VARA の CEO である Matthew White は、Hong Kong Fintech Week 2024 で調和のとれた規制の必要性について話し合いました仮想資産規制当局は、実世界の資産(RWA)のトークン化が、初期の証券トークンオファリング(STO)の実験から主流の金融トレンドへと進化していることを示しています。そして、ドバイは規制の最前線に立っています。資産参照トークンの発行と取引のための新たに導入された枠組みと、仮想資産を資本市場に組み込むという政治的意志を持つドバイは、不動産や商品、アート、知的財産など、すべてをトークン化しようとする資産発行者にとって、グローバルなハブとなる大きな可能性を秘めています。業界の熱意が数年続いたにもかかわらず、最初のSTOの波は大部分が失敗しました。それはビジョンの欠如によるものではなく、ほとんどの法域にそれを支える法的インフラが欠如していたためです。トークン化された資産がどのように発行されるべきかについての明確さは最小限であり、最も重要なことに、機能的な二次市場が存在せず、それには存在するための法的基盤も必要でした。これは、ドバイがちょうど解決したことわざ的なジレンマでした。バーチャルアセット規制当局(VARA)による更新されたバーチャルアセット発行ルールブックのリリースにより、RWAトークン化は概念から実行へと移行しました。世界初の本当のエンドツーエンドのフレームワークがあり、発行、保管、取引を管理し、RWA製品が明確で強制力のある規制の範囲内で立ち上げ、配布、スケールされることを可能にしています。最近の会話でVARAのCEOマシュー・ホワイトが私に確認したように：「実世界の資産のトークン化はVARAの政策の優先事項であり、私たちはそれを新しい種類の金融システムの基盤と見ており、ドバイのD33経済アジェンダの下でデジタル金融の世界的な中心となるという広範な野望を反映しています。」あなたのためのもっと## タイミングとインフラがついに一致規制の明確さを超えて、ドバイのRWAトークン化の勢いは、資本市場のグローバルな変化と透明性、効率性、および広範なアクセスに対する投資家の欲求によって促進されています。機関投資家の関心が高まり、インフラが成熟するにつれて、トークン化されたリアルワールドアセットは、従来の金融とテクノロジー革新の自然な収束点となりつつあります。「トークン化は流動性を解放し、新しい資本の流れを生み出すことができますが、正しく行われなければなりません」と、NewTribe Capitalのマネージングパートナーであるジュリエット・スーは説明します。「UAEでは、規制の枠組みは整っていますが、特定の発行の成功は、何をトークン化しているのか、なぜトークン化しているのか、そしてどのように適切な周辺インフラに接続するかを理解することに依存しています。ただトークンを発行するだけでは不十分で、市場の需要と整合させることが重要です。それが、本物の資産をオンチェーンに持ち込むための1兆ドルの機会を解放する方法です。」この創業者ファーストの視点は、象徴性よりも実質を重視するVARAの政策スタンスと直接一致しています。ホワイトが詳述したように、規制当局は「トークン化が明確で付加的な利益を提供する」RWAプロジェクトの承認に焦点を当てています。これには、透明性の向上、市場効率の改善、または投資家のアクセスの拡大が含まれます。不動産はドバイの経済にとって重要であるだけでなく、トークン化によって解放される具体的な利益、すなわち迅速な決済サイクルから民主化されたアクセスを可能にする拡張されたフラクショナルオーナーシップまでが早期の焦点となっています。この決定的な公共政策と経済的重要性の収束が、ドバイを機能的なRWA法域として位置づけています。## ドバイのRWAトークン化エコシステムが成長しています規制されたプレイヤーの急成長するエコシステムも興味深い展開です。トークン化プラットフォームやブローカー・ディーラーから、カストディアン、法的アドバイザー、監査人、インフラプロバイダーまで、フルスタック市場が急速に形成されています。新しい規制はまだ8週間しか経っていませんが、すでに資産所有者、規制当局、インフラ構築者が協力して動いているのが見えます。市場は急速に成熟しており、新しい規制されたプラットフォームの立ち上げのペースは実際の勢いを反映しています。下のチャートは、ドバイのRWA（実世界資産）ランドスケープを形作る主要なプレーヤーを示しており、新興ながら急速に拡大するネットワークを視覚的に強調しています。これは、創業者や投資家にエコシステムをナビゲートし、ビルドおよびスケールする際に適切なステークホルダーと提携するためのより明確な視点を提供します。