Q2 2025 Crypto Market Review: コンプライアンスと実質収益の構造的変曲点

2025年第二四半期、暗号資産市場は全体的に回復の兆しを見せている。世界的なマクロ環境が安定し、友好的な政策の導入が業界の発展に良好な背景を提供している。ステーブルコインの分野は特に活発で、規模の拡大から規制の枠組みの確立まで、暗号の物語を主流に近づけている。同時に、オンチェーンのデリバティブも引き続き盛り上がり、Hyperliquidがリーダーとなり、「オフチェーンのコピー」から「オンチェーンネイティブ」への構造的な飛躍を加速させている。

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グローバルなステーブルコインの規制が加速する

2025年第二四半期、世界のステーブルコイン市場は持続的な成長と規制枠組みの加速的な実施という二重の特徴を示しています。6月24日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2400億ドルに達し、年初から約20%増加しています。米ドル建てのステーブルコインが絶対的な主導権を握っており、市場シェアは95%を超えています。USDTとUSDCは合計で89.4%の市場シェアを占めています。過去3ヶ月間でステーブルコインのオンチェーン取引量は10兆ドルを突破し、調整後の有効取引量は2.2兆ドルです。

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アメリカ合衆国議会が通過させた《アメリカのステーブルコイン革新と規制法案》(GENIUS Act)は、決済型ステーブルコインのための包括的な連邦規制フレームワークを確立する画期的な立法です。この法案は、コンプライアンスされたステーブルコインが1:1のドル完全準備を実現し、高頻度の監査と情報開示制度を実施することを要求しています。これは、ステーブルコインに対する市場の懸念を軽減するだけでなく、オンチェーン決済システムと深く結びついた「米国債吸収プール」を構築しています。

アメリカを除き、韓国、香港などでもステーブルコインの規制枠組みを積極的に推進しています。韓国は「デジタル資産基本法案」を提案し、条件を満たす地元企業にステーブルコインの発行を許可します。香港は「ステーブルコイン条例」を正式に施行し、世界初のステーブルコインのライセンス制度を構築する司法管轄区の一つとなります。

これらの規制の動向は、暗号通貨業界に前例のない発展の機会を開き、主に以下の点に表れています：

1. コンプライアンスステーブルコインとDeFiエコシステムの深い統合が、巨大な資金の潜在能力を解放します。
2. ステーブルコインは、特に国境を越えた決済、即時決済、新興市場のマイクロペイメントにおいて、決済分野に革命的な機会をもたらします。
3. RWAはステーブルコインによるアンカーとブロックチェーン技術の結合を通じて、資産のデジタル化と流動性の革新を促進します。

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Circle上場が新しいパラダイムをリードする：企業のバランスシートがチェーン上に移行する

Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、発行価格は1株31ドルで、IPO時の時価総額は690億ドルに達しました。これは、規制コンプライアンスの暗号企業が正式に主流の資本市場に入ったことを示し、他の暗号企業に上場の窓を開きました。

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複数の上場企業がデジタル資産の配置戦略において実質的な一歩を踏み出しました。SharpLink Gamingは累計188,478枚のETHを保有し、すべてをステーキングプロトコルに配備しました。DeFi Development Corpは、Solanaをコア資産としてビジネス構造を再構築しています。Strategyは2025年6月までに592,345枚のビットコインを保有し、世界最大の公開BTC保有者として安定しています。

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地域分布から見ると、企業の暗号資産戦略はもはやアメリカ市場に限定されず、グローバル化とマルチチェーン化の特徴を示しています。企業は暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルを構築しており、財務モデルを「備蓄」から「生息」に、また「ヘッジ」から「生産」に推進しています。

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ハイパーリキッド、オンチェーンデリバティブとリアルリターンDeFiの台頭

2025年第2四半期、Hyperliquidはチェーン上のデリバティブ市場で重要な突破を果たしました。その月間取引高は4月の1875億ドルから5月の2480億ドルに急増し、第2四半期の累計取引高は6215億ドルに達しました。Hyperliquidは分散型の永続契約市場で80%のシェアを持っています。

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Hyperliquidのコア利益はプラットフォームの取引量に依存しており、97%の収益がHYPEトークンの買い戻しに使用されています。過去7ヶ月以上で、総費用は45億ドルに達し、援助基金が保有するHYPEの時価総額は100億ドルを超えています。

Hyperliquidの成功は、業界に「真の収益」という概念への再関心を引き起こしました。このモデルは、インフレ的なトークン発行によるのではなく、実際の経済活動から収入を得ることを強調しています。真の収益はDeFiプロトコルの長期的な実現可能性にとって重要であり、その特徴には、収入が実際のプロトコル活動から得られること、長期的な資本効率とユーザー信頼を重視すること、真の金融的効用を提供することが含まれます。

投資機関は、HyperliquidやAAVEなどの実際の経済活動と防御可能なビジネスモデルを持ち、強力なトークンエコノミクスと収益共有モデルを備えたプロトコルを優先的に考慮し、その長期的な持続可能性に重点を置くべきである。

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