Asia's Web3 Market Review Q2 2025: 規制の安定が企業投資の成長を牽引

ポイントの要約

• **規制と政府：**1）香港は8月にステーブルコインに関する法律を発表し、デジタル金融センターとしての地位を強化します。2）シンガポールは厳格なライセンス制度を導入し、無許可の企業が海外で事業を行うことを禁止します。3）タイはG-Tokensを発表し、政府が発行するデジタル債券を初めて導入した国となります。

• **企業の動向：**1）日本の上場企業がビットコイン資金戦略の波を巻き起こし、機関投資が急増。2）中国企業は実利的な態度を取り、香港のライセンスを通じて国内の制限を回避し、ビットコインを増加させている。

• **政策転換：**1）韓国の選挙後にウォンを支援するステーブルコイン計画が提案されましたが、規制の断片化が一定の障害を引き起こしています。2）ベトナムは禁止から全面的な合法化への重大な転換を実現しました。3）フィリピンは二重の戦略を採用し、厳格な規制とイノベーションサンドボックスの枠組みを組み合わせています。

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1. アジアのWeb3市場第2四半期の概要:規制の安定化、企業投資の増加

Web3市場の重心が明らかにアメリカに移行しているにもかかわらず、アジアの主要市場の発展は依然として注目に値します。アジアは世界最大の暗号通貨ユーザー群を持つだけでなく、ブロックチェーンイノベーションの重要なハブでもあります。

2025年第一四半期、アジア各地の規制当局は基盤を築きました——新たな立法を制定し、ライセンスを発行し、規制サンドボックスを開始しました。越境協力の努力も初めて規模を持ち始めました。

第2四半期には、この規制の基盤が実質的なビジネス活動を促進し、資本の配分を加速しました。第1四半期に導入された政策は市場で試され、継続的に改善され、より具体的な実施が促されました。

機関や企業の参加度が著しく上昇しています。本報告では第二四半期における各国のこれらの発展状況を分析し、各国の政策変更がより広範なグローバルWeb3エコシステムにどのように影響するかを評価します。

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2. アジア主要市場の重点的な発展

2.1 韓国:政治移行と規制調整の交差点

第二四半期、暗号通貨政策は韓国の6月大統領選挙前のホットな話題となった。候補者たちはWeb3に関連する公約を積極的に共有し、李在明の勝利に伴い、市場は政策の大きな上昇を期待している。

会議の核心議題の一つは、ウォンに連動したステーブルコインの導入です。関連する株式は大幅に上昇し、従来の金融機関もWeb3関連の商標を申請し、市場に参入しようとしています。

しかし、政策決定の過程でいくつかの対立が発生しており、最も顕著なのは韓国銀行と金融サービス委員会（FSC）との間の管轄権に関する議論です。韓国中央銀行は、安定コインをCBDCと並ぶより広範なデジタル通貨エコシステムの一部として位置付け、承認プロセスに早期に関与することを主張しています。

今年7月、民主党は「デジタル資産革新法」の導入時期を1〜2ヶ月延期すると発表しました。明確なリーダーシップを持つ政策立案者が不足していることが大きなボトルネックのようで、各部門間の交渉は依然としてそれぞれの意思で行われています。そのため、韓元ステーブルコインが注目を集めているにもかかわらず、具体的な規制ガイドラインは依然として不足しています。

それにもかかわらず、制度的な段階的改善はまだ続いています。6月、新しい規則により、非営利団体や取引所は寄付された暗号資産を販売できるようになり、即時清算が許可されました。この規則は、マーケットへの影響を最小限に抑える方法での販売を求めています。

全体の第2四半期、韓国市場への関心は依然として強い。世界中の取引所は引き続き投資を示している：ある取引プラットフォームの韓国支社は、2つの地元主要取引所とのTravel Rule統合を完了した。また、別のグローバル取引所は、規制基準を満たした後に韓国市場に再参入する計画を示した。

オフラインイベントも著しく回復しています。昨年と比較して、ミーティングの数が大幅に増加し、ますます多くの国際プロジェクトが大型会議の外で韓国を訪れるようになっています。しかし、プロモーションを主としたイベント（参加よりも景品に重点を置いている）の台頭は、韓国の地元ビルダーたちに疲労感を与えています。