UAE RWAトークン化エコシステムマップRWAlabs.ae## UAEにおけるVARAに該当する実世界資産はどれですか？VARAはUAEにおけるRWAトークン化のための最も包括的な規制フレームワークを提供していますが、すべての資産タイプに適用されるわけではありません。UAEでのローンチを検討しているプロジェクトにとって、どの資産がVARAの規制の下にあり、どの資産が他の規制当局の管轄下にあるかを理解することが重要です。伝統的な証券、例えば会社の株式、債券、債務証券、または原油先物契約をトークン化する場合、あなたのプロジェクトは、アラブ首長国連邦の連邦証券規制当局である証券商品庁(SCA)の管轄下に置かれます。同様に、UAEの唯一の法定通貨であるUAEディルハムのトークン化されたバージョンは、UAE中央銀行によって規制されており、同銀行は広範な金融政策と決済システムを監督しています。UAEは、VARA、SCA、中央銀行、そして英米法の下で運営される2つの金融自由地域の金融規制当局という5つの異なる機関を持つマルチレギュレーターの仮想資産環境を運営しています。それぞれは独自のライセンス制度、資産分類、及び執行権限を持っています。経験豊富な創業者でさえ、これらの体制の境界を誤って判断することがあります。だからこそ、各プロジェクトはローンチ前に規制評価を受けるべきです。これらの当局がどのように相互作用するかの詳細な内訳については、Chambers and Partners UAE Blockchain and Virtual Assets Legal Guide 2025が貴重なリソースを提供しています**.**## 法的構造はあなたのローンチ戦略である明確なルールが存在するにもかかわらず、ドバイでRWAプロジェクトを立ち上げることは、微妙な法的構造、資本の適合性、戦略的な管轄の考慮が必要な複雑なプロセスです。「創業者は、法域の複雑さが市場投入戦略にどのように影響するかを過小評価することがよくあります」と、RWAプロジェクトのベテランビルダーでありアドバイザーであるアントン・ゴルブは言います。「ブローカー・ディーラーとして、発行者として、またはスポンサー制の下で立ち上げる場合でも、法的構造がすべてを決定します。投資家のアクセスからトークンの流動性まで。」すべての人に合うアプローチはありません。ドバイでRWAプロジェクトを立ち上げるには、創業者が法的構造と仮想資産サービスプロバイダー(VASP)のライセンス遵守を製品および資本形成戦略の重要な部分として扱う必要があります。ドバイ内外でトークン化された実世界の資産を発行、取引、または投資を可能にしようとするプロジェクトは、適切なVASPライセンスを取得し、ガバナンス、保管、および投資家保護に関する高い基準を満たさなければなりません。RWAプロジェクトの背後にある規制哲学についてホワイトに尋ねたところ、VARAは単一の構造を課すことに関心があるのではなく、従来の金融機関からの提供でもWeb3ネイティブチームからの提供でも、明確な規制遵守と運営のレジリエンスを示すことを確保することに関心があると説明しました。彼の言葉を借りれば、「私たちの目標は単一のアーキテクチャを規定することではなく、すべての提供がガバナンス、保管、透明性に関する明確な基準を満たすことを確保することです。」それは、創業者がプラットフォームのメカニクスや製品の機能を構築したり、投資家から資金を受け取る前に、早期に構造決定を下さなければならないことを意味します。ゲームのルールは知られており、ドバイの仮想資産規制当局は参加者がプロのようにプレイすることを期待しています。RWAトークン化ライセンスロードマップ for foundersNeosLegal.co ## RWA規制マーケットプレイスの高いエントリーバートークン化された資産を発行および取引するプラットフォームを構築する人々に対しては、最高の規制基準が課されます。そのようなプロジェクトは、VARAからブローカー・ディーラーまたは取引所ライセンスと、カテゴリ1のARVA発行者ライセンスを取得しなければなりません。これらのライセンスは、プライマリー発行、セカンダリー市場取引などを含む、トークン化ライフサイクル全体に対する管理権を付与します。しかし、そのレベルのライセンスは、相当な運営準備が必要です。カテゴリー1の発行ライセンスプロジェクトは、最低資本要件としてAED 1.5百万、または保有する仮想資産の価値の2％のいずれか高い方を満たさなければなりません。