「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来、マーケットは高完全希薄化評価(FDV)だが低流通時価総額(MC)のVCトークンについて広範な議論を引き起こしました。2024年に新たに発行されるトークンと共に、MC/FDV比率は過去3年の最低水準にまで低下し、これは今後大量のトークンが市場に解放されることを示しています。初期の流通量が少ないにもかかわらず、マーケットは短期的に需要の増加によって価格が上昇する可能性がありますが、この上昇は持続性に欠けます。大量のトークンが解放され、市場に流入すると供給過剰のリスクが高まり、投資家はこのマーケット構造が価格上昇に持続的なサポートを提供できないのではないかと懸念し始めます。

そのため、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨へと移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分の通貨がTGE時に完全にアンロックされ、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの自信を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者は通貨のさらなる発行によって希薄化のリスクに直面しないため、比較的安定した市場環境を提供しています。大規模な通貨のロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心はこれらの流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨へと徐々に移行していますが、これらの通貨は実際のアプリケーションシーンを欠いている可能性があります。

現在の市場の状況では、投資家はより慎重にトークンを選ぶ必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、各プロジェクトの価値と潜在能力を独立して評価することはしばしば困難です。この場合、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「ゲートキーパー」として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、高品質なプロジェクトを選別する役割も果たしています。市場には、オンチェーン取引がCEXの取引を上回るだろうという別の意見もありますが、私たちは中央集権型取引所の市場シェアがオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権型の責任ある資産保管、ユーザーの習慣と心の確立、流動性の壁、世界的な規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEXにおける取引シェアは長期的かつ持続的にオンチェーン取引のシェアを上回るでしょう。

では、次に来る質問は、中央集権型取引所が数多くのプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスは、選ばれた取引所と何か関係がありますか？

市場が関心を寄せるこれらの問題に答えるため、本研究は各取引所の上場状況を探求し、それが通貨市場のパフォーマンスに与える実際の影響を分析することを目的としています。特に、上場後の取引量の変化と価格変動の特徴に重点を置き、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場に基づいて組み合わせ、主にこの3つのカテゴリに分けます：

華人が創設し、グローバルを対象とする：某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所など。主に華人によって設立された投資の著名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所はそれぞれ異なる発展の特徴を持っており、選ばれなかった取引所もまたそれぞれの利点があります。

韓国創設、地元向け：ある取引所、ある取引所など。主に韓国の地元市場を対象としています。

アメリカに設立され、欧米を対象：ある取引所、ある取引所など。アメリカの取引所は、主に欧米市場を対象としており、通常SEC、CFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量、流動性が全体で5%未満であるため、本報告書では詳細な分析を行わない。

私たちは、上記の10の代表的な取引所を選択し、上通貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上通貨イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、7日前および30日前の価格変動に注目し、その傾向、変動パターン、そして市場の反応を分析します。その理由は以下の通りです：

• TGEの初日、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受容度を反映しています。買い急ぎやFOMO感情の影響を大きく受け、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情と、プロジェクトの基本的な評価の初期の承認を捉えることができ、市場の熱気の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ります。
• TGE後の30日間は、トークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出し、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、系統的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法に対して、本研究はより直感的で、簡潔で、高効率です。

本研究報告では、データは主に某データプラットフォームから得られ、2024年に各大取引所で新たに上場された通貨の価格データを含んでいます。これには、上場初期の価格、異なる時点での市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体の傾向に及ぼす影響を低減し、統計結果の信頼性を高めるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究では、多変量分析手法を用いて、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均的な上昇・下落幅を比較し、取引所の市場ポジショニング（ユーザー基盤、流動性、上場戦略など）と組み合わせて、詳細な分析を行いました。

(II)平均値判断全体のパフォーマンス

トークンの市場パフォーマンスを評価するために、上場時の初期価格に対するパーセンテージ変化（Percentage Change）を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%