2.2 日本：機関と企業の採用がビットコインの戦略的拡大を推進

第2四半期に、日本の上場企業はビットコイン採用の波を巻き起こしました。この波は主に1社によって推進され、その会社は2024年4月に初めてビットコインを購入した後、約39倍のリターンを得ました。この会社のパフォーマンスはベンチマークとなり、他の企業も続々と真似をし、それぞれのビットコインを配置するようになりました。

一方で、ステーブルコインと決済インフラの構築も進展を遂げています。ある大手金融グループは、ステーブルコインの発行に向けてブロックチェーン企業と協力を開始しました。また、あるeコマースの大手企業の暗号通貨子会社もXRP取引のサポートを開始し、プラットフォーム（MAUは2000万人以上）の暗号通貨のアクセス可能性を大幅に向上させました。

民間部門の取り組みが進むにつれて、規制に関する議論も続いている。日本の金融庁（FSA）は、新しい分類システムを導入し、暗号資産を2つのカテゴリに分けた。第一のカテゴリは、資金調達や商業運営に使用されるトークンを含む。第二のカテゴリは、一般的な暗号資産を指す。しかし、これらの規制の更新はほとんどが議論の段階にあり、これまでのところ具体的な修正は限られている。

個人投資家の参加度は依然として低迷しています。日本の個人投資家は伝統的に保守的な戦略を好み、暗号資産に対しても慎重な態度を持っています。そのため、新たな市場参加者が入ってきても、個人資本が直ちに流入する可能性は低いでしょう。

これは韓国などの市場と鮮明な対比を形成しており、これらの市場では積極的な個人投資家の参加が新しいプロジェクトの初期流動性を直接促進しています。日本では、機関主導の投資モデルがより高い安定性を提供しますが、短期的な上昇の勢いを制限する可能性があります。

2.3 香港：規制されたステーブルコインとデジタル金融サービスの拡大

第2四半期に、香港はステーブルコインの規制フレームワークを整備し、アジアの主要なデジタル金融センターとしての地位を強化しました。香港金融管理局（HKMA）は、新しいステーブルコイン規制法が8月1日に発効すると発表しました。ステーブルコイン発行機関のライセンス制度が年末までに導入される見込みです。

したがって、最初の規制されたステーブルコインは第4四半期に登場することが予想され、最も早くて今夏に発表される可能性があります。香港金融管理局の規制サンドボックスに参加した企業が先行者となる見込みであり、その進展に注目が集まっています。

デジタル金融サービスの範囲も大幅に拡大しました。証券および先物取引委員会（証監会）は、専門投資家による仮想資産デリバティブ取引を許可する計画を発表しました。同時に、ライセンスを持つ取引所とファンドがステーキングサービスを提供することが許可されました。

これらの発展は、香港においてより包括的で機関に優しいデジタル資産エコシステムを築くという規制当局の明確な意図を反映しています。

2.4 シンガポール：管理と保護の間の規制強化

第二四半期、シンガポールは暗号通貨の規制に関して顕著な引き締め措置を講じました。最も注目すべきは、シンガポール金融管理局（MAS）が無許可のデジタル資産企業の海外での業務を全面的に禁止したことで、これは規制のアービトラージに対する断固たる反対を示しています。

新しい規則は、シンガポールで全世界のユーザーにデジタル資産サービスを提供するすべての事業体に適用され、実際には正式なライセンスの発行を義務付けています。環境は変化しました：単純なビジネス登録だけでは運営を維持するには不十分です。

この変化は、ローカルWeb3企業にますます大きな圧力をもたらしています。これらの企業は現在、完全にコンプライアンスを遵守し、運営する実体を設立するか、より緩やかな管轄区域に移転するかの二元的選択に直面しています。この措置は市場の誠実さと消費者保護を強化することを目的としていますが、初期段階の国際的なプロジェクトへの影響は限られていることは否定できません。

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2.5 中国:デジタル人民元の国際化と企業のWeb3戦略

第二四半期、中国はデジタル人民元の国際化プロセスを推進し、上海はこの作業の中心です。中国人民銀行は、デジタル通貨のクロスボーダーアプリケーションをサポートするために、上海に国際運営センターを設立する計画を発表しました。

