です。一方、負の資金レートはショートプレッシャーの上昇を示す可能性があり、市場の感情は慎重に変わります。 資金レートの変動は、特に市場の感情が急速に変化する際に、投資家がレバレッジリスクに注意を払う必要があることを示唆しています。
2025年上半期、暗号化永続契約市場全体は強気が優勢な状況を呈し、資金レートは大部分の時間で正の値でした。主要な暗号資産の資金レートは引き続き正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示しています。この期間、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促しましたが、強気の過剰と利益確定圧力が高まる中、1月中旬から下旬にかけてBTCは高値から反落し、資金レートもそれに伴って通常の状態に戻りました。
第二四半期に入り、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金レートはほとんどが0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることもあり、これは投機の熱が引き、買いと売りのポジションが均衡に近づいていることを示しています。データによると、資金レートがプラスからマイナスに転じる回数は非常に限られており、市場の弱気感情が集中して爆発するタイミングはそれほど多くはありません。2月上旬にトランプの関税ニュースが暴落を引き起こした際、BTCの永続資金レートは一時的にプラスからマイナスに転じ、弱気感情が局所的な極値に達したことを示します；4月中旬にBTCが急落して$75K前後に達した際、資金レートは再び短期間でマイナスに転じ、恐慌感情の中での弱気の集中を示しました；6月中旬の地政学的衝撃により、資金レートは3回目のマイナス圏に突入しました。これらの極端な状況を除けば、上半期のほとんどの期間、資金レートは正の値を維持し、市場が長期的に強気であるという基調を反映しています。2025年上半期は2024年のトレンドを継続し、資金レートがマイナスに転じるのは少数のケースであり、各ケースは市場感情の激しい反転に対応しています。したがって、正負のレートの切り替え回数は感情の逆転の指標として利用できます。