# ビットコインのシャットダウン価格と暗号資産経済モデルの考察最近、ビットコインの価格は一時5.4万ドルを下回り、一部のマイニングマシンの「シャットダウン価格」に達しました。データによると、ビットコインの価格が5.4万ドルに下がると、効率が23W/Tを超えるASICマイニングマシンのみが利益を上げることができ、わずか5種類のモデルのマイニングマシンが何とか維持できるだけです。これは、価格がさらに下がり続けると、リスク耐性が低い小規模マイナーが損切りのために撤退する可能性があることを意味しています。これらのマイナーが撤退する際、しばしばビットコインを現金に換えるために売却し、同時にマイニングマシンを低価格で売ることになり、ビットコインの価格下落をさらに促進します。この現象は「マイナーの降伏」と呼ばれています。いわゆるシャットダウン価格は、実際にはビットコインマイニング機器の採掘コスト価格です。このコスト価格がどのように計算されるかを理解するためには、まずビットコインの経済モデルとプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを理解する必要があります。ビットコインは2100万の総供給量上限を設定しており、約10分ごとに1つのブロックが生成され、マイナーに一定数量のビットコインが報酬として与えられます。最初は各ブロックの報酬が50ビットコインでしたが、その後21万ブロック(約4年)ごとに報酬が半減します。最近の半減は2024年4月23日に発生し、ブロック高が84万に達した時に報酬が各ブロック3.125ビットコインに減少しました。ブロック報酬の他に、マイナーは取引手数料も得ることができ、通常、各取引の手数料は0.0001から0.0005ビットコインの間です。手数料は市場によって決まり、ビットコインの送金を行うユーザーが多ければ多いほど、マイナーは忙しくなります。手数料が低すぎると、取引が無視される可能性があります。ビットコインネットワークの取引はまずメモリプールに入ります。マイナーはその中から一組の取引を選択し、新しいブロックを作成しようとします。これには特定のランダムな数を見つけ出し、ブロックデータと組み合わせてネットワークの難易度要件を満たすハッシュ値を生成する必要があります。このプロセスが「マイニング」です。条件を満たすハッシュ値を最初に計算した者が、帳簿記入権を得る、すなわちマイニングに成功します。難易度目標は2016ブロックごとに(約2週間)で調整され、平均ブロック生成時間を約10分に保つようにします。したがって、全ネットワークの計算力が大きいほど、難易度目標は高くなります。算力はビットコインマイナーがマイニングする能力、つまり1秒間に何回ハッシュ計算を行えるかを示します。現在、算力の単位は通常TH/s、つまり1秒間に1兆回のハッシュを表します。全ネットワークの算力は約630 EH/s、つまり1秒間に6.3*10^20回のハッシュです。したがって、毎Tの算力で理論的には1日あたり8*10^(-7)個のビットコインを掘ることができます。マイナーにとって、マシンの購入と運用管理費用の他、主な支出はマイニングの電気代です。例えば、Antminer S19 proマイナーの定格算力は110 T、定格消費電力は3250 Wであり、毎Tの算力で1日あたり0.709 kWの電力を消費すると推定できます。地域によって電気料金の差が大きく、0.055ドル/キロワット時で計算すると、1ビットコインのコストは約5万ドルになります。注意が必要なのは、上記の計算が全網の算力が630 EH/sであるという仮定に基づいていることです。一旦「マイナーの降伏」が発生すると、全網の算力が低下し、ビットコインを掘るコストもそれに伴って低下します。逆に、ビットコインの価格が上昇すると、マイナーの利益が増加し、全網の算力が上昇し、掘るコストもそれに応じて上昇します。したがって、ビットコインの"シャットダウン価格"は実際には市場の調整とマイナーの駆け引きの結果であり、これらはすべてビットコインのシンプルで効果的な経済モデルの上に成り立っています。イーサリアムやSolanaなどのプルーフ・オブ・ステーク(PoS)メカニズムを採用しているパブリックチェーンでは、経済モデルが異なります。PoSメカニズムでは、コンセンサスブロックに参加するノードは、一定量のプラットフォームトークンをステーキングすることで資格を得る必要があります。プラットフォームは、これらのノードに対してブロック報酬としてトークンを発行し、ネットワークの安定性を維持するためのインセンティブを提供します。