ブローカーディーラーまたは取引所ライセンスの場合、資本要件は固定年間経費の最大25％であり、これは数百万に達することがあります。その法人は、ドバイ本土またはドバイ多国籍商品センターなどの承認された自由地区に居住している必要があり、専用の暗号センターを持っている必要があります。また、VARAの継続的な監督の下で運営されなければなりません。完全なコンプライアンス機能が必須であり、コンプライアンスオフィサー、マネーロンダリング報告オフィサー、少なくとも2人の取締役の任命が必要です。物理オフィス、堅牢なサイバーセキュリティシステム、AML/KYCプロトコル、定期的な監査、そして継続的な規制報告も必要です。カテゴリごとのライセンス料はAED 100,000で、年間監視のためにAED 200,000です。法的構造の整備や規制当局との関与を含む全体のライセンスプロセスは、通常9ヶ月以上かかります。この道は心の弱いビルダー向けではありません。これは、トークン化が単なる技術のアップグレードではなく、規制され、監視と説明責任の対象となる製品であることを理解している真剣なオペレーターのためのものです。したがって、こうした厳格な規則がWeb3ネイティブの革新を妨げるかどうかという疑問が生じます。しかし、ホワイト氏は私たちの議論の中で次のように保証しました。「私たちは、機関レベルの厳格さが強制されるべき場所と、新たな革新を受け入れるために柔軟性を導入できる場所をテストしています。これらの基準を満たすWeb3ネイティブプラットフォームは、ドバイの進化する仮想資産エコシステムに歓迎される参加者です。」具体的な例として、2025年5月に立ち上げられたCtrl Altがあります。これはMENA地域で初めてのライセンスを持つ不動産トークン化プラットフォームで、ユーザーはAED 2,000から不動産の部分株式に投資できるようになっています。ドバイ土地局との協力を通じて、Ctrl AltはWeb3ネイティブプラットフォームが不動産所有権をオンチェーンで実現できる方法を、規制の整合性を損なうことなく示すライブデモとなっています。## スポンサー制度：ファストトラック入場すべての創業者がフルスタックライセンスから始める必要はありません。製品市場フィットをテストしている初期段階のチームには、「スポンサー制度」モデルがよりアクセスしやすい入り口を提供します。この構造により、スタートアップは既存のライセンスを持つVASPの傘下で運営することができます。利点は明らかです。創業者は初期コストを削減し、市場投入までのタイムラインを短縮し、製品に対する実際の需要をテストすることができ、すべて規制の保護下に留まることができます。コンプライアンス、カストディ、およびインフラストラクチャーの責任はスポンサーVASPに残りますが、スタートアップは製品開発とユーザーの採用に焦点を合わせる能力を得ます。つまり、このモデルは近道ではありません。創業者は依然として適合した文書を作成し、運営の規律を維持し、スポンサーとなる企業と密接に連携する必要があります。スポンサーは最終的に規制当局やユーザーとのブランドインターフェースを制御します。このため、適切なVASPパートナーを選択することは、プロジェクトが下す最も重要な戦略的決定の一つです。## RWA資産発行者のためのモデル資産所有者、例えば不動産開発業者、高級資産マネージャー、商品トレーダーは、自身の保有資産をオンチェーンに持ち込みたいが、取引プラットフォームを運営するつもりはない場合、ドバイでより集中したソリューションを見つけることができます。これらのプロジェクトは、トークン発行のみの独立したカテゴリー1 ARVAライセンスを申請できます。このスリムな構造により、資産所有者は実世界の資産に裏付けられたトークンを合法的に発行し、保管、取引、決済機能を第三者のライセンスを持つプラットフォームにアウトソースすることができます。このプロセスには、詳細なホワイトペーパー、リスク開示、ガバナンスプロトコル、および完全なコンプライアンスチームが必要であり、RWAトークンは、独自のコンプライアンスポリシーと人員を持つ規制されたブローカー・ディーラーまたは取引所を介してのみ配布できるため、これは煩わしい要件であると私は考えています。おそらく、この要件は将来的にVARAによって柔軟性を持たせることができる分野かもしれません。規制の負担は、ブローカー・ディーラーのそれよりも軽いと言える。これは、各当事者が専門化できるようにする、より効率的な構造である - 資産の起源者は利回りを創出し、製品を管理することに集中し、ライセンスを持つブローカーは流通を扱う。