グローバルステーブルコイン市場はコンプライアンス駆動の上昇の新しい段階に入った

アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関する法案を発表する中、世界のデジタル資産市場は正式に規制によって推進される新しい上昇サイクルに入った。これらの規制は、法定通貨に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、資産準備の隔離、償還保証、マネーロンダリングに関するコンプライアンス要件などを含む明確なコンプライアンスフレームワークを市場に提供し、取り付け騒ぎや詐欺などの問題のようなシステミックリスクを効果的に低減した。

この記事では、これら二つの重要な法案の核心的な枠組みを深く解析し、定量的な予測を組み合わせて、今後十年間のコンプライアンスドルステーブルコインの上昇軌道とそのパブリックチェーンエコシステムへの再構築効果を体系的に展望します。

一、アメリカのGENIUS法案：ドルステーブルコインの上昇動力と定量予測

アメリカの《GENIUS法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）は2025年5月に上院で可決され、アメリカにおけるステーブルコインの規制において重要な一歩を踏み出しました。この法案はステーブルコイン発行者に対して詳細な規制フレームワークを定め、ステーブルコイン発行者は少なくとも1:1の米ドル現金、短期米国債、または政府のマネーマーケットファンドなどの高流動性資産で裏付けられた準備金を保有し、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）などのコンプライアンス要件を遵守することが求められます。さらに、法案はステーブルコインが利息収益を提供することを禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にすることで、デジタル資産に対して明確な法律上の位置付けを提供します。この立法は消費者保護を強化し、金融リスクを防止することを目的としており、同時にフィンテックの革新に対して安定した規制環境を提供します。

《GENIUS法案》的実施は、グローバルな暗号市場の構図に深遠な影響を与えると予測されています。まず、利息を生まない高流動性のドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な利益をもたらし、ステーブルコインが米国債の流通の重要なチャネルとなることを促進します。このメカニズムは、アメリカの財政赤字の資金調達圧力を緩和するだけでなく、デジタル通貨のチャネルを通じてドルの国際決済地位を強化します。次に、明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコインの分野に引き込む可能性があり、決済システムの革新と効率の向上を促進します。しかし、法案はトランプ家族の暗号通貨業界への関与による潜在的な利益相反や、外国発行者に対する制限が国際的な規制調整の問題を引き起こす可能性など、いくつかの論争を引き起こしています。それにもかかわらず、《GENIUS法案》はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、アメリカがグローバルなデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

データプラットフォームの予測によると、規制の道筋が明確になった場合、世界のステーブルコインの市場価値は2025年の2300億ドルから2030年の1.6兆ドルに上昇する見込みです。注目すべきは、この予測には2つの重要な仮定が含まれていることです。第一に、コンプライアンスを遵守したステーブルコインが従来の国際送金チャネルを加速的に代替し、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約すること; 第二に、DeFiプロトコルにおけるステーブルコインのロック量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基礎流動性層となることです。

! HashKey Jeffrey:ステーブルコイン法案の可決後の暗号市場環境の変化と見通し

二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差別化された位置付け

香港特区政府近期发布の《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野におけるシステム的な配置の重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局（HKMA）の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳格な要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で、店頭取引（OTC）とカストディサービスの二重許可制度を導入する計画もあり、仮想資産の全チェーン監督システムをさらに整備します。これらの措置は、投資家保護を強化し、市場の透明性を向上させ、香港を世界のデジタル資産センターとしての地位を強固にすることを目的としています。

香港金融管理局は2025年に実世界資産（RWA）のトークン化に関する運用ガイドラインを発表する計画であり、債券、不動産、商品などの従来の資産のブロックチェーン上でのトークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当や利息分配などの機能を実現し、香港は従来の金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に努めており、Web3.0の発展に向けてより広範な応用スペースを開拓しています。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨、多シナリオの繁栄発展の状況を呈し、香港のテクノロジーフィナンシャルハブとしての地位をさらに強化します。