しかし、公式の政策と実際の運用の間には依然としてギャップがあります。全国的に暗号通貨が禁止されているにもかかわらず、一部の地方政府は押収されたデジタル資産を清算して財政の穴を埋めていると報告されています。これは、中国政府が公式の立場とは異なる現実的なアプローチを取っていることを示しています。

中国企業も同様の実務精神を示しています。一部の会社は日本企業の足跡を追い、ビットコインを増持し始めました。他のいくつかの会社は、香港のライセンス制度を利用して中国本土の制限を回避し、グローバルなWeb3市場に参入しています——効果的に規制の限界を突破し、デジタル資産経済に参加しています。

市場で人民元に連動するステーブルコインへの関心も上昇しており、特に今四半期後半において顕著です。ドルステーブルコインの優位性や人民元の下落への懸念が高まる中、これらの議論が引き起こされました。

6月18日、中国人民銀行の総裁は多極化したグローバル通貨システムの構築に関するビジョンを公に説明し、ステーブルコインの発行に対してオープンな態度を示唆しました。7月、上海市国有資産監督管理委員会は人民元に連動したステーブルコインの研究開発の議論を開始しました。

2.6 ベトナム：暗号通貨の合法化とデジタル管理の強化

ベトナムは第二四半期に正式に暗号通貨の合法化を発表し、これは重大な政策転換です。6月14日、ベトナム国会は《デジタル技術産業法》を可決し、この法律はデジタル資産を認め、人工知能、半導体、デジタルインフラなどの分野へのインセンティブ策を概説しています。

これは、ベトナムの暗号通貨禁止令の歴史的な逆転を示しており、同国を東南アジア地域における暗号通貨の広範な利用の潜在的な触媒としています。ベトナムの以前の制限的な立場を考慮すると、この動きは地域の暗号通貨政策の重大な調整を示しています。

その一方で、政府はデジタルプラットフォームへの規制を強化しました。当局は電気通信事業者に対し、Telegramを遮断するよう命じました。その理由は、このアプリが詐欺、麻薬取引、テロ活動に使用されている疑いがあるためです。警察の報告によると、このアプリの9600のアクティブチャンネルの68%が違法活動に関連していることがわかりました。

この二重アプローチ—暗号通貨の合法化と同時にデジタルの乱用を取り締まること—は、厳格な監視の下で革新を許可するベトナムの意図を反映しています。デジタル資産は現在法的に認められていますが、その違法活動への使用はより厳しい法執行の対象となっています。

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2.7 タイ：国家主導のデジタル資産の革新

第2四半期、タイは政府主導のデジタル資産分野の取り組みを進めました。タイ証券取引委員会（SEC）は、取引所が独自の実用型トークンを上場することを許可する提案を検討していると発表しました。これは以前の厳しい上場規則とは異なり、プラットフォームの運営の柔軟性を高めることが期待されています。

特に注目すべきは、タイ政府が自国のデジタル債券を発行する計画を発表したことです。7月25日、タイは承認されたICOプラットフォームを通じて「G-Tokens」を発行します。発行規模は1.5億ドルです。これらのトークンは、支払いまたは投機取引には使用できません。

この措置は、政府がデジタル資産の発行に直接関与する珍しい例です。世界的に見て、タイのやり方は公共部門主導のトークン化された金融デジタルイノベーションの初期の典型といえるでしょう。

2.8 フィリピン：厳格な規制とイノベーション・サンドボックスの二重軌道制

第二四半期、フィリピンはダブルトラック戦略を推進し、規制強化と暗号通貨分野のイノベーション支援を組み合わせています。政府はトークン上場に対してより厳格な管理を実施し、規制権限は中央銀行と米国証券取引委員会（SEC）で分担されています。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）の登録およびマネーロンダリング防止規制も大幅に緩和されました。

特に注目すべき取り組みは、インフルエンサーの規制規定の導入です。暗号資産を宣伝するコンテンツクリエイターは、現在、関係当局に登録する必要があります。規則に違反した場合、最大5年の懲役という罰則が科される可能性があり、これはこの地域で最も厳しい法執行制度の一つです。

これらの措置に加えて、政府はまた一つの