ライセンスの取得にまったく関与したくない企業には、規制された組織にトークン化をアウトソースするオプションもあります。カテゴリ1ライセンス発行者の既存の保有者と提携することで、資産所有者はパートナーのライセンスとインフラに基づいてトークン化できます。発行者は法的コンプライアンス、スマートコントラクトの展開、流通チャネルを管理し、資産の発起人は資本形成と製品提供に完全に集中します。アントン・ゴルブが私に説明したように、「私たちはトークン化がモジュール化される時代に入っています。全体のスタックを制御する必要はありません。資産の起源者は利回りの調達に集中でき、ライセンスを持つパートナーが発行、保管、コンプライアンスを担当します。この専門化こそがRWAがスケールすることを可能にします。」## ドバイのRWAトークン化市場が稼働中2025年中頃の時点で、rwa.xyzによると、オンチェーンのトークン化された実世界の資産の総価値は250億ドルを超えています。ステーブルコイン、つまり法定通貨のトークン化された表現を含めると、その数字は2500億ドルを超えます。しかし、これは800兆ドルのグローバルな実世界の資産のほんの一部に過ぎず、市場はまだ初期段階にあることを示しています。ドバイは、規制の明確さ、インフラ、資本形成が交わる数少ない法域の一つとして際立っています。しかし、この市場は心の弱い人や準備の整っていない創業者には向いていません。高い規制、運営、生活コストにより、ドバイは世界で7番目に高価な都市としてランクされています。そのため、創業者はローンチ前にトークン設計、法的構造、商業モデルを慎重に調整する必要があります。「最低限、コンプライアンスに準拠したトークン化プロジェクトは、透明な開示、独立した保管、リアルタイムの検証可能性、スマートコントラクトの整合性、そして堅牢なガバナンスを示すことができなければなりません」とホワイト氏は指摘しました。これは理想的なガイドラインではなく、交渉の余地のないものです。ドバイは自分の役割を果たしました。今やビルダーたちはすべてをトークン化し、それをオンチェーンで取引する時です。まるで私たちが2018年に予言したように。***免責事項**: 私はUAEで活動している暗号弁護士です。私の法律業務の一環として、UAEの政府機関および関連する暗号企業にコンサルティングを提供しました。*
2025年にドバイでRWAトークン化プロジェクトを開始する方法
仮想資産規制当局は、実世界の資産(RWA)のトークン化が、初期の証券トークンオファリング(STO)の実験から主流の金融トレンドへと進化していることを示しています。そして、ドバイは規制の最前線に立っています。資産参照トークンの発行と取引のための新たに導入された枠組みと、仮想資産を資本市場に組み込むという政治的意志を持つドバイは、不動産や商品、アート、知的財産など、すべてをトークン化しようとする資産発行者にとって、グローバルなハブとなる大きな可能性を秘めています。
業界の熱意が数年続いたにもかかわらず、最初のSTOの波は大部分が失敗しました。それはビジョンの欠如によるものではなく、ほとんどの法域にそれを支える法的インフラが欠如していたためです。トークン化された資産がどのように発行されるべきかについての明確さは最小限であり、最も重要なことに、機能的な二次市場が存在せず、それには存在するための法的基盤も必要でした。
これは、ドバイがちょうど解決したことわざ的なジレンマでした。バーチャルアセット規制当局(VARA)による更新されたバーチャルアセット発行ルールブックのリリースにより、RWAトークン化は概念から実行へと移行しました。
世界初の本当のエンドツーエンドのフレームワークがあり、発行、保管、取引を管理し、RWA製品が明確で強制力のある規制の範囲内で立ち上げ、配布、スケールされることを可能にしています。
最近の会話でVARAのCEOマシュー・ホワイトが私に確認したように：「実世界の資産のトークン化はVARAの政策の優先事項であり、私たちはそれを新しい種類の金融システムの基盤と見ており、ドバイのD33経済アジェンダの下でデジタル金融の世界的な中心となるという広範な野望を反映しています。」
あなたのためのもっと## タイミングとインフラがついに一致
規制の明確さを超えて、ドバイのRWAトークン化の勢いは、資本市場のグローバルな変化と透明性、効率性、および広範なアクセスに対する投資家の欲求によって促進されています。機関投資家の関心が高まり、インフラが成熟するにつれて、トークン化されたリアルワールドアセットは、従来の金融とテクノロジー革新の自然な収束点となりつつあります。