香港《ステーブルコイン条例草案》虽借鉴アメリカの規制ロジック，但在实施细节上呈现显著差异：

1. 発行許可：アメリカはステーブルコイン発行者に連邦または州の銀行ライセンスを取得することを要求し、香港では金管局が直接ステーブルコイン発行許可を与えます。
2. 備蓄資産：アメリカはドル現金または短期国債に限定され、香港は多様な備蓄の組み合わせを許可しています。
3. 利息政策：アメリカは利息の支払いを禁止しており、香港では明確に禁止されていません。
4. クロスボーダー規制：アメリカは外国発行者を制限し、香港は国際的な発行を奨励している。
5. 監督機関：アメリカはSECとCFTCが共同で監督し、香港は金管局が統一して監督する。

三、規制の競合下でのグローバルステーブルコインの構図の進展

（一）米ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果

「GENIUS法案」に基づく規制フレームワークの下で、決済型ステーブルコインは米国債を準備資産とする必要があり、この規定はドルのステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、世界的に独自の資金循環システムを構築しています：世界のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配分する必要があり、これにより資金が米国財務省に再流入するだけでなく、無形のうちにドルのグローバルな使用範囲を強化しています。このメカニズムは、ドルの金融インフラのグローバル化の延長と見なすことができます。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの登場はドル決済システムのパラダイムシフトを示しています。従来のモデルでは、ドルの国境を越えた流れはSWIFTなどの銀行間決済ネットワークに高度に依存していますが、ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれています。この技術的ブレークスルーにより、ドルの決済能力は従来の金融機関に制限されなくなりました。これはドルの国際的な使用シーンを拡大させるだけでなく、デジタル時代におけるドル決済の主権の現代化を象徴し、世界的な通貨システムにおけるその中心的地位をさらに強化しています。

（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港がステーブルコインライセンス制度を先に設立したにもかかわらず、シンガポール金融管理局（MAS）が同時に発表した「ステーブルコインサンドボックス」では、既存の法定通貨に連動したトークンの実験的発行が許可されています。両地域の規制のアービトラージは、発行者による「規制の立地選択」行動を引き起こす可能性があり、ASEAN金融規制フォーラムを通じて統一された準備金監査基準とマネーロンダリング防止情報共有メカニズムを確立する必要があります。

香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いものの、実施の道筋には顕著な違いがあります。香港は慎重に規制を厳しくする方針を取り、金融管理局は法定ステーブルコインライセンス制度を設立する計画を立て、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置付け、伝統的な金融規制の枠組みに厳格に従います。それに対し、新加坡は実験的な規制の理念を持ち、デジタルトークンと法定通貨が連動する革新的な試みを許可し、技術やビジネスモデルの革新のために柔軟なスペースを確保し、全体的に誤りを許容する試行の態度を取っています。

このような規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録したり、規制基準の違いを利用してアービトラージ操作を行ったりすることを引き起こし、法定通貨のペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如している場合、このような分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう可能性があり、さらには地域的な規制競争のリスクを引き起こし、二地域が内部消耗的な競争に陥ることになります。さらに、規制基準の不統一は、アジアがグローバルなステーブルコインシステムにおける発言権を弱め、香港とシンガポールが国際金融センターとしての競争力に影響を与える可能性があります。

二つの地域の規制機関は政策の調整を強化し、システミックリスクの防止と金融イノベーションの奨励の間でより良いバランスを求め、アジアのグローバルデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要があります。

結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのドルステーブルコインは、10年以内に数量級の上昇を実現し、従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ核心的な橋梁となるでしょう。一方、パブリックチェーンインフラの技術進化は、規制フレームワーク内で最大限の価値の利得を捕えることができるかどうかを決定します。発行者にとっては、多チェーン、多通貨、多コンプライアンスのステーブルコインシステムを構築することが、次の10年間の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。