市場における極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、偶発的な市場イベント（例えば、突発的な好材料、マーケット操作、流動性の異常）による統計結果への干渉を減らすために、前10％と後10％の極端な外れ値を除外しました。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所における新通貨の価格変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変動係数(CV)は、データの相対的なボラティリティの尺度であり、次のように計算されます。

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値を表します。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性の比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所やトークン価格の分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持っているからです。

2. 上コイン活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 上コイン数量とFDVの好み

2024年の上場イベントの概要

私たちは次のことを発見しました：全体的なデータから見ると、トップ取引所（例えば、ある取引プラットフォーム、ある取引プラットフォーム、ある取引プラットフォーム）での通貨の上場数は一般的に他の取引所よりも少ないです。これは、取引所の位置による影響が通貨の上場スタイルに異なることを示しています。

上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所は、上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産をより頻繁に上場させ、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVとおおむね負の相関関係にあり、通常、高FDVプロジェクトを多く上場する取引所は上場通貨の数が少ない。

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CEXが上場優先順位を決定するために採用する異なる戦略は、さまざまな完全希薄化評価（FDV）レベルに焦点を当てています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をより良く理解できるようにします。トークンの評価では、MCとFDVを考慮することが多く、これらは共同でトークンの評価、市場規模、そして流動性を反映します。

• MCは現在流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除予定の通貨は考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があります。特に大部分の通貨がまだロック解除されていない場合、誤解を招くことがあります。
• FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとっては、FDVの短期的な参考意義は限られており、主に長期的な参考となります。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

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さらに、初回プロジェクトに対する姿勢から見ると、通常ほとんどの取引所はバランス戦略を採用しています。つまり、初回プロジェクトと非初回プロジェクトの両方を考慮していますが、通常非初回プロジェクトにはより高い要求があります。なぜなら、初回プロジェクトがもたらす新しいユーザーはより多くなるからです。また、韓国の2つの取引所、ある取引プラットフォームとある取引プラットフォームは、主に非初回の上場に集中しています。初回と比較して、非初回の上場は選別リスクを低減でき、市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっては、初回と比較して、プロジェクト側は過度なマーケティングや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初回の上場は既存の市場認知度を利用して成長を促進できます。

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2.1.2 トラックの好み

ある取引プラットフォーム

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトの占比は大きい。RWAとDePINの競技場では、某取引所での通貨の数量は相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中で、某プロジェクトの現物の最高上昇率は7081%に達した。某取引所はこれらの分野での通貨選択が比較的慎重であるが、一旦上場すると市場の反応は通常非常にポジティブである。下半期には、某取引所のAI競技場での通貨の好みが明らかにAIエージェントトークンに傾いており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最も高い。

2024年、ある取引所はあるブロックチェーンエコシステムを比較的好んでいます。例えば、あるプロジェクトやあるプロジェクトなどのプロジェクトのローンチは、ある取引所が自らのチェーン上エコシステムへの支援を強化していることを示しています。

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ある取引所

ある取引所の通貨数を見ると、同じMemeの数が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャーの分野では通貨がさらに多く、合計で34%に達しています。これは、比較すると、ある取引所が2024年により基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展に注力していることを示しています。

新興の分野では、ある取引所が4種類のAI通貨のみを上場させており、あるプロジェクトとあるプロジェクトが含まれています。また、RWAの分野では3種類の新しい通貨が上場され、DePINの分野では3種類のみです。これは、ある取引所が比較的新興の分野において慎重な配置をしていることを反映しています。

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ある取引所

ある取引所の2024年の上場の最大の特徴は、トラックのカバレッジが広範囲にわたり、通貨のパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年に、DEXトラックにあるDEXとあるDEXが登場しました。これは、ある取引所が人気資産の上場においてまだ大きな潜在能力と成長の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨がまだ上場されておらず、将来的にはさらにサポートが拡大する可能性があります。同時に、これはある取引所が上場審査に対して比較的厳格であり、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。