「トークン化は流動性を解放し、新しい資本の流れを生み出すことができますが、正しく行われなければなりません」と、NewTribe Capitalのマネージングパートナーであるジュリエット・スーは説明します。「UAEでは、規制の枠組みは整っていますが、特定の発行の成功は、何をトークン化しているのか、なぜトークン化しているのか、そしてどのように適切な周辺インフラに接続するかを理解することに依存しています。ただトークンを発行するだけでは不十分で、市場の需要と整合させることが重要です。それが、本物の資産をオンチェーンに持ち込むための1兆ドルの機会を解放する方法です。」
この創業者ファーストの視点は、象徴性よりも実質を重視するVARAの政策スタンスと直接一致しています。ホワイトが詳述したように、規制当局は「トークン化が明確で付加的な利益を提供する」RWAプロジェクトの承認に焦点を当てています。これには、透明性の向上、市場効率の改善、または投資家のアクセスの拡大が含まれます。不動産はドバイの経済にとって重要であるだけでなく、トークン化によって解放される具体的な利益、すなわち迅速な決済サイクルから民主化されたアクセスを可能にする拡張されたフラクショナルオーナーシップまでが早期の焦点となっています。
この決定的な公共政策と経済的重要性の収束が、ドバイを機能的なRWA法域として位置づけています。
ドバイのRWAトークン化エコシステムが成長しています
規制されたプレイヤーの急成長するエコシステムも興味深い展開です。トークン化プラットフォームやブローカー・ディーラーから、カストディアン、法的アドバイザー、監査人、インフラプロバイダーまで、フルスタック市場が急速に形成されています。
新しい規制はまだ8週間しか経っていませんが、すでに資産所有者、規制当局、インフラ構築者が協力して動いているのが見えます。市場は急速に成熟しており、新しい規制されたプラットフォームの立ち上げのペースは実際の勢いを反映しています。
下のチャートは、ドバイのRWA（実世界資産）ランドスケープを形作る主要なプレーヤーを示しており、新興ながら急速に拡大するネットワークを視覚的に強調しています。これは、創業者や投資家にエコシステムをナビゲートし、ビルドおよびスケールする際に適切なステークホルダーと提携するためのより明確な視点を提供します。
UAE RWAトークン化エコシステムマップ
RWAlabs.ae## UAEにおけるVARAに該当する実世界資産はどれですか？
VARAはUAEにおけるRWAトークン化のための最も包括的な規制フレームワークを提供していますが、すべての資産タイプに適用されるわけではありません。UAEでのローンチを検討しているプロジェクトにとって、どの資産がVARAの規制の下にあり、どの資産が他の規制当局の管轄下にあるかを理解することが重要です。
伝統的な証券、例えば会社の株式、債券、債務証券、または原油先物契約をトークン化する場合、あなたのプロジェクトは、アラブ首長国連邦の連邦証券規制当局である証券商品庁(SCA)の管轄下に置かれます。
同様に、UAEの唯一の法定通貨であるUAEディルハムのトークン化されたバージョンは、UAE中央銀行によって規制されており、同銀行は広範な金融政策と決済システムを監督しています。
UAEは、VARA、SCA、中央銀行、そして英米法の下で運営される2つの金融自由地域の金融規制当局という5つの異なる機関を持つマルチレギュレーターの仮想資産環境を運営しています。それぞれは独自のライセンス制度、資産分類、及び執行権限を持っています。
経験豊富な創業者でさえ、これらの体制の境界を誤って判断することがあります。だからこそ、各プロジェクトはローンチ前に規制評価を受けるべきです。これらの当局がどのように相互作用するかの詳細な内訳については、Chambers and Partners UAE Blockchain and Virtual Assets Legal Guide 2025が貴重なリソースを提供しています**.**
法的構造はあなたのローンチ戦略である
明確なルールが存在するにもかかわらず、ドバイでRWAプロジェクトを立ち上げることは、微妙な法的構造、資本の適合性、戦略的な管轄の考慮が必要な複雑なプロセスです。
「創業者は、法域の複雑さが市場投入戦略にどのように影響するかを過小評価することがよくあります」と、RWAプロジェクトのベテランビルダーでありアドバイザーであるアントン・ゴルブは言います。「ブローカー・ディーラーとして、発行者として、またはスポンサー制の下で立ち上げる場合でも、法的構造がすべてを決定します。投資家のアクセスからトークンの流動性まで。」