PoSでは、ステーキングを通じてネットワークコンセンサスに参加するノードは通常、バリデーターと呼ばれます。無限増発トークンのプラットフォーム(、例えばイーサリアムやソラナ)については、インフレの問題も考慮する必要があります。トークンの増発は通常、バリデーターのブロック報酬を通じて実現され、焼却は取引手数料などの形で流動性の回収が行われます。増発と回収のバランスを取る必要があり、経済の安定を維持するためです。さらに、PoSプラットフォームのトークンには利息機能があり、一部のプラットフォームでは委託ステーキングメカニズムも設計されており、市場でのトークンの流通量を減少させ、経済の安定を維持するのに役立ちます。流動的なステーキングは通常、第三者プロトコルが委託ステーキングに基づいて設計されており、その年利率(APR)は、ステーキングのブロック報酬と最大抽出可能価値(MEV)から来ています。イーサリアムネットワークの初期供給量は7200万で、現在の総供給量は約1.2億です。2022年9月にイーサリアムがPoWからPoSに移行した後、年発行量は484万ETHから301万ETHに減少し、インフレ率は4%から2.5%に低下しました。実際には、EIP-1559の規定により、各取引において一部のETHが基本手数料として燃やされるため、イーサリアムの大部分の時間はデフレ状態にあり、平均デフレ率は1.4%です。イーサリアムネットワークでは、バリデーターになるためには32のETHをステーキングする必要があります。バリデーターの報酬には、ブロック提案者報酬、投票報酬、同期委員会参加報酬が含まれ、具体的な配分はバリデーターの有効残高とアクティブなバリデーターの総数に関連しています。イーサリアムのステーキングのハードルが高く、委託ステーキングをサポートしていないため、市場には流動的なステーキングプロトコルが登場しています。例えばLidoのstETHです。これらのプロトコルは、ユーザーが任意の数量のETHをステーキングし、いつでも交換可能なステーキング証明書を受け取ることを可能にします。現在、イーサリアムネットワークでステーキングされているETHは約3254万で、総供給量の27%を占めており、その中でLidoは980万を貢献し、stETHはステーキングETHの30%を占めています。Solanaネットワークの初期供給量は5億で、現在の総供給量は約5.8億、流通量は4.6億です。Solanaの初期インフレ率は8%で、毎年15%減少し、長期インフレ率は1.5%です。Solanaネットワークはバリデーターに対して最低ステーキング金額の要件はありませんが、投票権とステーキング報酬はステーキング金額の比率に基づいて分配されます。Solanaは委任ステーキングをサポートしており、ユーザーは既存のバリデーターにSOLをステーキングして利益を共有できます。現在、1500のバリデーションノードがあり、平均年利回りは約7%です。バリデーターは正しい投票を提出し、ブロックを提案することでポイントを獲得します。ポイントは各期間終了時にSOL報酬に交換できます。ブロック報酬には取引手数料の50%が含まれ、残りの50%は消失します。イーサリアムとは異なり、Solanaネットワークで流通しているSOLのステーキング比率は80％を超えていますが、流動的なステーキングトークンはステーキング供給量のわずか6％を占めています。これは主にSolanaがネイティブで委任ステーキングをサポートしているためであり、DeFiエコシステムはまだ初期段階にあるからです。JitoはSolanaネットワークの流動的なステーキングのリーディングプラットフォームであり、ユーザーのSOLをMEVをサポートするバリデータノードに委任し、MEVの収益を追加報酬としてステーキング者に分配します。全体的に見て、経済モデルはブロックチェーンの長期運営における重要な設計です。PoW公衆チェーンと比べて、PoS公衆チェーンの経済モデルは通常より複雑で、ステーキングメカニズム、インセンティブメカニズム、インフレパラメータ、トークン機能などの複数の側面を考慮する必要があります。ほとんどの新しい公衆チェーンは、PoWではなくPoSを選択していますが、主にPoSがよりエネルギー効率が良く、パフォーマンスが優れており、同じコストでより高い安全性を提供するからです。しかし、PoSは富の集中という問題にも直面しています。なぜなら、最大の利害関係者が最も多くのリターンを得ることが多いからです。
ビットコイン"関電価格"背後: 暗号資産経済モデルの解析
