イーサリアムは暗号資産の準備資産になりつつある：新しい研究

信頼できる編集コンテンツ、業界の専門家や経験豊富な編集者によってレビューされました。広告開示 分析会社Artemisの新しい研究は、イーサリアム（Ether）が2010年代中頃にビットコインが経験したのと同じ評判の転換を、根本的に異なる条件で経験していると主張しています。「ETHをキャッシュフローやプロトコル手数料の観点から純粋に評価するのはカテゴリーエラーです」と主著者のケビン・リーが書いています。「それは、減少可能でありながら生産的でプログラム可能な準備資産として理解される方が良く、その価値は、ますます制度化されているオンチェーン経済を安全にし、決済し、活性化させる役割を通じて蓄積されます。」

イーサリアムの準備資産としての地位への道

Liは、Ethereumの柔軟な金融政策がその価値保存手段としての資格を無効にするという長年の批判に取り組むことから始める。彼は、存在するすべてのETHがステーキングされ、発行が理論的な上限に達する最悪のシナリオをモデル化する。それでも、2025年には年間インフレ率は約1.52パーセントに達し、2125年までに0.89パーセントに減少する—1998年以来の米ドルの平均M2拡張率6.36パーセントを大きく下回り、金の長期的な年次供給成長率をも下回る。この論文は、サブリニア発行とEIP-1559のバーンの組み合わせがすでにネットインフレをゼロ近く、または定期的にゼロを下回るレベルに押し上げており、ETHには「ソフトウェアのプログラム可能性を保持しながら金に匹敵する供給プロファイル」があると主張している。

関連する読み物：イーサーマシンのボスがビットコインを無視し、イーサリアムを優れた投資として支持 マクロ経済の状況がこの論文の背景を提供します。アーテミスは、数十年にわたる貨幣の拡張が法定通貨への信頼を侵食し、投資家を代替的な価値保存手段に駆り立てたと指摘しています。米国の消費者物価指数は1998年以降、年間平均2.53パーセントですが、マネーサプライはそれ以上に2倍以上の速さで増加しており、このギャップが「名目株式市場の利益の重要な部分を占める可能性がある」と報告書は主張しています。イーサリアムの適応的な金融政策は、リ氏の主張によれば、ネットワークのバリデーターへの支払い能力を犠牲にすることなく、規律ある代替手段を提供します。

機関投資家の採用は、議論の第二の柱です。過去12か月間、JPMorgan、BlackRock、Robinhoodはそれぞれ、トークン化された預金、マネーマーケットファンド、および株式取引プロトタイプのために、Ethereumのレール—ベースレイヤーまたは関連するロールアップ—を選択しました。この報告書は、BlackRockのBUIDLファンドとJPMorganの今後のJPMD預金トークンを引用し、ブルーチップ機関がもはやテストネットで実験しているのではなく、スケールで価値を決済する製品を構築していることの証拠としています。「従来の金融がオンチェーンに移行するにつれて、ETHを保有し、ステークする必要性は任意ではなく構造的になります」とLiは書いています。

そのダイナミクスはオンチェーンデータに見られます。Artemisは、Ethereum上のステーブルコインとトークン化された実世界資産の供給が6月に1230億ドルの記録に達したと計算しており、一方でバリデーターにロックされたETHの量は3550万に増加しました。オンチェーン資産の価値とステークされたETHとの年ごとの相関関係は、同社が追跡するすべての主要カテゴリにおいて88パーセントを超えており、セキュリティと決済に対する需要がネイティブトークンの需要を推進しているという考えを強化しています。