すべての人に合うアプローチはありません。ドバイでRWAプロジェクトを立ち上げるには、創業者が法的構造と仮想資産サービスプロバイダー(VASP)のライセンス遵守を製品および資本形成戦略の重要な部分として扱う必要があります。
ドバイ内外でトークン化された実世界の資産を発行、取引、または投資を可能にしようとするプロジェクトは、適切なVASPライセンスを取得し、ガバナンス、保管、および投資家保護に関する高い基準を満たさなければなりません。RWAプロジェクトの背後にある規制哲学についてホワイトに尋ねたところ、VARAは単一の構造を課すことに関心があるのではなく、従来の金融機関からの提供でもWeb3ネイティブチームからの提供でも、明確な規制遵守と運営のレジリエンスを示すことを確保することに関心があると説明しました。彼の言葉を借りれば、「私たちの目標は単一のアーキテクチャを規定することではなく、すべての提供がガバナンス、保管、透明性に関する明確な基準を満たすことを確保することです。」
それは、創業者がプラットフォームのメカニクスや製品の機能を構築したり、投資家から資金を受け取る前に、早期に構造決定を下さなければならないことを意味します。ゲームのルールは知られており、ドバイの仮想資産規制当局は参加者がプロのようにプレイすることを期待しています。
RWAトークン化ライセンスロードマップ for founders
NeosLegal.co ## RWA規制マーケットプレイスの高いエントリーバー
トークン化された資産を発行および取引するプラットフォームを構築する人々に対しては、最高の規制基準が課されます。そのようなプロジェクトは、VARAからブローカー・ディーラーまたは取引所ライセンスと、カテゴリ1のARVA発行者ライセンスを取得しなければなりません。これらのライセンスは、プライマリー発行、セカンダリー市場取引などを含む、トークン化ライフサイクル全体に対する管理権を付与します。
しかし、そのレベルのライセンスは、相当な運営準備が必要です。カテゴリー1の発行ライセンスプロジェクトは、最低資本要件としてAED 1.5百万、または保有する仮想資産の価値の2％のいずれか高い方を満たさなければなりません。ブローカーディーラーまたは取引所ライセンスの場合、資本要件は固定年間経費の最大25％であり、これは数百万に達することがあります。
その法人は、ドバイ本土またはドバイ多国籍商品センターなどの承認された自由地区に居住している必要があり、専用の暗号センターを持っている必要があります。また、VARAの継続的な監督の下で運営されなければなりません。
完全なコンプライアンス機能が必須であり、コンプライアンスオフィサー、マネーロンダリング報告オフィサー、少なくとも2人の取締役の任命が必要です。物理オフィス、堅牢なサイバーセキュリティシステム、AML/KYCプロトコル、定期的な監査、そして継続的な規制報告も必要です。
カテゴリごとのライセンス料はAED 100,000で、年間監視のためにAED 200,000です。法的構造の整備や規制当局との関与を含む全体のライセンスプロセスは、通常9ヶ月以上かかります。
この道は心の弱いビルダー向けではありません。これは、トークン化が単なる技術のアップグレードではなく、規制され、監視と説明責任の対象となる製品であることを理解している真剣なオペレーターのためのものです。したがって、こうした厳格な規則がWeb3ネイティブの革新を妨げるかどうかという疑問が生じます。しかし、ホワイト氏は私たちの議論の中で次のように保証しました。「私たちは、機関レベルの厳格さが強制されるべき場所と、新たな革新を受け入れるために柔軟性を導入できる場所をテストしています。これらの基準を満たすWeb3ネイティブプラットフォームは、ドバイの進化する仮想資産エコシステムに歓迎される参加者です。」
具体的な例として、2025年5月に立ち上げられたCtrl Altがあります。これはMENA地域で初めてのライセンスを持つ不動産トークン化プラットフォームで、ユーザーはAED 2,000から不動産の部分株式に投資できるようになっています。ドバイ土地局との協力を通じて、Ctrl AltはWeb3ネイティブプラットフォームが不動産所有権をオンチェーンで実現できる方法を、規制の整合性を損なうことなく示すライブデモとなっています。
スポンサー制度：ファストトラック入場
すべての創業者がフルスタックライセンスから始める必要はありません。製品市場フィットをテストしている初期段階のチームには、「スポンサー制度」モデルがよりアクセスしやすい入り口を提供します。この構造により、スタートアップは既存のライセンスを持つVASPの傘下で運営することができます。
