ビットコイン構造的な強気の起点がすでに形成されている

私たちは、ビットコインの長期サイクル、さらには十年を超えるスローベアサイクルの始点にいます。現象的には、このトレンドを形成するきっかけとなった重要な転換点は2023年末のビットコインETFの通過です。それ以来、ビットコインの市場特性は質的に変化し、純粋なリスク資産から徐々に避難資産へと移行しています。現在、ビットコインが避難資産となる初期段階にあり、ちょうどアメリカが利下げサイクルに入っているため、ビットコインは良好な成長スペースにあります。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長期的な需要の増加を刺激しています。

この資産属性の進化は、ちょうど金融政策が引き締めから緩和に転じる転換点で発生しています。米連邦準備制度の利下げサイクルは抽象的なマクロ背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号です。

このメカニズムの下で、ビットコインは新たな運用特性を示します。感情が過熱した後に市場に調整の兆候が現れ、価格が熊市の境界に近づくと、"流動性"の波が市場に入ってきて、下落トレンドを中断します。市場では"流動性は豊富だが賭ける意欲がない"と言われることが多いですが、この言い方は完全には成り立ちません。他のアルトコインは評価の水分が蒸発し、技術が実現されておらず、製品市場との適合度が見つからず、一時的に中期の配置論理に欠けています。そのため、この時にビットコインは"唯一賭けることのできる確実な資産"となります。したがって、緩和の期待が残っている限り、ETFが資金を吸収し続けるなら、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で従来の意味での熊市を形成することは非常に難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベント（例えば、関税の影響や地政学的な避難）によって局所的なバブルの清算が行われることになります。

これは、ビットコインが「リスク回避資産」として降息サイクル全体を横断することを意味し、その価格のアンカー論理も変化することになります——「リスク嗜好駆動」から「マクロの確実性支援」へと徐々に移行します。この降息サイクルが終了した後、時間の経過とともに、ETFが成熟し、機関の配置比率が増加することで、ビットコインはリスク資産からリスク回避資産への初期的な転換を遂げるでしょう。次に、次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場によって「利上げ時の避難所」として初めて本当に信頼される可能性が高いです。これは、伝統的市場におけるその配置地位を高めるだけでなく、金や債券などの伝統的なリスク回避資産との競争の中で資金の吸引効果を得る可能性があり、十年を超える構造的な緩やかな強気市場を開くことになるでしょう。

長期的に見て、10年後のビットコインの発展を展望するのはあまりにも遠いので、まずは現在のアメリカが真に一貫した緩和に向かう前に、ビットコインが大幅に下落する可能性のある引き金を見てみましょう。今年の上半期を見ると、関税は間違いなく市場の感情を最も動揺させる出来事ですが、実際には、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことで、その未来に及ぼす可能性のある影響を別の視点から考察できるかもしれません。次に、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない低下を受け入れ、暗号金融の発展を積極的に受け入れ、チェーン上でドルの乗数効果を拡大することを示しています。

関税をビットコインの良性調整ツールと見なし、ブラックスワンの引き金とは考えない

過去数ヶ月の関税プロセスでは、トランプが最初に考慮している政策の方向性は製造業の回帰と財政の改善であり、その過程で主要な対抗国を打撃しています。政府の財政状況を改善するという目標の下で、トランプは物価の安定や経済の成長を犠牲にする可能性があります。そのため、アメリカ政府の財政状況はパンデミックの間に急速に悪化し、10年債の利回りの急上昇により、アメリカ政府の利息支出は3年で2倍以上に増えました。しかし、関税による収入は連邦税収構造の中で2%未満を占めており、関税を引き上げたとしても、それによって得られる収入は巨額の利息支出に比べて微々たるものです。それでは、トランプはなぜ関税について繰り返し議論しているのでしょうか？