関連読書：SECがビットコイン、イーサリアムETFをインカインド承認で揺るがす規制、ステーキングに基づく価値提案にとって長らくワイルドカードであった規制が、イーサリアムに有利に傾き始めました。5月29日に米国証券取引委員会の企業金融部門が、プロトコルレベルのステーキング、委任ステーキング、特定のカストディアルステーキング契約は、それ自体が証券提供に該当しないというガイダンスを発表しました。この判断は事実に基づく執行の余地を残しましたが、スポットETH ETFの申請者がS-1修正案にステーキング条項を含める道を開きました。その後、いくつかの見込まれる発行者が正にそれを実行し、投資家に対してETHへの受動的なエクスポージャーとコンセンサス報酬の一部を約束しています。

ビットコインの競争？

アルテミスレポートは、2020年のマイクロストラテジーのビットコイン戦略を彷彿とさせる新たな「トレジャーアセットウェーブ」を強調しています。シャープリンクゲームは5月末に、法人資金をイーサに配分し始めることを発表しました。この動きは、アメリカとアジアのいくつかの小規模上場企業に続いています。これらの企業は現在、合計で730,000 ETH以上、現在の価格で約26億ドルを保有しています。この蓄積は、現在のサイクルでビットコインのナラティブ（半減供給ショックや米国の準備保有の見込みなど）が支配する中、ETHがBTCに対してアウトパフォーマンスを示した期間と一致しています。

「レイヤー2ネットワークがイーサリアムの手数料基盤を食い尽くす」と主張する批評家は、「本質を見失っている」とLiは言う。実行をオフロードしながら、決済とデータの可用性をベースレイヤーに固定することで、ロールアップはイーサリアムの総アドレス可能市場を拡大し、そのセキュリティ予算を侵食することはない。Liはこの仕組みを連邦準備制度に例える。「地域銀行が日常的な取引を扱うが、最終的な決済は中央銀行に委ねられる。」そのアナロジーでは、ETHは最終性を保証する準備資産である。

この論文は、特にソラナのような他の高スループットのレイヤー1が「ミームコインの流動性」やマイクロトランザクションのボリュームを吸収していることを認めています。ソラナは過去6四半期のうち5回、イーサリアムよりも多くのトランザクションを処理しました。それでも、李氏は、最大限のセキュリティを必要とする資産の市場は、投機的取引スループットの市場よりも「桁違いに」大きいと主張しています。特に、従来の金融が債券、預金、マネーマーケットファンドをトークン化するにつれて、そうです。

報告書の中で最も鋭い部分は、ビットコインの「デジタルゴールド」という物語を再検討しています。かつて早期の批判者がBTCを不安定で流動性がなく無意味だと退けたように、ETHも今、アイデンティティに関する疑念に直面しています。「ビットコインのユーザーは、純粋なデジタルの有価証券が金と競争できる理由を正当化しなければなりませんでした」とLiは書いています。「イーサリアムのユーザーは、プログラム可能で利息を生む、燃焼制限のある資産がビットコインと競争できる理由を正当化しなければなりません。証明の負担が逆転しています。」

イーサリアムの待望のプルーフ・オブ・ステークへの移行の後、SECのステーキングガイダンスからわずか2か月で、ETHに関する会話は「ユーティリティトークン」から「準備資産」により近いものに移行しました。もし李の論文が正しいのなら、将来の議論はイーサリアムがビットコインの時価総額を追い越せるかどうかではなく、機関がイーサをスマートコントラクトの燃料としてではなく、新興のオンチェーン経済の基軸通貨として扱った場合に何が起こるかに焦点を当てるかもしれません。

報道時、ETHは$3,585で取引されていました。

ETH価格が主要なレジスタンスを下回る、1週間チャート |出典: ETHUSDT on TradingView.comドールで作成したアイキャッチ画像。E、チャート TradingView.com bitcoinistの編集プロセスは、徹底的に調査され、正確で偏りのないコンテンツを提供することに中心を置いています。私たちは厳格な情報源基準を維持しており、各ページは私たちの技術の専門家と経験豊富な編集者のチームによって入念にレビューされます。このプロセスは、読者にとって私たちのコンテンツの整合性、関連性、価値を保証します。