ビットコインのシャットダウン価格と暗号資産経済モデルの考察
最近、ビットコインの価格は一時5.4万ドルを下回り、一部のマイニングマシンの「シャットダウン価格」に達しました。データによると、ビットコインの価格が5.4万ドルに下がると、効率が23W/Tを超えるASICマイニングマシンのみが利益を上げることができ、わずか5種類のモデルのマイニングマシンが何とか維持できるだけです。これは、価格がさらに下がり続けると、リスク耐性が低い小規模マイナーが損切りのために撤退する可能性があることを意味しています。これらのマイナーが撤退する際、しばしばビットコインを現金に換えるために売却し、同時にマイニングマシンを低価格で売ることになり、ビットコインの価格下落をさらに促進します。この現象は「マイナーの降伏」と呼ばれています。
いわゆるシャットダウン価格は、実際にはビットコインマイニング機器の採掘コスト価格です。このコスト価格がどのように計算されるかを理解するためには、まずビットコインの経済モデルとプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを理解する必要があります。
ビットコインは2100万の総供給量上限を設定しており、約10分ごとに1つのブロックが生成され、マイナーに一定数量のビットコインが報酬として与えられます。最初は各ブロックの報酬が50ビットコインでしたが、その後21万ブロック(約4年)ごとに報酬が半減します。最近の半減は2024年4月23日に発生し、ブロック高が84万に達した時に報酬が各ブロック3.125ビットコインに減少しました。ブロック報酬の他に、マイナーは取引手数料も得ることができ、通常、各取引の手数料は0.0001から0.0005ビットコインの間です。手数料は市場によって決まり、ビットコインの送金を行うユーザーが多ければ多いほど、マイナーは忙しくなります。手数料が低すぎると、取引が無視される可能性があります。
ビットコインネットワークの取引はまずメモリプールに入ります。マイナーはその中から一組の取引を選択し、新しいブロックを作成しようとします。これには特定のランダムな数を見つけ出し、ブロックデータと組み合わせてネットワークの難易度要件を満たすハッシュ値を生成する必要があります。このプロセスが「マイニング」です。条件を満たすハッシュ値を最初に計算した者が、帳簿記入権を得る、すなわちマイニングに成功します。難易度目標は2016ブロックごとに(約2週間)で調整され、平均ブロック生成時間を約10分に保つようにします。したがって、全ネットワークの計算力が大きいほど、難易度目標は高くなります。
算力はビットコインマイナーがマイニングする能力、つまり1秒間に何回ハッシュ計算を行えるかを示します。現在、算力の単位は通常TH/s、つまり1秒間に1兆回のハッシュを表します。全ネットワークの算力は約630 EH/s、つまり1秒間に6.310^20回のハッシュです。したがって、毎Tの算力で理論的には1日あたり810^(-7)個のビットコインを掘ることができます。マイナーにとって、マシンの購入と運用管理費用の他、主な支出はマイニングの電気代です。例えば、Antminer S19 proマイナーの定格算力は110 T、定格消費電力は3250 Wであり、毎Tの算力で1日あたり0.709 kWの電力を消費すると推定できます。地域によって電気料金の差が大きく、0.055ドル/キロワット時で計算すると、1ビットコインのコストは約5万ドルになります。
注意が必要なのは、上記の計算が全網の算力が630 EH/sであるという仮定に基づいていることです。一旦「マイナーの降伏」が発生すると、全網の算力が低下し、ビットコインを掘るコストもそれに伴って低下します。逆に、ビットコインの価格が上昇すると、マイナーの利益が増加し、全網の算力が上昇し、掘るコストもそれに応じて上昇します。
したがって、ビットコインの"シャットダウン価格"は実際には市場の調整とマイナーの駆け引きの結果であり、これらはすべてビットコインのシンプルで効果的な経済モデルの上に成り立っています。
イーサリアムやSolanaなどのプルーフ・オブ・ステーク(PoS)メカニズムを採用しているパブリックチェーンでは、経済モデルが異なります。PoSメカニズムでは、コンセンサスブロックに参加するノードは、一定量のプラットフォームトークンをステーキングすることで資格を得る必要があります。プラットフォームは、これらのノードに対してブロック報酬としてトークンを発行し、ネットワークの安定性を維持するためのインセンティブを提供します。PoSでは、ステーキングを通じてネットワークコンセンサスに参加するノードは通常、バリデーターと呼ばれます。