関税の目的は同盟国の態度を判断し、安全保障を得ることです

ホワイトハウス経済諮問委員会の議長であるミラノが彼の記事「グローバル貿易システムを再編成するためのユーザーズガイド」で体系的に説明した関税の役割によれば、関税は「市場介入の異常な手段」であり、特定の危機や対立で使用されることは明らかです。 米国の関税政策の戦略的論理は、「財政兵器化」の線にますます近づいており、つまり、関税を課すことによって、それは財政的に「自己造血」であるだけでなく、より重要なことに、地球規模での「外部賃貸」である。 ミランは、米国はもはや新冷戦の文脈で世界の自由貿易を追求するのではなく、世界貿易システムを米国を中核とする「友好的な海岸貿易ネットワーク」に再構築しようとしている、つまり、主要な産業チェーンを同盟国または米国に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じてこのネットワークの独占性と忠誠を維持しようとしていると指摘しました。 この枠組みでは、高関税は米国がグローバリゼーションから撤退したことを意味するものではなく、それどころか、グローバリゼーションの方向性とルールに対する制御を取り戻そうとする覇権的なツールです。 中国からの輸入品すべてに高額な関税を課すというトランプ大統領の提案は、本質的には完全なデカップリングではなく、世界の製造業者が「味方」し、生産能力を中国からベトナム、メキシコ、インド、さらには米国にシフトさせる力となる。 そして、一旦、世界の製造業システムがアメリカを中心に再構築を余儀なくされれば、アメリカは中長期的に「ジオタリフ・レント」を通じて、外国の生産能力を持続的に財政吸収することができる。 ドル決済制度が米国が世界の金融システムに課税することを可能にしたように、関税制度は、周辺国の製造能力を結びつけ、利用するための新たな財政兵器になりつつある。

関税の副作用がトランプを臆病にさせる

関税は二刃の剣であり、輸入を制限することによって製造業の回帰を促進し、政府の税収を増加させ、対抗国の利益を制限する一方で、いつでも発生する可能性のある副作用を伴います。まずは輸入インフレの問題です。高額な関税は短期的には輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、これは米連邦準備制度の金融政策の独立性に対する挑戦となります。次に、対抗国の激しい反制、および同盟国がアメリカの一方的な関税政策に対して抗議や報復を行う可能性があります。

関税が資本市場を脅かし、アメリカ政府の利息コストを脅かすとき、トランプは非常に緊張し、直ちに市場の感情を救うために関税の好材料を発表します。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税に関する突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は調整されます。したがって、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことは適切な見解です。関税自体は、アメリカの景気後退予想が低下する前提の下では、単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いため、トランプは発生する負の影響が利息コストを増加させることを許さないでしょう。

ドルの地位の避けられない低下は、ドルスタビライザーにより多くの使命を与えました

トランプにとって、製造業の回帰を達成するために、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。現在、アメリカが直面している製造業の空洞化の一因はドルの強さに起因している。ドルが持続的に強くなると、世界のドル需要が持続的に上昇し、これが持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字を部分的に引き起こし、アメリカの製造業が流出する結果となる。したがって、製造業の回帰を確保するために、トランプは頻繁に関税という武器を利用するが、この過程でドルの地位の低下を加速させることになる。

世界の金融構造が急速に変化する中で、伝統的なドルのコントロール力の相対的な弱化は無視できない事実となっています。この変化は単一の事件や政策の誤りから生じたものではなく、複数の構造的要因が長期的に重なり合って進化した結果です。表面的には、ドルは国際金融と貿易での主導的地位を依然として堅持していますが、基盤となる金融インフラ、資本の拡張パス、及び通貨政策ツールの有効性といった観点から深く考察すると、そのグローバルな影響力は体系的な挑戦に直面していることがわかります。