利点は明らかです。創業者は初期コストを削減し、市場投入までのタイムラインを短縮し、製品に対する実際の需要をテストすることができ、すべて規制の保護下に留まることができます。コンプライアンス、カストディ、およびインフラストラクチャーの責任はスポンサーVASPに残りますが、スタートアップは製品開発とユーザーの採用に焦点を合わせる能力を得ます。
つまり、このモデルは近道ではありません。創業者は依然として適合した文書を作成し、運営の規律を維持し、スポンサーとなる企業と密接に連携する必要があります。スポンサーは最終的に規制当局やユーザーとのブランドインターフェースを制御します。このため、適切なVASPパートナーを選択することは、プロジェクトが下す最も重要な戦略的決定の一つです。
RWA資産発行者のためのモデル
資産所有者、例えば不動産開発業者、高級資産マネージャー、商品トレーダーは、自身の保有資産をオンチェーンに持ち込みたいが、取引プラットフォームを運営するつもりはない場合、ドバイでより集中したソリューションを見つけることができます。
これらのプロジェクトは、トークン発行のみの独立したカテゴリー1 ARVAライセンスを申請できます。このスリムな構造により、資産所有者は実世界の資産に裏付けられたトークンを合法的に発行し、保管、取引、決済機能を第三者のライセンスを持つプラットフォームにアウトソースすることができます。
このプロセスには、詳細なホワイトペーパー、リスク開示、ガバナンスプロトコル、および完全なコンプライアンスチームが必要であり、RWAトークンは、独自のコンプライアンスポリシーと人員を持つ規制されたブローカー・ディーラーまたは取引所を介してのみ配布できるため、これは煩わしい要件であると私は考えています。おそらく、この要件は将来的にVARAによって柔軟性を持たせることができる分野かもしれません。
規制の負担は、ブローカー・ディーラーのそれよりも軽いと言える。これは、各当事者が専門化できるようにする、より効率的な構造である - 資産の起源者は利回りを創出し、製品を管理することに集中し、ライセンスを持つブローカーは流通を扱う。
ライセンスの取得にまったく関与したくない企業には、規制された組織にトークン化をアウトソースするオプションもあります。カテゴリ1ライセンス発行者の既存の保有者と提携することで、資産所有者はパートナーのライセンスとインフラに基づいてトークン化できます。発行者は法的コンプライアンス、スマートコントラクトの展開、流通チャネルを管理し、資産の発起人は資本形成と製品提供に完全に集中します。
アントン・ゴルブが私に説明したように、「私たちはトークン化がモジュール化される時代に入っています。全体のスタックを制御する必要はありません。資産の起源者は利回りの調達に集中でき、ライセンスを持つパートナーが発行、保管、コンプライアンスを担当します。この専門化こそがRWAがスケールすることを可能にします。」
ドバイのRWAトークン化市場が稼働中
2025年中頃の時点で、rwa.xyzによると、オンチェーンのトークン化された実世界の資産の総価値は250億ドルを超えています。ステーブルコイン、つまり法定通貨のトークン化された表現を含めると、その数字は2500億ドルを超えます。しかし、これは800兆ドルのグローバルな実世界の資産のほんの一部に過ぎず、市場はまだ初期段階にあることを示しています。
ドバイは、規制の明確さ、インフラ、資本形成が交わる数少ない法域の一つとして際立っています。しかし、この市場は心の弱い人や準備の整っていない創業者には向いていません。高い規制、運営、生活コストにより、ドバイは世界で7番目に高価な都市としてランクされています。そのため、創業者はローンチ前にトークン設計、法的構造、商業モデルを慎重に調整する必要があります。
「最低限、コンプライアンスに準拠したトークン化プロジェクトは、透明な開示、独立した保管、リアルタイムの検証可能性、スマートコントラクトの整合性、そして堅牢なガバナンスを示すことができなければなりません」とホワイト氏は指摘しました。これは理想的なガイドラインではなく、交渉の余地のないものです。
ドバイは自分の役割を果たしました。今やビルダーたちはすべてをトークン化し、それをオンチェーンで取引する時です。まるで私たちが2018年に予言したように。
免責事項: 私はUAEで活動している暗号弁護士です。私の法律業務の一環として、UAEの政府機関および関連する暗号企業にコンサルティングを提供しました。