無限増発トークンのプラットフォーム(、例えばイーサリアムやソラナ)については、インフレの問題も考慮する必要があります。トークンの増発は通常、バリデーターのブロック報酬を通じて実現され、焼却は取引手数料などの形で流動性の回収が行われます。増発と回収のバランスを取る必要があり、経済の安定を維持するためです。
さらに、PoSプラットフォームのトークンには利息機能があり、一部のプラットフォームでは委託ステーキングメカニズムも設計されており、市場でのトークンの流通量を減少させ、経済の安定を維持するのに役立ちます。流動的なステーキングは通常、第三者プロトコルが委託ステーキングに基づいて設計されており、その年利率(APR)は、ステーキングのブロック報酬と最大抽出可能価値(MEV)から来ています。
イーサリアムネットワークの初期供給量は7200万で、現在の総供給量は約1.2億です。2022年9月にイーサリアムがPoWからPoSに移行した後、年発行量は484万ETHから301万ETHに減少し、インフレ率は4%から2.5%に低下しました。実際には、EIP-1559の規定により、各取引において一部のETHが基本手数料として燃やされるため、イーサリアムの大部分の時間はデフレ状態にあり、平均デフレ率は1.4%です。
イーサリアムネットワークでは、バリデーターになるためには32のETHをステーキングする必要があります。バリデーターの報酬には、ブロック提案者報酬、投票報酬、同期委員会参加報酬が含まれ、具体的な配分はバリデーターの有効残高とアクティブなバリデーターの総数に関連しています。
イーサリアムのステーキングのハードルが高く、委託ステーキングをサポートしていないため、市場には流動的なステーキングプロトコルが登場しています。例えばLidoのstETHです。これらのプロトコルは、ユーザーが任意の数量のETHをステーキングし、いつでも交換可能なステーキング証明書を受け取ることを可能にします。現在、イーサリアムネットワークでステーキングされているETHは約3254万で、総供給量の27%を占めており、その中でLidoは980万を貢献し、stETHはステーキングETHの30%を占めています。
Solanaネットワークの初期供給量は5億で、現在の総供給量は約5.8億、流通量は4.6億です。Solanaの初期インフレ率は8%で、毎年15%減少し、長期インフレ率は1.5%です。
Solanaネットワークはバリデーターに対して最低ステーキング金額の要件はありませんが、投票権とステーキング報酬はステーキング金額の比率に基づいて分配されます。Solanaは委任ステーキングをサポートしており、ユーザーは既存のバリデーターにSOLをステーキングして利益を共有できます。現在、1500のバリデーションノードがあり、平均年利回りは約7%です。
バリデーターは正しい投票を提出し、ブロックを提案することでポイントを獲得します。ポイントは各期間終了時にSOL報酬に交換できます。ブロック報酬には取引手数料の50%が含まれ、残りの50%は消失します。
イーサリアムとは異なり、Solanaネットワークで流通しているSOLのステーキング比率は80％を超えていますが、流動的なステーキングトークンはステーキング供給量のわずか6％を占めています。これは主にSolanaがネイティブで委任ステーキングをサポートしているためであり、DeFiエコシステムはまだ初期段階にあるからです。JitoはSolanaネットワークの流動的なステーキングのリーディングプラットフォームであり、ユーザーのSOLをMEVをサポートするバリデータノードに委任し、MEVの収益を追加報酬としてステーキング者に分配します。
全体的に見て、経済モデルはブロックチェーンの長期運営における重要な設計です。PoW公衆チェーンと比べて、PoS公衆チェーンの経済モデルは通常より複雑で、ステーキングメカニズム、インセンティブメカニズム、インフレパラメータ、トークン機能などの複数の側面を考慮する必要があります。ほとんどの新しい公衆チェーンは、PoWではなくPoSを選択していますが、主にPoSがよりエネルギー効率が良く、パフォーマンスが優れており、同じコストでより高い安全性を提供するからです。しかし、PoSは富の集中という問題にも直面しています。なぜなら、最大の利害関係者が最も多くのリターンを得ることが多いからです。