まず直面しなければならないのは、世界経済の多極化の流れがドルの相対的必要性を再構築しているということです。従来のグローバリゼーションの枠組みの中で、アメリカは技術、制度、資本の輸出センターとして自然に発言権を持ち、ドルを世界貿易や金融活動のデフォルトの基軸通貨に押し上げてきました。しかし、特にアジアや中東地域における金融自組織システムの成長に伴い、他の経済圏の急速な発展により、このドルを中心とした単一決済メカニズムは徐々に代替選択肢との競争に直面しています。従来のドルのグローバルな流動性の優位性と決済の独占的地位は侵食され始めています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するわけではありませんが、その"唯一性"と"必要性"は弱まっています。

第二の重要な次元は、近年のアメリカの財政および貨幣操作において示された信用の過剰債務の傾向から来ている。過去の信用拡張とドルの乱発は初めてではないが、デジタル時代において世界市場の同時性が高まる中で、その副作用は顕著に増幅されている。特に、伝統的な金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない中で、アメリカの金融ガバナンスツールの慣性が明らかになっている。

米ドルはもはや唯一のグローバルな清算と価値保存の資産の媒体ではなく、その役割は多様なプロトコル資産によって徐々に希釈されています。暗号システムの急速な進化もまた、主権通貨システムに対して戦略的な妥協を迫っています。この受動的な対応と能動的な調整の間の揺れ動きは、伝統的な米ドルガバナンスシステムの限界をさらに露呈させています。そして、GENIUS法案の通過は、ある程度においてアメリカ連邦システムがこの新しい時代の金融論理に対する戦略的な対応と制度的な譲渡と見なすことができます。

要するに、従来のドルの支配力の相対的な衰退は、激しい崩壊ではなく、むしろ制度的かつ構造的な漸進的解消に似ています。この解消は、グローバルな金融権力の多極化から来ているだけでなく、アメリカ自身の金融ガバナンスモデルの遅れからも来ており、さらに暗号システムの新しい金融ツール、決済ルート、通貨の合意の再構築能力に起因しています。このような移行期において、従来のドルが依存している信用論理とガバナンスメカニズムは深く再構築される必要があり、GENIUS法案はこの再構築の試みの前奏であり、そこから発せられる信号は単なる規制の強化や拡大ではなく、通貨ガバナンスの思考パラダイムの根本的な変化です。

GENIUS法案は"後退して進む"という戦略的妥協です

GENIUS法案が示すのは、単なる通常の規制措置ではなく、むしろ戦略的な「後退して前進する」という能動的な妥協のようなものです。この妥協の本質は、アメリカが暗号によって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトを明確に認識しており、制度設計を通じて将来の金融インフラに対する「力を借りて力を発揮する」ことを試み始めていることにあります。ドル資産が暗号システムに広く分布しているため、アメリカはもはや一枚の規制でその発展を封鎖することができず、むしろ制度的な「包摂的規制」を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争において周縁化されないようにする必要があります。

GENIUS法案が戦略的意義を持つ理由は、もはや「抑圧」を主要な目的とせず、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することで、米ドル安定通貨の発展を連邦の視野に再び取り入れることにある。暗号金融の論理を受け入れるという信号を積極的に発信しなければ、非ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性がある。そして、一度米ドルがオンチェーンの世界で担保資産の地位を失えば、そのグローバルな清算能力と金融ツールの提供能力も衰退するだろう。したがって、これは開放的な善意からではなく、通貨主権を守る必要から来ている。

GENIUS法案は単純に暗号通貨の受容や包容と分類することはできず、むしろ新たなパラダイムにおける主権通貨の「戦術的撤退」のようなものであり、その目的は資源を再統合し、オンチェーンの通貨権力構造を再調整することです。

暗号通貨がもたらすのは、新しい市場や新しい資産クラスだけではなく、金融のコントロールロジックと価値の付与方法への根本的な挑戦である。この過程で、アメリカは正面衝突や強制的な規制を選ばず、GENIUS法案を通じて取捨選択を行った——暗号資産の周縁部分に対する直接的なコントロールを犠牲にし、ステーブルコインのドル資産の合法性の付与を得た；一部のオンチェーン秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカリング権の継続を得た。

影子通貨の作用は暗号を通じて