ビットコインマイニングと黄金採掘の異同：デジタル時代の資産生産

金とビットコインは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。価値保存ツールとしての投資ケースは広く知られていますが、生産レベルでの比較は比較的少ないです。この二つの資産は、新しい供給を導入するためにマイニングプロセスに依存しており、一方は物理的な世界で行われ、もう一方はデジタル領域で行われます。それらの産業特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係によって定義されています。

しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブモデルは、詳細において金の採掘と異なり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えました。本稿では、それらのいくつかの類似点を探るとともに、より重要なこととして、それらの実質的な違いを明らかにします。

資産不足の###つの原因:フィジカルマイニングとコンピュテーショナルマイニング

金の採掘は歴史的に長い技術であり、地下から金属を抽出し精製することを含みます。このプロセスは、適切な鉱床を探し、許可と土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、その後、化学処理を通じて金属を分離し、次の流通使用のために供します。

それに対して、ビットコインマイニングは、ビットコイン取引バッチを競争的に解決し、新たに発行されたビットコインと取引手数料を獲得するために、繰り返し計算プロセスを必要とします。この作業証明と呼ばれるプロセスは、効率的に計算を実行するために、ラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があり、その後、インターネット接続を介して結果をビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムでは、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、各資産の希少性を維持しています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決定されます。しかし、希少性の抽出方法、プロデューサーの経済モデル、そしてそれらの時間とともに進化することには、ほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術進歩と多様な収入源

黄金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができるが、初期の予測には大きな偏差があることがあります：約五分の一の黄金鉱業プロジェクトがそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコストは労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業などで、これらは事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期における主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格の変動は比較的小さいです。さらに、ほぼすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収益はビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界的なハッシュレートにおけるシェア（つまり、世界的な競争）にも依存しています。他のマイナーがより積極的に事業を拡大すれば、あなたのマイニング運営が変わらなくても、相対的な生産量が減少する可能性があります。これはマイナーが運営過程で継続的に考慮しなければならない変数です。

したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのに対し、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面しており、この不確実性は他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変化に起因しています。

ビットコインマイニング会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは、効率性が急速に向上しており、企業は競争力を維持するために、機器が自然に摩耗する前にアップグレードを行わざるを得ません。これは、技術の進歩のタイムライン上で減価償却が発生することを意味し、物理的な摩耗とは異なります。これは主な支出であり（非現金支出ではありますが）、金鉱業とは対照的で、金鉱業の機器の寿命は長く、これらの機器はすでに大部分の効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界競争の変化や短期的な減価償却サイクルの共同影響により、マイナーに継続的な圧力をもたらし、生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があります——これが専門家によって"ASICハムスターホイール"と呼ばれるものです。

しかし、ビットコインと金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。金のマイナーは、保有する未放出の供給を採掘し販売することによってのみ利益を得ます。しかし、ビットコインのマイナーは、未放出の供給を採掘することによって利益を得るだけでなく、取引手数料によっても利益を得ます。取引手数料は、マイナーにとって放出された供給からの収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となります——これは金のマイナーにはないダイナミックです。

最後に、ビットコインマイニングの主要な長期的な利点の一つは、運営中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニング機器を通過する際に大量の熱エネルギーが生成され、この熱エネルギーは捕らえられて他の用途に再方向付けされることができます。例えば、工業プロセス、温室農業、または住宅や地域の暖房に使用されます。これにより、マイナーは新たな収入源を開くことができます。マイニング機器の商業化と減価償却期間の延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増す可能性があります。同様に、金のマイナーも銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は通常、プロジェクト計画において特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニングは黄金マイニングよりも明るい環境の未来を持っています

広く知られているように、金鉱業は本質的に資源採掘型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これは、地元のインフラとの統合の機会を提供します—対立ではなく。マイニングツールは流動性と中断可能性を持つため、電力網の安定器として機能し、無駄にされるか孤立したエネルギー資源（燃焼ガス、余剰水力、制限された風力や太陽光など）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示していること、そして電力網への接続を証明する手段として機能しうることに気づいていません。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共に立地することで、マイナーは公共資金の補助金に依存せずに、電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これが十分に記録されているにもかかわらず、伝統的な産業と比較して、ビットコインの炭素排出は平均的に低く、より透明性があることに注意する価値があります。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、さらには必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはエネルギー消費の増加をほとんど見ていません。これは、新しいマイニングハードウェアの効率向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）に過ぎず、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

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ビットコインマイニングの投資特性：迅速なサイクルと技術主導

この二つの産業はどちらも周期性があり、製造資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常、何年ものスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟ですが、より変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは、上場しているビットコインマイナーを伝統的なエネルギーや素材業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業はより長い歴史を持ち、通常は将来の生産に対してヘッジを行うため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、従来の商品の生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱採掘者は通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式の発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情やサイクルのタイミングに依存し、通常は短い再投資サイクル内で運営されます。

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ビットコインマイニング：エネルギー、計算、および未来の金融ネットワークの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金のマイニングは遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコインのマイニングはより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます統合される可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、特に取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化している背景の中で、これを独特で新しい資産クラスとして捉えるべきです。

私たちの見解では、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムに向かって進化している環境の中で、賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一形態として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化に関する投資機会を含みます——これは従来のマイニングでは実現できない融合です。

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ビットコインマイニングの発展の見通し

全体的に見て、私たちは未来のほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレーションを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレーションの上昇に直面する一方で、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らがより緩やかな財政および金融政策を取ることを強いる可能性があります——これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、ビットコインを非主権でインフレーションに強い資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明になっています。一部の政治家は、特に10年物国債において、低い長期利回りを好む傾向を示しています。その背後にある動機は推測できるものの——例えば、債務サービス負担の軽減や資産市場の促進——この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%を下回った後、再び4.5%に戻り、現在は約4.3%です。これは、基礎取引の決済に対する疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルが世界の準備通貨としての地位がますます脅かされているためです。同時に、妥協しない関税政策は、インフレの上昇をさらに促進する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は、株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性もあり、それが引き起こすことがあります。