frxETH TVLの減少の背後にあるもの：LSDポイント戦争と潜在的な回復

最近、最も高い利回りを持つETH流動的ステーキング派生商品(LSD)の一つであるFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月でTVLが約10万枚のETH減少しました。本記事では、ETHステーキング市場の競争状況とFrax Financeが直面している深刻な課題について探ります。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHはFrax Financeが提供するEthereumのステーブルコインで、ETHを直接ステーキングすることで生成されます。これには二重トークン設計が採用されており(frxETHとsfrxETH)、これにより現在の最も高い利回りを持つETH LSD製品の一つとなっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの利回りは同類製品を大きく上回り、stETHより24%高く、rETHより40%高いです。

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TVL低下の原因分析

優れた利回りにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。その主な原因は、再ステーキングの熱潮の影響です。ある再ステーキングプラットフォームは、ロックされたETHのユーザーに報酬ポイントを提供し、多くのTVLを引き寄せました。データによると、2月5日にそのプラットフォームが預金を受け付けたタイミングは、ちょうどfrxETHのTVLがピークに達した瞬間でもありました。

frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの利回りパスを提供しています：

1. DEXのfrxETH/ETH流動性プールにfrxETHを入金して、LPリターンを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング報酬を得る。

理論的には、この2つの選択肢は収益率の差異によって動的なアービトラージバランスを形成し、両者の収益率を近い水準に保つことになります。6月12日現在、あるDEXのfrxETH/ETH流動性プールの収益率は2.72%であり、sfrxETHの収益率は3.42%で、両者の占比もほぼ接近しています。

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LSDポイント戦争の背後

ポイントインセンティブはLSD競争で一般的な戦略であり、投資家をプロジェクトに参加させるために使用されます。しかし、この戦略は長期的な解決策ではなく、すべてのポイントモデルは最終的に持続不可能です。再ステーキング技術自体は有効なストーリーであり、ユーザーに追加の利益を提供できます。Frax Financeは、frxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する予定です。

Frax Financeの対応戦略

挑戦に対処するために、Frax FinanceはFloxメカニズムを設計し、新しいL2ネットワークFraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとして機能させます。Floxはユーザーの資産とオンチェーンのインタラクション活動をチェックし、frxETHを保有するユーザーがFraxtal上でFXTLを獲得できるようにします。

Fraxtalはモジュラー型のRollupブロックチェーンであり、以下の特徴があります：

• EVM等価性
• モジュール化されたRollup設計
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

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frxETH v2の新機能

frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 中央集権化されていないバリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

さらに、FraxtalはGas費用としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利率を向上させることができます。

これらの新機能の導入に伴い、frxETHはイーサリアムの流動的なステーキング分野で再び台頭することが期待されています。しかし、市場で異軍突起となるかどうかは、さらなる観察が必要です。

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